作為養(yǎng)老保障體制最具活力的組成部分，企業(yè)年金制度是一項(xiàng)基本的社會(huì)制度，企業(yè)年金基金不是短期資金，它長(zhǎng)期穩(wěn)定，規(guī)模逐漸放大。這對(duì)社會(huì)、對(duì)資本市場(chǎng)是長(zhǎng)期利好。當(dāng)然，在企業(yè)年金市場(chǎng)發(fā)展初期，市場(chǎng)主體應(yīng)考慮到初期特點(diǎn)，在一段時(shí)期內(nèi)投入產(chǎn)出不匹配是正常的，對(duì)于積極參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、立足長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的機(jī)構(gòu)來說應(yīng)考慮自身的能力和優(yōu)勢(shì)，選擇適合自己的角色，選擇最佳運(yùn)營(yíng)模式，制訂更加適應(yīng)市場(chǎng)和自身能力的發(fā)展戰(zhàn)略。
 
8月26日，包括銀行、保險(xiǎn)公司、信托公司、證券公司、基金公司資產(chǎn)管理公司及養(yǎng)老金管理公司在內(nèi)的29家金融機(jī)構(gòu)從勞動(dòng)保障部劉永富副部長(zhǎng)手中接過了首批企業(yè)年金基金管理資格證書。這同時(shí)標(biāo)志著一直以來為國(guó)內(nèi)投資者廣泛關(guān)注的企業(yè)年金市場(chǎng)正式走上了法律化、規(guī)范化和合理化的發(fā)展道路。

幾乎所有類型的金融機(jī)構(gòu)爭(zhēng)奪一個(gè)市場(chǎng)、一項(xiàng)業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入資格，這在國(guó)內(nèi)實(shí)屬罕見。這也標(biāo)志著多元化市場(chǎng)主體參與、完全市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)管理的企業(yè)年金市場(chǎng)在我國(guó)正式啟動(dòng)。在大幕拉開之后，如何扮演好所屬的角色，作好未來兩到三年的第一幕演出，無論對(duì)我國(guó)企業(yè)年金市場(chǎng)還是對(duì)金融機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展都至關(guān)重要。

銀行優(yōu)勢(shì)相當(dāng)明顯

在未來幾年中，各類機(jī)構(gòu)自身的能力以及企業(yè)年金法規(guī)及市場(chǎng)環(huán)境的制約將決定其在企業(yè)年金市場(chǎng)的表現(xiàn)和前景。

從銀行角度來看，在現(xiàn)有模式下，銀行開展企業(yè)年金的優(yōu)勢(shì)相當(dāng)明顯，比如具有良好的信譽(yù)、品牌，強(qiáng)大的財(cái)務(wù)實(shí)力；眾多網(wǎng)點(diǎn)，較強(qiáng)的科技力量，以及多渠道的服務(wù)能力；豐富的客戶資源和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)；較完善的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制；豐富的個(gè)人賬戶管理經(jīng)驗(yàn)；熟悉固定收益類金融產(chǎn)品。

同時(shí)，在現(xiàn)有的法律框架下，企業(yè)年金的托管人必須是銀行，如果在法律能夠有突破的話，允許銀行承擔(dān)受托人職責(zé)，銀行在企業(yè)年金市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力是無可比擬的。

不過銀行也存在著一些不足，除法律制約外，制約銀行在企業(yè)年金市場(chǎng)表現(xiàn)的主要還是自身：一是對(duì)企業(yè)年金業(yè)務(wù)的理解以及其在銀行發(fā)展戰(zhàn)略中的定位不清晰，目前尚屬邊緣業(yè)務(wù)，重視程度有待提高；二是銀行體系龐大，各項(xiàng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)十分成熟，而企業(yè)年金業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)規(guī)律獨(dú)特，如何在銀行體內(nèi)建立合理的企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)管理模式并與銀行體系有效融合有相當(dāng)難度，國(guó)內(nèi)缺少這方面的經(jīng)驗(yàn)；三是如何有效整合和利用銀行資源，調(diào)動(dòng)全行積極性也是一個(gè)難題。這幾個(gè)方面涉及到了銀行的戰(zhàn)略定位和結(jié)構(gòu)調(diào)整特別是價(jià)值觀的轉(zhuǎn)變等根本問題。

從保險(xiǎn)公司角度來看，因長(zhǎng)期從事團(tuán)體險(xiǎn)業(yè)務(wù)，保險(xiǎn)公司有自身特有的優(yōu)勢(shì)：首先是團(tuán)體
養(yǎng)老保險(xiǎn)是保險(xiǎn)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)之一，一直受到重視，目前已具有相當(dāng)?shù)囊?guī)模，其中部分可轉(zhuǎn)為企業(yè)年金；其次，團(tuán)體養(yǎng)老保險(xiǎn)(準(zhǔn)企業(yè)年金)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)多年，對(duì)市場(chǎng)較為了解，有較大的市場(chǎng)影響力；第三，保險(xiǎn)行業(yè)的市場(chǎng)化程度高，營(yíng)銷管理模式好。

但是保險(xiǎn)公司在開展企業(yè)年金業(yè)務(wù)的時(shí)候也面臨一些問題，比如從單獨(dú)經(jīng)營(yíng)，轉(zhuǎn)變成為多元化市場(chǎng)主體經(jīng)營(yíng)模式；由契約型產(chǎn)品轉(zhuǎn)為信托框架下完全基金積累模式，這些轉(zhuǎn)變意味著保險(xiǎn)公司企業(yè)年金業(yè)務(wù)在組織架構(gòu)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、培訓(xùn)、系統(tǒng)開發(fā)及服務(wù)體系構(gòu)建等方面進(jìn)行轉(zhuǎn)軌。

此外，企業(yè)年金業(yè)務(wù)對(duì)團(tuán)體養(yǎng)老險(xiǎn)業(yè)務(wù)會(huì)造成怎樣的沖擊，如何處理兩者的關(guān)系等都是待解的問題。當(dāng)然，我國(guó)目前實(shí)行的企業(yè)年金計(jì)劃實(shí)際上是一種普享式的、稅收優(yōu)惠的養(yǎng)老金計(jì)劃。除此之外，養(yǎng)老金計(jì)劃還有其他形式，作為員工福利計(jì)劃的組成部分，它與企業(yè)年金并不矛盾，可作為企業(yè)年金的補(bǔ)充。當(dāng)然，關(guān)健還是要看企業(yè)的需求。

與此同時(shí)，DB模式的養(yǎng)老金計(jì)劃在國(guó)內(nèi)仍然有一定需求，這恰是保險(xiǎn)公司的強(qiáng)項(xiàng)；針對(duì)中小企業(yè)的集合式、產(chǎn)品化的企業(yè)年金計(jì)劃保險(xiǎn)公司有較大優(yōu)勢(shì)。另外，保險(xiǎn)公司還可以將風(fēng)險(xiǎn)保障，如殘疾、意外傷害等與企業(yè)年金進(jìn)行一定的結(jié)合，形成新的優(yōu)勢(shì)。

從養(yǎng)老金公司角度來看，由于其屬于政府重點(diǎn)支持的形態(tài)，可以實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的專業(yè)化經(jīng)營(yíng)，應(yīng)會(huì)成為未來我國(guó)企業(yè)年金市場(chǎng)主力軍之一。但目前看來，養(yǎng)老金公司作為國(guó)內(nèi)新興金融機(jī)構(gòu)還處于起步階段，自身的管理能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力及財(cái)務(wù)上實(shí)力尚顯不足，缺乏品牌和資源，如何設(shè)計(jì)內(nèi)部管理模式和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，如何解決品種過于單一，如何盡快達(dá)到盈利點(diǎn)以及如何同其他的業(yè)務(wù)相結(jié)合等是擺在新機(jī)構(gòu)面前亟待解決的問題。

從信托公司的角度來看，其在法律上最適合扮演受托人角色，在企業(yè)年金管理流程中，受托人本身又處于中心地位，這給信托業(yè)開展企業(yè)年金業(yè)務(wù)提供了良好的條件。同時(shí)，信托公司一直以來的經(jīng)營(yíng)范圍寬泛，但主業(yè)不突出，缺乏長(zhǎng)期穩(wěn)定主營(yíng)業(yè)務(wù)，企業(yè)年金業(yè)務(wù)為改善這種局面提供了難得的機(jī)遇，已引起了部分信托機(jī)構(gòu)的高度重視。當(dāng)然，如何做好企業(yè)年金，承擔(dān)起受托人的重大責(zé)任，提高服務(wù)能力和管理水平，建立風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，對(duì)信托公司來將是個(gè)新的課題。

投資機(jī)構(gòu)出現(xiàn)多元化

養(yǎng)老保障制度是現(xiàn)代社會(huì)的一項(xiàng)基本社會(huì)制度，企業(yè)年金基金長(zhǎng)期穩(wěn)定，且積累額在未來相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)不斷放大，是資本市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)的機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)于投資機(jī)構(gòu)和資本市場(chǎng)的成長(zhǎng)都具有很好的推動(dòng)作用。保值增值是企業(yè)年金基金的內(nèi)在需求，可以更有效地抵御人口老齡化壓力、控制企業(yè)年金計(jì)劃籌資成本。但企業(yè)年金基金的基本屬性造成了其基本特征：長(zhǎng)期資產(chǎn)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力低、受制約多。高度安全、充分流動(dòng)、適度收益是其投資目標(biāo)。其收益特點(diǎn)是長(zhǎng)期穩(wěn)定在中等偏上(如七分位)的位置，不宜大幅波動(dòng)，不宜過度關(guān)注短期收益。

目前，企業(yè)對(duì)企業(yè)年金投資收益預(yù)期漸趨合理，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，大多希望不低于存款和國(guó)債收益。但目前國(guó)內(nèi)投資環(huán)境與國(guó)際相比略顯不足，一方面，尚未形成成熟的企業(yè)年金投資理念和技術(shù)；另一方面，更重要的是缺乏好的基礎(chǔ)產(chǎn)品，如金融債、高等級(jí)企業(yè)債，中長(zhǎng)期國(guó)債、長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)且流動(dòng)性高的
股票等，難以形成適合企業(yè)年金特色的長(zhǎng)期的、合理的投資組合。

在這種條件下，企業(yè)年金的投資機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了多元化。在這其中，基金公司有其特色和優(yōu)勢(shì)：基金公司管理機(jī)制規(guī)范透明，
開放式基金透明度高、流動(dòng)性好，投資品種和風(fēng)險(xiǎn)的分散、專業(yè)化管理等優(yōu)勢(shì)尤其適合企業(yè)年金投資，但由于受前述大環(huán)境的制約及自身發(fā)展階段的需求，仍然存在重短期業(yè)績(jī)排名、輕中長(zhǎng)期投資策略研究的現(xiàn)象，較難形成長(zhǎng)期穩(wěn)健的投資策略。至于銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)，則在固定收益品種方面的投資上，有一定經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)勢(shì)。

多年來，外資機(jī)構(gòu)一直對(duì)我國(guó)的養(yǎng)老金業(yè)務(wù)虎視眈眈，期望值很高，他們具有豐富的操作經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)、雄厚的財(cái)務(wù)實(shí)力和長(zhǎng)期戰(zhàn)略眼光。雖然外資機(jī)構(gòu)直接介入中國(guó)的企業(yè)年金市場(chǎng)尚無法律依據(jù)，同時(shí)對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)機(jī)制、企業(yè)機(jī)制、市場(chǎng)資源等不太了解，但是他們正在通過盡可能多的途徑進(jìn)入中國(guó)的市場(chǎng)，在目前相關(guān)法規(guī)尚未確定的條件下，以合資等方式繞過法律的障礙，充分利用中國(guó)現(xiàn)有的市場(chǎng)資源和人才資源不失為一種可行的途徑。

機(jī)構(gòu)合作重要性已經(jīng)凸顯

按照我國(guó)企業(yè)年金制度現(xiàn)行管理模式實(shí)行信托管理模式，受托人、賬戶管理人、托管人、投資管理人四種角色相互配合，共同完成企業(yè)年金的全部管理流程。

從此次資格認(rèn)證結(jié)果來看，一方面，相對(duì)眾多申報(bào)機(jī)構(gòu)，從數(shù)量上看，此次認(rèn)定的資格不多；29家機(jī)構(gòu)獲得了4種角色的37個(gè)資格，其中法人受托機(jī)構(gòu)只有5個(gè)，目前主要的受托人模式還是大中型企業(yè)的企業(yè)年金理事會(huì)，實(shí)際上眾多金融機(jī)構(gòu)面臨企業(yè)直接營(yíng)銷。

另一方面，除8家機(jī)構(gòu)獲得兩個(gè)資格外，其余21家機(jī)構(gòu)都只獲得一個(gè)資格，所有金融機(jī)構(gòu)都必須與其他機(jī)構(gòu)合作方可完成全部企業(yè)年金服務(wù)，且往往要兩三家、三四家機(jī)構(gòu)同時(shí)合作。這無疑加大了金融機(jī)構(gòu)的管理成本、營(yíng)銷成本和協(xié)調(diào)成本(最終是企業(yè)年金的管理成本)，降低了運(yùn)營(yíng)效率和服務(wù)水平，加上短期內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模的限制，更是雪上加霜。對(duì)企業(yè)而言，面對(duì)眾多專業(yè)金融機(jī)構(gòu)，感到無所適從，甚至不勝其煩，同時(shí)，延長(zhǎng)了溝通周期，加大了內(nèi)部管理成本，對(duì)部分企業(yè)的積極性可能會(huì)有一定抑制。

這實(shí)際反映了監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)處于初級(jí)階段的企業(yè)年金市場(chǎng)的一種認(rèn)識(shí)：市場(chǎng)規(guī)模較小、企業(yè)年金制度尚不完善，金融市場(chǎng)和法制環(huán)境有待改善，市場(chǎng)主體能力有待提高等，這些因素促使監(jiān)管機(jī)構(gòu)在資格認(rèn)定中采用審慎的原則，以避免市場(chǎng)運(yùn)作中產(chǎn)生較大的風(fēng)險(xiǎn)，避免影響企業(yè)年金市場(chǎng)未來的健康發(fā)展。

隨著我國(guó)企業(yè)年金市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，上述制約因素將會(huì)發(fā)生根本轉(zhuǎn)變。一方面，仍然會(huì)有一部分金融機(jī)構(gòu)根據(jù)自身的條件和優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期扮演某一個(gè)角色，并做專做強(qiáng)；另一方面，分久必合，一部分金融機(jī)構(gòu)未來將有能力、有資格為企業(yè)提供更綜合甚至是一站式企業(yè)年金管理服務(wù)，以有效地降低管理成本、提高管理效率和服務(wù)水平。

作為養(yǎng)老保障體制最具活力的組成部分，企業(yè)年金制度是一項(xiàng)基本的社會(huì)制度，企業(yè)年金基金不是短期資金，它長(zhǎng)期穩(wěn)定，規(guī)模逐漸放大。這對(duì)社會(huì)、對(duì)資本市場(chǎng)是長(zhǎng)期利好。當(dāng)然，在企業(yè)年金市場(chǎng)發(fā)展初期，市場(chǎng)主體應(yīng)考慮到初期特點(diǎn)，在一段時(shí)期內(nèi)投入產(chǎn)出不匹配是正常的，對(duì)于積極參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、立足長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的機(jī)構(gòu)來說應(yīng)考慮自身的能力和優(yōu)勢(shì)，選擇適合自己的角色，選擇最佳運(yùn)營(yíng)模式，制訂更加適應(yīng)市場(chǎng)和自身能力的發(fā)展戰(zhàn)略。

（來源：上海證券報(bào)）2005年10月14日 作者：浦東發(fā)展銀行企業(yè)年金部 高松凡

【作者：高松凡】  【出處：上海證券報(bào)】