保險(xiǎn)資金運(yùn)作渠道的拓寬正以超乎外界預(yù)期的速度鋪開。

來自權(quán)威部門的最新消息是：8月21日，《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者債券投資管理暫行辦法》正式頒布；一周后，有關(guān)保險(xiǎn)外匯資金海外投資的細(xì)則也將推行…… “一只手大力拓展保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道，讓公司自主投資；另一只手則要收緊監(jiān)管，制定確保安全的標(biāo)準(zhǔn)?！北１O(jiān)會(huì)資金運(yùn)用監(jiān)管部主任孫建勇在表述監(jiān)管層思路時(shí)，將今年稱做“制度年”。

債券投資限制松綁在即將出臺(tái)的這份《債券投資管理暫行辦法》中，保險(xiǎn)公司投資債券的自主性被加強(qiáng)。

“以往的監(jiān)管辦法中更多的是限制性規(guī)定，現(xiàn)在則只是設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵(lì)企業(yè)按照資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，自主配置投資?！睂O建勇表示，“債券投資的風(fēng)險(xiǎn)主要在于利率、流動(dòng)性和信用，保監(jiān)會(huì)制定政策主要考慮信用風(fēng)險(xiǎn)，其他的則由企業(yè)自主考慮?！?/FONT>

這一監(jiān)管思路在《債券投資管理暫行辦法》中得以體現(xiàn)：保監(jiān)會(huì)根據(jù)債券發(fā)行機(jī)構(gòu)的歷史經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、資產(chǎn)規(guī)模、清償能力、信用級(jí)別等資質(zhì)條件，做出了不同的投資比例規(guī)定。

信用風(fēng)險(xiǎn)最低的政府債券、央行票據(jù)以及政策性銀行的金融債券和次級(jí)債券，投資比例可由保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自主確定。而以往被嚴(yán)格限定投資比例不得超過總資產(chǎn)20%的企業(yè)債，此次將放寬到總資產(chǎn)的30%，條件是發(fā)行方資質(zhì)優(yōu)良。

結(jié)合當(dāng)前保險(xiǎn)資金的運(yùn)作，《債券投資管理暫行辦法》的發(fā)布顯得十分契合時(shí)機(jī)。

今年3月開始，保險(xiǎn)資金的投資結(jié)構(gòu)發(fā)生歷史性變化，債券投資占整個(gè)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的比例首次超過了銀行存款，達(dá)到48.56%。在債券投資熱浪的推進(jìn)下，到6月，這一數(shù)字已攀升至49.78%，超過銀行存款占比近10個(gè)百分點(diǎn)。

盡管當(dāng)前債券市場(chǎng)出現(xiàn)降溫趨勢(shì)，但業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為，未來保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的協(xié)議存款比例還會(huì)減少，債券投資成為保險(xiǎn)投資主體的趨勢(shì)已不可逆轉(zhuǎn)，“因?yàn)閰f(xié)議存款的一些收益在其他市場(chǎng)也可以獲得，且債券投資組合更加靈活。”

保險(xiǎn)資金出海下周放行膠著近一年的保險(xiǎn)外匯資金海外投資，也將在近期正式“出海”。知情人士透露，“最遲一周半，有關(guān)保險(xiǎn)外匯資金投資海外的實(shí)施細(xì)則將公布?！?/FONT>

早在去年8月，保監(jiān)會(huì)就與央行聯(lián)合發(fā)布《保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用管理暫行辦法》，打開了保險(xiǎn)公司外匯資金進(jìn)行境外投資的大門。但此后一直沒能進(jìn)入實(shí)質(zhì)操作階段，有關(guān)允許投資海外股市的公文也只是在保監(jiān)會(huì)的網(wǎng)站上晃了一下就“消失”了。

讓位A股改革、出于大局考慮，這是業(yè)界公認(rèn)的保險(xiǎn)外匯境外投資被緩行的根源。

但是，沉默并不等于停滯。第一家拿到保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用額度的平安保險(xiǎn)，早在1月10日獲得“金牌”后不久便攜17.5億美元悄然登陸海外資本市場(chǎng)。

如今半年時(shí)間已過，知情人士透露，“投資業(yè)績(jī)相當(dāng)不錯(cuò)?！?/FONT>

平安的試點(diǎn)給了保監(jiān)會(huì)更大的自信，加上國(guó)內(nèi)股市回暖，股權(quán)分置改革在8月20日登上第二階段，百億保險(xiǎn)外匯資金的全面啟程自然時(shí)機(jī)成熟。

新生7000億托管市場(chǎng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的口子越開越大，出于對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，托管制度被保監(jiān)會(huì)列為有效監(jiān)管的重要機(jī)制。

《債券投資管理暫行辦法》中規(guī)定，保險(xiǎn)公司要“委托第三方獨(dú)立托管債券資產(chǎn)”。這是繼《股票投資辦法》之后，第二次啟動(dòng)托管機(jī)制。

“由商業(yè)銀行或其他專業(yè)金融機(jī)構(gòu)托管，這可以發(fā)揮第三方托管人的監(jiān)督作用，使保險(xiǎn)公司的投資透明化，便于監(jiān)管層有效監(jiān)管。”保監(jiān)會(huì)資金運(yùn)用監(jiān)管部制度處副處長(zhǎng)曹德云說。

對(duì)于保險(xiǎn)公司來說，由于資金放在第三方，無法被挪用，必須集中精力在提高收益上，孫建勇進(jìn)分析認(rèn)為，借助銀行發(fā)達(dá)的管理系統(tǒng)，保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用的監(jiān)控，則由事后被動(dòng)監(jiān)控，改善為實(shí)時(shí)監(jiān)控。

據(jù)了解，保險(xiǎn)外匯資金的海外運(yùn)作也將全部通過第三方托管進(jìn)行。

一些跡象顯示，保監(jiān)會(huì)對(duì)于托管制度的運(yùn)用將不僅僅局限在當(dāng)前的資金運(yùn)作層面。權(quán)威人士表示，在國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)中，“托管制度在保險(xiǎn)業(yè)未來一兩年會(huì)是最快最徹底實(shí)現(xiàn)的?！?/FONT>

業(yè)內(nèi)人士的一種構(gòu)思是，將來甚至可以從承保業(yè)務(wù)開始，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金的全托管，即從客戶交納保費(fèi)的那一刻起，資金便進(jìn)入第三方托管賬戶中。

于是，“保險(xiǎn)業(yè)會(huì)成為市場(chǎng)上最大的委托方，”業(yè)內(nèi)人士分析，“基金最大規(guī)模在4000億，而截至6月末，保險(xiǎn)的債券投資就達(dá)到6000多億，如果再加上股票資產(chǎn)，保險(xiǎn)委托資產(chǎn)將近7000億?！?/FONT>

由此看來，保險(xiǎn)業(yè)推行托管制，將為其他金融機(jī)構(gòu)帶來一筆巨大的托管收益。

投資收益改善伴隨投資渠道的拓寬，保險(xiǎn)公司資產(chǎn)與負(fù)債的匹配結(jié)構(gòu)也在優(yōu)化。截至6月末，保險(xiǎn)資金中，投資債券的比例為49.78%，投資銀行存款的比例為40.7%。債券投資比例的上升，被孫建勇稱為“戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)移”。

“當(dāng)五年期的存款變成二年、三年、五年期的債券，投資組合將更加靈活，而證券化水平越高，投資的透明度也越高?！彼f。

在增量資產(chǎn)結(jié)構(gòu)改善的帶動(dòng)下，保險(xiǎn)存量資產(chǎn)中因負(fù)債與投資錯(cuò)配所導(dǎo)致的負(fù)擔(dān)正在逐漸緩解。

孫建勇表示，新的多元化投資渠道，將促使到期存量資金得到新的高效分配，比如，存款到期后轉(zhuǎn)成債券。

對(duì)于市場(chǎng)上對(duì)保險(xiǎn)資金贖回基金的傳言，保監(jiān)會(huì)人士用數(shù)字予以反駁?！暗侥壳盀橹梗ｋU(xiǎn)公司持有的基金投資達(dá)到1000多億，其中股票基金有近700億。現(xiàn)在股市在明顯恢復(fù)，注重長(zhǎng)期價(jià)值投資的保險(xiǎn)資金更沒有必要撤出來?！?/FONT>

而在保險(xiǎn)資金直接入市的資金量上，權(quán)威人士則明確表示，自2月17日，華泰保險(xiǎn)在股市投下第一單以來，保險(xiǎn)資金除了四個(gè)交易日的交易資金有所減少，其他時(shí)間，入市資金量一直表現(xiàn)為凈增加。

目前，幾十家保險(xiǎn)公司的債券投資收益都在4%以上，協(xié)議性存款收益率在4%左右，股票投資全行業(yè)飄紅，基金浮動(dòng)性虧損（不計(jì)算封閉式基金）降低了近2/3?！斑@半年數(shù)字大大好于去年，”保監(jiān)會(huì)人士表示，“即便到了三季度，債市再往下走一點(diǎn)，全年的業(yè)績(jī)也會(huì)不錯(cuò)。”

【2005.09.05 09:59】經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)

【出處：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)】