為適應(yīng)保險(xiǎn)公司債市投資的龐大規(guī)模和快速增長(zhǎng)，監(jiān)管理念的更新勢(shì)在必行

作者:本刊記者 陳為

近年以來(lái)，保險(xiǎn)資金投資債市的資金與時(shí)俱增，根據(jù)保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，2005年6月保險(xiǎn)資金投資債券的比例已達(dá)到49.78%，比40.7%銀行存款投資高出9個(gè)百分點(diǎn)。與債市逐步躍升為保險(xiǎn)資金投資第一大戰(zhàn)場(chǎng)的形勢(shì)相適應(yīng)，中國(guó)保監(jiān)會(huì)及時(shí)推出了新的債券投資“游戲規(guī)則”——《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者債券投資管理暫行辦法》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》)，《辦法》對(duì)保險(xiǎn)資金債券投資范圍、投資原則、托管制度、各品種投資比例以及風(fēng)險(xiǎn)控制和管理監(jiān)督等方面進(jìn)行了全面規(guī)范。

保監(jiān)會(huì)資金運(yùn)用監(jiān)管部主任孫建勇表示，對(duì)于債券投資，保監(jiān)會(huì)已經(jīng)陸續(xù)出臺(tái)了若干規(guī)定。但隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不斷變化，保險(xiǎn)資金的規(guī)模也在不斷擴(kuò)大，迫切需要新的規(guī)定，此次《辦法》就是在此背景下孕育而生，它凸現(xiàn)了監(jiān)管部門(mén)六大新思維。其中，前四大新思維主要體現(xiàn)了監(jiān)管部門(mén)推行積極、開(kāi)放投資政策的理念，以利于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更好地提高資金運(yùn)作效率。后兩大新思維則凸現(xiàn)了監(jiān)管部門(mén)強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)控制、追求資產(chǎn)安全至上的投資政策導(dǎo)向，以協(xié)力保險(xiǎn)投資打造信用投資核心的能力。

積極開(kāi)放的監(jiān)管理念

一是新的監(jiān)管理念。孫建勇介紹，過(guò)去保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)公司投資主要是限制管制為主，這種監(jiān)管方式與當(dāng)時(shí)的金融形勢(shì)是相稱(chēng)的。如今隨著金融市場(chǎng)建設(shè)不斷得到加強(qiáng)，社會(huì)直接融資正獲得重要發(fā)展。尤其是以銀行間市場(chǎng)為主體的債券市場(chǎng)迅速發(fā)展，交易規(guī)模擴(kuò)大，交易主體增多，產(chǎn)品創(chuàng)新加快，這都為包括保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在內(nèi)的廣大投資者提供了更多的投資機(jī)會(huì)，保監(jiān)會(huì)與時(shí)俱進(jìn)采用開(kāi)放式的監(jiān)管理念就十分必要。此次制定債券投資新規(guī)，就是適應(yīng)債市發(fā)展的形勢(shì)，引導(dǎo)保險(xiǎn)業(yè)的增量資金更多地流向債券市場(chǎng)，并平穩(wěn)地將存量資金自然過(guò)渡為債券，推動(dòng)保險(xiǎn)資產(chǎn)完成結(jié)構(gòu)性戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，提高保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在固定收益市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。今后，保監(jiān)會(huì)還會(huì)根據(jù)新的金融形勢(shì)需要，放開(kāi)更多的金融產(chǎn)品投資，如信托、基礎(chǔ)設(shè)施等。

二是新環(huán)境下的投資原則。中國(guó)人民大學(xué)保險(xiǎn)系主任張洪濤教授談道，新的金融環(huán)境自然需要新的投資規(guī)則。新規(guī)則突出了尊重市場(chǎng)、自主投資的原則。如《辦法》強(qiáng)調(diào)：保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可按投資策略和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的要求，自主配置債券資產(chǎn)，自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，自負(fù)盈虧；投資政府債券、央行票據(jù)、政策性銀行債券等國(guó)家信用債券，可自主確定投資比例。這既有利于加強(qiáng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資的自律能力，也有利于擴(kuò)大其投資操作空間，提高投資組合靈活度。

新華人壽保險(xiǎn)股份有限公司投資管理中心鮑琦也認(rèn)為，新規(guī)的出臺(tái)，使得保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以結(jié)合自身情況“量力而行”地投資債市，進(jìn)而體現(xiàn)各公司的投資水平和差異化管理。公司可根據(jù)資金來(lái)源的不同采取不同的資產(chǎn)配置及投資戰(zhàn)略，最終決定債券投資的比例需求，從而提高資金運(yùn)用的效率。

三是債券種類(lèi)的明確劃分?！掇k法》借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，按照發(fā)行主體將保險(xiǎn)資金可投資債券分為政府債券、金融債券、企業(yè)(公司)債券及有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)發(fā)行的其他債券四大類(lèi)。

“以前的金融債券范圍比較窄，主要指央行票據(jù)和政策性銀行金融債券，而《辦法》的突破在于增加了商業(yè)銀行金融債券和次級(jí)債券、商業(yè)銀行次級(jí)定期債務(wù)、保險(xiǎn)公司次級(jí)定期債務(wù)，以及今年初批準(zhǔn)發(fā)行的國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券等?！北１O(jiān)會(huì)資金運(yùn)用監(jiān)管部制度處副處長(zhǎng)曹德云談道，“這樣就突出了發(fā)行主體不同與債券品質(zhì)差異的直接關(guān)聯(lián)性，便于保險(xiǎn)投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，也便于監(jiān)管部門(mén)進(jìn)行有效監(jiān)管。”

四是債券投資品種的拓寬?！掇k法》明確了商業(yè)銀行金融債券、國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券、短期融資券三個(gè)新品種的投資政策，這有利于改善保險(xiǎn)資金的投資組合，從而有效分散風(fēng)險(xiǎn)。此外還對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資資產(chǎn)支持證券、非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融債券、金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的短期融資券等產(chǎn)品，以及參與債券遠(yuǎn)期等衍生產(chǎn)品交易埋下伏筆。

目前，我國(guó)債券市場(chǎng)進(jìn)入到了快速發(fā)展的黃金時(shí)期。銀行間債券遠(yuǎn)期交易已經(jīng)推出，資產(chǎn)支持證券化、非銀行機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融債券、信托產(chǎn)品等新型投資產(chǎn)品也進(jìn)入了發(fā)行準(zhǔn)備階段。這些產(chǎn)品的推出，將進(jìn)一步豐富保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的手段，有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用邁上新臺(tái)階。

風(fēng)險(xiǎn)控制為主的政策導(dǎo)向

五是債券投資比例的新標(biāo)準(zhǔn)。《辦法》針對(duì)不同債券品種的投資比例做出了相當(dāng)靈活的安排。對(duì)于政府債券、中央銀行票據(jù)、政策性銀行金融債券和次級(jí)債券以及國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可自主確定投資比例。但是對(duì)于存在信用風(fēng)險(xiǎn)的債券品種，改變了過(guò)去的單純限制性規(guī)定，而是根據(jù)信用等級(jí)的不同實(shí)行不同的控制比例。高品質(zhì)債券的單項(xiàng)投資比例提高，品質(zhì)較差債券的單項(xiàng)投資比例降低。這種彈性控制投資比例的做法，在各類(lèi)債券投資中都得以充分體現(xiàn)。實(shí)行彈性投資比例控制，有利于促進(jìn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)承受能力配置債券資產(chǎn)，從總體上控制投資風(fēng)險(xiǎn)。

孫建勇認(rèn)為，監(jiān)管機(jī)構(gòu)這樣規(guī)定，主要希望保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)能注意防范各投資品種的信用風(fēng)險(xiǎn)，培育保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在這方面的投資能力。保監(jiān)會(huì)不僅從投資比例的角度來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)，更強(qiáng)調(diào)發(fā)債人本身的信用狀況，也就是債券發(fā)行人資質(zhì)條件。如《辦法》對(duì)企業(yè)債券的發(fā)行人，既有對(duì)凈資產(chǎn)規(guī)模、待償債券額度、盈利能力等經(jīng)營(yíng)指標(biāo)的要求，也有對(duì)信息披露能力、披露內(nèi)容和擔(dān)保人資信等方面的要求；再如《辦法》強(qiáng)調(diào)了保險(xiǎn)債券投資中擔(dān)保和評(píng)級(jí)的重要性，明確規(guī)定保險(xiǎn)資金可投資債券的擔(dān)保人資信不得低于發(fā)行人，有擔(dān)保債券的投資政策明顯優(yōu)于無(wú)擔(dān)保債券，高質(zhì)量擔(dān)保人所擔(dān)保債券的投資比例高于低質(zhì)量擔(dān)保人所擔(dān)保債券。

孫建勇還向記者透露，為進(jìn)一步提高全行業(yè)內(nèi)信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力，在《辦法》發(fā)布后，資金運(yùn)用部還將研究制定專(zhuān)門(mén)的信用評(píng)級(jí)管理規(guī)定以及《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》，并力主在全行業(yè)內(nèi)建立起信用風(fēng)險(xiǎn)的防范系統(tǒng)。

泰康人壽資產(chǎn)管理中心金志剛談道，從國(guó)外資產(chǎn)管理公司固定收益的投資經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，超過(guò)一半的業(yè)績(jī)歸因于公司良好的信用分析能力，能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)信用水平的變化，在市場(chǎng)反應(yīng)之前進(jìn)入或退出，從而獲取高額的收益。因此，加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理、建立債券的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，將會(huì)成為未來(lái)國(guó)內(nèi)債券投資新的發(fā)展方向，也是構(gòu)建債券投資核心競(jìng)爭(zhēng)力的必然要求。

六是引入第三方獨(dú)立托管制度。在制度安排上，《辦法》首次在債券投資中引進(jìn)第三方獨(dú)立托管制度，要求保險(xiǎn)債券投資按規(guī)定實(shí)行債券資產(chǎn)獨(dú)立托管。保險(xiǎn)資金債券投資的登記、交割、清算和托管將全部委托托管人來(lái)辦理，投資管理人將不再直接“接觸”資金和債券，防止出現(xiàn)債券資產(chǎn)被挪用的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，利用托管人掌握保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)債券投資詳細(xì)、準(zhǔn)確信息的優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮其對(duì)債券投資的監(jiān)督作用，并服務(wù)于監(jiān)管部門(mén)實(shí)施監(jiān)管，提高債券投資的透明度。

曹德云談道，之所以這樣做就是吸取了前期一些保險(xiǎn)公司投資國(guó)債深陷問(wèn)題券商的教訓(xùn)。第三方獨(dú)立托管制將能最有效地為保險(xiǎn)資金架設(shè)防火墻，將來(lái)保監(jiān)會(huì)還會(huì)要求保險(xiǎn)公司在更多的投資品種領(lǐng)域設(shè)立該制度，如同業(yè)存款、信托等金融產(chǎn)品。此外，為防范托管機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)還會(huì)在下半年制定托管規(guī)范指引。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，辦法體現(xiàn)的六大新思維只要在市場(chǎng)實(shí)踐中得到體現(xiàn)，必將對(duì)優(yōu)化保險(xiǎn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、提高保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力發(fā)揮重要作用，也將對(duì)推動(dòng)債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)和擔(dān)保規(guī)范化，促進(jìn)債券市場(chǎng)健康發(fā)展產(chǎn)生積極影響。

2005年09月01日 14:07 和訊網(wǎng)－證券市場(chǎng)周刊

【作者：陳為】  【出處：和訊網(wǎng)－證券市場(chǎng)周刊】