個(gè)人退休賬戶不但是美國(guó)養(yǎng)老體系的組成部分，還是美國(guó)政府進(jìn)行經(jīng)濟(jì)調(diào)控的手段

    美國(guó)個(gè)人退休賬戶對(duì)補(bǔ)充養(yǎng)老的支柱作用

    1974年，美國(guó)國(guó)會(huì)通過并由Gerald R. Ford總統(tǒng)簽署了著名的雇員退休收入保障法案（ERISA，Employee Retirement Income Security Act），建立了一種新的養(yǎng)老金計(jì)劃——個(gè)人退休賬戶即IRA（Inpidual Retirement Account）。在其后的30年間，IRA計(jì)劃逐步發(fā)展為三大類計(jì)劃，即傳統(tǒng)型、 Roth型及雇主支持型。由于受到普遍歡迎，IRA計(jì)劃在規(guī)模上也成為美國(guó)退休金市場(chǎng)上最大的一個(gè)蛋糕：在1999年，IRA總資產(chǎn)達(dá)到了2.5萬(wàn)億美元；到2000年，4250萬(wàn)美國(guó)家庭（占美國(guó)家庭總數(shù)的41%）參與了IRA計(jì)劃；到2004年底該計(jì)劃下的養(yǎng)老金總資產(chǎn)已達(dá)3.5萬(wàn)億美元。

    發(fā)展概況

    在建立之初，這是一種為沒能被有雇主支持的企業(yè)年金計(jì)劃（如401K計(jì)劃）所覆蓋的納稅人設(shè)計(jì)的，也具有稅務(wù)優(yōu)惠的鼓勵(lì)措施；同時(shí)也為那些由于退休、工作變化等原因，需要從雇主支持年金計(jì)劃中轉(zhuǎn)移養(yǎng)老資產(chǎn)提供了可能。相對(duì)于普通投資賬戶，IRA賬戶具有減稅(tax deduct)、盈利延稅(tax defer)或免稅(tax free)等稅務(wù)優(yōu)勢(shì)。經(jīng)過二三十年的復(fù)利效應(yīng)(compounding)，參與者的收益將比需要交稅的普通投資賬戶(taxable account)多很多乃至翻番。

    在IRA計(jì)劃發(fā)展的30年間，國(guó)會(huì)的立法和相應(yīng)的稅收優(yōu)惠政策調(diào)整直接對(duì)該項(xiàng)計(jì)劃的發(fā)展起到了重要作用。

    如1981年，國(guó)會(huì)通過了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇稅收法案（Economic Recovery Tax Act），將IRA計(jì)劃加以擴(kuò)展，也覆蓋了同時(shí)參加了有雇主支持的企業(yè)年金計(jì)劃的納稅人，并簡(jiǎn)化了該計(jì)劃的參與規(guī)則。這些措施使IRA計(jì)劃得到了極大的發(fā)展。各類商業(yè)金融機(jī)構(gòu)紛紛介入到這一市場(chǎng)，不斷推出的產(chǎn)品創(chuàng)新和相應(yīng)的營(yíng)銷活動(dòng)使得IRA計(jì)劃年新增資產(chǎn)在1986年達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的380億美元。然而，1986年，國(guó)會(huì)出臺(tái)限制措施，減少了同時(shí)參加企業(yè)年金計(jì)劃的IRA參與者的稅收優(yōu)惠幅度，使IRA計(jì)劃年新增資產(chǎn)在此后的10多年間僅為10億美元左右。

    1997年，國(guó)會(huì)再次做出了鼓勵(lì)I(lǐng)RA計(jì)劃發(fā)展的稅收減免法案（Taxpayer Relief Act）。一方面，法案擴(kuò)大的上述傳統(tǒng)型IRA計(jì)劃的適用范圍，并規(guī)范了傳統(tǒng)型IRA計(jì)劃作為前端稅務(wù)優(yōu)惠（up-front tax deduction）的特性。該法案規(guī)定，納稅人只要年收入不超過5萬(wàn)美元（或夫妻總收入不超過8萬(wàn)美元），就可以在傳統(tǒng)型IRA計(jì)劃享受每年不超過2000美元交款額度的稅收優(yōu)惠。但是，和401（K）等企業(yè)年金計(jì)劃類似，傳統(tǒng)型IRA計(jì)劃在退休提取本金和投資收益時(shí)都需要繳納一定的稅收。

    1997年的稅收減免法案還提出了一種新型的計(jì)劃，即Roth型IRA計(jì)劃（因由參議員William Roth倡議而得名）。納稅人如果年收入不超過11萬(wàn)美元（或夫妻總收入不超過15萬(wàn)美元），就可以參加Roth型IRA計(jì)劃,享受每年不超過2000美元交款額度的稅收優(yōu)惠。該計(jì)劃允許個(gè)人將稅后收入的一部分（每年有不同的額度）放入此賬戶，當(dāng)持有賬戶滿5年且在59歲半以后支取基金的條件下（或符合其他規(guī)定條件下），其投資所得將享有免稅待遇。

    相對(duì)于傳統(tǒng)型IRA，Roth型IRA具有盈利免稅，寬松的收入要求和相對(duì)較高的支取自由度等優(yōu)點(diǎn)。所以，在Roth型賬戶的投資回報(bào)越高，獲得的稅收優(yōu)惠就越多。而傳統(tǒng)的一些退休金計(jì)劃（如IRA賬戶和401K系列賬戶）雖然允許符合要求的參與者在納稅基數(shù)中減掉與他們的退休金繳存額相等的金額，但在支取時(shí)要按普通收入納稅。

    在該法案中，國(guó)會(huì)還將IRA計(jì)劃的覆蓋面擴(kuò)展到了計(jì)劃參與者的配偶，這包含了大約1300萬(wàn)納稅家庭。這樣，對(duì)于其中一方不是工作人口的一對(duì)夫妻來(lái)說，其參加稅收優(yōu)惠的年繳費(fèi)額度從原來(lái)的2000美元提高到了4000美元。2001年，國(guó)會(huì)再次調(diào)整了政策，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)稅收優(yōu)惠法案（EGTRRA）將年度繳費(fèi)額度提高到2002年的3000美元，并逐步提高到2008年的5000美元，以后每年增加500美元直至2010年法案的有限期;允許年齡超過50周歲的參與者的每年特別繳費(fèi)1000美元，并逐步提高到2006年的5000美元。這些變化進(jìn)一步促進(jìn)了IRA計(jì)劃的發(fā)展。這些措施使得2002年當(dāng)年的資金投入增加了95億美元,是自1990年以來(lái)最大的增幅。

    2004年，全美家庭中，約32.8%的家庭（3670萬(wàn)個(gè)）參與了傳統(tǒng)型IRA計(jì)劃，約12.8%的家庭（1430萬(wàn)個(gè)）參與了Roth型IRA計(jì)劃。

    除了傳統(tǒng)型和Roth型IRA計(jì)劃外，還有雇主支持型計(jì)劃，盡管占比較小，但增長(zhǎng)也比較迅速。

    主要經(jīng)驗(yàn)

    首先，根據(jù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際需要，適時(shí)利用國(guó)會(huì)立法的手段確定IRA養(yǎng)老計(jì)劃，并配套稅收優(yōu)惠，是該計(jì)劃得以成功的基本條件。為了保證立法初衷在社會(huì)發(fā)展變化中不被扭曲和失效，美國(guó)立法機(jī)構(gòu)和政府部門相互配合，不斷調(diào)整相應(yīng)的法律并進(jìn)行創(chuàng)新，是IRA計(jì)劃生命力不斷加強(qiáng)的又一保證。

    其次，按照制度設(shè)計(jì)，IRA計(jì)劃的參與者可以直接參與到自己IRA資產(chǎn)的投資管理中，而不需要由雇主或任何機(jī)構(gòu)的控制，就可以投資于一種或多種金融產(chǎn)品中。包括投資決策權(quán)在內(nèi)，法律還規(guī)定了提前取款、貸款等種種措施保證IRA基金的個(gè)人資產(chǎn)屬性。而共同基金等商業(yè)金融機(jī)構(gòu)積極參與，開發(fā)了適應(yīng)個(gè)人需求的各類創(chuàng)新產(chǎn)品，進(jìn)一步擴(kuò)大了投資選擇的范圍。

    IRA計(jì)劃下基金資產(chǎn)的投資結(jié)構(gòu)也在過去30年中發(fā)生了巨大的變化。在20世紀(jì)80年代初期，計(jì)劃參與者主要將資產(chǎn)投放在銀行存款上：如在1981年，72%的IRA資產(chǎn)為銀行存款，只有7%投資于共同基金，12%為通過證券經(jīng)紀(jì)賬戶持有的證券，9%投資于人壽保險(xiǎn)公司提供的產(chǎn)品。到 2004年，投資于共同基金的比例增加到了43%，通過證券經(jīng)紀(jì)賬戶持有的證券則增加到了40%，上兩者已經(jīng)占據(jù)了IRA資產(chǎn)的主要投資方向，只有9%投資于人壽保險(xiǎn)公司提供的產(chǎn)品，8%的IRA資產(chǎn)為銀行存款。

    實(shí)際上，由于商業(yè)化運(yùn)作401（K）計(jì)劃的成功，共同基金有足夠的經(jīng)驗(yàn)和自信進(jìn)入到IRA計(jì)劃的運(yùn)作中去，可以為參與者提供及時(shí)、方便的資產(chǎn)估值等服務(wù)，使美國(guó)的共同基金業(yè)在IRA計(jì)劃的發(fā)展中扮演了重要角色。許多美國(guó)投資者第一次接觸股票投資和共同基金，就是經(jīng)過401(K)計(jì)劃、 IRA計(jì)劃等DC型養(yǎng)老計(jì)劃的投資。如2004年的一項(xiàng)調(diào)查統(tǒng)計(jì)表明，58%的美國(guó)共同基金持有人第一次購(gòu)買共同基金是從其DC型養(yǎng)老計(jì)劃中發(fā)生的； 2002年的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)研究則發(fā)現(xiàn)48%的美國(guó)股票持有人第一次購(gòu)買股票是從其雇主支持的養(yǎng)老計(jì)劃中發(fā)生的。

    第三，在不同的養(yǎng)老計(jì)劃之間確立了良好的轉(zhuǎn)移機(jī)制，使養(yǎng)老體系各組成部分之間銜接良好，成為一個(gè)相對(duì)整合的整體。

    IRA計(jì)劃的迅速發(fā)展一方面來(lái)自新增參與人的不斷增加，一方面是IRA計(jì)劃將401(K)計(jì)劃和其他DC計(jì)劃的參與人吸引過來(lái)。美國(guó)個(gè)人退休計(jì)劃規(guī)定當(dāng)企業(yè)職工轉(zhuǎn)換工作時(shí)，職工可以把參加企業(yè)年金計(jì)劃（例如401K）的資金轉(zhuǎn)移至個(gè)人退休賬戶。

    參加IRA計(jì)劃時(shí)，一般由參與者自主在符合資格金融機(jī)構(gòu)開設(shè)相應(yīng)類型的IRA賬戶。監(jiān)管機(jī)構(gòu)再對(duì)這些金融機(jī)構(gòu)實(shí)施統(tǒng)一的納稅申報(bào)和監(jiān)管制度。截至2004年6月，分別有42%和36%的家庭在證券公司開設(shè)了傳統(tǒng)型和Roth型IRA賬戶，分別有30%和26%的家庭在共同基金公司開設(shè)了傳統(tǒng)型和Roth型IRA賬戶，還有一些家庭選擇在獨(dú)立金融機(jī)構(gòu)、銀行、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)開戶。

    這樣，計(jì)劃參與者在需要轉(zhuǎn)換賬戶時(shí)，其企業(yè)年金或個(gè)人退休賬戶中已購(gòu)買的基金資產(chǎn)不用變現(xiàn)，可以把現(xiàn)有的投資按照規(guī)定在不同金融機(jī)構(gòu)和不同養(yǎng)老金賬戶之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移，繼續(xù)投資運(yùn)作。

    例如，1992年，國(guó)會(huì)通過立法鼓勵(lì)參與者從其已有的401(K)等賬戶中轉(zhuǎn)移養(yǎng)老金資產(chǎn)到IRA計(jì)劃，而不是將資產(chǎn)變現(xiàn)并用于消費(fèi)，這種轉(zhuǎn)移也具有相應(yīng)的稅收優(yōu)惠政策。這一法案受到了那些由于面臨退休或改換工作而必須退出一個(gè)企業(yè)年金計(jì)劃的人士的歡迎：在1999年，由雇主支持的養(yǎng)老金計(jì)劃資產(chǎn)中共被提取了3000億美元，其中2000億美元被轉(zhuǎn)入了IRA計(jì)劃。由于這一機(jī)制的設(shè)立，IRA計(jì)劃實(shí)際上分享了401（K）計(jì)劃的快速增長(zhǎng)。據(jù)預(yù)測(cè)，到2010年度，將有4670億美元的養(yǎng)老金資產(chǎn)從401（K）等DC計(jì)劃中轉(zhuǎn)入IRA計(jì)劃。

    更重要的是，這種整體性也是養(yǎng)老體系長(zhǎng)期穩(wěn)定的一個(gè)表現(xiàn)。只有一個(gè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的養(yǎng)老體系，才能使廣大參與者明確其投入資金和獲得回報(bào)的預(yù)期，進(jìn)而形成合理的人生財(cái)務(wù)規(guī)劃，真正管理好自身乃至全社會(huì)的養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)。

    最后，IRA計(jì)劃作為美國(guó)養(yǎng)老體系中的重要組成部分，還是美國(guó)政府經(jīng)常使用的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段。如布什政府的減稅政策在2001年年底發(fā)揮了巨大的作用，看似簡(jiǎn)單實(shí)際非常復(fù)雜的減稅政策對(duì)美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)的影響巨大：IRA賬戶免稅額度的提高使全美IRA基金中當(dāng)年即可多增加數(shù)百億美元投資，這筆巨資通過有效的投資體系投向美國(guó)各個(gè)行業(yè)的投資中，從而促進(jìn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也使普通美國(guó)人分享到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的好處。正是具備了整體性、穩(wěn)定連貫的政策體系和市場(chǎng)化的政策手段，才使美國(guó)政府能夠游刃有余地調(diào)整美國(guó)經(jīng)濟(jì)，也使每個(gè)美國(guó)民眾都自覺自愿地投身于其中。

證券市場(chǎng)周刊 雷曜 2005年12月26日 14:43

【作者：雷曜】  【出處：證券市場(chǎng)周刊】