本報記者 陳繼先 上海報道

調(diào)查的不斷深入使得有關(guān)福禧投資種種問題開始陸續(xù)浮出水面。遠(yuǎn)東資信評估公司在對福禧融資券的最新評級報告中，已將該券評為企業(yè)債的最低等級———C級。昨日，作為主承銷商的工行對福禧融資券發(fā)布了相關(guān)公告。福禧10億融資券的命運(yùn)也越發(fā)多舛起來。

有債券分析人士認(rèn)為，福禧融資券的價值在兩個極端間游走，它可能“一文不值”，也可能維持在當(dāng)前的估值水平，其最終結(jié)果，取決于相關(guān)案件的發(fā)展進(jìn)程以及監(jiān)管部門如何協(xié)調(diào)。鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的福禧事件起因于上海社保資金違規(guī)挪用。7月24日，福禧投資在貨幣網(wǎng)和債券網(wǎng)公告稱，公司董事長正在協(xié)助有關(guān)部門調(diào)查，從而迅速引發(fā)了對福禧融資券價值重估。在隨后幾個交易日，福禧融資券成了“燙手山芋”，7月25、7月27日，福禧融資券拋盤者眾，而接盤者寡，最終成交量分別只有20和16萬張。

之后，隨著問題逐漸暴露，事態(tài)愈加惡化，福禧融資券在市場聲望大跌。絕大多數(shù)投資者躲之唯恐不及，但也有少數(shù)膽大者積極介入，建行一位交易員告訴記者，曾有一家中介機(jī)構(gòu)受托在市場以60元每張的價格公開收購。持有福禧融資券的投資者盡管喪失了出售的信心，但也不忍“割肉”甩賣，而選擇凈觀事態(tài)發(fā)展。買賣雙方心理預(yù)期差別太大，因此市場鮮有成交。事實(shí)上，自7月27日之后，福禧融資券在市場上就再也沒有成交記錄。

福禧事件爆發(fā)后，擔(dān)當(dāng)評級的遠(yuǎn)東資信評估公司迅速啟動對10億福禧融資券信用跟蹤評級程序。在第一份評級報告中，遠(yuǎn)東資信認(rèn)為發(fā)行人無法提供跟蹤評級所需資料，宣布2005年12月8日對福禧投資得A-1短期信用級別失效。8月上旬，福禧投資持有的上海路橋股份有限公司、上海嘉金告訴公路發(fā)展公司、上海電氣集團(tuán)股份有限公司等股權(quán)資產(chǎn)被上海市第一中級人民法院凍結(jié)；8月17日，福禧投資遭遇來自上海企業(yè)年金發(fā)展中心的法律訴訟。遠(yuǎn)東資信評估公司旋即將福禧融資券的信用等級調(diào)整為C級，這是公司對企業(yè)債進(jìn)行評級的最低級別。按照遠(yuǎn)東資信對標(biāo)識體系的解釋，C級意味著債券發(fā)行人瀕臨破產(chǎn)倒閉或者已申請破產(chǎn)。

福禧融資券無疑“命懸一線”。

一位債券研究人士告訴記者，如果將福禧對上海社保30億的“表外”欠債算到表內(nèi)，福禧投資總負(fù)債將升至112.4億，凈資產(chǎn)則從53億減少為23億。如果是破產(chǎn)清算，福禧投資的資產(chǎn)不可能全部按照賬面價值變現(xiàn)，肯定有折扣，這樣其可變現(xiàn)的凈資產(chǎn)所剩無幾，很可能還是負(fù)值。而且，其他債權(quán)人如工行有抵押品、年金中心申請了財產(chǎn)凍結(jié)保全，福禧融資券是僅憑信用發(fā)行，其持有人排在受償順序的最后，被足額償還的概率不高，而受償50－60%的可能較大。

也正因?yàn)槿绱?，才有投資者站出來敢以60元每張價格公開收購福禧融資券。但這種投機(jī)并沒有把風(fēng)險算足。如果隨著案件的逐漸清晰，若還有新的“隱性負(fù)債”暴露出來，福禧融資券到期兌付率可能會進(jìn)一步降低。

一位國有大行的人士分析說，福禧如果破產(chǎn)清算，那可能給剛剛發(fā)展起來的整個短期融資券市場帶來“颶風(fēng)”般沖擊，收益率將大幅飆升，融資券發(fā)行也會受到影響，更重要的是投資者對短期融資券的信心將遭受較大打擊。

一位基金公司研究員對此持不同看法，他認(rèn)為融資券業(yè)務(wù)試點(diǎn)，就應(yīng)當(dāng)出現(xiàn)“磕磕絆絆”?！耙宦讽槙?、確保成功”，讓主承銷商成為融資券隱性擔(dān)保者，這與當(dāng)前的企業(yè)債還有什么區(qū)別？

也有分析人士認(rèn)為，福禧事件情況可能特殊。福禧投資主要是控股公司，旗下子公司運(yùn)轉(zhuǎn)良好，而且在公路投資上能保證后續(xù)良好的現(xiàn)金流，這是公司清償全部債務(wù)的基礎(chǔ)。如果直接破產(chǎn)清算，債權(quán)人肯定有損失，特別是福禧融資券持有人，而如果能先保住上述資產(chǎn)，就能保留未來還清全部債務(wù)的希望。在該人士看來，資產(chǎn)重組是解決福禧融資券問題的上佳方案。如果果真是這種方案，福禧融資券就有望保持當(dāng)前的價值。

無論何種結(jié)果，“福禧”事件都將在我國企業(yè)債發(fā)展歷史上留下沉重的一筆。

http://finance.sina.com.cn 2006年08月24日 05:47 中國證券報