本報記者王小明曹詠

中國平安(50.56,-5.50,-9.81%,吧)(2318.HK，601318.SH)之于富通(FOO.AS，F(xiàn)ORB.BR)的興趣遠不止單一第一大股東那般簡單。

丁亥冬月澶淵之盟墨跡未干，3月19日兩間公司共同簽署的一紙諒解備忘錄(MOU)又將旗下子公司的整合話題現(xiàn)于世人。

在這份諒解備忘錄中，平安將斥資21.5億歐元(約240.2億元人民幣)，收購富通旗下富通投資管理公司50%的股權。按次日下午平安集團常務副總經(jīng)理孫建一的說法，是份MOU的簽署之后，平安將不僅獲得高達2450億歐元資產(chǎn)的聯(lián)席管理權，更為平安旗下近7000億元人民幣資產(chǎn)出海，提供了平臺和通道。

而在國內(nèi)方面，隨著東家的易主，海富通基金24.5%的實際控制權，也將隨著平安、富通雙方正式協(xié)議的簽署，而轉(zhuǎn)至前者名下。

次按疑云下的又一次海外出手

美國次按陰風肆虐，全球金融股深受其禍。

回望四月之前，中國平安旗下附屬公司平安人壽在二級市場以每股19.05歐元購入的9501.31萬股富通集團股份，已隨近日歐美不斷爆出的次按巨虧而大幅縮水，按3月19日阿姆斯特丹交易所收盤價，富通股價已跌至每股14.81歐元。

然而于此艱難時世，平安人壽復在近日相時而動，再度退潮拾貝，于1月22日之前再度趁富通股價走低時買入2006.35萬股。至此，平安人壽所持富通股份，已達到雙方11月28日簽署的諒解備忘錄中標定的4.99%上限。按披露數(shù)據(jù)，平安人壽已在入股富通上，累計斥資21.1億歐元，其中后期購入股份的平均成本只有每股14.95歐元，較之前的均價下降了21.51%。然而按上述19日收盤價，平安投資富通一役，賬面負虧仍達4.06億歐元。

但在孫建一看來，此番逆市增持，只是平安與富通展開合作的第一步。19日晚間雙方公布的另一份諒解備忘錄顯示，平安正在將富通全資持有的富通銀行旗下從事全球資產(chǎn)管理業(yè)務的公司——富通投資管理半數(shù)的股權逐步納入懷中。

若一切順利，雙方將于4月15日之前完成交割，成立“平安富通投資”。平安方面將為此支付高達21.5億歐元的對價。前次為平安牽手的摩根大通，再次出任了平安方面的收購顧問。

“第一步之后的第二步，將不是在二級市場買入，而是直接通過談判的方式獲得大股東身份”，孫建一表示。

按富通對荷銀收購戰(zhàn)中所獲資產(chǎn)的整合進度,4月2日將啟動原富通資產(chǎn)管理與原荷銀旗下AAAM(ABN AMRO Asset Management Holding N。V。)的合并事宜。在2007年歲末，兩家公司受托管理的資產(chǎn)規(guī)模分別為1330億歐元和1120億歐元。在合計2450億歐元受托資產(chǎn)中，有60%是固定收益類資產(chǎn)，另有39%的股票。

值得一提的是，力挫全球金融股股價的次按頭寸，并未在19日發(fā)布的諒解備忘錄中進行詳盡披露。

文件稱，與AAAM整合前的富通投資管理，截至2007年歲末，持有的CDO(債務抵押債券)與CLO(貸款抵押債券)的風險敞口總額為2300萬歐元(經(jīng)提存撥備)。對于這部分資產(chǎn)未來的減值，原公司單一股東富通銀行同意給予全額的損失賠償保證。

然而，相較于已在各金融巨頭近期財報中紛紛做高比例減值計提的CDO與CLO相比，MBS等其他次按相關資產(chǎn)，盡管普遍受損程度小于前者，但因其失陷造成的損失已經(jīng)歷歷在目，但上述諒解備忘錄卻并未提及。

對此，孫建一表示，目前雙方談判仍未最后結束。有關的細節(jié)將于不久之后公諸天下。此外，孫亦援引日前平安信托在深圳中心城市廣場收購一役為例，表示，“平安做的是資產(chǎn)配置，取舍標準與共同基金不同。更重要的要看是否物有所值”。

看重協(xié)同效應

是否與公司的保險、投資、資產(chǎn)管理“三大支柱”形成協(xié)同效應，或已成為平安未來進行海內(nèi)外并購項目選擇時的重要標尺。

“沒有協(xié)同效應，充其量只能是財務投資”，20日下午，孫建一接受記者專訪時再度強調(diào)。

按中金公司根據(jù)富通公布的資料分析，兩家即將合并公司2007年的凈利潤約為2.57億歐元，而50%股權的凈利潤則為1.29億歐元，那么平安21.5億歐元對價所對應的2007年靜態(tài)市盈率為16.7倍?；ㄆ煲舱J為，如此作價的市盈率約在13-19倍之間。

但中金稱，近期內(nèi)該項投資能夠給平安帶來的利潤貢獻會很有限。

值得注意的是，是次平安在發(fā)布2007年年度業(yè)績同期，高調(diào)披露“平安富通投資”談判進度，與之前說法已有不同。在之前宣布收購4.18%富通股權時，平安強調(diào)此乃財務投資，用于博取后者年度豐厚分紅。

但在當日平安業(yè)績發(fā)布會材料中，“平安富通投資”的名號已位列在中國平安(50.56,-5.50,-9.81%,吧)的資產(chǎn)管理業(yè)務序列。業(yè)績會現(xiàn)場的演示文件稱，這次合資是中國的分銷能力與全球產(chǎn)品制造平臺的“聯(lián)姻”，縱向合并給平安帶來產(chǎn)品包裝與分銷利潤的基礎上進一步帶來產(chǎn)品制造方面的利潤。此外，平安還將通過分享富通在投資管理、研究分析、信息技術和業(yè)務發(fā)展的專業(yè)知識獲利。

按來自富通的資料，前述2007年歲末兩家合并之前公司累計的2450億歐元資產(chǎn)中49%來自富通分銷伙伴、47%來自機構；并遍及全球各地，其中80%來自以荷蘭和比利時為主的歐洲地區(qū)，11%來自亞太區(qū)域，另有7%和2%來自北美洲與拉丁美洲。

這無疑在滿足“三大支柱”并舉的業(yè)務模式之外，又在全球市場將收益波動性有效降低。

值得一提的是，在即將成立的“平安富通投資”所覆蓋的業(yè)務網(wǎng)絡中，另包括來自中國市場的41.01億歐元管理資產(chǎn)，這是富通投資管理昔日在上海與海通證券(32.11,-2.58,-7.44%,吧)聯(lián)手成立的合資基金公司——海富通基金。富通投資管理在其中持有49%的權益。顯然，待平安收購完成后，海富通基金24.5%的權益也將掌握在平安手中，這對目前金融格局中獨缺基金公司資產(chǎn)的中國平安，無疑是個好消息。

在同樣華人文化的東南亞保險市場，以英國保誠為代表的壽險大鱷，無不在發(fā)展壽險業(yè)務的同時另開立基金公司，“一手賣保險、一手賣基金”成為個險代理人的天然協(xié)同模式。而在2007年，平安人壽旗下的代理人數(shù)目，從20.5萬人猛增至30.2萬人，條件已經(jīng)越發(fā)成熟。

但孫表示，目前平安與富通間的主體談判尚未結束，現(xiàn)在還言之過早。

而對于戰(zhàn)略協(xié)同之外的財務收益，中國平安董事長馬明哲亦在年報記者會上表示，整合后的“平安富通投資”，將以最大可能的額度向雙方股東發(fā)放利息。

2008年03月21日 08:48 21 世紀經(jīng)濟報道