據(jù)確切消息，太平洋保險集團已于日前獲得國務(wù)院批準，成為首家取得保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)試點資質(zhì)的保險公司。

1月13日，中國保監(jiān)會主席吳定富在2006年全國保險工作會議上透露：最近，國務(wù)院已經(jīng)批準保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項目和渤海產(chǎn)業(yè)投資基金。吳定富還指出，下一步，仍要積極拓寬保險資金運用渠道，研究保險資金投資股權(quán)、物權(quán)、產(chǎn)權(quán)和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的政策；推進保險機構(gòu)設(shè)立基金公司等專業(yè)資產(chǎn)管理機構(gòu)，提高保險資金參與金融市場的深度和廣度；積極研究探索保險資產(chǎn)證券化。

其實，之前，保險資金已獲批另一產(chǎn)業(yè)投資新通道——渤海產(chǎn)業(yè)投資基金。據(jù)了解，2005年11月由國家發(fā)改委批準設(shè)立的渤海產(chǎn)業(yè)投資基金，目前已基本籌備完畢，設(shè)計規(guī)模200億元，計劃首期募集50億元，存續(xù)期0～15年，將主要投向高新技術(shù)、現(xiàn)代冶金、空港物流等七大產(chǎn)業(yè)。

截至2005年底，保險資金運用余額14315.8億元，比年初增加3357.2億元。對于日益增加的保險資金而言，進行產(chǎn)業(yè)投資已是熱盼已久的。種種跡象表明，保險業(yè)整個投資格局有望在2006年發(fā)生戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變。

2300億保險資金蓄勢待發(fā)

保險資金間接進入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的直接原因是因為巨大的保險資金急需盤活。一直以來，我國保險資金一半以上集中投資于銀行協(xié)議存款。2005年，這一狀況有所改變。期限相對較長、收益穩(wěn)定的債券投資首次超過銀行存款，達到52.3%，成為第一大類投資工具，其中國債和企業(yè)債券的持有比例更高。但由于我國國債發(fā)行期大多是10年期，20年期、30年期的國債幾乎沒有，所以保險資金中大量積淀的20年期、30年期的長期壽險保單找不到相匹配的投資產(chǎn)品。因此尋找與保險期限相匹配的長期投資市場，成為保險公司盤活保險資金的一種強烈需求?！氨ｋU資金投資渠道拓寬將減少保險資金在單一市場投資的壓力，減少對利率變化產(chǎn)品的過度依賴。”保監(jiān)會有關(guān)負責人曾這樣分析。

對此，保險公司一直疾呼允許其投資更多領(lǐng)域，甚至包括房地產(chǎn)市場，但保監(jiān)會對于保險資金擴大投資渠道非常謹慎。保險公司間接投資基礎(chǔ)設(shè)施試點的確立，對長期以來缺乏長期投資渠道的保險業(yè)來講猶如久旱逢甘霖。

各家保險公司都看中了基礎(chǔ)設(shè)施投資這塊大蛋糕，中國人壽、中國平安、太保集團都開始磨刀霍霍。據(jù)悉，中國人壽股份有限公司旗下中國人壽資產(chǎn)管理公司，正和上海國際集團旗下上海國際信托投資有限公司醞釀合作計劃，向2010年上海世博會項目投資40億元。中國平安保險(集團)有限公司董事長馬明哲在兩會的提案中，建議國務(wù)院批準保險行業(yè)提高在各個投資渠道的投資比例上限，以拓寬保險資金運用渠道。但有業(yè)內(nèi)人士透露，馬明哲的提案主要指向仍然是基礎(chǔ)設(shè)施。業(yè)內(nèi)一直傳聞，平安獲選試點的可能性最大。

而出人意料的是，此次試點并未花落平安，而是選擇剛度過險關(guān)的太保。坊間傳聞，保監(jiān)會此舉“醉翁之意不在酒”，“取太保舍平安”意在助太保圓海外上市之夢。

根據(jù)綜合數(shù)據(jù)顯示，投資基礎(chǔ)設(shè)施的年收益率在6.2%左右。而保險資金投資收益率近5年來最高為4.2%，前者高出2個百分點。而在國際上，道路、橋梁、電網(wǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施投資中有超過40%的資金來自保險公司。

業(yè)內(nèi)人士表示，由于基礎(chǔ)設(shè)施投資占用的資金量大，對于一些中小型保險公司肯定不適用。截至今年1月底，全國保險總資產(chǎn)超過1.54萬億元，其中，照此計算，理論上有超過2300億可以間接投入基礎(chǔ)設(shè)施。不過由于存在門檻，實際投資可能遠不止此，并僅限于幾家大型壽險公司。

從2004年開始，保監(jiān)會開始對基礎(chǔ)設(shè)施投資松口。中國保監(jiān)會副主席魏迎寧不久前表示，保險機構(gòu)將可以采取各種方式間接投資國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目。業(yè)內(nèi)人士認為，壽險資金負債的性質(zhì)和基建項目收益的特點相匹配，從投資風險來看，投資基礎(chǔ)設(shè)施風險低，回報相對穩(wěn)定，較符合保險資金運用對于安全性的要求。目前我國中長期資金來源不足，而壽險資金的長期性特點也可以為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供長期穩(wěn)健資金的投入。

    投資格局將生巨變

據(jù)了解，目前中國保險公司的綜合盈利水平主要取決于投資收益率水平。近年來我國保費收入按年均30%的增長速度高速增長，然而2001年至2005年我國保險資金運用收益率分別是4.3%、3.14%、2.68%、2.9%、3.6%，而《保險公司償付能力額度及監(jiān)管指標管理規(guī)定》中提出的底線是3%。

更令人擔憂的是，從1996年底開始，銀行存款利率連續(xù)下調(diào)，較高的壽險預定利率與較低的存款利率之間的矛盾加大。目前中國保險資金中有75%以上是壽險資金，而壽險資金中逾70%是10年以上的中長期資金，缺少長期投資工具。國家大型基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)周期長、投資回報較高且有政府信用支持，這一投資領(lǐng)域正適合保險公司負債資金運用的特點：安全性、收益性、支付的確定性。

其實，在允許保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施這一問題上，保監(jiān)會采取了積極的推動態(tài)度。2005年10月，中國保監(jiān)會曾經(jīng)下發(fā)《保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項目試點管理辦法》(征求意見稿)，保險資金可能將主要采用信托方式間接投資基礎(chǔ)建設(shè)項目。2006年全國保險工作會議之后，《保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項目試點管理辦法》(以下簡稱《辦法》)更是成為業(yè)界和傳媒矚目的焦點。

“《辦法》一旦出臺，就意味著保險業(yè)投資不動產(chǎn)的渠道已經(jīng)打開了。這無疑是拓寬保險業(yè)向不動產(chǎn)投資的一個重大決策。保險業(yè)現(xiàn)在主要投資在固定收益市場上，就在其不斷開辟著新的戰(zhàn)場，不斷擁有新的渠道后，保險業(yè)整個投資策略就會發(fā)生調(diào)整、整個投資格局將發(fā)生戰(zhàn)略性變化?！?保監(jiān)會相關(guān)人士在接受記者采訪時介紹說。

保監(jiān)會該人士介紹說，《辦法》的主要法律依據(jù)來自《保險法》、《信托法》、《合同法》，同時借鑒了國外的相關(guān)法律?！掇k法》規(guī)范的是保險公司的行為，當然要遵循《保險法》。保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項目采用信托模式，將資金委托給他人進行管理，受托資產(chǎn)放在一個獨立信托賬戶中，受到《信托法》的保護，在確保資金安全的情況下獲取收益。投資參與者即相關(guān)當事人的關(guān)系，則要遵循《合同法》的有關(guān)規(guī)定來處理，總之，《辦法》的主要法律依據(jù)來自上述三個法律，既有《信托法》的有關(guān)框架，同時也有《合同法》的一些要義。保險業(yè)投資不動產(chǎn)后，可以減少其在單一市場投資的壓力，可以減少其對利率性產(chǎn)品的過度依賴。整個保險業(yè)投資增加了一個新的空間，為提高保險資金的保值增值、提高它的收益創(chuàng)造了條件。這是繼去年國內(nèi)外股票、債券市場之后，又一個新的制度安排、新的突破。

盡管保險業(yè)只是間接投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，但是它可以直接分享經(jīng)濟發(fā)展的成果，可以減少保險業(yè)投資成本?！斑@是保險資金投資渠道的又一重大突破，將有利于推動保險資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和盈利模式轉(zhuǎn)換?！眳嵌ǜ辉谌珖ｋU工作會議上如是說。

直面風險控制難題

從原保監(jiān)會副主席吳小平手中接過資金運用監(jiān)管權(quán)杖的李克穆，在2月16日公開露面的時候，強調(diào)的是監(jiān)管“必須確認市場規(guī)則”。這位剛剛履新不久的保監(jiān)會副主席正在試圖為保險資金投資渠道拓寬后的新風險預警。

在2月16日召開的“保險資產(chǎn)風險管理國際研討會”上，中國保險監(jiān)督管理委員會副主席李克穆卻提醒保險界，不可對風險掉以輕心，投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)“超級復雜”。

面對一些保險公司對投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)“沒問題”、“很熟悉”等輕松的態(tài)度，李克穆卻有些擔心?！拔覍嵲谑翘嬷T位著急?！崩羁四抡f，“保險資金投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是一件好事，但要辦好，很難，否則會造成大量資金流失”。

清華大學經(jīng)濟管理學院教授陳秉正表示，“保險公司間接投資基礎(chǔ)設(shè)施開閘，是個好事，同時也是應(yīng)該做的事，對保險公司、對基礎(chǔ)設(shè)施、對投保人都是好消息。但目前該項目的運作方式、監(jiān)管、風險控制這三方面都存在沒有解決的問題。保險公司間接投資基礎(chǔ)設(shè)施到底如何運作、運作過程中如何監(jiān)管都還沒有明確。其中，最大的問題是風險控制問題。目前，在這三方面國內(nèi)并沒有很成熟的經(jīng)驗，應(yīng)該一邊摸索，一邊借鑒國際上保險資金投資實業(yè)和投資基礎(chǔ)設(shè)施的經(jīng)驗”。

目前，對于保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施采取何種模式，業(yè)內(nèi)還存在爭議。目前國內(nèi)保險公司可以選擇的間接投資方式主要有信托模式、產(chǎn)業(yè)基金模式、委托貸款模式和資產(chǎn)證券化模式。有消息稱，保監(jiān)會規(guī)定保險資金須“借道”信托方式作為其投資模式。也有業(yè)內(nèi)人士表示，保險公司可能通過委托貸款間接參與基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)。

從債券到基金、股票、無擔保企業(yè)債和不動產(chǎn)，保險資金投資渠道依次拓寬，同時這些新渠道的風險也一個比一個大，接下來將是股權(quán)和衍生金融產(chǎn)品的投資。如同一匹被圈養(yǎng)多年的良駒，保險資金充滿奔跑的沖動，而“規(guī)則”則成為監(jiān)管者手中的“韁繩”。[NextPage]

    保險資金運用大事記

我國保險資金的運用經(jīng)歷了如下階段：1980年至1986年，為初期的無投資階段，保險公司的資金基本上進入了銀行，形成銀行存款；1987年至1995年，為無序投資階段，房地產(chǎn)、有價證券、信托，甚至借貸，無所不及，從而形成大量不良資產(chǎn)；1995年至1998年，進入逐步規(guī)范階段，形成了金融行業(yè)分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理、金融各子市場分割的嚴格分業(yè)模式；1999年至今，進入快速發(fā)展階段，政府逐漸放開對保險行業(yè)投資的限制。

在此期間，下列事件如實記載了保險資金運用的發(fā)展歷程：

1985年3月，國務(wù)院頒布《保險企業(yè)管理暫行條例》，從法規(guī)的角度明確了保險企業(yè)可以自主運用保險資金。

1995年，《保險法》頒布，并對保險資金運用的范圍和形式等作了嚴格的規(guī)定：即資金運用的形式限于銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運用模式，保險企業(yè)的資金不得用于設(shè)立證券經(jīng)營機構(gòu)和向企業(yè)投資。此后，保險資金陸續(xù)退出證券市場。

1996年9月，央行發(fā)布《保險管理暫行規(guī)定》，明確指出保險資金的運用僅限于銀行存款、買賣政府債券、買賣金融債券以及國務(wù)院規(guī)定的其他資金運用方式。

1999年10月，保監(jiān)會批準保險資金間接入市，根據(jù)證券投資基金市場的規(guī)模，確定保險資金間接進入證券市場的規(guī)模為保險公司資產(chǎn)的5%。

2000年，保監(jiān)會先后批復泰康人壽、華泰財產(chǎn)保險等多家保險公司投資于證券投資基金的比例提高至不超過上年末總資產(chǎn)的10%。

2001年3月，保監(jiān)會將平安、新華、中宏等3家保險公司的投資連接保險在證券投資基金上的投資比例從30%放寬至100%。

2001年8月，有關(guān)保險公司申請設(shè)立債券投資基金和基金管理公司的報告遞交政府有關(guān)部門。

2001年至2002年，中國人壽、中國人保、中國再保險、平安、太平洋、華泰等國內(nèi)大型保險公司都建立了人、財、物相對獨立的保險投資管理機構(gòu)。

2002年10月，《保險法》修改案獲得通過。原法第104條第三款“保險公司的資金不得用于設(shè)立證券經(jīng)營機構(gòu)和向企業(yè)投資”，修改為第105條第三款“保險公司的資金不得用于設(shè)立證券經(jīng)營機構(gòu)，不得用于設(shè)立保險公司以外的企業(yè)”。

2002年12月，保監(jiān)會宣布取消包括“保險公司投資基金比例核定”在內(nèi)的58項行政審批項目。

2003年6月，經(jīng)國務(wù)院批準，保監(jiān)會公布了新的《保險公司投資企業(yè)債券管理暫行辦法》。我國保險業(yè)投資企業(yè)債券的范圍，由只允許投資三峽、鐵路、電力、移動通信等中央企業(yè)債券，擴大到自主選擇購買經(jīng)國家主管部門批準發(fā)行，且經(jīng)監(jiān)管部門認可的信用評級在AA級以上的企業(yè)債券；保險公司投資企業(yè)債券的比例由目前不得超過總資產(chǎn)的10%，提高到20%。

2004年4月，經(jīng)國務(wù)院批準，保監(jiān)會制定并出臺了《保險資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》，中國人保、中國人壽分別發(fā)起設(shè)立了保險資產(chǎn)管理公司。

2005年2月，經(jīng)保監(jiān)會批準，中再資產(chǎn)管理公司成為中國第一家有外資參股的股份制保險資產(chǎn)管理公司。

2006年1月，保監(jiān)會主席吳定富宣布，國務(wù)院已經(jīng)相繼批準保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項目和渤海產(chǎn)業(yè)投資基金。

2006年04月11日 中國投資  馬小明