凱雷投資集團(以下簡稱“凱雷”)入股中國太平洋人壽保險公司(簡稱“太平洋人壽”)塵埃落定，這場長達三年，幾度瀕臨破裂邊緣的談判終于畫上句號。

不過，對于太平洋壽險，乃至整個太平洋保險集團而言，新生之路或許剛剛起步。發(fā)行次級債、啟動上市之旅僅僅是治標之法，而改造機制，脫胎換骨將是極為痛苦的征程。

財務投資+戰(zhàn)略投資

19日，太保集團與凱雷簽署正式協(xié)議，雙方以平均對等方式向太平洋人壽注資66億人民幣。凱雷和其戰(zhàn)略投資伙伴，著名的美國保德信金融集團(簡稱“保德信”)將在注資后擁有太平洋人壽24.975%的股份。

“我們的合作是令很多人羨慕的。”王國良說，“其他金融機構引進外資的模式，通常是引進財務投資者，或者是僅僅只引入戰(zhàn)略投資者。而我們這個項目是財務投資加戰(zhàn)略投資相結合的合作。作為目前國內最緊密的合作模式，我想這次合作是開了這方面的先河，我相信，今后會有很多中國公司效仿今天太保與凱雷的合作模式的?！?/FONT>

對于太保而言，凱雷和保德信是遲到的拯救者。

借凱雷的刀，太平洋人壽不僅可以獲得美國保德信集團所提供的技術支持，同時還可以利用凱雷的33億注資解決其在償付能力方面的燃眉之急。

“我們首先要把凱雷的投資技術，保德信保險方面的經(jīng)營管理先進技術和我們公司實際情況相結合，徹底改造我們太平洋人壽。其次，要使我們的企業(yè)的戰(zhàn)略思維、使我們的經(jīng)營理念、使我們風險的管控等方面可以盡快地接近或達到國際先進水準。第三，雙方的合作將積極地推進整個公司治理結構的完善?！蓖鯂冀忉屃巳牍珊笕齻€方面的影響。

但是，凱雷并不是志愿軍。過去20年來，凱雷投資平均每年30%的收益率。這些收益無疑要從太保壽險身上攫取。

“凱雷集團非常有幸在20年的歷史中，能夠為我們公司的投資者實現(xiàn)高額的回報。這體現(xiàn)了凱雷做事的嚴謹和成功的經(jīng)驗。對于太保的投資回報問題，現(xiàn)在來談似乎為時過早。當然，我們期望有一個非常優(yōu)良的回報，但很重要的一點就是，我們做一項投資的回報一定是通過提高企業(yè)價值來實現(xiàn)的?！眲P雷投資集團董事總經(jīng)理兼亞洲聯(lián)系主管楊向東解釋說。

作為交換，凱雷承諾所持有太平洋人壽的股份將鎖定三年。退出機制上，凱雷退出，股份將優(yōu)先轉給保德信。

覬覦海外上市

不過，此次入股的金額并不能完全解決太保壽險面臨的償付能力缺口。根據(jù)保監(jiān)會的數(shù)據(jù)，太平洋壽險實際最低償付額度和最低法定償付能力額度之間存在90.16億元的缺口。

“合資雙方總計66億人民幣將全部用于填補償付能力不足的虧空。不足部分，太平洋人壽將以發(fā)行次級債的形式解決。”王國良說。

據(jù)悉，次級債發(fā)行在即。在提高太平洋人壽償付能力方面，太保集團與凱雷達成了一致。而雙方在上市問題上，同樣有相同的認知。

“作為現(xiàn)代企業(yè)，絕大多數(shù)都會選擇上市這一條非常重要的資本運作道路。什么時候上市？我們雙方都想盡快上市，我估計應該是在兩年左右時間，不管是A股、H股，還是‘A+H’股，總是有一個市場可供我們選擇的?！蓖鯂紝τ浾哒f。

與太保集團如此寬泛的選擇不同，凱雷盯住的則是海外上市的目標。

限于目前相關法規(guī)的限制，合資條件下的太平洋人壽很難在A股上市，海外上市成為必然的選擇。這也是外資的私人股權投資基金時下能夠設想到的主要退出方式。

“我們目前談退出還太早，上市前必須把太平洋人壽的競爭力提升到一定水平后，才會對投資者產(chǎn)生吸引力?！睏钕驏|說。

www.cnfol.com  2005年12月22日 11:02  21世紀經(jīng)濟報道  劉鴻雁江小山

【作者：劉鴻雁江小山】  【出處：21世紀經(jīng)濟報道】