一項(xiàng)針對社?；鹜顿Y組合管理人的專戶調(diào)查正在進(jìn)行，此次調(diào)查由中國證監(jiān)會(huì)聯(lián)合有關(guān)部門開展，有關(guān)人士對記者透露，一些基金公司有違規(guī)之嫌，不排除會(huì)遭到警告或更高級別的處罰。 

據(jù)記者了解，此次基金違規(guī)的焦點(diǎn)，集中在其社保組合專戶的“低買高賣”之上。

低買高賣之道

此次調(diào)查直接針對基金的“低買高賣”交易行為，顯然管理層是有備而來。

據(jù)記者了解，所謂“低買高賣”，是指由于管理社?；鸬幕鸸疽话阋?guī)模較大，其可能同時(shí)管理開放式基金、封閉基金和社保專戶。而基金公司決定買入某一只股票時(shí)，往往是旗下各基金和專戶一起進(jìn)入，在各賬戶進(jìn)入的時(shí)間點(diǎn)上，因敏感的時(shí)間差異而產(chǎn)生利潤分配上的不同走向。

簡言之，違規(guī)公司的做法一般是，在基金公司整體看好某個(gè)上市公司時(shí)，其管理的社保專戶會(huì)率先進(jìn)入，此時(shí)該公司的價(jià)位相對偏低；其后，再由公募基金進(jìn)入，后續(xù)買盤頻繁交易自然提升了股票價(jià)格，社保專戶在基金公司內(nèi)部獲得了相對最低的買入成本。而在賣出之時(shí)，基金公司會(huì)讓社保專戶先賣股票，公募基金后賣股票，如此社保專戶便可獲得相對最高的出貨價(jià)格。

這樣，社保專戶的回報(bào)率有了保證，個(gè)別基金公司公募基金表現(xiàn)平平甚至虧損較大，而社保專戶卻業(yè)績驕人，在這一高一低之間，玄機(jī)自現(xiàn)。

此次針對各基金社保專戶的調(diào)查，主要是管理層根據(jù)交易所交易系統(tǒng)，查閱各基金的每個(gè)組合、與每只基金有關(guān)的交易記錄。屆時(shí)將揭示基金公司內(nèi)部社保專戶與公募基金之間，每個(gè)時(shí)點(diǎn)同一只股票的成本差異、出貨價(jià)格差異，所有問題都會(huì)一目了然。

低買高賣在保證特殊賬戶利益的同時(shí)，卻損害了其他基金持有人的利益，也違背了基金的“契約精神”，據(jù)了解，違規(guī)的基金公司如被查實(shí)，可能會(huì)受到警告或其他處罰。

同進(jìn)同出

2004年，我國社?；饘?shí)現(xiàn)收益42.7億元。按已實(shí)現(xiàn)收益計(jì)算，收益率為 3.1%，比上年提高0.39個(gè)百分點(diǎn)；而在委托投資特別是股票委托投資上，社?；鸪霈F(xiàn)浮虧。值得注意的是，在資本市場持續(xù)下滑、證券行業(yè)虧損的情況下，社?；鹞型顿Y經(jīng)營業(yè)績總體上好于同行業(yè)。

股票方面，基金管理的社保專戶收益率高出公募基金平均收益水平1.6個(gè)百分點(diǎn)。債券方面，參照11家公募性債券基金收益次序排名，6個(gè)社?；饌M合中，有1個(gè)債券組合相當(dāng)于公募性債券基金的第2名，其余5個(gè)組合均在3-4名之間。根據(jù)今年的最新統(tǒng)計(jì)，截至8月底，社保基金股票投資浮盈6.6億元。在7月底浮盈2.5億元的基礎(chǔ)上，社?；鸸善蔽型顿Y8月新增浮盈4.1億元。

同是一個(gè)管理人，社保專戶的收益為何明顯好于公募基金？通過一些歷史記錄可以發(fā)現(xiàn)，包括巴士股份、杭鋼、江淮汽車、瀘天化、五礦發(fā)展等品種在內(nèi)，基金管理公司旗下基金往往與其管理的社保基金專戶共進(jìn)出。

一家基金公司高管對記者表示，在市場監(jiān)管日益嚴(yán)格的今天，類似“基金黑幕”那樣高價(jià)接盤的可能性已經(jīng)不存在了，社保專戶收益突出，可能與基金公司內(nèi)部的人才配備有關(guān)，給社保管理部門配備的基金經(jīng)理更強(qiáng)一些；至于違規(guī)，目前也只有一種可能，也就是記者前述的“低買高賣”。

一家社保管理業(yè)績相當(dāng)突出的基金公司人士表示，該公司內(nèi)部考核相當(dāng)嚴(yán)格、部門之間互相競爭，通過“低買高賣”向社保專戶輸送利潤的可能性是不存在的。因?yàn)椤盎鸾?jīng)理的任免、升遷非常嚴(yán)格，不可能犧牲自己利益去保證別人利益”。不過該人士認(rèn)為，對于一些實(shí)行團(tuán)隊(duì)制、整體經(jīng)營比較好、考核比較松散的基金公司來說，有可能存在“低買高賣”的行為，“因?yàn)樗麄儾恍枰獌?nèi)部競爭，可以通過合力保證一些特殊品種的利潤?！?/FONT>

社保的壓力

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，來自社?；鹄硎聲?huì)的壓力，是部分基金公司選擇傾斜利潤的原因。

截至9月底，我國社?；鹂傎Y產(chǎn)已達(dá)1917億元。在資產(chǎn)配置上，股票投資達(dá)251.89億元，占比13.14%，與其25%的長期目標(biāo)投資比例相差尚遠(yuǎn)，龐大的社保資金對基金公司有很大的吸引力。

在品牌方面，社?；鹞泄芾淼钠放菩?yīng)，以及今后對未來社保業(yè)務(wù)的擴(kuò)展，對企業(yè)年金、住房公積金、地方保險(xiǎn)基金等專項(xiàng)理財(cái)業(yè)務(wù)的示范效應(yīng)，使得各基金公司對社保管理資格趨之若鶩。

2003年，全國社保理事會(huì)選擇了南方、博時(shí)、華夏、鵬華、長盛和嘉實(shí)六家基金作為首批管理人；2004年，社保二次選秀，選擇了易方達(dá)、招商、國泰三家基金作為管理人，到目前為止，有9家基金管理著社保基金。

社保投資管理人的考核非常嚴(yán)格，其任職資格是兩年，每兩年將重新考核一次，社?；鹄硎聲?huì)根據(jù)基金公司規(guī)范運(yùn)作情況和委托投資組合的管理水平，實(shí)行激勵(lì)和退出機(jī)制，對委托投資組合可采取的措施包括增加委托資產(chǎn)、減少委托資產(chǎn)、降低管理費(fèi)以及終止委托合同等；對公司出現(xiàn)嚴(yán)重違規(guī)行為或存在重大問題的管理人將取消管理人資格。

以今年第一批6家基金考核為例，結(jié)果非常殘酷。在社保股票組合方面，6家管理人分成了5個(gè)梯隊(duì)，考核排名第一、第二的基金公司分別被追加資金4.5億元和3億元，排名最后的某基金股票組合被全部贖回。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于社?；鸬墓芾砣硕际歉偁幧蠉彛强己说闹饕笜?biāo)，誰都不希望把這個(gè)到手的肥差丟掉，因此不排除個(gè)別基金通過不規(guī)范的方式來保證社保業(yè)務(wù)的利潤。

2005年10月17日 07:51 證券時(shí)報(bào)□本報(bào)記者 程林

【作者：程林】  【出處：證券時(shí)報(bào)】