平安證券綜合研究所

2005年前，由于規(guī)模較小，相關(guān)法律法規(guī)不健全，企業(yè)年金不能直接進(jìn)入證券市場(chǎng)，還存在覆蓋范圍太小，難以形成對(duì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的有力補(bǔ)充；投資渠道不暢、投資效益欠佳、投資風(fēng)險(xiǎn)較大等問題。2000年底我國(guó)企業(yè)年金積累基金總量為191.9億元資產(chǎn)中，銀行存款占59.35%，購(gòu)買國(guó)債占20.53%，兩者相加，占資產(chǎn)總規(guī)模的近80%，但投資收益僅5.35億元，收益率為2.79%，其中行業(yè)為3.2%，地方則更低，僅為1.34%。

這一數(shù)字表明，我國(guó)企業(yè)年金的投資渠道過于單一，并沒有充分運(yùn)用市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)和管理的手段，大部分基金主要用于存銀行、買國(guó)債，在國(guó)家連續(xù)降息的情況下，投資收益較低。由于資本市場(chǎng)規(guī)則不健全，運(yùn)作程序不規(guī)范，一些企業(yè)委托金融機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)，實(shí)際運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)不可避免，職工的利益難以得到確實(shí)保證。

另一方面，部分企業(yè)年金通過委托理財(cái)形式已經(jīng)進(jìn)入股票市場(chǎng)。市場(chǎng)上已形成了一些企業(yè)年金中心如上海、深圳、大連、遼寧等地的企業(yè)年金管理機(jī)構(gòu)，它們頻繁現(xiàn)身于二級(jí)市場(chǎng)。根據(jù)2004年上市公司第三季度報(bào)告，截至9月底，上海市年金發(fā)展中心、深圳市企業(yè)年金管理中心已經(jīng)出現(xiàn)在22家個(gè)股的十大流通股東中。按近期收盤價(jià)統(tǒng)計(jì)，這22只個(gè)股的市值在5億元左右。

通過統(tǒng)計(jì)分析，我們發(fā)現(xiàn)企業(yè)年金股票投資運(yùn)作現(xiàn)狀具有四個(gè)特點(diǎn)：

一是投資風(fēng)格尚未成型。從企業(yè)年金一年多來(lái)操作的歷史資料分析，企業(yè)年金并未形成明顯的投資風(fēng)格。比如說(shuō)其二季度持有的18只股票中便涉及金屬、房地產(chǎn)、水泥、機(jī)械、科技、化肥等諸多行業(yè)，還持有過高控盤的青海明膠、徐工科技等績(jī)差股、問題股。到了三季度其投資則更分散到了農(nóng)業(yè)、汽車、銀行、造紙、醫(yī)藥、電子、施工等更多行業(yè)，投資的22家上市公司在行業(yè)內(nèi)處于龍頭地位的很少。與奉行價(jià)值投資理念的開放式基金、社?；?/a>等機(jī)構(gòu)相比，企業(yè)年金目前還沒有形成鮮明的投資理念，這可能跟兩個(gè)因素有關(guān)，一是目前入市的資金規(guī)模較小，影響力還不夠。二是企業(yè)年金委托了多達(dá)十幾家的券商代為管理，多家券商的操作風(fēng)格各異，而近幾年券商在股票市場(chǎng)上處于的劣勢(shì)地位也不利于操作風(fēng)格的盡快確立。

二是企業(yè)年金的選股并不十分看重業(yè)績(jī)。2004年三季度企業(yè)年金共持有22只股票中，平均每股收益為0.242元，略高于三季度上市公司加權(quán)平均每股收益0.2176元的水平。業(yè)績(jī)最好的濟(jì)南鋼鐵每股收益為0.61元；業(yè)績(jī)最差的是天頤科技，每股收益為0.08元。

三是短線運(yùn)作為主。近一年來(lái)從定期報(bào)告所反映的企業(yè)年金持股明細(xì)顯示，企業(yè)年金短線操作的跡象非常明顯。以2003年底企業(yè)年金直接持有的4只股票：韶能股份、九芝堂、遼河油田、青海明膠為例，到今年三季度末，企業(yè)年金全部從四只個(gè)股的十大流通股東中消失，取而代之的則是珠海中富、瀘天化、銀河科技、新中基、天頤科技等五家。委托券商運(yùn)作的企業(yè)年金也進(jìn)行了大范圍的換股。從三季報(bào)的情況來(lái)看，新增加了民生銀行、標(biāo)準(zhǔn)股份、岳陽(yáng)紙業(yè)等重倉(cāng)股個(gè)股，而將原有的海信電器等股票基本拋售。

四是企業(yè)年金的操作不盡規(guī)范。如華夏證券管理的上海企業(yè)年金在華夏重倉(cāng)股火箭股份和太極集團(tuán)上持續(xù)增倉(cāng)，其中火箭股份增持668萬(wàn)股，太極集團(tuán)增持28萬(wàn)股，然而華夏證券同期卻大幅減持了這兩只股票；還有銀河證券管理的上海企業(yè)年金不斷增持東風(fēng)汽車，從二季度末的1400多萬(wàn)股一直增持至三季度末的2400多股，而銀河證券作為東風(fēng)的第一大流通股東已經(jīng)歷經(jīng)數(shù)年。

    www.cnpension.net   2005年08月11日 14:50 證券日?qǐng)?bào)

【作者：平安證券綜合研究所】  【出處：證券日?qǐng)?bào)】