平安保險(xiǎn)已洽商過投資武廣鐵路，但投資事宜還沒有最后敲定

2006年初，塵封11載的基礎(chǔ)設(shè)施投資大門再次被中國(guó)的保險(xiǎn)公司敲開。這意味著保險(xiǎn)資金向可能獲取更高一點(diǎn)的投資回報(bào)目標(biāo)邁進(jìn)一大步。

1月13日，在2006年全國(guó)保險(xiǎn)工作會(huì)議上，保監(jiān)會(huì)主席吳定富透露，國(guó)務(wù)院已經(jīng)批準(zhǔn)保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。本刊了解，《保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目試點(diǎn)管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱《管理辦法》)將于近期擇機(jī)公布。屆時(shí)，理論上2250億元的資金將能間接投資基建項(xiàng)目。

在1995年《保險(xiǎn)法》頒布之前，保險(xiǎn)公司不但投資基建，還投資于房地產(chǎn)、信托等領(lǐng)域，甚至開展信貸業(yè)務(wù)，混亂的投資造成大量資金沉淀流失。是次，重開基建投資大門，保監(jiān)會(huì)的謹(jǐn)慎超乎尋常。吳定富嚴(yán)令：“制度先行，穩(wěn)步推進(jìn)，絕不能一哄而上?！?/FONT>

消息人士透露，保險(xiǎn)基建投資的第一單極可能在中國(guó)人壽和中國(guó)平安兩家公司之間產(chǎn)生。目前，中國(guó)人壽資產(chǎn)管理公司掌管的保險(xiǎn)資金超過4000億元，平安資產(chǎn)管理公司管理的資產(chǎn)亦超過2300億元，兩家管理的資產(chǎn)已近中國(guó)保險(xiǎn)資金的半壁江山。

去年保險(xiǎn)資金投資收益率達(dá)到3.6%，比上年提高0.7%。其中，股票投資全行業(yè)平均收益達(dá)到6%，債券收益平均達(dá)到4.5%，協(xié)議存款平均收益達(dá)到4%以上，雖然基金投資還是虧損，但投資收益率要好于同期市場(chǎng)2.5%。

第一單懸念

坊間盛傳，中國(guó)人壽資產(chǎn)管理公司計(jì)劃以信托方式投資40億元于上海2010年世博會(huì)項(xiàng)目。但有關(guān)方面以保險(xiǎn)基建投資試點(diǎn)公司尚未確定為由，予以否認(rèn)。不過，本刊獲悉，平安保險(xiǎn)洽商過投資武廣鐵路。

鐵道部授權(quán)中國(guó)鐵路建設(shè)投資公司作為鐵道部出資者代表控股武廣鐵路客運(yùn)專線公司，中國(guó)鐵路建設(shè)投資公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人虞浩向《證券市場(chǎng)周刊》證實(shí)，平安保險(xiǎn)確實(shí)與其洽商過投資武廣鐵路，但投資事宜還沒有最后敲定。

據(jù)本刊了解，武廣鐵路客運(yùn)專線項(xiàng)目總投資約986億元，需要吸吶180億元左右的社會(huì)資金，建設(shè)總工期計(jì)劃4年半，2005年開工，2010年通車。武廣鐵路客運(yùn)專線公司測(cè)算，武廣鐵路客運(yùn)專線全部投資稅前內(nèi)部收益率為10.07％，稅后內(nèi)部收益率為7.98％；自有資金稅后內(nèi)部收益率為8.39％。

虞浩強(qiáng)調(diào)：“我們公布的數(shù)據(jù)經(jīng)過嚴(yán)密的論證?！?/FONT>

中信證券交通業(yè)研究員于軍博士稱，“目前10年期企業(yè)債的利率在4.5%以上的，已經(jīng)是被各金融機(jī)構(gòu)瘋搶了；投資證券市場(chǎng)，這幾年下來平均的收益率也不過3.5％左右。武廣鐵路沿線人口稠密，是黃金線路，其收益率應(yīng)該較好，估計(jì)能達(dá)到7％～12％。目前一些運(yùn)煤專線的凈資產(chǎn)回報(bào)率能達(dá)到20％左右?！?/FONT>

“武廣鐵路的收益率只是一種預(yù)測(cè)，并不具有法律效力?！逼桨脖ｋU(xiǎn)一位人士表示，“凡是沒有以書面協(xié)議方式確定的事情，我們是不會(huì)相信的，我們自己會(huì)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估，投資鐵路希望有收益保底承諾，但問題是現(xiàn)在的地方政府被禁止做收益保底承諾。”

中國(guó)人壽和平安保險(xiǎn)眼下均在積極儲(chǔ)備項(xiàng)目，它們的視野可以放得更廣，因?yàn)閾?jù)知情人士透露，《管理辦法》(征求意見稿)規(guī)定，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目主要包括水務(wù)項(xiàng)目、交通運(yùn)輸項(xiàng)目(包括高速公路、鐵路、港口碼頭、越江隧道等)、能源項(xiàng)目(如水電站、核電站、油田等)、市政項(xiàng)目(如奧運(yùn)會(huì)、世博會(huì)場(chǎng)館)及其他基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。

平安保險(xiǎn)該位人士向本刊表示，在基礎(chǔ)建設(shè)投資方面，我們看好水利工程、高速公路、鐵道、核電站等有長(zhǎng)期穩(wěn)定收益的項(xiàng)目。

中國(guó)人壽資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)繆建民接受媒體采訪時(shí)亦表示，項(xiàng)目選擇非常重要，真正可投資項(xiàng)目并不多。根據(jù)他原先所在的中保國(guó)際的經(jīng)驗(yàn)，往往一年要看上百個(gè)項(xiàng)目，但真正一年能做的也就是兩三個(gè)。

    嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)

在全國(guó)保險(xiǎn)工作會(huì)議上，吳定富強(qiáng)調(diào)，保險(xiǎn)資金投資基建，必須要把防范風(fēng)險(xiǎn)放在第一位?；A(chǔ)設(shè)施投資的規(guī)模比較大，操作起來比較復(fù)雜，保險(xiǎn)業(yè)對(duì)這個(gè)領(lǐng)域的投資又比較生疏，缺乏專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，因此保險(xiǎn)業(yè)必須堅(jiān)持制度先行，在監(jiān)管制度沒有出臺(tái)之前不能開展這項(xiàng)業(yè)務(wù)。

消息人士透露，《管理辦法》(征求意見稿)對(duì)保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)規(guī)模的要求并不太苛刻，要求保險(xiǎn)公司上一年度總資產(chǎn)不得低于200億元；集中管理的可運(yùn)用保險(xiǎn)資金不得低于150億元。除了一些新成立的公司，主流的保險(xiǎn)公司幾乎都可以達(dá)到。但保監(jiān)會(huì)出于風(fēng)險(xiǎn)控制考慮，并不打算一下子全面鋪開，而是選擇幾家保險(xiǎn)公司先行試點(diǎn)。在試點(diǎn)之前保監(jiān)會(huì)將組織專家制訂投資的操作流程和實(shí)施細(xì)則，經(jīng)過試點(diǎn)完善之后，爭(zhēng)取在今年下半年發(fā)布這些具體操作規(guī)程。

保險(xiǎn)資金投資基建，將采取信托的方式。這種間接投資的模式，既繞過了《保險(xiǎn)法》的限制，也保證了資金安全。大致路徑為：保險(xiǎn)公司或保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司 (即委托人)將自己集中管理的保險(xiǎn)資金委托信托公司(即受托人)，由信托公司執(zhí)行其投資意愿，采用債權(quán)投資、股權(quán)投資以及債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)投資等合同文件約定形式向基建項(xiàng)目投資。具體投資將以信托公司的名義進(jìn)行，并由信托公司負(fù)責(zé)具體的事宜；商業(yè)銀行擔(dān)當(dāng)資金托管人，負(fù)責(zé)資金劃撥、清算、審查等任務(wù)。

為了控制風(fēng)險(xiǎn)，保監(jiān)會(huì)亦設(shè)置了基建投資的比例。消息人士透露，《管理辦法》(征求意見稿)規(guī)定：“按成本計(jì)價(jià)，投資于基礎(chǔ)設(shè)施類項(xiàng)目的資產(chǎn)總值不得超過上一年度末保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)的15％；其投資單一基礎(chǔ)設(shè)施類項(xiàng)目信托計(jì)劃的資金，不得超過該保險(xiǎn)公司上一年度末總資產(chǎn)的3％?！蹦壳拔覈?guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)總額已逾 1.5萬億元。據(jù)此測(cè)算，理論上2250億元的資金將能間接投資基建項(xiàng)目。

戰(zhàn)略性變化

保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，以往保險(xiǎn)資金只能投資金融產(chǎn)品，現(xiàn)在保險(xiǎn)資金投資基建獲批，這將導(dǎo)致整個(gè)保險(xiǎn)資金投資格局戰(zhàn)略性的變化，減少保險(xiǎn)資金在單一市場(chǎng)的壓力，減少對(duì)利率性產(chǎn)品的過度依賴。

目前中國(guó)保險(xiǎn)公司的綜合盈利率水平主要取決于投資收益率水平，承保業(yè)務(wù)幾乎不能帶來收益。近年來我國(guó)保費(fèi)收入按年均30%的增長(zhǎng)速度高速增長(zhǎng)，然而 2001年至2005年我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益率分別是4.3％、3.14％、2.68％、2.9％、3.6％，接近《保險(xiǎn)公司償付能力額度及監(jiān)管指標(biāo)規(guī)定》中提出的3%底線。

更令人擔(dān)憂的是，從1996年底開始，銀行存款利率的連續(xù)下調(diào)，而壽險(xiǎn)預(yù)定利率的調(diào)整相對(duì)滯后，較高的預(yù)定利率與較低的投資收益率之間的矛盾導(dǎo)致大量壽險(xiǎn)“利差損”的出現(xiàn)，使壽險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)面臨著嚴(yán)重的“利差損”風(fēng)險(xiǎn)。此外，目前中國(guó)保險(xiǎn)資金中有75%以上是壽險(xiǎn)資金，而壽險(xiǎn)資金中逾70%是10年以上的中長(zhǎng)期資金，缺少長(zhǎng)期投資工具。

國(guó)家大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)周期長(zhǎng)，投資回報(bào)較高且有政府信用支持，這一投資領(lǐng)域正適合保險(xiǎn)公司負(fù)債資金運(yùn)用的特點(diǎn)：安全性、收益性、支付的確定性。根據(jù)歐美發(fā)達(dá)保險(xiǎn)市場(chǎng)的一般經(jīng)驗(yàn)，保險(xiǎn)資金投資于基礎(chǔ)設(shè)施的比例為10%至20%。

“這是保險(xiǎn)資金投資渠道的又一重大突破，將有利于推動(dòng)保險(xiǎn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和盈利模式轉(zhuǎn)換?！眳嵌ǜ辉谌珖?guó)保險(xiǎn)工作會(huì)議上說。

www.cnfol.com  2006年02月13日 14:12  證券市場(chǎng)周刊/陳玉強(qiáng)

【作者：陳玉強(qiáng)】  【出處：證券市場(chǎng)周刊】