2005年8月1日，勞動(dòng)和社會(huì)保障部公布了第一批企業(yè)年金基金管理機(jī)構(gòu)，昭示著市場(chǎng)關(guān)注的企業(yè)年金基金入市正式啟動(dòng)。

如同任何一個(gè)金融市場(chǎng)一樣，目前的中國(guó)企業(yè)年金市場(chǎng)無(wú)疑還處于市場(chǎng)的培育
期。對(duì)于市場(chǎng)各個(gè)參與方來(lái)說(shuō)，在這一階段最為關(guān)鍵的職責(zé)和任務(wù)，還應(yīng)當(dāng)是共同構(gòu)建整個(gè)市場(chǎng)運(yùn)作的基礎(chǔ)設(shè)施和市場(chǎng)條件，建立良好的年金治理結(jié)構(gòu)，贏得公眾和企業(yè)的信任，進(jìn)而為下一階段更多資金的流入奠定良好的制度基礎(chǔ)。

目前，對(duì)于未來(lái)中國(guó)年金市場(chǎng)的擴(kuò)張速度有許多不同的測(cè)算。首先需要肯定的一點(diǎn)是，在中國(guó)這樣一個(gè)人口大國(guó)，而且從目前的人口趨勢(shì)看有“未富先老”特征來(lái)說(shuō)，年金的增長(zhǎng)空間毫無(wú)疑問(wèn)是巨大的。未來(lái)的增長(zhǎng)前景如何，實(shí)際上在很大程度上取決于年金在市場(chǎng)培育期所構(gòu)建的制度基礎(chǔ)和市場(chǎng)基礎(chǔ)。有測(cè)算認(rèn)為，即使在相對(duì)保守的發(fā)展速度假設(shè)下（即假定年金的較慢的參與率增長(zhǎng)速度，較低的投資收益率），預(yù)計(jì)到2010年企業(yè)年金基金積累資產(chǎn)最低可能為5000億元。如果培育期的基礎(chǔ)條件較好，年金的參與率增長(zhǎng)速度較快，2010年達(dá)到的規(guī)?？赡芙咏?0000億元。

我國(guó)企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)模式較為復(fù)雜，由于采取企業(yè)員工與受托人建立信托關(guān)系，受托人與投資管理人等建立委托-代理關(guān)系的運(yùn)行模式，導(dǎo)致相互制衡機(jī)制變得復(fù)雜。風(fēng)險(xiǎn)控制鏈加長(zhǎng)，其中就有更多潛在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，如當(dāng)事機(jī)構(gòu)之間的合謀共同損害年金資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)控制需要貫穿企業(yè)年金的各個(gè)環(huán)節(jié)。

目前年金市場(chǎng)涉及金融機(jī)構(gòu)類型眾多，涵蓋了養(yǎng)老金管理公司、基金公司、保險(xiǎn)公司、證券公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、信托公司、銀行在內(nèi)的幾乎所有金融機(jī)構(gòu)，這些金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理能力與體制良莠不齊。

相比較而言，基金公司監(jiān)管較為嚴(yán)格，信息披露要求較高，運(yùn)作透明度比較好，容易控制過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)，而且基金資產(chǎn)管理和保管分離，符合企業(yè)年金運(yùn)作獨(dú)立性的要求。但不同基金管理公司的經(jīng)營(yíng)管理水平差異化日益明顯，需要進(jìn)行審慎的選擇。證券公司經(jīng)營(yíng)的差異化更日益明顯，需要進(jìn)一步建立相對(duì)獨(dú)立的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)組織構(gòu)架和科學(xué)的管理機(jī)制，控制企業(yè)年金運(yùn)作的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，妥善解決和減輕過(guò)去不規(guī)范的資產(chǎn)委托管理業(yè)務(wù)所帶來(lái)的包袱。信托公司則需要進(jìn)一步加強(qiáng)獨(dú)立性，減少與原控股公司的關(guān)系，完善公司治理結(jié)構(gòu)，規(guī)避在年金投資管理和自有資金投資業(yè)務(wù)等發(fā)生沖突時(shí)產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)的可能。

這些機(jī)構(gòu)不同的特征使得對(duì)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和管理沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，無(wú)法施行規(guī)范化的風(fēng)險(xiǎn)控制模式，這增加了企業(yè)年金風(fēng)險(xiǎn)控制的難度。另外，企業(yè)年金市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)處于發(fā)展初期，不管是建立計(jì)劃的企業(yè)，還是參與運(yùn)營(yíng)的機(jī)構(gòu)，亦或是監(jiān)管部門(mén)，都是在摸索和實(shí)踐中成長(zhǎng)，沒(méi)有可以完全參照的模式。因此，風(fēng)險(xiǎn)控制存在一定的探索難度，有時(shí)候可能還需要承擔(dān)一定程度容錯(cuò)成本。

在取得準(zhǔn)入資格的前提下，能否真正分得年金的市場(chǎng)蛋糕需要金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)與合作，憑借的是在各自領(lǐng)域內(nèi)的突出優(yōu)勢(shì)。如在賬戶管理方面，商業(yè)銀行就要接受來(lái)自保險(xiǎn)公司、信托公司的挑戰(zhàn)，而在托管方面，商業(yè)銀行又是作為受托人的信托公司選擇和合作的對(duì)象。

從企業(yè)年金的治理角度看，托管人和投資管理人的角色分離，在制度上保證了基金資產(chǎn)的運(yùn)作安全。投資管理人只能負(fù)責(zé)對(duì)基金的投資決策，在實(shí)體上和法律上消除了對(duì)資金挪用的可能。托管人對(duì)資金進(jìn)行管理，按照投資管理人的有效投資指令和賬戶管理人的賬戶系統(tǒng)設(shè)置來(lái)進(jìn)行資金處理。這體現(xiàn)了企業(yè)年金制度在設(shè)計(jì)中相互制衡的主導(dǎo)思想，均衡了各參與角色在運(yùn)行鏈條中的權(quán)利和責(zé)任。此外，參照OECD關(guān)于企業(yè)年金的治理準(zhǔn)則要求，建立三層次的監(jiān)管機(jī)制對(duì)于促進(jìn)制衡關(guān)系也很重要。第一層次的監(jiān)管是管理實(shí)體內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)，第二層次是第三方的外部機(jī)構(gòu)，包括審計(jì)、會(huì)計(jì)、律師等，第三層次則是有關(guān)當(dāng)局和管理部門(mén)。

在多方金融機(jī)構(gòu)參與企業(yè)年金制度的情況下，需要發(fā)揮協(xié)同監(jiān)管機(jī)制作用，需要?jiǎng)趧?dòng)和社會(huì)保障部門(mén)、金融監(jiān)管部門(mén)建立長(zhǎng)效信息共享機(jī)制和溝通機(jī)制，提高監(jiān)管效率。（作者：國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)、博士生導(dǎo)師）

 www.cnpension.net 2005-10-08 09:09 中國(guó)投資/巴曙松

【作者：巴曙松】  【出處：中國(guó)投資】