法規(guī)與合同要求

我國企業(yè)年金投資管理的法律依據(jù)首先是《企業(yè)年金基金管理試行辦法》，該辦法第七章規(guī)定了企業(yè)年金基金的投資管理應(yīng)當(dāng)遵循謹(jǐn)慎、分散風(fēng)險的原則，充分考慮企業(yè)年金基金財產(chǎn)的安全性和流動性，實(shí)行專業(yè)化管理。同時，對投資于權(quán)益類產(chǎn)品、固定收益類產(chǎn)品和貨幣類產(chǎn)品的比例以及投資于單只證券或基金的比例作了明確規(guī)定，這些規(guī)定為企業(yè)年金投資策略的制定提供基本約束。另外，企業(yè)年金基金的投資管理還需要遵循投資管理合同。作為發(fā)起人的企業(yè)和參與員工對年金基金的投資會有具體的收益和風(fēng)險需求，或者對投資產(chǎn)品的選擇會有特定限制，這些要求將會在管理合同中予以規(guī)定，運(yùn)營機(jī)構(gòu)在投資管理中必須滿足這些合同條款。

    投資目標(biāo)

企業(yè)年金的投資目標(biāo)應(yīng)以保值增值為基礎(chǔ)，在控制風(fēng)險的前提下，追求管理到期時的較高收益水平，以提高退休后的養(yǎng)老金替代率。企業(yè)年金投資目標(biāo)遵循生命周期原理，即員工在年輕時可以追求較高的投資收益，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)年金基金長期保值增值，在接近退休時則以保證安全穩(wěn)健為主，確保能按時足額領(lǐng)取退休金。

    風(fēng)險收益特征

企業(yè)年金采取個人賬戶投資積累的管理方式，可以通過承擔(dān)一定風(fēng)險追求合理收益。但也應(yīng)注重穩(wěn)健的投資風(fēng)格，不單純追求較高收益，而是在合理控制風(fēng)險的基礎(chǔ)上按照投資管理合同的要求進(jìn)行投資，達(dá)到發(fā)起企業(yè)、參與員工或者受托人所規(guī)定的收益目標(biāo)。

企業(yè)年金基金投資的風(fēng)險具有長期性、多樣性、自主承擔(dān)的特征。首先企業(yè)年金基金進(jìn)行的是長期投資管理，最終收益目標(biāo)實(shí)現(xiàn)需要在退休年齡到達(dá)才能確定，在這樣長期的投資過程中，盡管對個人賬戶可以進(jìn)行監(jiān)督和管理，但是經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化、運(yùn)營機(jī)構(gòu)調(diào)整、資本市場長期發(fā)展態(tài)勢等因素都會對年金基金投資產(chǎn)生影響。其次，企業(yè)年金基金投資管理風(fēng)險類型多樣，一般可以包括投資管理人員的道德風(fēng)險、投資決策風(fēng)險、投資組合風(fēng)險、投資交易風(fēng)險、會計風(fēng)險、信息系統(tǒng)風(fēng)險、投資違規(guī)風(fēng)險等。企業(yè)年金基金投資風(fēng)險的多樣性來自于參與主體多樣和管理流程復(fù)雜。受托人、投資管理人、賬戶管理人和基金托管人的參與對年金基金投資管理形成良好的制衡和監(jiān)督，但也增加了風(fēng)險產(chǎn)生的可能，在投資管理環(huán)節(jié)中，也會由于賬戶設(shè)置、投資經(jīng)理權(quán)限分配、年金資產(chǎn)在資產(chǎn)類別上的劃分等方面的復(fù)雜性而造成風(fēng)險多樣化。最后，企業(yè)年金基金的投資是基于個人賬戶管理，因此同其他金融理財產(chǎn)品一樣需要自主承擔(dān)風(fēng)險，員工可以通過承受中高風(fēng)險獲得中高收益，或者偏好中低風(fēng)險保證年金基金資產(chǎn)的保值增值。

資產(chǎn)配置

企業(yè)年金基金投資管理的長期性體現(xiàn)出合理有效的資產(chǎn)配置的重要性。資產(chǎn)配置的目標(biāo)是根據(jù)企業(yè)年金基金的風(fēng)險收益要求，確定股票、債券和貨幣類資產(chǎn)在企業(yè)年金基金投資組合中的投資比例，實(shí)現(xiàn)投資風(fēng)險與收益的最優(yōu)匹配。從長期而言，企業(yè)年金基金資產(chǎn)配置注重安全性，較多投資于固定收益類資產(chǎn)。作為養(yǎng)老金資產(chǎn)，企業(yè)年金的資產(chǎn)配置，既要考慮年金資產(chǎn)的特定投資約束，如未來某個特定時間凈現(xiàn)金流出的流動性要求，又要考慮特定的收益目標(biāo)，如在給定風(fēng)險下追求收益最大化，以便受益人在退休后能獲得較高替代率。

(2005-11-11 09:00:36)□銀華基金管理有限公司

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