企業(yè)債將來(lái)取消擔(dān)保是大勢(shì)所趨，這使保險(xiǎn)公司左右為難———無(wú)擔(dān)保沖擊保險(xiǎn)資金投資“緊箍咒”

昨日本報(bào)報(bào)道了即將發(fā)行的新一期三峽企業(yè)債可能取消銀行擔(dān)保的消息，有關(guān)部門(mén)也已經(jīng)表示，未來(lái)企業(yè)債取消擔(dān)保是大勢(shì)所趨。而作為債市僅次于銀行的第二大資金持有者———保險(xiǎn)公司則受相關(guān)規(guī)定限制，目前尚不能投資于無(wú)擔(dān)保的企業(yè)債。去年以來(lái)，貨幣市場(chǎng)利率持續(xù)走低，保險(xiǎn)資金投資面臨更大困境的情況下，監(jiān)管部門(mén)會(huì)否給保險(xiǎn)公司放開(kāi)相關(guān)投資限制，市場(chǎng)普遍給予了較大關(guān)注。

保險(xiǎn)資金亟待政策新導(dǎo)向

目前指導(dǎo)保險(xiǎn)資金債市投資的相關(guān)規(guī)定主要是去年8月21日出臺(tái)的《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者債券投資管理暫行辦法》，辦法規(guī)定投資企業(yè)債的比例從之前的不得超過(guò)當(dāng)月末總資產(chǎn)的20%提高到“按成本價(jià)格計(jì)算不得超過(guò)該保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)上季末總資產(chǎn)的30%”。辦法在給予保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更大的投資自由度的同時(shí)，仍對(duì)保險(xiǎn)資金投資保留了相關(guān)限制，具體在對(duì)企業(yè)債投資上則要求是有銀行擔(dān)保。即使是一些重大基礎(chǔ)性項(xiàng)目也需要相關(guān)擔(dān)保。

能否購(gòu)買(mǎi)沒(méi)有銀行擔(dān)保的企業(yè)債？一位保險(xiǎn)公司債券交易員表示，受保監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定限制，保險(xiǎn)資金不能購(gòu)買(mǎi)無(wú)擔(dān)保企業(yè)債。例如去年的中信債，保險(xiǎn)資金即不能購(gòu)買(mǎi)?！暗彩露加欣?，特殊情況可以特殊處理”，他表示，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)無(wú)擔(dān)保企業(yè)債，需要保監(jiān)會(huì)審批。具體到三峽債這樣企業(yè)資質(zhì)較高，具備準(zhǔn)政府債券性質(zhì)的企業(yè)債，獲批應(yīng)該不是問(wèn)題。

但對(duì)于未來(lái)將出現(xiàn)的更多不具備政府信用的企業(yè)債，保險(xiǎn)資金如何突破限制。某人壽保險(xiǎn)公司投資部人士表示，保監(jiān)會(huì)在相關(guān)債券投資規(guī)定中并未完全堵死投資無(wú)擔(dān)保企業(yè)債的口子，而是說(shuō)會(huì)另行規(guī)定。是否將來(lái)在大部分企業(yè)債取消銀行擔(dān)保之后，保監(jiān)會(huì)將出臺(tái)相關(guān)規(guī)定，允許保險(xiǎn)資金購(gòu)買(mǎi)？她認(rèn)為，“這個(gè)口子肯定會(huì)開(kāi)，但是目前來(lái)看，可能不會(huì)很快?！?/FONT>

另一位業(yè)內(nèi)人士也表示，未來(lái)監(jiān)管機(jī)構(gòu)是否會(huì)出臺(tái)相關(guān)規(guī)定，在財(cái)務(wù)和評(píng)級(jí)方面提出具體條件，達(dá)到條件的企業(yè)債，即使無(wú)擔(dān)保也可以投資，從而避免審批效率上的損失，值得關(guān)注。

資金運(yùn)用增壓力

前述人壽保險(xiǎn)公司投資部人士告訴記者，目前保險(xiǎn)資金投資企業(yè)債，一方面受到保監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定的限制，另一方面也受制于公司內(nèi)部規(guī)定。如果沒(méi)有銀行擔(dān)保的企業(yè)債，以該公司為例，投資委員會(huì)一般不允許購(gòu)買(mǎi)。雖然三峽債和鐵路債這樣實(shí)質(zhì)上有國(guó)家信用擔(dān)保的企業(yè)債，可以得到內(nèi)部通過(guò)，但對(duì)于未來(lái)大部分企業(yè)債取消擔(dān)保之后，資質(zhì)相對(duì)較差，年限較長(zhǎng)的企業(yè)，其需求可能受到影響。

但她也表示，在目前貨幣市場(chǎng)利率較低的情況下，保險(xiǎn)資金運(yùn)用壓力較大，保險(xiǎn)資金尋求出路，這可能將對(duì)其投資一般的無(wú)擔(dān)保企業(yè)債產(chǎn)生推動(dòng)作用。

一位保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理中心負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在資金運(yùn)用方面，正面臨有史以來(lái)最困難的時(shí)刻。雖然2002年市場(chǎng)利率處于最低點(diǎn)，但當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)正處于最近一輪周期的啟動(dòng)時(shí)期，企業(yè)貸款需求大，銀行需要資金。而現(xiàn)在銀行資金寬裕，銀行協(xié)議存款利率太低，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)銀行協(xié)議存款和定期業(yè)務(wù)均興趣不大。這種情況下，資金如何運(yùn)用對(duì)各保險(xiǎn)公司都是挑戰(zhàn)。他預(yù)計(jì)，保監(jiān)會(huì)對(duì)無(wú)擔(dān)保企業(yè)債的投資將會(huì)出臺(tái)相關(guān)辦法只是時(shí)間問(wèn)題，辦法出臺(tái)也將為保險(xiǎn)資金投資困境帶來(lái)舒緩，畢竟企業(yè)債收益率比其它品種要高。]

資信評(píng)級(jí)有待加強(qiáng)

取消銀行擔(dān)保，完善信用評(píng)級(jí)在債券以及金融市場(chǎng)的作用，是邁向利率市場(chǎng)化過(guò)程中的重要一步。在央行主導(dǎo)的企業(yè)短期融資券中，已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)了無(wú)擔(dān)保，而依靠信用評(píng)級(jí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別。但是，前期的短期融資券評(píng)級(jí)基本上都是最高評(píng)級(jí)，而無(wú)法體現(xiàn)資質(zhì)差異，從而指導(dǎo)定價(jià)差異化。一位保險(xiǎn)公司人士認(rèn)為，目前信用評(píng)級(jí)可能沒(méi)有深入客觀地反映企業(yè)資質(zhì)，當(dāng)然這也受制于當(dāng)前信用評(píng)級(jí)制度市場(chǎng)化不夠，“像國(guó)外產(chǎn)品比較多，各種信用評(píng)級(jí)比較完善，關(guān)注的人比較多”。

業(yè)界人士還認(rèn)為，現(xiàn)在的信用評(píng)級(jí)不僅僅是靜態(tài)地，而且需要?jiǎng)討B(tài)跟蹤。保險(xiǎn)公司投資企業(yè)債，需要有較強(qiáng)地信用分析能力、信用分析所產(chǎn)生的定價(jià)能力以及持續(xù)跟蹤能力。不過(guò)，這些準(zhǔn)備工作保險(xiǎn)公司近年來(lái)都在做了。因此，當(dāng)前保險(xiǎn)公司在參考市場(chǎng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)意見(jiàn)的同時(shí)，更多倚重于自己內(nèi)部的信用評(píng)估部門(mén)，這些部門(mén)的人員有些就是從評(píng)級(jí)公司挖來(lái)的。

[ 2006年2月15日 ]編輯整理: [ 中國(guó)保險(xiǎn)網(wǎng) ]證券時(shí)報(bào)/清溪

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