(上接封十五)
對外開放穩(wěn)步推進(jìn)，推動形成有效競爭格局。2002年7月，《外資參股基金管理公司設(shè)立規(guī)則》開始施行，截至2007年底，59家基金管理公司中有28家合資基金管理公司，內(nèi)資公司、合資公司和QFII形成機(jī)構(gòu)投資者間有效競爭的格局。
此外，隨著資本市場的發(fā)展，保險、社?；鹨约捌髽I(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者逐步進(jìn)入資本市場，初步改善了資本市場的投資者結(jié)構(gòu)及各類機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展不平衡的局面。

資本市場法律體系逐步完善

□法治是資本市場有序運行的基礎(chǔ)和穩(wěn)步發(fā)展的保障。由于中國資本市場是一個新興加轉(zhuǎn)軌的市場，完善相關(guān)法律法規(guī)體系，對推動市場的法制化、規(guī)范化尤為重要?！皟煞ā钡男抻喓唾Y本市場相關(guān)法律法規(guī)的完善，進(jìn)一步理順了資本市場的法律關(guān)系，健全了資本市場運行機(jī)制，對全面提升資本市場法治水平、加快推進(jìn)資本市場改革發(fā)展必將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。
1993年的《公司法》和1998年的《證券法》是規(guī)范資本市場的兩部重要法律，對促進(jìn)中國資本市場的健康發(fā)展，維護(hù)社會經(jīng)濟(jì)秩序，促進(jìn)社會主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展，發(fā)揮了重要的作用。隨著經(jīng)濟(jì)體制改革、金融體制改革的不斷深入和社會主義市場經(jīng)濟(jì)持續(xù)的發(fā)展，市場發(fā)展各方面發(fā)生了很大變化，出現(xiàn)許多新情況，這兩部法律已不能完全適應(yīng)新形勢發(fā)展的客觀需要，亟需修改。2005年10月全國人大修訂了《公司法》和《證券法》（簡稱“兩法”），并于2006年1月1日開始實施。
與“兩法”的修訂相適應(yīng)，全國人大、國務(wù)院各部委對相關(guān)法律法規(guī)和部門規(guī)章進(jìn)行了梳理和調(diào)整。出臺《刑法修正案（六）》，修訂了《企業(yè)破產(chǎn)法》。中國證監(jiān)會陸續(xù)頒布了《凍結(jié)、查封實施辦法》、《上市公司治理準(zhǔn)則》、《上市公司股東大會規(guī)則》、《上市公司章程指引（2006年修訂）》、《上市公司非公開發(fā)行股票實施細(xì)則》、《證券公司董事、監(jiān)事和高級管理人員任職資格監(jiān)管辦法》、《證券結(jié)算風(fēng)險基金管理辦法》等一批規(guī)章和規(guī)范性文件，基本形成了與“兩法”配套的規(guī)章體系。
中國資本市場近年來的快速發(fā)展，一方面得益于中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展；另一方面，也得益于各項改革措施沿著漸進(jìn)式的市場化改革方向穩(wěn)步推進(jìn)，并將成熟市場經(jīng)驗與中國國情有機(jī)地結(jié)合起來。
實踐證明，推進(jìn)中國資本市場的改革與發(fā)展，必須把資本市場作為一項重要的戰(zhàn)略任務(wù)；必須與中國國情相結(jié)合，緊密服務(wù)于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要；必須加快市場化改革的步伐，調(diào)動市場參與者的積極性，實現(xiàn)市場發(fā)展和創(chuàng)新的目標(biāo)；必須進(jìn)一步完善法律和監(jiān)管體系，不斷提高市場規(guī)范化運作的程度；必須積極推進(jìn)資本市場的有序開放和國際化程度，不斷提高中國資本市場在未來國際金融體系中的綜合競爭力。

第三章 中國資本市場存在的問題與不足

□與中國經(jīng)濟(jì)的未來發(fā)展所提出的要求相比，與處于類似經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的其他新興市場相比，以及與境外成熟資本市場相比，中國資本市場在許多方面仍然存在一定的差距。從市場規(guī)模、結(jié)構(gòu)到市場效率，從上市公司治理結(jié)構(gòu)到證券期貨服務(wù)機(jī)構(gòu)的管理水平，從交易所競爭力到各種基礎(chǔ)設(shè)施的效率，從法律法規(guī)的完備性到執(zhí)法的有效性，都存在著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。但是，我們也應(yīng)當(dāng)看到，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良好前景和轉(zhuǎn)型的客觀需求，為資本市場的發(fā)展提供了歷史性機(jī)遇?？陀^分析中國資本市場的差距和面臨的挑戰(zhàn)，充分考慮中國國情和市場發(fā)展階段的特點，借鑒成熟市場的經(jīng)驗，制定資本市場發(fā)展戰(zhàn)略，將為資本市場未來的健康發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。
中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良好前景和轉(zhuǎn)型需求，為資本市場提供了歷史性的發(fā)展機(jī)遇。但是，與中國經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展的要求相比，與處于類似經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的其他新興資本市場相比，以及與境外成熟市場相比，中國資本市場在許多方面仍然存在一定差距。
如何評估中國資本市場的發(fā)展現(xiàn)狀：分析中國資本市場所面臨的問題和挑戰(zhàn)，應(yīng)當(dāng)以國際化視野進(jìn)行多視角分析，避免簡單類比造成的片面性。為此，除了考慮中國自身經(jīng)濟(jì)背景，我們還選取了一些境外市場進(jìn)行比較，包括美國、英國、德國、日本等成熟市場，韓國和印度等新興市場。

資本市場的整體規(guī)模有待擴(kuò)大、結(jié)構(gòu)有待完善

資本市場整體規(guī)模偏小，直接融資比例較低，股票市場和債券市場的比例失衡。2007年11月底，中國資本市場資產(chǎn)總額的比例雖然有了快速提高，升至37%，但是比例仍然較低，資本市場整體規(guī)模依然偏小。2001至2007年，中國境內(nèi)直接融資籌資額與同期銀行貸款增加額之比分別為9.50%、4.11%、2.97%、4.49%、2.05%、8.38%和21.95%，雖然逐步提高但是仍然偏低。2007底，中國債券市場規(guī)模僅相當(dāng)于股票市場規(guī)模的26.7%，遠(yuǎn)低于美國等成熟市場，甚至低于韓國、印度等新興市場，結(jié)構(gòu)失衡問題較為突出。

金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)國際對照表

股票市場實際進(jìn)入流通市場的股份比例偏低，多層次資本市場剛剛起步，不能滿足多元化的投資及融資需求。2007年股票市場規(guī)模迅速擴(kuò)大，截至年底，股票總市值達(dá)到32.7萬億元，與2006年GDP的比值為155%，但是現(xiàn)有實際進(jìn)入流通領(lǐng)域的股份比例偏低，僅為上市公司總股本的28.4%，尤其是大市值股票實際進(jìn)入流通領(lǐng)域的股份比例過低。另外，上海、深圳證券交易所主板市場規(guī)模偏小。深圳證券交易所中小企業(yè)板尚處于發(fā)展初期、規(guī)模小、行業(yè)覆蓋面較窄。創(chuàng)業(yè)板尚未設(shè)立。代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有待進(jìn)一步健全和完善。缺少柜臺交易市場（OTC市場）。
證券交易所競爭力有待提高。體現(xiàn)在交易品種和數(shù)量不夠豐富，交易機(jī)制有待完善，收入模式比較單一。
債券市場，尤其是公司債券市場發(fā)展滯后。2006年底，中國債券市場資產(chǎn)總量為6.02萬億元，僅相當(dāng)于當(dāng)年GDP的28.7％，遠(yuǎn)低于境外成熟市場水平。2007年底，中國債券市場資產(chǎn)總量上升到8.72萬億元，但是總體規(guī)模仍然較小。同時，品種結(jié)構(gòu)不合理，公司債券市場發(fā)展滯后。截至2007年底，中國債券市場只有少量的短期融資券、可轉(zhuǎn)換公司債、可分離交易公司債以及上市公司債屬于真正意義上的公司債券，在債券市場總量中的比例僅為4.1%。2006年底，上述公司債券規(guī)模相當(dāng)于GDP的比例僅為1.4%，遠(yuǎn)低于成熟市場。另外，市場相互分割，投資者結(jié)構(gòu)不合理，債券市場投資者嚴(yán)重同質(zhì)。
商品期貨和金融期貨市場有待發(fā)展。體現(xiàn)在市場規(guī)模較小，品種結(jié)構(gòu)簡單，品種創(chuàng)新相對不足，投資者結(jié)構(gòu)尚需進(jìn)一步完善，中介機(jī)構(gòu)實力有待提高，金融衍生品市場尚未形成等方面。

市場機(jī)制有待進(jìn)一步健全，效率有待進(jìn)一步提高

中國資本市場的發(fā)展，難以脫離經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整體水平和體制改革的總體進(jìn)程。在市場經(jīng)濟(jì)體制不完善、社會信用體系不健全的大背景下，中國資本市場尚未形成真正的資本約束機(jī)制，市場價格對于社會資源的引導(dǎo)和企業(yè)行為的約束都不夠有效，市場效率有待提高。
發(fā)行體制市場化改革有待深化。首先，股票發(fā)行體制已經(jīng)在一定程度上實現(xiàn)了市場化定價，但是，現(xiàn)有發(fā)行體制仍然存在行政控制環(huán)節(jié)過多、審批程序復(fù)雜等問題。一方面，股票市場發(fā)行體制仍然采用行政色彩較濃的核準(zhǔn)制，從發(fā)行人資格審查、發(fā)行規(guī)模、發(fā)行乃至上市時間等方面，在很大程度上都由監(jiān)管機(jī)構(gòu)決定。但是在境外成熟市場上，股票發(fā)行普遍實行注冊制，程序更為便捷和標(biāo)準(zhǔn)化，定價機(jī)制更加市場化。另一方面，中介機(jī)構(gòu)、專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者在發(fā)行定價過程中的作用沒有充分發(fā)揮。其次，債券市場發(fā)行機(jī)制存在諸多缺陷。由于不同部門制定的發(fā)行審批具體規(guī)則差別很大，造成不同債券產(chǎn)品的發(fā)行審批標(biāo)準(zhǔn)不同。此外，企業(yè)債券發(fā)行審核體制總體上仍然沿用高度依賴行政審批的額度制。這些因素在一定程度上阻礙了債券市場的發(fā)展。此外，由于國債交易市場流動性不足，收益率曲線不完整，導(dǎo)致債券市場的發(fā)行和交易均缺乏必要的利率基準(zhǔn)，制約了債券市場市場化定價功能的有效發(fā)揮。
交易機(jī)制有待進(jìn)一步完善，交易成本較高。中國股票市場至今缺乏做空機(jī)制，難以形成有效的套利機(jī)制，限制了市場價格發(fā)現(xiàn)功能的充分發(fā)揮，降低了股票市場運行的有效性。在市場深度和流動性成本指標(biāo)方面，中國股票市場與境外主要市場相比還存在一定差距。以上海、深圳證券交易所市場與境外市場交易的價格沖擊成本相比較，中國股票市場的流動性成本不僅高于美國、英國、德國、日本等成熟市場，也高于印度、韓國等新興市場。債券市場交易機(jī)制有待完善。目前，銀行間債券市場、交易所債券市場以及銀行柜臺債券市場相互連通不足，債券交易的流動性成本較高，效率較低。
登記結(jié)算的法規(guī)制度和風(fēng)險管理體系有待完善。目前上海、深圳證券交易所的登記結(jié)算技術(shù)系統(tǒng)仍然相互獨立，同一個投資者持有的證券分別登記在兩個證券帳戶內(nèi)。這種相對分割的登記結(jié)算體系降低了股票市場的整體運行效率，增加了跨市場創(chuàng)新產(chǎn)品推出的技術(shù)難度。
市場分割降低了資本市場的有效性。目前中國股票市場分為國內(nèi)A股市場、國內(nèi)B股市場和香港市場（紅籌股和H股），債券市場則分為銀行間債券市場、交易所債券市場和銀行柜臺交易市場。市場間相互分割，缺乏必要的套利機(jī)制，降低了中國股票市場和債券市場的有效性。

上市公司整體實力有待提高，內(nèi)部治理和外部約束機(jī)制有待完善

對國民經(jīng)濟(jì)代表性不足。目前中國股票市場上績優(yōu)大盤藍(lán)籌股仍然偏少。另外，大批非公有制企業(yè)快速成長，其中有大量創(chuàng)新能力較強(qiáng)、生產(chǎn)效率較高的企業(yè)，但目前這一企業(yè)群體在中國上市公司構(gòu)成中的比例過低。中小企業(yè)板建立以后，這種情況得到了一定程度的改善，但是總體來看，當(dāng)前上市公司的結(jié)構(gòu)仍然無法全面反映國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展特點和趨勢。
公司治理水平有待提高。近幾年，中國上市公司的治理水平有了明顯提高，但是由于受體制、機(jī)制等多種因素的影響，中國仍然存在著影響上市公司規(guī)范發(fā)展的若干突出問題。比如部分控股股東直接干預(yù)上市公司事務(wù)。部分上市公司的公司治理“形似而神不至”，“三會”（股東大會、董事會和監(jiān)事會）運作流于形式。部分國有上市公司所有者缺位，內(nèi)部人控制問題嚴(yán)重。部分上市公司高管人員的勤勉盡責(zé)的意識淡薄。
市場化篩選機(jī)制有待完善。首先，退市機(jī)制有待完善。一方面，現(xiàn)有退市制度缺乏足夠的靈活性，退市標(biāo)準(zhǔn)在一定程度上被固化。另一方面，現(xiàn)行退市制度過于強(qiáng)調(diào)上市公司的業(yè)績使得標(biāo)準(zhǔn)過于僵化。同時，現(xiàn)行的退市標(biāo)準(zhǔn)單一，沒有針對不同市場的不同退市標(biāo)準(zhǔn)，不利于多層次資本市場的形成。因此，退市機(jī)制的不完善使得市場的優(yōu)勝劣汰機(jī)制得不到充分的發(fā)揮。其次，市場化的收購兼并機(jī)制有待優(yōu)化。股權(quán)分置改革完成后，上市公司股份全流通的格局基本形成，但是市場化的收購兼并機(jī)制尚未完善。一些國有控股的上市公司并購重組活動顯現(xiàn)出較強(qiáng)的行政干預(yù)特征，交易的定價過程也在很大程度上受行政因素影響。市場主體的守法和誠信意識比較淡薄，上市公司收購活動中的違法違規(guī)現(xiàn)象屢有發(fā)生。市場化并購機(jī)制的不完善使得上市公司治理缺乏有效的外部約束機(jī)制，也使得資本市場資源配置的功能不能得到充分發(fā)揮。同時，隨著對外開放程度不斷擴(kuò)大，外資并購趨于活躍。在這些背景下，如何保證兼并收購過程的公平、公正、透明，有效打擊內(nèi)幕交易和市場操縱，推動市場化并購機(jī)制的完善，如何妥善解決跨國并購中遇到的各種法律和政策問題，給監(jiān)管部門帶來了新的挑戰(zhàn)。

證券公司綜合競爭力較弱

經(jīng)過十多年的發(fā)展以及近幾年的綜合治理，中國證券公司進(jìn)入快速發(fā)展時期。2006年，證券公司扭轉(zhuǎn)連續(xù)四年虧損的局面，歷史遺留問題也得到有效化解。但是，與國際大型金融服務(wù)機(jī)構(gòu)相比，中國現(xiàn)有證券公司的規(guī)模仍然普遍偏小，核心競爭力仍然有待提高。
整體規(guī)模偏小。2007年11月底中國共有證券公司106家，證券公司總股本8522億元，總資產(chǎn)1.72萬億元，2007年1至11月證券公司總收入2516億元，全行業(yè)盈利1745億元，管理資產(chǎn)總值828億元，與國際大型投資銀行相比，除總股本外，總資產(chǎn)及管理資產(chǎn)總規(guī)模仍然過小，目前中國全部證券公司及管理資產(chǎn)資產(chǎn)總額尚不及一些國際大型投資銀行的資產(chǎn)規(guī)模
。
盈利模式同質(zhì)。中國證券公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在盈利中占比過高，直接投資、并購咨詢等業(yè)務(wù)尚未有效開展。大部分證券公司經(jīng)營模式單一。
行業(yè)集中度不足。目前中國證券行業(yè)仍然高度分散。與此相反，在國際成熟市場上，證券公司都經(jīng)歷了一個由小型化、分散化逐步向大型化、全能化發(fā)展演變的過程。
證券公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制機(jī)制不完善。首先，證券公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，普遍存在兩種極端情況。相當(dāng)一部分證券公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為單一，大股東控制管理層的現(xiàn)象較為突出；另一些證券公司股權(quán)結(jié)構(gòu)又過于分散，股東會、董事會對管理層的監(jiān)督控制不足，易產(chǎn)生內(nèi)部人控制的問題。其次，證券公司治理結(jié)構(gòu)尚不完善。再次，一些證券公司內(nèi)部控制制度流于形式，疏于執(zhí)行。一些公司的部門之間沒有形成有效的相互監(jiān)督和制約關(guān)系，公司總部對各分支機(jī)構(gòu)也缺乏嚴(yán)格、有效的管理，違法違規(guī)的事件時有發(fā)生。
還有，大部分證券公司尚未建立股權(quán)激勵機(jī)制。由于缺乏有效的激勵約束機(jī)制，使得一些公司管理層行為短期化，也使得以人力資本為核心的證券行業(yè)整體競爭力較弱等。
整體創(chuàng)新能力不足。目前證券公司在產(chǎn)品創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、組織創(chuàng)新方面受到較多限制，整體創(chuàng)新能力不足。一方面證券公司創(chuàng)新活動受到一些體制和市場環(huán)境的制約，時間較長、不確定性因素較多，在一定程度上影響了公司創(chuàng)新的動力和投入；另一方面，部分證券公司在創(chuàng)新活動中未能有效控制可能產(chǎn)生的風(fēng)險，也在一定程度上增加了創(chuàng)新活動的成本。

投資者結(jié)構(gòu)不合理，機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模偏小，發(fā)展不平衡

近年來，隨著機(jī)構(gòu)投資者特別是證券投資基金的快速發(fā)展，投資者結(jié)構(gòu)有所改善。但總的來說，中國資本市場的投資者結(jié)構(gòu)不合理，機(jī)構(gòu)投資者整體規(guī)模偏小，發(fā)展不平衡。
個人投資者尤其是中小個人投資者比例偏高。根據(jù)深交所、上交所的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中國股票市場投資者目前仍然主要以短線投資為主，缺乏真正的長期投資者。與境外成熟市場相比，目前中國股票市場投資者平均換手率偏高。從投資行為分析，與機(jī)構(gòu)投資者相比，個人投資者尤其是中小個人投資者更偏向于持有和交易小盤股、低價股、績差股和高市盈率股，持股時間較短、交易較為頻繁。
機(jī)構(gòu)投資者整體規(guī)模偏小。與境外成熟市場同類型機(jī)構(gòu)投資者相比較，目前中國股票市場上的各類機(jī)構(gòu)投資者持股期限普遍較短、交易比較頻繁，短期投資行為比較明顯。同時，現(xiàn)有各類機(jī)構(gòu)投資者之間在投資理念、投資標(biāo)的等方面顯示出較大的雷同性，不利于股票市場的長期健康發(fā)展。

2007年底股票市場投資者市場份額

證券投資基金產(chǎn)品不夠豐富、業(yè)務(wù)創(chuàng)新不足。過去幾年中，基金市場取得了快速發(fā)展，成績顯著。但是，與成熟市場相比，中國基金行業(yè)規(guī)模仍然較小。證券投資基金管理公司現(xiàn)有經(jīng)營模式單一、產(chǎn)品不夠豐富。同時，現(xiàn)有證券投資基金管理公司股東結(jié)構(gòu)不夠合理、長期激勵約束機(jī)制不到位等問題是制約基金業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的主要障礙之一。近幾年基金業(yè)規(guī)模的快速擴(kuò)展對專業(yè)人才提出了巨大需求，基金業(yè)人才瓶頸問題日益突出。
保險公司、社?；?、企業(yè)年金等其他類型機(jī)構(gòu)投資者參與不足。第一，與成熟市場相比，養(yǎng)老金制度發(fā)展滯后。第二，保險資金實際投資于資本市場的資金規(guī)模偏小，占整個保險資金的比例較小。上述機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展不足和對資本市場的參與程度不足使得資本市場缺乏長期機(jī)構(gòu)投資者。
各種類型的集合型投資計劃監(jiān)管規(guī)則不統(tǒng)一。集合型投資計劃產(chǎn)品的監(jiān)管機(jī)構(gòu)多，監(jiān)管規(guī)則復(fù)雜。雖然不同集合型投資計劃產(chǎn)品本質(zhì)相同，而且相互之間存在較強(qiáng)的可替代性，但是監(jiān)管機(jī)構(gòu)各不相同，相應(yīng)的監(jiān)管理念和監(jiān)管手段也存在較大差異。這種不統(tǒng)一加大了監(jiān)管成本，降低了市場效率，也不利于該市場的長期發(fā)展。
非公募型投資基金發(fā)展不規(guī)范。在境外成熟市場上，非公募型基金市場規(guī)模大，參與機(jī)構(gòu)眾多。而中國本土的私募股權(quán)投資基金由于退出渠道不夠暢通、管理機(jī)制落后等原因，發(fā)展較為緩慢，市場影響力還比較低。此外，中國二級市場非公募基金的發(fā)展長期處于灰色地帶。隨著股票市場的不斷活躍，二級市場非公募基金的規(guī)模發(fā)展很快，對市場的影響日益增強(qiáng)。但是，部分基金在運作模式、內(nèi)部風(fēng)險控制、資金外部托管等方面有待進(jìn)一步完善。

法律、誠信環(huán)境有待完善，監(jiān)管有效性和執(zhí)法效率有待提高

由于中國資本市場仍然處于新興加轉(zhuǎn)軌的階段，市場的一些體制性問題仍然存在，需要隨著法律法規(guī)的完善加以解決。同時，由于資本市場自身的迅速發(fā)展，內(nèi)部和外部環(huán)境也處于不斷發(fā)展變化之中，既有的法律體系和法律制度需要不斷進(jìn)行調(diào)整、補(bǔ)充和完善。
從監(jiān)管體制看，目前過于依賴行政監(jiān)管的局面已經(jīng)明顯不能適應(yīng)資本市場發(fā)展的要求。同時，由于缺乏應(yīng)有的靈活性，監(jiān)管隊伍的整體素質(zhì)和監(jiān)管工作的效率尚不能完全適應(yīng)市場發(fā)展的需求。
監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制、執(zhí)法有效性都有待進(jìn)一步完善。另外，當(dāng)前自律組織功能尚不健全，自律監(jiān)管過弱。
此外，股權(quán)文化和誠信環(huán)境的建設(shè)有待進(jìn)一步加強(qiáng)。

第四章 中國資本市場發(fā)展戰(zhàn)略及展望

中國資本市場的改革和發(fā)展，應(yīng)該從有效推動中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展和構(gòu)建自主創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)體系的戰(zhàn)略高度去規(guī)劃。
展望未來，隨著法制和監(jiān)管體系的逐步完善，市場規(guī)模的擴(kuò)大和效率的提高，國際競爭力的增強(qiáng)，中國資本市場將在未來和諧社會的建設(shè)中發(fā)揮重要的作用，并伴隨中國經(jīng)濟(jì)的成長而發(fā)展成為一個具有國際競爭力的市場，在國際金融體系中發(fā)揮應(yīng)有的作用。

中國資本市場發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)和基本原則

資本市場發(fā)展的戰(zhàn)略措施（2008－2020）

正確處理政府與市場的關(guān)系，完善法律和監(jiān)管體系，建設(shè)公正、透明、高效的市場。進(jìn)一步簡化行政審批，培育市場化發(fā)行和創(chuàng)新機(jī)制；完善法律體系，加大執(zhí)法力度；加強(qiáng)監(jiān)管隊伍建設(shè)，提高監(jiān)管效率；加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，防范金融風(fēng)險。
大力推進(jìn)多層次股票市場體系建設(shè)，滿足多元化的投融資需求。大力發(fā)展主板市場；繼續(xù)推進(jìn)中小企業(yè)板建設(shè)；加快推動創(chuàng)業(yè)板建設(shè)；構(gòu)建統(tǒng)一監(jiān)管下的全國性場外交易市場；建立適應(yīng)不同層次市場的交易制度和轉(zhuǎn)板機(jī)制；完善登記、托管和結(jié)算體系。
推動債券市場的市場化改革，加快債券市場的發(fā)展。體現(xiàn)在完善監(jiān)管體制，改革發(fā)行制度；建立健全債券市場主體的信用責(zé)任機(jī)制；建立統(tǒng)一互聯(lián)的債券交易結(jié)算體制；豐富債券品種，完善債券投資者結(jié)構(gòu)。
積極穩(wěn)妥地發(fā)展期貨及衍生品市場。完善期貨品種體系，穩(wěn)步發(fā)展金融衍生品；健全衍生品交易機(jī)制；優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。
促進(jìn)上市公司健康發(fā)展。加強(qiáng)公司信息披露；完善公司治理結(jié)構(gòu)；推動并購重組市場規(guī)范發(fā)展；完善上市公司退市制度。
促進(jìn)公平和有效競爭格局的形成，建設(shè)有國際競爭力的證券期貨業(yè)。進(jìn)一步放松管制，營造有利于創(chuàng)新和公平競爭的環(huán)境；完善證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的治理結(jié)構(gòu)；完善風(fēng)險管理制度，拓寬業(yè)務(wù)范圍，推動證券公司提高核心競爭力；繼續(xù)大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者。培養(yǎng)資本市場專業(yè)人才。
穩(wěn)步推進(jìn)對外開放，建設(shè)有國際競爭力的資本市場。堅持對外開放，把握好對外開放的節(jié)奏。在風(fēng)險可控的前提下，有選擇性地探索“走出去”的路徑。加強(qiáng)國際監(jiān)管合作。
推進(jìn)資本市場文化建設(shè)，營造有利于資本市場持續(xù)發(fā)展的生態(tài)環(huán)境。加強(qiáng)投資者教育。建設(shè)健康的股權(quán)文化和誠信環(huán)境。

中國資本市場發(fā)展遠(yuǎn)景展望

經(jīng)過二十多年的發(fā)展，中國資本市場成績斐然?？梢灶A(yù)期，中國資本市場具有廣闊的發(fā)展前景。在服務(wù)于中國經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展的同時，中國資本市場也將不斷發(fā)展壯大。

一、中國資本市場的法律和監(jiān)管體系將基本完善，成為更公開、公平、公正的市場。

到2020年，中國資本市場的法律制度和監(jiān)管體系將更加完善，機(jī)制健全、透明高效、運行安全的市場體系將基本建成，資本市場成為更加公開、公平、公正的市場。
資本市場法律制度和執(zhí)法體系基本完善。資本市場的法律制度將基本完備，證券執(zhí)法體系基本健全，執(zhí)法效率顯著提高，從而有效規(guī)范資本市場的各類活動并保障市場的穩(wěn)健運行。各種與資本市場相關(guān)的法律責(zé)任制度安排得到切實落實，相關(guān)的司法審判機(jī)制基本形成，多樣化的非訴訟的替代性糾紛解決機(jī)制得到建立，證券違法犯罪行為受到嚴(yán)厲打擊，資本市場的規(guī)范化程度顯著提高，投資者的合法權(quán)益得到有效保護(hù)，金融安全得到有效保障。
合理、高效的監(jiān)管體制逐步完善。以政府監(jiān)管、行業(yè)自律、市場主體的自我約束和社會監(jiān)督組成的立體、多層次的監(jiān)管體系基本確立。監(jiān)管重點實現(xiàn)了從行政審批為主向信息披露為主的轉(zhuǎn)變，監(jiān)管模式實現(xiàn)了從機(jī)構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管的轉(zhuǎn)變。政府職能定位實現(xiàn)了從管理者到監(jiān)管者的轉(zhuǎn)變；證券、期貨業(yè)協(xié)會及交易所的自律監(jiān)管作用得到較為充分的發(fā)揮。

二、中國資本市場的深度和廣度將大為拓展，成為一個高效、多層次和開放的市場

到2020年，中國資本市場的深度和廣度將大為拓展，股票、債券、商品期貨和金融衍生品市場全面發(fā)展，市場層次更為豐富。資本市場將包含豐富的投資產(chǎn)品、多樣化的交易平臺，形成滿足多層次投融資需求的市場體系，為中國企業(yè)做大做強(qiáng)提供廣闊的平臺。
中國資本市場將成為效率較高、流動性較強(qiáng)和具有一定深度的市場。市場交易成本將大幅降低，市場效率較高；市場機(jī)制將充分發(fā)揮作用，資本市場的發(fā)行、定價、交易等環(huán)節(jié)將主要依靠市場機(jī)制的運行和自我調(diào)節(jié)；資本市場的進(jìn)入成本相對較低。市場的流動性較高，沖擊成本較低；風(fēng)險監(jiān)控和預(yù)警機(jī)制基本建立，系統(tǒng)性風(fēng)險逐步降低；市場的深度和穩(wěn)定性增強(qiáng)。
股票、債券、期貨及金融衍生品市場全面發(fā)展，資本市場結(jié)構(gòu)較為平衡與合理，金融產(chǎn)品更加豐富。股票市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，代表中國經(jīng)濟(jì)主體的大部分企業(yè)在中國資本市場上市，特別是大盤藍(lán)籌股和創(chuàng)新型企業(yè)借助資本市場獲得較大發(fā)展；上市公司運作規(guī)范，公司治理水平大幅提高。
債券市場成為資本市場重要的組成部分，與股票市場形成有效的平衡；債券品種多樣化，適應(yīng)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求的各種固定收益類、結(jié)構(gòu)性和資產(chǎn)證券化等產(chǎn)品將不斷出現(xiàn)。商品期貨和金融衍生品的品種更加豐富。市場參與主體基本成熟，投資者多元化，具有良好的投資理念和風(fēng)險意識。市場交易活躍，具有較高的流動性。
多層次市場體系得以建立，交易機(jī)制比較完善，交易所的市場化運作水平較高。多層次市場逐步建立，形成交易所市場與場外交易市場有機(jī)聯(lián)系、相互補(bǔ)充的市場體系。交易結(jié)算制度基本完善。交易所的運作機(jī)制和管理水平具有一定的國際競爭力。
中國資本市場將成為開放的市場，并具有一定的國際競爭力。與中國經(jīng)濟(jì)的國際化程度相適應(yīng)，中國資本市場將成為一個開放度較高的國際性市場。更多的國際金融機(jī)構(gòu)將在中國資本市場提供服務(wù)，并與本土的證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)形成良性競爭格局；國際資本在中國資本市場的參與程度有較大提高；國際企業(yè)可以選擇在中國資本市場發(fā)行上市。資本市場的基礎(chǔ)設(shè)施達(dá)到國際先進(jìn)水平，在市場的深度、廣度、融資成本、流動性和效率等方面具有一定的國際競爭力。

三、中國資本市場將出現(xiàn)具有國際競爭力的證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)，金融服務(wù)水平全面提高

到2020年，伴隨中國資本市場發(fā)展進(jìn)入相對成熟階段，證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的發(fā)展也將進(jìn)入新的時期。證券公司、基金公司、期貨公司等機(jī)構(gòu)更加規(guī)范化和國際化，治理結(jié)構(gòu)更加完善，激勵機(jī)制更加健全，管理、服務(wù)和風(fēng)險控制水平有較大提高。大批既了解國際運作、又服務(wù)于中國經(jīng)濟(jì)需求的專業(yè)人才成長起來。資本市場運行的良性格局基本形成。
證券公司的發(fā)展進(jìn)入比較成熟的階段，競爭力顯著增強(qiáng)，出現(xiàn)具有國際競爭力的證券公司。證券公司的各項主要業(yè)務(wù)能力得到較大提高，形成了依托于本土市場的較強(qiáng)的全球競爭力。證券公司的盈利模式更趨多元化，抗風(fēng)險能力顯著增強(qiáng)；經(jīng)過市場的競爭和篩選，中國資本市場將出現(xiàn)具有國際競爭力的證券公司。
以基金管理公司為主的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)全面發(fā)展，中國資本市場成為以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場。中國基金業(yè)獲得較大發(fā)展，規(guī)模大幅增加；基金類型及品種比較豐富；保險資金、社?；鸷推髽I(yè)年金等長期資金更大程度地投資于資本市場。中國資本市場成為以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場，出現(xiàn)具有國際競爭力的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。
其他證券期貨服務(wù)機(jī)構(gòu)獲得較大發(fā)展。在資本市場不斷發(fā)展壯大的背景下，會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、評估師事務(wù)所、評級公司等其他證券期貨服務(wù)機(jī)構(gòu)也獲得較大發(fā)展。各類機(jī)構(gòu)的數(shù)量增加、規(guī)模擴(kuò)大，運營、管理更加規(guī)范，專業(yè)化程度和執(zhí)業(yè)水平顯著提高。

四、中國資本市場在國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展中的作用將不斷顯現(xiàn)，成為建設(shè)和諧社會的重要力量

到2020年，中國資本市場將基本完成從“新興加轉(zhuǎn)軌”市場向成熟市場的過渡；資本市場的各項功能得到較為充分的發(fā)揮，成為推動和諧社會建設(shè)的重要力量之一。
直接融資為主的金融體系得以構(gòu)建，金融結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化，金融體系的彈性和穩(wěn)定性增強(qiáng)。資本市場成為資源配置的主要場所，股權(quán)及債券融資等直接融資方式成為國民經(jīng)濟(jì)中主要的融資渠道，金融結(jié)構(gòu)得以改善和優(yōu)化，金融體系的彈性和穩(wěn)定性增強(qiáng)。
資本市場為中國企業(yè)做大做強(qiáng)提供廣闊的平臺。隨著中國資本市場效率的提升，并購和重組等市場篩選機(jī)制的逐步完善，資本市場將有力地推動中國企業(yè)做大做強(qiáng)。同時，多層次市場體系的完善使資本市場成為高科技和創(chuàng)新型企業(yè)的搖籃，大批高經(jīng)濟(jì)附加值、高成長性的企業(yè)在資本市場的推動下成長壯大，引領(lǐng)中國高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和自主創(chuàng)新體系的構(gòu)建。
資本市場在和諧社會的建設(shè)中發(fā)揮應(yīng)有作用。到2020年，中國資本市場的良好運行將大幅度提高資源配置的效率，有效地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長和社會財富的增加；同時，資本市場還將引導(dǎo)投資布局的調(diào)整，拉動落后地區(qū)的發(fā)展；農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的發(fā)展，將有助于變革農(nóng)業(yè)生產(chǎn)與經(jīng)營方式，促進(jìn)社會主義新農(nóng)村建設(shè)；資本市場將成為社會保障資金的重要投資場所，促進(jìn)中國社會保障體系的完善；資本市場通過其創(chuàng)造的公平競爭、共同致富的平臺，將在中國和諧社會的建設(shè)中發(fā)揮應(yīng)有作用。

中國資本市場的近期發(fā)展

2006年，在眾多歷史遺留問題得到妥善解決，機(jī)構(gòu)投資者迅速壯大，法律體系逐步完善的基礎(chǔ)上，中國資本市場出現(xiàn)了一系列積極而深刻的變化，市場規(guī)模迅速擴(kuò)張，交易日趨活躍。截至2007年底，滬、深兩個市場的共有上市公司1550家，總市值達(dá)32.7萬億，相當(dāng)于國民生產(chǎn)總值的140%，位列全球資本市場第三，新興市場第一。2007年首次公開發(fā)行股票融資4595.79億元，位列全球第一。日均交易量1903億，成為全球最為活躍的市場之一。在市場規(guī)模和交易量成倍增長的情況下，交易結(jié)算系統(tǒng)和監(jiān)管體系基本保持了平穩(wěn)運行，未發(fā)生影響市場正常運行的異常事件。

2008年01月25日 03:20 中國證券網(wǎng)-上海證券報