編者按：普信金融集團1937年創(chuàng)立，管理資產(chǎn)為2937億美元，是全球第二大上市資產(chǎn)管理公司。普信近70年的歷史，無疑有相當(dāng)深厚的歷史沉淀，無論在基金投資、基金營銷還是投資者教育方面，都有相當(dāng)多的經(jīng)驗值得我們借鑒。為此，本報就中國基金業(yè)現(xiàn)在面臨的幾大難題，采訪了普信全球投資服務(wù)公司總裁兼首席執(zhí)行官魯濤德（ToddRuppert）、普信金融集團副總裁、普信養(yǎng)老金管理公司首席律師林羿。

普信全球投資公司有70年的歷史，在波詭云譎的證券市場，你們是否曾經(jīng)歷驚濤駭浪？

魯濤德：在我加入普信的21年中，經(jīng)歷了三個困難時期，最難忘的是上世紀末本世紀初網(wǎng)絡(luò)浪潮的沖擊。1998年，網(wǎng)絡(luò)泡沫出現(xiàn)，普信沒有追逐網(wǎng)絡(luò)股，我們認為絕大多數(shù)網(wǎng)絡(luò)公司都沒有收益，管理層都很年輕，不是一個謹慎的長期投資對象。那幾年普信的投資業(yè)績自然不如另外一些追逐網(wǎng)絡(luò)股的基金公司，為此我們承受了很大的壓力，有相當(dāng)一部分客戶贖回轉(zhuǎn)投到另外一些短期業(yè)績增長很快的科技股基金。普信在美國一直是最佳的資產(chǎn)管理公司之一，但2002年華爾街日報在頭版發(fā)表了一篇評論普信的文章，認為我們失去了投資方面的靈感，取消了普信最佳資產(chǎn)管理公司的聲譽。

我們經(jīng)歷了內(nèi)憂外患的嚴峻考驗，公司內(nèi)部分歧很大開始激烈爭論，資深的經(jīng)驗豐富的分析師與年輕的分析師形成了兩個陣營，年輕一代認為我們已經(jīng)落伍了，看不到網(wǎng)絡(luò)股的先進性，甚至有幾個比較年輕的分析師因意見不合離開了公司。在1999年的股東大會上，有股東站起來公開指責(zé)公司管理層，認為我們管理公司的方法是完全錯誤的，并且高聲叫喊，表示對我們失去了信任。

這是否你投資生涯中最重要的一次經(jīng)歷，有什么意義？

魯濤德：這一次事件對我自己對普信公司都有深遠的影響。事實證明我們的堅持是正確的，在華爾街日報的批評文章發(fā)表一個星期后，網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅。在后來股市大跌時，我們最大限度地保護了客戶的利益。我們終于成功地走過來了，在年輕的雇員中贏得了更多的信任，我們并沒有過時，客戶也看到了我們真正的實力所在。

我們之所以能夠度過這次危機，關(guān)鍵還在于要有堅持自己的勇氣，我們堅持了自己的價值觀以及由此形成的對網(wǎng)絡(luò)股的基本判斷，這需要相當(dāng)?shù)亩Γ残枰潇o的判斷，更需要多年的積累。

經(jīng)歷了這次危機后，我們更加堅信公司的基本理念———一切都必須以客戶的最佳利益為出發(fā)點，不能只追求短期業(yè)績而應(yīng)該把眼光放得更長遠，以保障客戶的利益為第一。追求短期效應(yīng)雖可能獲得一時的榮耀，卻很難長久。這也是我們在對下一代員工的教育中特別強調(diào)的一點，資產(chǎn)管理公司作為客戶的受托人，一定要受人之托忠人之事，對客戶負責(zé)。

這一段艱難時期成了我們的寶貴經(jīng)驗，在經(jīng)歷過驚濤駭浪激流險灘之后，我們明白了一個道理，只有堅持自我永不放棄，才能在波濤洶涌的股海里游泳。

中國基金業(yè)也應(yīng)該不只看到自己公司的業(yè)績，要超越這一點，要看得非常遠，著眼點應(yīng)該放在如何建立長期穩(wěn)定持久的信譽上，而不是某一只基金的短期業(yè)績。

林羿：普信公司很獨特的一個做法是，非常注意領(lǐng)導(dǎo)層的培養(yǎng)和平穩(wěn)的交班，這是公司業(yè)績保持平穩(wěn)增長的重要因素，也是公司投資理念投資風(fēng)格保持一致性的關(guān)鍵所在。公司的投資人員都從內(nèi)部培養(yǎng)，新一代的領(lǐng)導(dǎo)人也在公司內(nèi)部產(chǎn)生，公司管理層什么時候退休，都是透明的，會提前很多時間培養(yǎng)接班人，比如12月份會有一批高管退休，而新一代早就作好準備了。即使在美國，很多公司都做不到這一點，我曾在林肯、美林工作過，這兩家公司的做法與普信有相當(dāng)?shù)牟顒e。

中國基金業(yè)有一個特殊的現(xiàn)象，大家都特別看重基金IPO似的新發(fā)，在美國是否也如此？

魯濤德：我認為中國的基金業(yè)過度強調(diào)新發(fā)基金，而不注重一只基金長期持續(xù)的增長，老基金發(fā)一段時間就沉寂了，又發(fā)新基金，客觀上造成投資者贖舊買新。根據(jù)我的觀察，想要做大規(guī)模，積累資產(chǎn)，將注意力集中到新發(fā)基金是行不通的?；鸸鞠胍@得長遠發(fā)展，一是要對投資者進行長期不斷的教育，二是在運營方面要盡量避免不斷地新發(fā)基金。

在美國，我們并不給予新發(fā)基金過多關(guān)注，對基金的新發(fā)規(guī)模也是順其自然，開始只是默默無聞地買出一個小小的規(guī)模，然后讓它接受市場優(yōu)勝劣汰的選擇，經(jīng)過相當(dāng)?shù)臅r間，慢慢將一些生命力強盛的基金養(yǎng)大。

基金還只是一個小眾的投資品種，老百姓對基金的認識也存在相當(dāng)?shù)恼`區(qū)，要不棄之不理，要不一窩蜂搶購，你們?nèi)绾芜M行投資者教育？

魯濤德：從操作角度來講，對投資者的教育，第一要做到簡單易懂，不要太晦澀、生硬，雖然投資的問題很復(fù)雜，但應(yīng)該以普通人能理解的方式講出來；二是必須實事求是，不能只為了規(guī)模、業(yè)績?nèi)バ麄?。在網(wǎng)絡(luò)泡沫越吹越大的時期，普信旗下有科技股基金，按契約規(guī)定只能買科技股，當(dāng)時我們認為網(wǎng)絡(luò)股沒有合理的基礎(chǔ)，因此建議客戶對科技股基金要小心謹慎，甚至推薦投資者賣掉科技股基金。

我們每個季度都有針對客戶的雜志和通訊，但在這些材料中從來不兜售自己，只是從客觀角度來講經(jīng)濟形勢股市走勢，即使會影響客戶對我們基金的投資甚至造成客戶贖回，也堅持實事求是。從個人零售來講，如果過多渲染短期業(yè)績，會造成不好的影響。

普信對投資者采取分層次的教育模式，把投資者分為三種類型，我們的調(diào)研結(jié)果是，有10%的客戶非常懂，10%的客戶有點懂，80%的客戶基本不懂，對投資者教育材料的設(shè)計也與之相對應(yīng)。

十幾年來美國資產(chǎn)管理業(yè)試圖通過書面的材料比如圖書、期刊來加強投資者教育，這么多年過去了，絕大多數(shù)人對基金還是不懂也不感興趣。雖然美國48%的人擁有基金，但絕大多數(shù)并不清楚基金是怎么運作的。因此，在加強投資者教育的同時，也要注意從產(chǎn)品設(shè)計方面下手。產(chǎn)品設(shè)計要符合這部分人的特點，比如生命周期基金，基金公司會根據(jù)客戶的情況自動調(diào)整投資方向。

這有點像二十年前美國汽車業(yè)引進安全帶，通過廣告書面的東西告訴大家怎么說只有少數(shù)人聽，絕大多數(shù)人還是不系安全帶，后來每個州都通過了安全帶法，還不是完全有效，后來干脆每個汽車車都安上汽囊，以達到保護生命的目的。生命周期基金就是給那些不懂基金的人設(shè)計的，把錢放進去后，資產(chǎn)管理公司會按出生年月，自動將客戶的錢放到相應(yīng)的生命周期基金。因此，生命周期基金增長非?？?，五年達到1250億。

林羿：現(xiàn)在，美國出現(xiàn)了一個新的研究領(lǐng)域———投資者教育溝通行為學(xué)，從溝通和教育的角度研究投資者的行為，分析投資者的心理。比如，基金公司用作教育的書面材料，有的根本沒打開就被當(dāng)廢紙扔了，為什么客戶不愿讀它？他們會什么樣的材料感興趣？怎么才能將各種材料弄得更短更突出更顯眼？這一研究現(xiàn)在剛剛開始，目的是要加強跟投資者溝通的有效性。

基金要從小眾走向大眾，養(yǎng)老金是關(guān)鍵。美國基金業(yè)的大發(fā)展是在上世紀80年代以后開始，主要得益于養(yǎng)老金計劃的全面推行，基金是一個風(fēng)險分散的投資產(chǎn)品，非常適合養(yǎng)老金計劃的投資特點。中國也可以像美國一樣鼓勵更多的企業(yè)參與養(yǎng)老金計劃，而且，要推廣企業(yè)養(yǎng)老金計劃，必須把投資的權(quán)力下放到個人，這樣，將極大地推動廣大老百姓對基金投資的興趣，基金將不再是一個小眾的投品種。

對投資人員的監(jiān)管是另一個重要問題，比如“老鼠倉”、內(nèi)幕交易等等問題，美國基金業(yè)的情況怎樣？基金經(jīng)理的職業(yè)道德風(fēng)險怎么規(guī)避？

魯濤德：完全依賴于法規(guī)來規(guī)避基金經(jīng)理的職業(yè)道德風(fēng)險，是不會有效的，即使有最好的法規(guī)，這種現(xiàn)象還是會滋生。我認為關(guān)鍵還在于公司的管理層，如果管理層想要鉆空子，這種情況就很難避免?；鸸竟芾韺颖仨毐ＷC公司內(nèi)部各個操作環(huán)節(jié)都有很好的機制，并且要層層把關(guān)。

在美國，公司自我的嚴格控制與嚴格的法律共同作用。每家基金公司都有一本員工道德標準手冊，法律按規(guī)定，“內(nèi)幕交易”“老鼠倉”都是刑事罪，要坐牢的，而不僅僅是罰款。而且，基金經(jīng)理要定期向公司上報自己買賣股票的情況，包括基金經(jīng)理有控制權(quán)的賬戶都要向公司披露，由稽查部門備案存檔。這方面在美國是比較透明的，每個人在開股票賬戶時都需要填寫工作情況、具體的工作單位等，如果是基金公司的投資人士，開戶機構(gòu)就會自動把你的交易明細寄到公司。

資產(chǎn)管理公司替人理財，公司信譽是最重要的無形資產(chǎn)，要想長期存在下去，只能專心于如何贏得客戶的信任，這是關(guān)系生存的大問題。一旦客戶對你產(chǎn)生懷疑，公司業(yè)務(wù)就會受損，所以美國的基金公司都特別注重信譽。如果違法操作，可能一時獲益，但遲早會出問題。美國基金黑幕的當(dāng)事者，在東窗事發(fā)后一蹶不振，到現(xiàn)在也沒有恢復(fù)元氣。

除了律己，還要注意加強同投資者的溝通，加強對投資者的教育，在這個過程中要表現(xiàn)出高尚的業(yè)務(wù)道德與情操。打一個比方，你的孩子要到朋友家過夜，你首先要考慮的是他的家長是否值得信任、是否安全，而不只是玩得好不好，你要把錢交給基金公司管，當(dāng)然是希望增值，但保險才是最重要的。

林羿：因為特別愛惜公司的信譽，美國的基金公司都在努力提高員工的道德標準。新員工加入后，都必須詳細閱讀員工道德標準手冊，手冊的內(nèi)容通常掛在網(wǎng)上，通常要求你一個月之內(nèi)在網(wǎng)上讀完，會有跟蹤記錄，之后還有考試，不及格者需要重新再學(xué)習(xí)。這種方式既方便又有效。

基金公司的內(nèi)部監(jiān)控體制也很完善，每個公司的稽查總監(jiān)相當(dāng)于總警察，專門適時檢查各個部門，特別是投資部門，每一個投資部門的人都要定期披露自己的持股情況。所有對客戶教育和溝通的資訊，不管是網(wǎng)上的還是寄出去的材料都要通過兩個部門的審查，一是稽查部，二是律師部。兩個部門每天都要審閱公司跟投資者交流的所有書面報告，律師部是檢查這些內(nèi)容是否有違法的地方，稽查部則檢查這些報告是否符合事實，公開后對美國證券市場會產(chǎn)生什么影響，不能誤導(dǎo)投資者。

中國基金投資面臨嚴重的流動性問題，即許多基金高度集中持有一小部分股票，這使基金在未來將面臨較大的風(fēng)險，這種狀況應(yīng)該如何改變？

魯濤德：美國基金業(yè)沒有經(jīng)歷過這樣的時期，因為美國的金融市場要廣闊得多，可投資標的也很多。不過，在網(wǎng)絡(luò)泡沫高潮時有很多科技股基金是相對比較集中持股，有點類似這種情況，事實證明這樣做有非常高的風(fēng)險，現(xiàn)在，這類基金基本上都不存在了。

林羿：要解決這個問題，必須加快國有企業(yè)改革的步伐，讓更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，加深加寬基金可以投資的對象。同時放寬機構(gòu)投資者的入市限制，一些大的機構(gòu)投資者通過買入股票可以成為上市公司的主要股東，以改善公司治理結(jié)構(gòu)、增加公司的透明度。

中國基金公司治理也存在問題，大股東控制基金公司，使基金公司管理層失去獨立性，甚至?xí)深A(yù)基金經(jīng)理的操作。在美國，基金公司如何處理與大股東的關(guān)系，又如何保證基金持有人的利益？

魯濤德：美國有獨立的基金公司也有大股東控制的基金公司，從客觀上來看，獨立的基金公司無論業(yè)績表現(xiàn)還是管理機制，都比非獨立的要好。當(dāng)然，也有一些被保險公司控股的基金公司或全額子公司的業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀，但前提是大股東不干涉基金公司的業(yè)務(wù)。只有給予基金公司充分的話事權(quán)，才能獲得良好的發(fā)展。

林羿：總體來看，獨立的基金公司發(fā)展較好，我的個人經(jīng)驗也如此。我在三家公司工作過，林肯有一個基金公司是全額子公司，美林是美林資產(chǎn)管理公司的大股東，普信則是完全獨立的上市公司，三家公司中，最成功的還是普信。母公司干涉較多的公司，各方面表現(xiàn)相對就要差一些。

未來投資機會：金融服務(wù)業(yè)、新能源

魯濤德先生對美國中短期經(jīng)濟形勢非?？春?，他表示，美國的房地產(chǎn)不會衰退，只是局部地區(qū)房價出現(xiàn)下跌，不會大面積影響經(jīng)濟。魯濤德相信美聯(lián)儲會非常謹慎，加息也不會持續(xù)下去，明年的經(jīng)濟還很樂觀。

對于人民幣升值，魯濤德表示，完全同意應(yīng)該升值是穩(wěn)定向上而不是突然大幅度的升值。至于人民幣升值后，會否出現(xiàn)日元升值后日本經(jīng)濟衰退的狀況，魯濤德表示，這樣的事絕對不會在中國發(fā)生，當(dāng)時的日本經(jīng)濟是基于對房地產(chǎn)的虛無的炒作，沒有中國這樣堅實的經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)，中國經(jīng)濟的主流是制造和出口，經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展是有基礎(chǔ)的。當(dāng)然，要增加資本市場的深度和廣度，發(fā)展衍生產(chǎn)品推出更多股票更多基金，相對減少人民幣升值的副作用。

至于未來的投資機會，魯濤德認為主要存在兩個領(lǐng)———金融服務(wù)業(yè)與新能源產(chǎn)業(yè)。他表示，目前世界范圍內(nèi)都存在養(yǎng)老金危機，都在積極想辦法如何增加養(yǎng)老金儲蓄，自然會增加金融服務(wù)業(yè)的業(yè)務(wù)。另外，特別看好新能源，比如通過玉米(1604,0,0.00%)代替汽油、太陽能、風(fēng)力發(fā)電、核動力等，都非常有前途?，F(xiàn)在，美國聯(lián)幫政府在花大本錢投資發(fā)展新能源。魯濤德認為，這方面中國的發(fā)展會更快，美國好幾家生產(chǎn)太陽能的公司都因為得到中國大量的訂單，快速發(fā)展，中國自主創(chuàng)新的速度也很快，是這方面發(fā)展最快的國家，中國新能源方面的科技水平已經(jīng)接近世界的先進水平。

2006年12月11日 04:16 全景網(wǎng)絡(luò)－證券時報記者楊波