本報記者 易非 深圳報道

從第一單規(guī)范運作的企業(yè)年金———馬鋼年金的誕生，到第一份漂亮成績單的亮相，短短三個月，南方基金這家管理著中國最大資產(chǎn)規(guī)模的基金公司已為馬鋼產(chǎn)業(yè)工人們的年金賬戶上賺取了超過13%的收益率。

作為南方基金的總經(jīng)理，高良玉今年以來帶頭“拓荒”企業(yè)年金市場，安徽的馬鞍山、云南的昆明……，留下了這位拓荒者的足跡。他誠懇地告訴記者：“希望更多的企業(yè)年金分享中國資本市場的歷史機遇，依靠專業(yè)資產(chǎn)管理經(jīng)驗享受財富穩(wěn)健增值。”

年金投資專業(yè)化趨勢漸明

管理著最大年金規(guī)模的南方基金今年收獲頗豐，除了六家正式公布簽約的企業(yè)外，目前還有10家企業(yè)已經(jīng)與南方基金進入了合同條款的商議階段，今年簽下15家左右的年金業(yè)務(wù)應(yīng)無懸念。

記者：目前似乎有越來越多的企業(yè)選擇基金公司作為企業(yè)年金的管理人，請談一下南方基金開拓企業(yè)年金市場的體會。

高良玉：從我國年金運作的實踐來看，基金在拓展企業(yè)年金業(yè)務(wù)領(lǐng)域方面得到了越來越多地方、越來越多企業(yè)的支持，不僅是中央企業(yè)，一些省屬企業(yè)也積極開展企業(yè)年金業(yè)務(wù)。其中一個重要的原因就是，基金管理企業(yè)年金的能力打動了一大批企業(yè)。

以南方基金為例，公司目前管理著與企業(yè)年金資金特性相似的低風(fēng)險資產(chǎn)超過400億且管理業(yè)績優(yōu)異，考慮到企業(yè)年金基金對資金安全性高度重視，南方基金在投資策略上創(chuàng)新性地引用其旗下成功的保本基金———南方避險增值基金優(yōu)化的CPPI技術(shù)，并輔助以主動配置策略，以期在一個較長時期獲得一個穩(wěn)定的持續(xù)增值。

從第一單年金的運作情況來看，據(jù)《企業(yè)年金基金管理試行辦法》，企業(yè)年金投資股票的比例不得高于20％，馬鋼企業(yè)年金基金自7月22日正式開始運作以來，到目前為止，在三個多月的時間內(nèi)獲得了13%的投資收益，受到企業(yè)客戶的認可和好評。馬鋼企業(yè)年金的成功運作，為我們今后其他企業(yè)年金的投資運作打下了堅實的基礎(chǔ)。

記者：在中國證券市場長期牛市的背景下，目前我國企業(yè)年金股票投資比例是否太低？

高良玉：基于國情和監(jiān)管模式的不同，不同國家對于企業(yè)年金基金投資比例限制不同。美、英、加拿大、澳大利亞等國對企業(yè)年金資產(chǎn)組合不做具體的限制，只是要求其按照“謹慎人原則（prudent-man-rule）”來投資。而以法國、德國、瑞典為代表的歐洲大陸國家根據(jù)限量監(jiān)管模式對企業(yè)年金資產(chǎn)組合做出具體的限制，限制的內(nèi)容包括兩方面：一是規(guī)定各種投資工具在投資組合中所占的最大比例。如瑞典規(guī)定股票比例不超過60％。二是對國外投資比例也大都做出了限制，如瑞典限于5-10％。

養(yǎng)老金應(yīng)該追求安全，但如果風(fēng)險太低也不符合適度收益的投資理念，如果資產(chǎn)增值速度低于通貨膨脹率，則難以保證員工退休后繼續(xù)維持較好生活質(zhì)量水平的愿望。在我國，目前已經(jīng)有一些股票適合年金投資，其風(fēng)險小，但分紅高，收益非常穩(wěn)定，比如寶鋼、長江電力(8.08,0.00,0.00%)等股票，它們具有類債券的性質(zhì)，卻比債券的收益高；此外，通過制度性安排，如引入金融衍生工具可以構(gòu)造出鎖定風(fēng)險的股票資產(chǎn)組合。

稅收和賬戶管理問題亟待解決

作為基金業(yè)內(nèi)拓展企業(yè)年金業(yè)務(wù)的先行者，南方基金對年金業(yè)務(wù)、基金業(yè)的貢獻很大。如在南方基金的努力下，同一托管銀行負責(zé)結(jié)算的、同一基金管理人管理的多只企業(yè)年金基金可共用同一專用席位，這一舉措被業(yè)內(nèi)視為是對制約基金專戶理財瓶頸的一個重要突破。在率先開拓業(yè)務(wù)的過程中，南方基金公司也發(fā)現(xiàn)了一些后來者還沒有感受到的問題。

記者：在一些企業(yè)年金投資管理人的選秀中，我們發(fā)現(xiàn)還存在一些非專業(yè)性的偏差。

高良玉：企業(yè)挑選年金投資管理人，遵循的都是一套標準化的流程，由開展年金業(yè)務(wù)的企業(yè)來為競標的基金管理公司、保險公司及證券公司打分，盡管程序都是一樣的，標準也差不多，都是要選投資能力強的投資管理人，但結(jié)果卻是千差萬別。

這說明在一些企業(yè)年金投資管理人的挑選中，確實還存在一些非專業(yè)性的偏差。希望未來能有一些專業(yè)機構(gòu)來幫助開展企業(yè)年金業(yè)務(wù)的企業(yè)公司來進行選拔，使最后結(jié)果更加體現(xiàn)專業(yè)化，盡可能地貼近行業(yè)競爭現(xiàn)狀。

但是目前的基金評級不能完全照搬到年金業(yè)務(wù)中，因為年金業(yè)務(wù)是一個大的組合，有固定收益投資，有股票投資，需要有對基金管理公司綜合資產(chǎn)管理能力的評價指標。

記者：您覺得在拓展企業(yè)年金業(yè)務(wù)領(lǐng)域，目前亟待解決的問題有哪些？請舉兩個例子說明。

高良玉：比如稅收方面的問題。國外發(fā)達國家的企業(yè)年金都有一套完善的稅收優(yōu)惠體系，在企業(yè)年金繳費、投資和支付各個環(huán)節(jié)都有明確的稅收制度安排，但中國目前僅在繳費環(huán)節(jié)中的企業(yè)繳費部分給予了一定比例的免稅待遇，其他的稅收安排都還是空白。比如說，個人繳費是否免稅、免稅的比例多少都沒有明確規(guī)定，企業(yè)繳費進個人賬戶在實際操作中還在征稅，投資環(huán)節(jié)中的利息稅、股息稅也缺乏相應(yīng)的制度安排，另外，職工退休后領(lǐng)取待遇時如何征稅也沒有規(guī)定。

比如多賬戶管理問題。根據(jù)23號令的規(guī)定，企業(yè)年金必須實行專戶管理，這種模式存在一些問題，管理的專戶少還看不出問題，如果管理的賬戶多了問題就會顯現(xiàn)出來。依據(jù)南方基金目前的業(yè)務(wù)拓展情況，南方基金可能要開設(shè)十來個專戶，但按照南方基金目前這種年金業(yè)務(wù)四面開花的局面來看，很快就會遇到多賬戶管理的麻煩。

國外養(yǎng)老金的投資管理模式比較靈活，對于特大企業(yè)年金計劃，如幾百億美金，應(yīng)客戶要求可采取專戶管理，而其他的企業(yè)年金計劃往往采取類屬資產(chǎn)模塊管理，如將眾多企業(yè)年金分為固定收益類模塊和權(quán)益類模塊，所有企業(yè)年金固定收益類資產(chǎn)的管理都有一個專業(yè)的團隊來管理，權(quán)益類資產(chǎn)的管理也是一樣。這樣的好處是解決了多賬戶所帶來的諸多問題，如公平對待問題、道德風(fēng)險、交易效率問題。從年金未來發(fā)展趨勢來看，采取集合年金賬戶投資實現(xiàn)類屬資產(chǎn)管理，是大勢所趨。

2006年11月28日 05:37 中國證券報