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掌舵超200億社?；?/a>的冀洪濤看股市：賺確定性的錢 他坐在你面前，娓娓道來，風(fēng)趣幽默，能把投資邏輯談?wù)摰玫瓷?，能把?fù)雜的道理描繪得妙趣橫生，能把波譎云詭的投資故事，講得舉重若輕，但又總直指核心，一語驚醒夢中人。一杯清茶，些許投資故事，皆付笑談中。
浸淫市場17年，但尚不足40歲的他，已經(jīng)是投資圈老人了，說起某某新興產(chǎn)業(yè)投資經(jīng)理，“我覺得現(xiàn)在的新人都很能干，雖然我不一定完全認(rèn)同，但我要知道他們?nèi)绾钨嶅X及投資的新邏輯，在投資行業(yè)中學(xué)習(xí)能力更重要?！?/P>
掌舵超過200億社保目前最大權(quán)益投資組合的他，努力尋求賺確定性的錢，把自己定位于“價值投資中的成長派，成長投資中的保守派，保守投資中的學(xué)習(xí)派。”盡管給社保年賺幾十億元，但在他看來，基金經(jīng)理就是專業(yè)工種，沒什么可牛的。拿得起，也放得下。
“挺開心的”這幾個字，在采訪中他說了很多次，這是投資帶給他的；而投資吸引他的，是熱愛。他就是鵬華基金總裁助理、機構(gòu)投資部總經(jīng)理冀洪濤。
風(fēng)險控制永遠(yuǎn)放在第一位
在冀洪濤看來，一個優(yōu)秀的基金經(jīng)理要符合客戶的理財需求，最多是因為你跑不贏別人才下崗，不能因為賠錢下崗，跑得慢沒關(guān)系，但是不能賠錢。
不能賠錢，是冀洪濤的首要信條?！拔覐膩聿皇歉鷦e人比收益率，我只比能否賺到，因為你也看著（這股）好，但是你不一定能賺到，我敢拿，我就相信一定能賺到?！?/P>
在他的選擇組合中，大部分都是估值較低，有相當(dāng)安全邊際的成長股，在考察一個企業(yè)時，盡管也會參與博弈，但是更偏重成長，“在成長中屬于比較保守的，保守中又是講求學(xué)習(xí)的。為什么？我不是只買低價股和傳統(tǒng)周期股，我也買TMT，只不過是在TMT中買估值便宜的而已，因為企業(yè)確實成長空間大，有夢想很重要，很多人都希望‘萬一實現(xiàn)了呢’，但成熟的機構(gòu)投資者也要想到萬一沒實現(xiàn)呢，所以你的對策很重要?！?/P>
對于選股標(biāo)準(zhǔn)，冀洪濤認(rèn)為第一要有成長預(yù)期，第二安全邊際要足夠大，有這兩點就足夠了。在構(gòu)建投資組合時，就像構(gòu)建團(tuán)隊一樣，同樣是優(yōu)勝劣汰的過程，重倉股是慢慢形成的，原來第一重倉股可能是某品種，但是過兩天發(fā)現(xiàn)第二個品種超過了第一的占比，就會思考為什么這個公司比那個公司漲得快，買多的反而跌了就要反思，整個重倉股的構(gòu)建是動態(tài)的過程。
核心持倉構(gòu)建完畢后很少變動，即使看好的標(biāo)的遭遇黑天鵝事件，只要買入邏輯還在，不僅不會賣出，反而會在底部加倉，這也是他管理的組合盈利最大的原因，“有時候適當(dāng)?shù)哪嫦蚴怯泻锰幍?，不走尋常路，我不太喜歡跟大家聚堆”。
最近兩年的新興成長股瘋長行情，主要由年輕基金經(jīng)理挖掘推動的，冀洪濤感慨“新人太厲害了，你不能說他們沒理念，講出來邏輯都對”，但他認(rèn)為自己和年輕基金經(jīng)理的最大差別，是在自己懂的領(lǐng)域下重手，比如買一個ATM機板塊的公司，如果可以用既有估值講故事，正好也插上了新方向的翅膀，老樹開新花，而不僅僅是故事類投資，“一旦選中，就敢重倉，看好的話，就做到前十大流通股東”。
冀洪濤介紹說，他的投資理念和從業(yè)經(jīng)歷有關(guān)，1998年從業(yè)以來，看過太多A股的悲歡離合場景，見證過太多資本市場講故事后泡沫破滅的歷史，太多輝煌最后都是摧枯拉朽般破滅，“假如再有一次類似‘5·19’那樣的科技股泡沫，經(jīng)歷過的人就會有切身體驗，別人怎么講故事都會很謹(jǐn)慎”。另外，也和管理資金的規(guī)模和性質(zhì)有關(guān)，因為社保規(guī)模很大，如果去參與主題，一旦手腳慢了就會變成給別人抬轎子，在這種情況下，他們更喜歡“原創(chuàng)”的股票。
對于當(dāng)前市場上大幅上漲的新興成長股，冀洪濤認(rèn)為有其合理性，“畢竟這是新市場上的新故事，我可以不參與，但是不能否定它?！痹谒磥?，市場長期是理性有效的，只有當(dāng)一件事情變成標(biāo)志性事情的時候，大家就會突然冷靜下來。例如有的新股上市時，受到市場熱炒，擊鼓傳花，最后大大超過了龍頭公司的估值，大家就會感覺不對勁兒了。不過，冀洪濤認(rèn)為，擊鼓傳花的棒子很難傳到他手里，“因為我不想賺這種錢，不是沒有誘惑，只是見的風(fēng)雨較多，比較淡定，但是新人可能比較積極一些、勇敢一些。”
盡管不會接擊鼓傳花的棒子，但是對于新事物還是要積極學(xué)習(xí)的，“我不拒絕這些機會，但是沒研究清楚不買，但是像特斯拉［微博］帶來的機會、漢能帶來的機會，我需要學(xué)習(xí)，我賺不到這些錢，但是我得知道你是怎么賺的?！奔胶闈χf。
看重價值成長
在冀洪濤看來，今年的市場投資，更看重新的方向，但不一定是市場追漲的互聯(lián)網(wǎng)。
首先是大消費方向，食品飲料和醫(yī)藥依然是2015年值得重視的板塊，因為板塊增長的大邏輯和大背景沒有變，變化的只是機構(gòu)間的博弈，以及公司成長速度從高速成長進(jìn)入平穩(wěn)增長的變化。“這兩個行業(yè)依然會有牛股出現(xiàn)，會讓投資者賺到穩(wěn)定增長的錢，我們對傳統(tǒng)的食品、家電和醫(yī)藥領(lǐng)域還會重倉持有。從博弈的角度來看，去年這些板塊漲幅都是倒數(shù)。中國A股市場有板塊輪動和周期性，未來這些板塊仍存在機會?！?/P>
除了大消費以外，冀洪濤認(rèn)為新文化（88.820， 4.32， 5.11%）、新傳媒等板塊也值得關(guān)注，“雖然目前我們持有的相關(guān)股票是板塊中彈性比較小的公司，但回溯下其絕對回報還是很可觀的。這些方向也是值得關(guān)注的，新文化領(lǐng)域比如電影、教育等公司還是有機會?！?/P>
對于如火如荼的互聯(lián)網(wǎng)浪潮，冀洪濤認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)作為提高效率的工具，可以顛覆一種商業(yè)模式，但無法顛覆行業(yè)和品牌，從目前情況看，互聯(lián)網(wǎng)塑造品牌并不見得比線下塑造品牌的成本低，而消費品投資最主要還是看品牌，例如十大白酒，或許有偶發(fā)因素導(dǎo)致階段經(jīng)營不善，但因為有品牌存在，經(jīng)歷波折后依然會恢復(fù)，公司改制等因素只是催化劑，品牌會保證較高的安全邊際。
冀洪濤說自己的投資風(fēng)格是價值偏成長，買入大盤股的邏輯是它們很便宜，尤其重視價值股中成長性最好的，對于市場上的新方向，理解思路依然是新興消費，有些公司即使業(yè)績出現(xiàn)下滑，依然敢于買入，買入邏輯不是關(guān)注靜態(tài)估值，而是公司拐點來了?！叭绻覀冋J(rèn)為標(biāo)的有足夠的安全邊際，從博弈論的角度看，也沒有機構(gòu)空方的對手，這樣的標(biāo)的對組合就會有突出的業(yè)績貢獻(xiàn)，市場對上市公司類似經(jīng)營決策的判斷不同，是因為對公司管理層的認(rèn)可程度不同，而超額收益的來源正在于對于價值的認(rèn)識程度、來自市場的分歧。”
在冀洪濤看來，對于投資來說，一旦講業(yè)績的時候，有的公司就回歸到另一個板塊了，變成了“價值成長型選手”；而當(dāng)講業(yè)績不被人關(guān)心的時候，有的公司就變成了“成長價值型”而狂漲，然后才能回歸。就兩者而言，市場對其的邏輯認(rèn)識路徑不一樣。因為A股市場博弈因素更大，中國投資者看重不能被證偽的想象，一旦業(yè)績被證實了，大家就會認(rèn)為已經(jīng)成熟了。另外，一些公司在做業(yè)績對賭的時候成功了，也有很多是失敗的，只是失敗的一般不說而已。
對于最近兩三年來的新興產(chǎn)業(yè)概念股浪潮，冀洪濤坦誠要適應(yīng)變化，增加自己的判斷能力，在不了解“好像質(zhì)量一般的電視劇都要賣300萬元一集”之后，會馬上跟進(jìn)學(xué)習(xí)。為了更好地融入新興事物中去，冀洪濤下載了投資公司的APP，長期訂閱了重倉股上市公司的內(nèi)部刊物，從細(xì)節(jié)中深入了解，他認(rèn)為未來永遠(yuǎn)有新變化，但市場長期看永遠(yuǎn)是有效的，老兵雖然比較慢，但首先必須不能被淘汰，其次是堅持自己的理念，“如果沒有被別人充分發(fā)現(xiàn)，對我來講仍然有機會，看好的就不放過。”
冀洪濤說他非常佩服做VC（風(fēng)險投資）的人，因為VC需要更長遠(yuǎn)的眼光，在他看來，在資本市場中，敢做股權(quán)投資的才是真正的高手，“因為他們投的錢回報周期很長，也有可能拿不回來。最近我也在用投行的眼光，為二級市場選擇標(biāo)的，資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展空間巨大，二級市場投資只是其中的一個小類別，管理人要充分學(xué)習(xí)和準(zhǔn)備著，滿足客戶多元化的資產(chǎn)配置需求。”
對于單只組合規(guī)模超兩百億元的基金管理人，冀洪濤認(rèn)為最重要的是帶來長期穩(wěn)定的回報，而不是以追求10倍股為目標(biāo)，否則風(fēng)險就會暴露得非常大，“如果每年能賺30%，復(fù)利簡直太可怕了，這也是我們追求的長期目標(biāo)。單個品種如果買入的數(shù)量很少，即使?jié)q了幾倍，對總凈值也沒有太大意義?！?/P>
“愛”的分量
在記者采訪中，“挺開心的”這幾個字冀洪濤說了很多次，不管是搶眼的投資業(yè)績，還是他管理的投資團(tuán)隊，還有他自己的投資生涯，而其背后或許只有一個字——“愛”，投資，也因愛而來，還有他的妻子，也賦予了愛的含義。
在東北財經(jīng)大學(xué)讀書時，冀洪濤是第一屆證券分析專業(yè)學(xué)生，由于當(dāng)時傳統(tǒng)的計劃統(tǒng)計專業(yè)招不到學(xué)生了，新設(shè)了證券分析專業(yè)。冀洪濤笑著說道，當(dāng)時自己挺欣賞“證券”這倆字的，懵懵懂懂進(jìn)入這個行業(yè)，畢業(yè)之后順理成章地進(jìn)入證券公司工作，然后又進(jìn)入了基金業(yè)，2005年的時候成為中國第一個資源型基金的基金經(jīng)理，“沒有別的選擇，現(xiàn)在想起來還是挺幸運的?！?/P>
同班同學(xué)的太太，畢業(yè)后進(jìn)了大鵬證券，彼時大鵬證券如日中天，為了太太，2002年已經(jīng)碩士畢業(yè)的他，毅然放棄了在大連證券的職位，在愛情的感召之下，奔赴南國深圳，盡管到深圳后只是普通的員工，依然覺得很好?；貞浧鹱约寒?dāng)時的抉擇，冀洪濤很興奮地夸自己當(dāng)時的選擇對路。
除了愛情的召喚，還有對投資的真心熱愛。在他看來，投資給了他很多東西，研究一點都不寂寞、枯燥，只是壓力大而已，而如果投資不做研究，那就是火中取栗，就是賭博了。“對行業(yè)的研究和判斷，今天對這個行業(yè)有用，明天這個行業(yè)發(fā)生巨大的變化，出現(xiàn)一個新龍頭，你原來的行業(yè)研究就沒用了嗎？當(dāng)然有用！用同樣的邏輯和框架可以分析新的龍頭。”
對于投資來說，不同的人有不同的感受，冀洪濤表示同賺錢的結(jié)果相比，他更喜歡過程。在他看來，賺錢的過程更美好。在鵬華基金管理社保的大型基金，收獲更多的是對投資理念的升華，以及對整個大規(guī)模資產(chǎn)的駕馭能力。
讓他刻骨銘心的，是在剛?cè)胄袝r的一次債券交易。當(dāng)時在交易所用信用抵押融資交易，炒國債一天賺個塊兒八毛的，感覺很好玩。1999年有一次降息前夜，因為個別機構(gòu)調(diào)倉導(dǎo)致債券快速下跌，差點爆倉，有一定的浮虧。正當(dāng)他感到有點不知所措時，當(dāng)時老板很平靜地對冀洪濤說“平了吧，責(zé)任我負(fù)”。老板的這句話，讓冀洪濤緊張的心，頃刻平復(fù)下來?；貞浧甬?dāng)時的情景，冀洪濤到現(xiàn)在還表示，這是自己投資生涯中一件難忘的事件，“年輕的時候有這樣的老板，你覺得開心死了，有一種你這輩子生命都可以給他的感覺?！奔胶闈硎?，“這起事件對自己后邊的投資和生活很有用，處變不驚，對一件事情看得也更遠(yuǎn)一些、更穩(wěn)定一些，不是特別容易激動或者容易浮躁，現(xiàn)在永遠(yuǎn)不怕事情，無論遭遇什么黑天鵝，投資對策更重要。”
在冀洪濤看來，作為機構(gòu)投資者，能夠得到來自做實業(yè)的上市公司的尊重，是最令人自豪的。作為機構(gòu)投資者，如果只是炒來炒去來賺錢，可能會獲得短期的快感，但偏離了投資的本質(zhì)，如果投資方式是穩(wěn)定的，找到值得投資的項目、買入、持有、不斷溝通、互相學(xué)習(xí)、給公司提出發(fā)展建議等，最終會贏得公司更多的尊重。
讓冀洪濤開心的是，這么多年，沒有一年離開過資本市場和投資?！拔沂且粋€投資的專業(yè)人員，是技術(shù)工種，不能放棄基金經(jīng)理的一線工作，通過研究和很多企業(yè)的交流，在投資中能夠獲得榮譽感。投資理念被市場認(rèn)同就很開心，給客戶賺錢的感覺也很開心?！?/P>
冀洪濤無數(shù)次地說“開心”，這也許就是其對投資的最好注解了。
標(biāo)簽： 社保基金
