一、未雨綢繆：

盡早開(kāi)始您的自助性補(bǔ)充養(yǎng)老投資

我國(guó)正在逐步進(jìn)入老齡化社會(huì)，而且是"未富先老"。據(jù)研究測(cè)算，我國(guó)上世紀(jì)70年代時(shí)，一個(gè)60歲以上的老人有8個(gè)勞動(dòng)人口供養(yǎng)，目前是6個(gè)勞動(dòng)人口供養(yǎng)，而到了2040年，一個(gè)60歲以上的老人則只有2個(gè)勞動(dòng)人口供養(yǎng)了。由于目前的養(yǎng)老保障體制實(shí)行的是現(xiàn)收現(xiàn)付制，城市退休老人能夠得到相對(duì)多一些的養(yǎng)老金，還能過(guò)上相對(duì)舒適的生活。但是，對(duì)于現(xiàn)在25到40歲的社會(huì)中堅(jiān)勞動(dòng)力階層來(lái)說(shuō)，將來(lái)退休時(shí)將不得不面臨一個(gè)嚴(yán)峻的問(wèn)題: 誰(shuí)來(lái)為您養(yǎng)老？您的養(yǎng)老金能讓您過(guò)得如何？

政府顯然已經(jīng)考慮到了這個(gè)問(wèn)題的嚴(yán)重性，多次改革了養(yǎng)老保障體制。最新的政策是2005年 12月3日發(fā)布實(shí)施的《國(guó)務(wù)院關(guān)于完善企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的決定》。該《決定》作了如下規(guī)定: 對(duì)于1997年7月16日后參加工作、繳費(fèi)年限（含視同繳費(fèi)年限）累計(jì)滿15年的企業(yè)職工，"退休時(shí)的基本養(yǎng)老金 = 基礎(chǔ)養(yǎng)老金+個(gè)人賬戶養(yǎng)老金"，其中基礎(chǔ)養(yǎng)老金月標(biāo)準(zhǔn) =[（當(dāng)?shù)厣夏甓仍趰徛毠ぴ缕骄べY + 本人指數(shù)化月平均繳費(fèi)工資）/ 2] × X % （其中X為參保繳費(fèi)的累計(jì)年數(shù)，X必須大于15年），個(gè)人賬戶養(yǎng)老金月標(biāo)準(zhǔn) = 個(gè)人賬戶儲(chǔ)存額 / 計(jì)發(fā)月數(shù)（其中計(jì)發(fā)月數(shù)根據(jù)職工退休時(shí)城鎮(zhèn)人口平均預(yù)期壽命、本人退休年齡、利息等因素確定）。另外，基本養(yǎng)老金的計(jì)算具有正常調(diào)整機(jī)制。

這個(gè)規(guī)定最主要特點(diǎn)有兩個(gè)：一是為了調(diào)動(dòng)參加養(yǎng)老保險(xiǎn)的積極性，設(shè)置了計(jì)發(fā)標(biāo)準(zhǔn)與個(gè)人繳費(fèi)多少掛鉤的機(jī)制；二是為了保證養(yǎng)老金發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)的科學(xué)性和可控性，設(shè)置了計(jì)發(fā)標(biāo)準(zhǔn)與未來(lái)預(yù)期壽命、利息等因素掛鉤的機(jī)制（從現(xiàn)收現(xiàn)付制逐步過(guò)渡到積累制）。

不過(guò)，根據(jù)這個(gè)《規(guī)定》，您的養(yǎng)老金標(biāo)準(zhǔn)具有一定的不確定性，也許到退休時(shí)并不能令您滿意。根據(jù)《規(guī)定》，假如您在企業(yè)工作，您每月能夠領(lǐng)取的養(yǎng)老金根據(jù)您收入的多少、繳費(fèi)的多少和年限以及您所在地區(qū)工資水平和平均壽命等因素，大約為您退休前最后一個(gè)月收入的25%-60%（即"替代率"）。但基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的一個(gè)特點(diǎn)是，您的收入越高，替代率越低。舉個(gè)例子，如果您退休前最后一個(gè)月的工資收入為4,000元，您的養(yǎng)老金大約占這個(gè)收入的40%，為 1,600元/月。而如果工資收入為10,000元，則您的養(yǎng)老金大約只占到20%，即大約只有2,000元/月（這里的計(jì)算只為說(shuō)明之用，十分簡(jiǎn)化，僅供參考）。

顯然，除了基本養(yǎng)老保障制度之外，您自己也要未雨綢繆，盡早開(kāi)始自助性的投資，來(lái)獲得有尊嚴(yán)、高品質(zhì)的退休生活。在企業(yè)年金制度遠(yuǎn)未普及尤其是短期內(nèi)類(lèi)似美國(guó)的"401（K）計(jì)劃"還不可能實(shí)施的情況下，組合基金投資是您進(jìn)行自助性補(bǔ)充養(yǎng)老金的最佳方式（雖然利用商業(yè)保險(xiǎn)以及其他投資也可以獲得一定的增值收益，但對(duì)于絕大部分人來(lái)說(shuō)，那些投資都不是最佳選擇。參見(jiàn)本刊2006年第5期上的《復(fù)利的威力與基金的長(zhǎng)期投資》）。

當(dāng)然，每個(gè)人的具體情況不同，如年齡、收入（及其預(yù)期）、家庭負(fù)擔(dān)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等情況不同，每個(gè)人的基金投資組合也應(yīng)該有所不同。

一般而言，當(dāng)前的年齡是影響基金投資組合的最主要因素。有鑒于此，以下是筆者為處于5個(gè)不同年齡段的職工分別設(shè)計(jì)的5個(gè)基金投資組合，可供參考。

    二、基金組合投資：

實(shí)現(xiàn)您自助性補(bǔ)充養(yǎng)老金的最佳方案

1、基金的選擇

首先選擇那些綜合實(shí)力強(qiáng)（如基金業(yè)績(jī)好、規(guī)模大、產(chǎn)品鏈豐富、市場(chǎng)形象好等）的基金公司，然后從其旗下選擇其優(yōu)秀基金。筆者認(rèn)為，由于您是在進(jìn)行真正的長(zhǎng)期投資，而不是所謂的"波段操作"，所以在選擇基金時(shí)最關(guān)鍵的因素是基金公司的誠(chéng)信、合規(guī)性情況以及基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì)的長(zhǎng)期"風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整業(yè)績(jī)"（所謂"風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整業(yè)績(jī)"，簡(jiǎn)單說(shuō)就是考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素后的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。這里有兩個(gè)關(guān)鍵的指標(biāo)，一是收益率，二是收益率的波動(dòng)情況。比如，A、B兩只基金在同一可比期間里的收益率都是10%，但A的業(yè)績(jī)"波動(dòng)率"是10%，B是5%，那么，B基金的"風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整業(yè)績(jī)"就要比A好）的表現(xiàn)情況，不要由于一時(shí)的收益率"比不上"別的基金就匆忙更換。

2、組合的調(diào)整

這有三個(gè)方面的含義：一是"再平衡調(diào)整"，即定期（一般而言每年一次）根據(jù)組合中各基金的市值變動(dòng)情況，進(jìn)行一次"再平衡"，以保持各基金投資的比例不變。例如，假定一年后，"事業(yè)旺"組合中的股票型基金獲得了更大的收益（或者更小的虧損），使得其市值超過(guò)了70%的比例，達(dá)到75%，而債券型基金市值占比相應(yīng)減少，那么，就應(yīng)該贖回一些股票型基金，用這些資金申購(gòu)債券型基金，以使股票和債券型基金的比例保持70%和20%的恒定水平（當(dāng)然，貨幣型基金也仍保持在10%的比例）。這個(gè)操作是組合投資的精髓，也是獲得組合投資利益的關(guān)鍵。

二是"生命周期調(diào)整"，即根據(jù)年齡增長(zhǎng)情況將組合"升級(jí)"，如年齡從40歲增長(zhǎng)到41歲，那么，您的組合也應(yīng)該從"頂梁柱"組合升級(jí)到"好心情"組合。

三是具體基金品種的調(diào)整，這個(gè)調(diào)整可以與"再平衡調(diào)整"結(jié)合在一起進(jìn)行。筆者認(rèn)為，應(yīng)該本著長(zhǎng)期投資的觀念來(lái)進(jìn)行基金組合投資，因此，除非相關(guān)基金公司（而不是基金經(jīng)理）發(fā)生了難以逆轉(zhuǎn)的"惡性"變化，否則就不必調(diào)整基金品種--基金的申購(gòu)贖回費(fèi)率比較高，頻繁的調(diào)整將吞噬很大一塊收益。

3、建議參加定期定額（變額）基金投資

對(duì)于退休前的職工而言，參加定期定額基金投資是不錯(cuò)的選擇。即定期（每月、每季或者每年）以固定或者變額的資金投資于您的組合，尤其是對(duì)于40歲以下的職工，從長(zhǎng)期看，這種方式非常有效。

三、預(yù)期收益：測(cè)算您的收益有多少

首先，本著謹(jǐn)慎的原則，假設(shè)股票基金、債券基金和貨幣市場(chǎng)基金的年度收益率分別為8%、3%和1.8%，然后根據(jù)各組合中各類(lèi)基金的不同比例進(jìn)行組合的年度收益率測(cè)算，可以得到如下的預(yù)測(cè)年度收益率（見(jiàn)表1）。

其次，在表1的基礎(chǔ)上，采取復(fù)利率計(jì)算（即基金的分紅選擇了"紅利再投資"的方式），可得表2。為簡(jiǎn)要起見(jiàn)，本文僅以"一次性固定投資"的方式為例，計(jì)算了未來(lái)的預(yù)期收益情況，不難計(jì)算出"定期定投"方式下的預(yù)期收益情況。(可參見(jiàn)本刊2006年第5期上的《復(fù)利的威力與基金的長(zhǎng)期投資》)。

四、"組合"與風(fēng)險(xiǎn)：補(bǔ)充提示

1、關(guān)于"組合"

一提到"組合"投資，人們似乎任為這屬于基金經(jīng)理等大型投資機(jī)構(gòu)者的"專(zhuān)利"，很"專(zhuān)業(yè)"、"深?yuàn)W"。當(dāng)然，有關(guān)組合投資的理論的確很專(zhuān)業(yè)和深?yuàn)W，但事實(shí)上，"組合"投資是任何一個(gè)人（不管他錢(qián)多錢(qián)少）每天都在實(shí)踐著的投資活動(dòng)。從廣義上看，很多消費(fèi)行為本身就屬于投資范疇，如健身、看病以及支付您自己或者孩子的教育費(fèi)用等；從狹義上看，您的銀行存款、購(gòu)買(mǎi)商業(yè)養(yǎng)老和醫(yī)療保險(xiǎn)（是否需要購(gòu)買(mǎi)商業(yè)養(yǎng)老和商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)是個(gè)非常值得討論的問(wèn)題--它實(shí)質(zhì)上是金融產(chǎn)品問(wèn)題，而不是字面上的"養(yǎng)老"和"醫(yī)療"問(wèn)題)。筆者認(rèn)為，有些商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)是有價(jià)值的，值得根據(jù)自身情況仔細(xì)選擇。而對(duì)于商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，筆者則認(rèn)為，除非您實(shí)在沒(méi)有強(qiáng)迫自己進(jìn)行儲(chǔ)蓄或者購(gòu)買(mǎi)基金，哪怕是貨幣市場(chǎng)基金的能力，或者無(wú)法買(mǎi)到這些基金，基本上沒(méi)有購(gòu)買(mǎi)的必要。）等所有儲(chǔ)蓄行為當(dāng)然也屬于投資。因此，您對(duì)這些"消費(fèi)"或者"存款"的安排實(shí)質(zhì)上就是在做"組合投資"。這么看來(lái)，您每天都在做"組合"投資，是吧？

如何安排您的整體投資理財(cái)計(jì)劃（即"投資組合"），以達(dá)到您個(gè)人效用最大化（即"組合"所有可能的投資渠道和投資標(biāo)的，并且使之符合您的風(fēng)險(xiǎn)-收益?zhèn)€性化需求），是一個(gè)十分復(fù)雜的個(gè)性化問(wèn)題，需要專(zhuān)業(yè)的評(píng)估，這里無(wú)法展開(kāi)?；蛘哒f(shuō)，本文并未試圖對(duì)您的全部投資活動(dòng)提供建議。

不過(guò)，針對(duì)補(bǔ)充養(yǎng)老的基金組合投資這個(gè)特定的投資行為，有必要給出如下提示和建議：（1）要盡早形成為退休養(yǎng)老準(zhǔn)備資金的觀念并形成習(xí)慣，最好形成自我強(qiáng)制性的養(yǎng)老儲(chǔ)備習(xí)慣; （2）30歲以下的人可以將收入的10%-20%用于補(bǔ)充養(yǎng)老基金組合投資，其余部分扣除日常開(kāi)銷(xiāo)之后，進(jìn)行銀行存款或者其他投資，以備結(jié)婚、買(mǎi)房、買(mǎi)車(chē)等之需; （2）31-40歲的人可以將扣除房、車(chē)等貸款以及日常開(kāi)銷(xiāo)之后剩余資金的20%-30%用于補(bǔ)充養(yǎng)老基金組合投資；（3）41歲以上的人補(bǔ)充養(yǎng)老基金組合投資的比例應(yīng)盡可能大一些，在扣除必須的開(kāi)銷(xiāo)之后，剩余資金的60%-80%都可以用于補(bǔ)充養(yǎng)老基金組合投資；（4）50歲乃至退休以后的老人則可以將更大的比例用于基金組合投資。如"夕陽(yáng)紅"保守組合所示，其中的股票型基金投資比例已經(jīng)下降到10%（甚至可以更少），貨幣基金占了最大的比例（60%），安全性很高。事實(shí)上，這個(gè)組合投資與其說(shuō)主要考慮的是安全性，還不如說(shuō)是流動(dòng)性，因?yàn)橥诵莺蟮纳钯M(fèi)用主要在"消費(fèi)以前的積累"，而貨幣市場(chǎng)基金是一種收益率略高于銀行存款、流動(dòng)性與儲(chǔ)蓄不差上下的"銀行存款替代品"。

2、關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)

凡是投資，就有收益和風(fēng)險(xiǎn)，投資組合的好處就是將收益率與其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行恰當(dāng)?shù)钠胶狻Ｄ敲?，本文給出的基金投資組合的風(fēng)險(xiǎn)情況如何呢？或者說(shuō)，那些預(yù)測(cè)收益率的"準(zhǔn)確性"如何呢？實(shí)話實(shí)說(shuō)，筆者沒(méi)有百分之百的把握說(shuō)"那是準(zhǔn)確的"，盡管筆者將那些計(jì)算的參數(shù)設(shè)置得很謹(jǐn)慎，那些預(yù)測(cè)僅供參考。如前文所述，從原理上說(shuō)，投資期限越長(zhǎng)，預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)相對(duì)越接近準(zhǔn)確（鑒于實(shí)用性原則，本文沒(méi)有給出衡量那些"組合"風(fēng)險(xiǎn)的有關(guān)參數(shù)，如"相關(guān)系數(shù)"、"預(yù)期波動(dòng)率（σ）"等）。嚴(yán)格說(shuō)，進(jìn)行這些投資組合之前，您應(yīng)該先接受一個(gè)"壓力"測(cè)試，即設(shè)計(jì)一些未來(lái)可能發(fā)生的各種有利的和不利的情形，根據(jù)您的反應(yīng)，檢驗(yàn)?zāi)娘L(fēng)險(xiǎn)承受能力，并據(jù)此確定您的投資組合。

風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)是未來(lái)的不確定性，無(wú)法"消除"的話，只能分散和"轉(zhuǎn)嫁"。對(duì)于長(zhǎng)期投資來(lái)說(shuō)尤其如此。如果您想讓別人承擔(dān)您的風(fēng)險(xiǎn)，如銀行存款（由銀行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)）和購(gòu)買(mǎi)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)（由保險(xiǎn)公司承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)），您只能得到很小的收益率，或者說(shuō)您得向銀行和保險(xiǎn)公司支付一個(gè)"價(jià)格"。

2006.06.02  來(lái)源:《value》   【作者：婁偉】