隨著《全國(guó)社會(huì)保障基金境外投資管理暫行規(guī)定》的發(fā)布和實(shí)施，目前資產(chǎn)總額已超過(guò)2000億元的全國(guó)社保基金海外投資已正式拉開(kāi)帷幕。

全國(guó)社保基金理事會(huì)趕在“五一”長(zhǎng)假的前兩天(股市已經(jīng)休市)發(fā)布此消息，顯然有穩(wěn)定市場(chǎng)的用意。畢竟QDII曾經(jīng)在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)是中國(guó)股市、以及市場(chǎng)參與各方的重大心理陰影之一。

但此時(shí)顯然已非彼時(shí)，此QDII顯然也非彼QDII。一切都已開(kāi)始明顯而積極地轉(zhuǎn)化。資金總量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于社?；鸬谋ｋU(xiǎn)資金，不久前開(kāi)啟自有資金換匯境外投資的閘門(mén)，中國(guó)股市不跌反漲，即充分證明市場(chǎng)基礎(chǔ)、市場(chǎng)環(huán)境、市場(chǎng)參與各方的信心都已今非昔比。此間有關(guān)專(zhuān)家對(duì)此的看法是，經(jīng)過(guò)五年熊市的磨煉，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定高速增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，中國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)具備了走向成熟的基本條件。

綜合評(píng)估《全國(guó)社會(huì)保障基金境外投資管理暫行規(guī)定》以及全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)發(fā)布的“境外投資全球托管人評(píng)選公告”和“選聘境外投資管理人的公告”，掌管著老百姓養(yǎng)老錢(qián)和保命錢(qián)的全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)，顯然把風(fēng)險(xiǎn)防范放在最重要的地位。

在此，應(yīng)當(dāng)從兩個(gè)方面理解“風(fēng)險(xiǎn)防范”。一方面，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，人民幣開(kāi)始升值“旅程”，國(guó)內(nèi)企業(yè)越來(lái)越頻繁地走向國(guó)際市場(chǎng)的情況下，一味地嚴(yán)控社?；鸬耐顿Y渠道，反而不利于風(fēng)險(xiǎn)的防范；應(yīng)解放其投資的“手腳”。另一方面，在進(jìn)一步放開(kāi)投資渠道的同時(shí)，要在制度上做好盡可能充分的準(zhǔn)備，以防范在投資過(guò)程中可能出現(xiàn)的各種風(fēng)險(xiǎn)。

就后者而言，暫行規(guī)定從多個(gè)方面進(jìn)行了準(zhǔn)備。

首先，本次放開(kāi)境外投資的社保資金，僅僅是“以外匯形式上繳的境外國(guó)有股減持所得”，而不是此前有媒體認(rèn)為的2000億元的總資產(chǎn)。就現(xiàn)有資料看，本次放開(kāi)境外投資的資金僅僅為社?；鹄硎聲?huì)持有的15.7 億美元外匯資金。隨著中國(guó)企業(yè)海外上市的逐漸增多，為防范今后可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，暫行規(guī)定還明確，“境外投資比例，按成本計(jì)算，不得超過(guò)全國(guó)社保基金總資產(chǎn)的20%”。

其次，暫行規(guī)定對(duì)境外投資資產(chǎn)托管人和投資管理人資格的認(rèn)定，分別設(shè)置了8條和6條限制性規(guī)定。比如，要求境外投資資產(chǎn)管理人的實(shí)收資本，要“不少于 50億美元或托管資產(chǎn)規(guī)模不少于5000億美元”；其長(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)應(yīng)“在A級(jí)或者相當(dāng)于A級(jí)以上”。要求投資管理人經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)應(yīng)在“6年以上”，資產(chǎn)“不少于50億美元”。同時(shí)，要求二者都必須在最近3年內(nèi)，“未受到所在國(guó)家或者地區(qū)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重大處罰”。

另外，暫行規(guī)定還在對(duì)社?；鹁惩馔顿Y的監(jiān)管方面作出較為詳細(xì)的規(guī)范。比如，規(guī)定社保基金會(huì)應(yīng)參照國(guó)際通行原則，組織評(píng)選和確定全國(guó)社保基金境外投資管理人和境外資產(chǎn)托管人。評(píng)選結(jié)果應(yīng)在評(píng)選結(jié)束后10日內(nèi)向財(cái)政部、勞動(dòng)保障部、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和外匯局報(bào)告。比如，外匯資金賬戶開(kāi)立后5個(gè)工作日內(nèi)，社保基金會(huì)應(yīng)將開(kāi)戶情況向外匯局備案。社保基金會(huì)匯出、匯入本金或收益超過(guò)5000萬(wàn)美元(或等值貨幣)，應(yīng)提前3個(gè)工作日向外匯局備案等。

就前者而言，暫行規(guī)定對(duì)社?；鹁惩馔顿Y的投資品種和工具，作出了盡可能“寬松”的規(guī)定。明確其可投資的品種和工具包括：銀行存款；外國(guó)政府債券、國(guó)際金融組織債券、外國(guó)機(jī)構(gòu)債券和外國(guó)公司債券；中國(guó)政府或者企業(yè)在境外發(fā)行的債券；銀行票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓存單等貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品；股票；基金；掉期、遠(yuǎn)期等衍生金融工具；財(cái)政部會(huì)同勞動(dòng)保障部批準(zhǔn)的其他投資品種或工具。

尤其需要注意的是，暫行規(guī)定在明確“嚴(yán)禁用于投機(jī)或放大交易”的前提下，允許社?；鹂梢酝顿Y掉期、遠(yuǎn)期等衍生金融工具。此間有關(guān)專(zhuān)家強(qiáng)調(diào)，衍生金融工具是境外投資風(fēng)險(xiǎn)管理的重要手段，放開(kāi)對(duì)社?；鹪诖祟I(lǐng)域的限制，將有助于社保基金海外投資的安全。暫行規(guī)定發(fā)布的另外一個(gè)較為重要的意義是，受此影響，保險(xiǎn)資金境外投資的品種和工具的范圍將很快得以進(jìn)一步拓展，尤其是對(duì)衍生金融工具的投資可能會(huì)很快放開(kāi)。

2006年05月08日  證券時(shí)報(bào)  木木