避險工具缺位

4月14日，作為QDII排頭兵的保險公司，奏響了保險資金出海的序曲。不過，好事多磨。包括國泰君安（香港）證券公司分析師戴祖詳在內(nèi)的多位金融人士普遍認為，匯率風險、利率風險和操作風險成為保險資金出海的三大暗礁。

其中，由于人民幣升值的預期，匯率風險成為其中最大的暗礁。這也是多家保險公司出言謹慎的原因之一。

可征的事實是，中國人壽保險股份公司（下稱中國人壽）2005年年報披露了6億元的匯兌損失。而另外一家海外上市公司——中國平安保險(集團)股份有限公司（下稱平安保險）的匯兌損失則為4.05億港元。

一保險資產(chǎn)管理公司的人士稱，“QDII盡管誘人，但目前時機不一定完全合適?！?/P>

而在遠期市場上，人民幣也是一路走高。道瓊斯數(shù)據(jù)顯示，4月20日離岸市場上，1年期美元/人民幣不可交割遠期（NDF）買入/賣出報價為人民幣7.6690/7.7040元。

某大型保險公司的管理人士認為，諸如投資較熱選的海外債券，誠然可獲得相對較好的收益率，但如果考慮人民幣升值的壓力，同樣可能還不能彌補匯率的損失。

一位保險公司債券交易員稱，假設(shè)10年期國債的票面利率是3.5%，如果人民幣升值3%，那么，海外投資的回報率要達到6.5%，才能與國內(nèi)國債持平。但從目前的收益看，雖然10年期美國國債的收益率超過5％，仍達不到上述節(jié)點（6.5%）。

戴祖詳認為，或可對保險公司開禁遠期匯率產(chǎn)品，提前對沖匯率風險?！澳壳皼]有適合壽險資金的長期產(chǎn)品。即使有，價格也會相當高?！?/P>

“更為重要的是，目前出臺的政策并沒有允許保險公司投資衍生產(chǎn)品?！鼻笆龃笮捅ｋU公司的管理人士稱，此次，央行僅僅開放了境外固定收益類產(chǎn)品及貨幣市場工具。

一家壽險資產(chǎn)管理公司的總經(jīng)理稱，由于缺乏必需的避險工具，他所在的公司對于海外投資還是相當謹慎。

不僅如此，利率風險同樣令投資者望而生畏。戴祖詳認為，與國內(nèi)市場不同，國際市場的利率變動更為頻繁。例如，美聯(lián)儲3月28日宣布，將聯(lián)邦基金利率再提高0.25個百分點，即從4.5%提高到4.75%，從而使利率達到最近5年來的最高點。

一般的經(jīng)濟規(guī)律是，如果加息，持有的債券價格便會下跌。美聯(lián)儲15次連續(xù)加息，對投資市場帶來的影響難以想象。

操作風險隱患

不僅投資固定收益類產(chǎn)品，保險公司出海資金實際已經(jīng)涉足權(quán)益類產(chǎn)品，其間風險也是不得而知。

平安保險的人士稱，除了債券，該公司還持有部分國內(nèi)企業(yè)海外上市的股票。只不過，由于持有的數(shù)量在不斷的調(diào)整加之去年H股大漲，收益還是相當不錯。

不僅是平安保險，中國人壽在建行上市之初，也斥資2.5億美元入股建行。中國人壽董事長楊超也對外界透露，將會參與即將招股的中國銀行及中國工商銀行。

保監(jiān)會試圖對此加以引導。某知情人士稱，保監(jiān)會目前正在與其他監(jiān)管部門協(xié)商QDII的細則，希望把股票投資也列入。顯然，伴隨投資渠道的放開，操作風險成為保險公司繞不過去的話題。

某壽險資產(chǎn)管理公司人士稱，操作風險主要取決于公司的投資決策流程和風險管理機制。

該人士稱，境外投資的一般性操作流程是，公司完成換匯以后將外匯資金劃入境內(nèi)托管行，然后由境內(nèi)托管行將資金劃入境外托管行，實施海外投資，投資完成后，再將外匯資金由境外劃至境內(nèi)。

面對復雜的投資環(huán)境，保險公司在啟動海外投資之前，需要建立外匯資金境外運用操作指引，設(shè)計相關(guān)的運作制度、流程和風險控制制度。并且制定針對資產(chǎn)負債匹配管理的投資策略和投資方案，以防范操作風險。

該人士繼稱，“但問題是，由于國內(nèi)多數(shù)投資部門對于海外市場并不熟悉，相關(guān)金融技能相對比較薄弱，專業(yè)人才成為瓶頸之一，即使已建立的操作風險控制也難以奏效。”

2006年4月26日  來源：21世紀經(jīng)濟報道