在全球股市的寒流中，QDII(合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者)于上周再遭“重創(chuàng)”，華夏、上投摩根、南方、嘉實(shí)等4只基金QDII分別下跌6.63%、5.43%、4.83%和5.89%。其中，有3只基金QDII的凈值跌破0.90元，最低的嘉實(shí)QDII為0.863元。
凈值大幅滑坡，對(duì)QDII來說頗為尷尬。尤其首批4只基金QDII即將開放申購與贖回，直接面臨流動(dòng)性“大考”。一旦贖回潮出現(xiàn)，QDII勢必更加“手忙腳亂”?？隙ㄓ型顿Y者抱怨，QDII為何難以跑贏道瓊斯指數(shù)？這就是代客理財(cái)?shù)膶I(yè)水平嗎？上周，全球股市震蕩的起因是美聯(lián)儲(chǔ)減息政策小于市場預(yù)期，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)當(dāng)周跌幅達(dá)2.44%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)下挫2.1%。與美國股市“翩翩起舞”的香港股市。同時(shí)受到內(nèi)地宏觀緊縮政策預(yù)期的影響，香港國企股指數(shù)巨幅下挫9.43%，恒生指數(shù)當(dāng)周跌幅達(dá)4.43%。現(xiàn)有的QDII幾乎都偏愛港股，尤其是中資股票，遭遇“重創(chuàng)”不足為奇。嘉實(shí)QDII以投資港股為特色，在4個(gè)基金QDII中凈值最糟糕。
從某種程度上說，QDII可謂生不逢時(shí)。正如上投摩根亞太優(yōu)勢基金經(jīng)理?xiàng)钜輻魉Q，“近期調(diào)整只是漲幅過高后的正常修整?！毕愀蹏蠊芍笖?shù)去年收盤于10340.36點(diǎn)，11月1日最高上漲至20609.10點(diǎn)，幾乎達(dá)到了翻番的漲幅。即便本周一回調(diào)至15391.39點(diǎn)，今年以來的漲幅仍有48.85%。港股的一度“瘋漲”，主要是對(duì)“港股直通車”的美好憧憬。“港股直通車”至今沒有推出時(shí)間表，晚點(diǎn)程度嚴(yán)重超過了最初的市場預(yù)期，港股難免跌幅大于美股。
就功能而言，QDII是實(shí)現(xiàn)多個(gè)市場配置的投資工具。然而，QDII目前暴露的問題，一是建倉過快，對(duì)市場過于樂觀；二是被某個(gè)單一市場的下跌嚴(yán)重拖累，太偏重投資于港股，過度沉湎于捕捉A股和H股價(jià)差。在8月份“港股直通車”消息刺激港股大漲的背景下，基金QDII高位入市，說明其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足。
從管理層最新的舉措來看，旨在力促Q(mào)DII投資多元化，更好地配置多個(gè)市場，通過分散投資來降低風(fēng)險(xiǎn)。其一，銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)銀行系QDII可投資于英國股市，不久還將開放投資于美國股市?，F(xiàn)行政策給銀行系QDII戴上了“緊箍咒”，在投資上受限于“與銀監(jiān)會(huì)已簽訂代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管合作諒解備忘錄的境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管的股票市場”，而不像券商和基金QDII可到任何市場進(jìn)行投資。據(jù)說，銀監(jiān)會(huì)還將選擇法蘭克福、新加坡等成熟市場，逐步擴(kuò)大銀行系QDII產(chǎn)品的投資市場。其二，證監(jiān)會(huì)明確表示，未來QDII產(chǎn)品可以同時(shí)投資于國內(nèi)和國外市場。據(jù)說，國內(nèi)部分基金公司早就想設(shè)計(jì)和推出既可投資國內(nèi)、又可投資國外市場的QDII產(chǎn)品，只是苦于原有政策沒有明確說法。這一創(chuàng)新引起不少爭議，但對(duì)于缺乏海外投資經(jīng)驗(yàn)的國內(nèi)基金公司來說，或許成為“救命稻草”，因?yàn)樗麄兏朴凇皟?nèi)戰(zhàn)”。
無論捕捉中國機(jī)會(huì)，還是看好新興市場，都需要QDII更好發(fā)揮配置多個(gè)市場的優(yōu)勢。眼前美股震蕩波及全球市場，但對(duì)QDII的價(jià)值不應(yīng)“一棍打死”。有基金經(jīng)理指出，“亞太經(jīng)濟(jì)逐步擺脫了歐美的依賴，在區(qū)域內(nèi)部巨大需求的推動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)成長的內(nèi)生動(dòng)能強(qiáng)勁，從估值角度講，企業(yè)盈利增長的空間和可持續(xù)性大為改善，經(jīng)過調(diào)整之后許多公司的內(nèi)在價(jià)值已非常明顯?！边@樣的預(yù)測看似過于樂觀，卻不是沒有道理。一方面，美國經(jīng)濟(jì)減緩未必到了引發(fā)全球金融危機(jī)的程度；另一方面，新興市場有自身的價(jià)值。
不過，投資者應(yīng)有理性的收益預(yù)期。銀行系QDII開放投資英國等成熟市場，不意味著“轉(zhuǎn)戰(zhàn)”成熟市場就能“掘金”更多。以上周末的數(shù)據(jù)來說，屬于成熟市場的日經(jīng)225指數(shù)、道瓊斯歐洲600指數(shù)、英國UKX指數(shù)、道瓊斯指數(shù)今年以來的漲幅分別為-9.94%、0.54%、2.83%、7.03%，而在新興市場中，印度、巴西、印度尼西亞、埃及主要股指的漲幅分別達(dá)到45.29%、40.41%、51.76%、45.58%。

2007年12月21日 01:04 中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)本報(bào)記者張煒