投連險(xiǎn)產(chǎn)品的投資賬戶運(yùn)作原理類似共同基金，目前主要投資對(duì)象也是共同基金，風(fēng)險(xiǎn)收益特征與共同基金所投資的證券市場(chǎng)收益波動(dòng)高度相關(guān)。下面從企業(yè)年金基金投資管理的角度，簡(jiǎn)要總結(jié)了現(xiàn)有投連險(xiǎn)產(chǎn)品的投資特征。

資產(chǎn)配置較模糊

目前，各類投連險(xiǎn)產(chǎn)品分為不同風(fēng)險(xiǎn)特征的賬戶，每個(gè)賬戶都對(duì)投資范圍有大概的限定，作為對(duì)戰(zhàn)略資產(chǎn)配置范圍的確定。

但是，年金基金的投資經(jīng)理很難明確地判斷各類投連險(xiǎn)產(chǎn)品的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置因素，因?yàn)榇蟛糠之a(chǎn)品對(duì)投資股票和債券的目標(biāo)配置比例限定過于寬泛，而且部分產(chǎn)品不具體說(shuō)明基礎(chǔ)投資對(duì)象的目標(biāo)配置比例。

因此，如果投連險(xiǎn)產(chǎn)品戰(zhàn)略資產(chǎn)配置因素比較模糊，年金基金投資管理在進(jìn)行長(zhǎng)期組合規(guī)劃時(shí)，比較難判斷該產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。

戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置因素指投連險(xiǎn)產(chǎn)品投資經(jīng)理根據(jù)對(duì)投資對(duì)象中短期市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷，進(jìn)而偏離戰(zhàn)略資產(chǎn)配置目標(biāo)進(jìn)行資產(chǎn)配置調(diào)整獲取超額收益。

目前，各類投連險(xiǎn)產(chǎn)品缺乏具體的戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置策略說(shuō)明，留給投資經(jīng)理戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置的空間較大，國(guó)內(nèi)外投資管理實(shí)踐表明，隨意而頻繁的時(shí)機(jī)選擇有可能對(duì)組合長(zhǎng)期收益帶來(lái)不穩(wěn)定甚至負(fù)面的影響。

投連險(xiǎn)產(chǎn)品是一種適合長(zhǎng)期投資的非基礎(chǔ)性金融產(chǎn)品，企業(yè)年金投資經(jīng)理需要明確判斷產(chǎn)品的資產(chǎn)配置和投資策略。現(xiàn)階段，投連險(xiǎn)產(chǎn)品在這方面的不清晰狀況給相關(guān)判斷帶來(lái)了困難。

管理費(fèi)用較高

購(gòu)買投連險(xiǎn)產(chǎn)品，需要繳納始費(fèi)用、保單管理費(fèi)、資產(chǎn)管理費(fèi)以及其他相關(guān)費(fèi)用。大部分保險(xiǎn)公司的投資賬戶管理費(fèi)以投資賬戶評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的1.5%的年費(fèi)率收取，再加上其它各種費(fèi)用，綜合費(fèi)率大約在2%左右，有的產(chǎn)品甚至更高。費(fèi)用與一般的共同基金差不多。目前，投連險(xiǎn)主要投資對(duì)象是共同基金，基金管理本身就存在大約1.5%左右的年費(fèi)率，因此相對(duì)于直接投資于證券市場(chǎng)，投連險(xiǎn)年費(fèi)用率超出大約 3.5%?？紤]到企業(yè)年金計(jì)劃較低的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和預(yù)期收益目標(biāo)，投資投連險(xiǎn)產(chǎn)品必須獲得較高的超額收益才能抵消高額費(fèi)用對(duì)長(zhǎng)期資本增值的負(fù)面影響。

只有90%本金有增值功能

投連險(xiǎn)本身具有保障功能，由于強(qiáng)調(diào)投資功能，用來(lái)保險(xiǎn)保障的資金所占的比例較小，但一般保險(xiǎn)公司會(huì)要求投保人在投保初期盡量多的繳納保障金額。

目前，購(gòu)買投連險(xiǎn)產(chǎn)品有不同的繳費(fèi)方式，如果選擇進(jìn)行長(zhǎng)期固定投資，就需要長(zhǎng)期定期繳費(fèi)。由于投連險(xiǎn)產(chǎn)品具有一定的保障作用，賬戶初期大部分資金會(huì)進(jìn)入保險(xiǎn)賬戶，后期大約80%———95%的資金會(huì)進(jìn)入投資賬戶。由于企業(yè)年金計(jì)劃目標(biāo)是為計(jì)劃參與者提供養(yǎng)老金替代，而不是保險(xiǎn)功能，從投資增值的角度看，大約只有90%的本金具有長(zhǎng)期投資增值的功能。

流動(dòng)性受限制

企業(yè)年金基金日常組合管理對(duì)投資品種的考察，除了收益和風(fēng)險(xiǎn)特征外，流動(dòng)性也是一項(xiàng)重要的考慮因素。

投保人在投保期間可以部分支取，但是保險(xiǎn)公司一般有最低領(lǐng)取比例的規(guī)定，一般來(lái)說(shuō)最低領(lǐng)取比例是當(dāng)時(shí)投資賬戶現(xiàn)金價(jià)值的10%，且領(lǐng)取后投資賬戶現(xiàn)金價(jià)值余額不得低于保險(xiǎn)公司規(guī)定的最低限額。如果投保人退保終止保險(xiǎn)合同，則保險(xiǎn)公司支付在收到退保申請(qǐng)后的下一個(gè)資產(chǎn)評(píng)估日的投資賬戶價(jià)值，保障賬戶的資金不予退還。

投連險(xiǎn)產(chǎn)品的投資賬戶沒有二級(jí)市場(chǎng)，只有類似于開放式基金的申購(gòu)贖回，買賣價(jià)差非常高。一般來(lái)講買入價(jià)要高于賣出價(jià)5%左右，保險(xiǎn)公司通過這種設(shè)定來(lái)防止投保人頻繁進(jìn)出，給保險(xiǎn)公司造成流動(dòng)性壓力。

通過上述分析，我們可以看出，目前投連險(xiǎn)產(chǎn)品作為企業(yè)年金基金投資品種之一還存在一些不利因素，需要謹(jǐn)慎評(píng)估。

www.cnfol.com  2005年12月12日 14:39  證券時(shí)報(bào)  謝軍(廣發(fā)基金管理有限公司)

【作者：謝軍】  【出處：證券時(shí)報(bào)】