孫建勇：保監(jiān)會(huì)調(diào)整政策 擴(kuò)大投資空間 攝影：田野

股權(quán)分置改革勝局鎖定之際，第二屆中國(guó)證券市場(chǎng)年會(huì)召開。2006年8月19日，在北京人民大會(huì)堂，來自財(cái)經(jīng)(相關(guān):理財(cái) 證券)、金融、證券業(yè)界的官員、專家和學(xué)者齊聚一堂，共同探討全流通下中國(guó)證券市場(chǎng)的創(chuàng)新與發(fā)展，展望證券市場(chǎng)的新格局、新特征與新趨勢(shì)。以下是搜狐財(cái)經(jīng)的現(xiàn)場(chǎng)文字報(bào)道：

接下來就請(qǐng)最權(quán)威的渠道，中國(guó)保監(jiān)會(huì)資金運(yùn)用部主任孫建勇先生就相關(guān)問題發(fā)表主題演講。

孫建勇：大家好，首先年會(huì)的召開，我感謝主辦單位在股權(quán)分置改革新的形式下召開這個(gè)會(huì)議，按照主辦者的意圖，我作為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者的監(jiān)管者，在這里主要是介紹保險(xiǎn)制度的市場(chǎng)的特殊情況，首先對(duì)保險(xiǎn)業(yè)來講，股權(quán)分置改革大勢(shì)已定，形勢(shì)好轉(zhuǎn)，新老劃斷，給市場(chǎng)提供了機(jī)會(huì)，上市機(jī)會(huì)逐步提高，市場(chǎng)環(huán)境在逐步地改善。

對(duì)這次會(huì)議的主題，對(duì)市場(chǎng)新的機(jī)遇，新的格局新的特點(diǎn)，對(duì)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期改革發(fā)展充滿了信心。
   
第二說明一下保險(xiǎn)業(yè)在中國(guó)來講是年輕行業(yè)，時(shí)間比較短，從意義上來講，是產(chǎn)業(yè)管理，所以跟資本市場(chǎng)有緊密的關(guān)系，就資本市場(chǎng)而言，現(xiàn)在主要是兩個(gè)方面，一個(gè)是間接融資，一個(gè)是直接融資。我們進(jìn)入資本市場(chǎng)的時(shí)間也不是太長(zhǎng)，保險(xiǎn)進(jìn)入資本市場(chǎng)的時(shí)間更短，間接融資也就是對(duì)基金的投資，這幾年不斷擴(kuò)大投資規(guī)模，目前應(yīng)該說基金市場(chǎng)，只有基金有利于維護(hù)這個(gè)市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展，即使如此，話說回來，在過去的一段熊市期間，剛才大家提問的對(duì)證監(jiān)會(huì)官員所說的基金高折價(jià)的問題，依然說維持一定的規(guī)模，對(duì)維護(hù)市場(chǎng)的基金，提高市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)，應(yīng)該是有意義。第二保險(xiǎn)直接入市是去年2月份，當(dāng)時(shí)在力排眾議之間，積極參與股權(quán)分置改革，應(yīng)該說保持這一個(gè)穩(wěn)健的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，不斷地增加投資，對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展起到積極的作用。中國(guó)的基金是一個(gè)特殊的基金，作為機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)該顧全大局，支持大局，應(yīng)該承擔(dān)一定的社會(huì)責(zé)任，在過程當(dāng)中要是按照投資的需要。在2005年整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)對(duì)股票的投資應(yīng)該是實(shí)現(xiàn)了比較好的目標(biāo)，既支持了市場(chǎng)的發(fā)展，也取得很好的收益，全行業(yè)平均的收益在6%以上，在去年的情況下，最好的情況是20%多，在去年這個(gè)階段，保險(xiǎn)業(yè)做了應(yīng)該做的事情。今年應(yīng)該說市場(chǎng)情況有很大的變化，保監(jiān)會(huì)調(diào)整政策，擴(kuò)大投資空間，三個(gè)方面：一個(gè)是提高股票投資的比例，第二擴(kuò)大參與主體，在過去重點(diǎn)公司投入的基礎(chǔ)上，允許一些中小公司參與股票投資。第三改善了投資基金的結(jié)構(gòu)，支持了保險(xiǎn)公司穩(wěn)定增加基金投資，同時(shí)增持股票型基金。應(yīng)該說從6月份開始，2005年底的時(shí)候是123億，今年6月30號(hào)是430億，增長(zhǎng)了252%，增長(zhǎng)的幅度還是比較大的。在今年這個(gè)情況下，我們注意到作為新的機(jī)構(gòu)投資者，市場(chǎng)要加強(qiáng)和證券合作。主要來說在上市申購發(fā)行過程中，支持一些比較大的企業(yè)來發(fā)行上市，這里大家都知道的，保險(xiǎn)業(yè)應(yīng)該是最大的機(jī)構(gòu)投資者。過一段我還會(huì)要說到投資和文化的關(guān)系，支持市場(chǎng)改革。除了對(duì)一些大藍(lán)籌股的支持之外，今年在股市投資上有一個(gè)新的特點(diǎn)就是加強(qiáng)跟證券和其他金融機(jī)構(gòu)的合作，建立了資本的紐帶關(guān)系，促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展。中國(guó)人壽認(rèn)購了中信證券，成為第二大股東。還有跟證券公司合作，研究了加快通過多種方式設(shè)立保險(xiǎn)的基金公司。這是間接入市和直接入市的主要情況。

對(duì)保險(xiǎn)業(yè)而言，間接入市也罷，直接入市也罷，有這么多保險(xiǎn)投資的文化，體現(xiàn)保險(xiǎn)投資的哲學(xué)。保險(xiǎn)投資可能和基金和證券和銀行都不太一樣，最終遵守負(fù)債平衡法，只要投資收益達(dá)到產(chǎn)品負(fù)債的要求，在這個(gè)過程中，保險(xiǎn)最重要的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，堅(jiān)持負(fù)債管理的原則，來確定它的投資政策和策略。這個(gè)從去年到今年，全行業(yè)有很大的改善，同時(shí)按照負(fù)債管理一定要強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)配置的平衡，要解決在低利率情況下一些低效配置的問題實(shí)現(xiàn)在動(dòng)態(tài)環(huán)境下一個(gè)有效的管理。從對(duì)資本市場(chǎng)而言，保險(xiǎn)業(yè)的負(fù)債期限大概是15年到20年，但是現(xiàn)在持有的資產(chǎn)不到15年，我們特別希望一些上市公司要投資價(jià)值更高，使我們能夠?qū)崿F(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健地發(fā)展。

最近進(jìn)行了政策方面的調(diào)整，進(jìn)一步研究和支持長(zhǎng)期的投資。除了負(fù)債體制的管理之外，進(jìn)行長(zhǎng)期投資和等價(jià)投資，從國(guó)際環(huán)境來講，保險(xiǎn)金投資是主要的，這個(gè)特征非常明顯。今年而言對(duì)保險(xiǎn)業(yè)是最難的，大家可能看到股市比較紅火，為什么說難，我們說了三個(gè)難，投資的需求最大，第二個(gè)，投資的配置最難的，第三個(gè)投資的風(fēng)險(xiǎn)最多。對(duì)保險(xiǎn)而言，現(xiàn)在進(jìn)入一個(gè)快速發(fā)展階段，加上今年新增收的保費(fèi)和到期再收的大約在5千億左右，整個(gè)配置的結(jié)構(gòu)按照是91開就是90%的固定權(quán)益市場(chǎng)，10%在權(quán)益市場(chǎng)，關(guān)于債券的固定，固定稅率市場(chǎng)，品種不多，稅率不好，帶來投資的配置上非常困難。在這種情況下，現(xiàn)在正在研究中長(zhǎng)期發(fā)展的戰(zhàn)略。打個(gè)比方說，現(xiàn)在面臨著利率，在一段時(shí)間內(nèi)如果利率比較低，對(duì)保險(xiǎn)業(yè)有很大的負(fù)面影響。第二個(gè)問題在一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過程中，上升階段必須有足夠的贏利，在將來經(jīng)濟(jì)調(diào)整的時(shí)候有抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。

今年主要在基金和股票市場(chǎng)，如何來改進(jìn)債券市場(chǎng)，是我們非常希望解決這個(gè)問題，使債券市場(chǎng)的品種和收益得到很大的變化，在這個(gè)過程中，逐漸調(diào)整投資政策，如何調(diào)整長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資，現(xiàn)在一個(gè)問題在研究，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，也就是說要改變現(xiàn)在在低利率狀態(tài)下的被動(dòng)，不能使保險(xiǎn)業(yè)的投資跟利率敏感掛鉤得特別明顯。對(duì)產(chǎn)業(yè)投資逐漸分享基金發(fā)展成果，逐步擴(kuò)大它的投資市場(chǎng)。同時(shí)還有一個(gè)股權(quán)，對(duì)大型國(guó)有企業(yè)，最近特別在考慮對(duì)銀行。這些應(yīng)該是信譽(yù)比較好，經(jīng)營(yíng)狀況比較好的銀行也來改善保險(xiǎn)業(yè)的投資。第三就是QDII，現(xiàn)在比QDII更寬一點(diǎn)就是境外投資。跟中國(guó)銀行外匯管理局達(dá)成一致的意見，總體來講，在實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資過程中，要不斷地調(diào)整整個(gè)行業(yè)的資產(chǎn)配置，要形成有自身特點(diǎn)的特色和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這個(gè)方面面對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)來說，加大對(duì)權(quán)利的投資，同時(shí)要研究證券市場(chǎng)。在這個(gè)過程中，爭(zhēng)取穩(wěn)定收益，要爭(zhēng)取一個(gè)目標(biāo)，所以在這個(gè)過程中，要遵循審慎的投資原則，這點(diǎn)在去年和今年以來，全行業(yè)在投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整是非常明顯的，大家注意到，在去年到今年以來，整個(gè)配置還有現(xiàn)在的銀行的存款從去年的從50%到35%，企業(yè)債的比率和金融債的比率今年上升比較明顯。整個(gè)結(jié)構(gòu)在變化，下半年非常積極有效地有利于資產(chǎn)配置和長(zhǎng)期負(fù)債的方向的發(fā)展，同時(shí)對(duì)資本市場(chǎng)來講，今年再保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，及時(shí)地分析市場(chǎng)，及時(shí)地做出比較好的判斷，確定自己的投資策略，并且進(jìn)行靈活的調(diào)整，今年保險(xiǎn)業(yè)在投資上取得效益比較好的，為實(shí)現(xiàn)全行業(yè)的投資目標(biāo)奠定了非常好的基礎(chǔ)。

對(duì)整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)長(zhǎng)期來講，對(duì)資本市場(chǎng)充滿了信心，最近國(guó)務(wù)院發(fā)布了23號(hào)文件，在這個(gè)文件當(dāng)中，就特別強(qiáng)調(diào)在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，要鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金間接或者直接進(jìn)入資本市場(chǎng)，要提高比例，這對(duì)保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)投資奠定了非常好的基礎(chǔ)，提供了政策支持?，F(xiàn)在加強(qiáng)資產(chǎn)體制改革，最核心一條提高對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者的管理能力。最近大家感覺到保險(xiǎn)投資渠道開放得比較快，這是有兩點(diǎn)，第一點(diǎn)借鑒國(guó)際慣例，第二確確實(shí)實(shí)從中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)需要，從宏觀經(jīng)濟(jì)，從金融體制的改革全局做出判斷。現(xiàn)在全行業(yè)面臨首先爭(zhēng)取到在渠道過程，最重要的任務(wù)就是要提高投資能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力，這是當(dāng)前首先要解決的問題，在這個(gè)過程中，推進(jìn)它的專業(yè)化、市場(chǎng)化、規(guī)范化和國(guó)際化。在這個(gè)過程中，對(duì)資本市場(chǎng)而言，大家關(guān)心要將繼續(xù)逐步提高對(duì)股票投資比例，也將繼續(xù)增加保險(xiǎn)業(yè)投資股票市場(chǎng)的主體，同時(shí)要進(jìn)一步擴(kuò)大間接投資資本市場(chǎng)的規(guī)模。除此之外，我們感到對(duì)保險(xiǎn)業(yè)而言，對(duì)資本市場(chǎng)來說，現(xiàn)在更需要資本市場(chǎng)的創(chuàng)新，除了基金，除了股票之外，資本市場(chǎng)的改革，為產(chǎn)品創(chuàng)新創(chuàng)造了很好的機(jī)遇和條件，對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者而言，我們正在積極地研究，還有關(guān)于金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新問題，研究這些方面的問題。在這個(gè)基礎(chǔ)上特別說的一件事情，更注意的是防范風(fēng)險(xiǎn)。隨著利率市場(chǎng)化或者市場(chǎng)調(diào)整，資本市場(chǎng)的變化，現(xiàn)在是信用風(fēng)險(xiǎn)的代價(jià)，這對(duì)保險(xiǎn)業(yè)而言，對(duì)長(zhǎng)期投資者而言是非常嚴(yán)峻的考驗(yàn)。我們現(xiàn)在研究資金，最近研究這方面的政策，我們有這么一句話，制度不全，資金不進(jìn)，資金不出，要先建制度，保證任何一個(gè)新的渠道開放在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，作為監(jiān)管機(jī)構(gòu)，是要控制全行業(yè)的，考慮企業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，微觀的問題由企業(yè)自己決策。謝謝大家！

時(shí)間：2006年08月19日 【來源：搜狐財(cái)經(jīng)】  (責(zé)任編輯：吳飛)