2006年12月14日13：40，上證綜指瞬間沖上2245.55點，刷新了中國股市創(chuàng)立16年來的最高點。隨后上證綜指在小幅震蕩回落后再次上攻，終盤收于2249.11點。多少投資者夢斷5年的2245點大頂終于被攻克。

□本報記者 許少業(yè)

成交縮量跡象明顯

上證綜指歷史大頂?shù)耐黄撇⒉幌裣胂笾械哪菢愚Z轟烈烈。幾乎沒有大幅上漲的權(quán)重指標(biāo)股支持，反而是釀酒食品、商業(yè)連鎖、汽車、機(jī)械等板塊集體活躍，緩緩?fù)粕芍杆⑿職v史高點。昨天滬市成交金額僅為379億元，和前期盤中寬幅震蕩時600億以上的成交量相比，縮量跡象明顯。

上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)、中小板指數(shù)昨天同步再創(chuàng)歷史新高。深綜指、深成指、上證180指數(shù)則離歷史高點還有一段距離，深綜指離歷史高點還有20%以上的空間。

在許多技術(shù)分析人士的眼中，攻克歷史大頂才能叫反轉(zhuǎn)行情，否則，只能把行情級別定為反彈。盡管如此，由于5年來市場已經(jīng)發(fā)生天翻地覆般的巨變，因此在更多機(jī)構(gòu)的眼中，2245點的攻克，只不過是牛市行情中的一個小站，象征意味重于實質(zhì)意義。

股市“黃金十年”起步

從更高層面看，滬指新紀(jì)錄誕生，僅僅是中國股市“黃金元年”的圓滿收官。將2006年稱為中國股市的“元年”，并將未來的十年稱為“黃金十年”———這個響亮的口號得到市場各方的強(qiáng)烈反響。資深市場人士應(yīng)健中有個很形象的說法，用當(dāng)前對封閉式基金的評論語言來形容它，指數(shù)漲到2200點只是“市價”，而中國經(jīng)濟(jì)則是“凈值”，市價和凈值有很大的折扣率，這就是引導(dǎo)市價升高的理由，但市價升高的同時凈值又在升高，從而又形成新的高折扣率……這就是“黃金十年”，一個讓投資者分享中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果的“黃金十年”。

回首5年前，上證綜指2001年6月14日創(chuàng)出2245.44點的歷史高點，但是由于市場過分投機(jī)，再加上市場各種制度性缺陷相繼暴露，滬深股市隨后經(jīng)歷了長達(dá)4年的熊市，投資者損失慘重，2005年6月6日上證綜指最低達(dá)到998點。

隨著股權(quán)分置改革的順利推進(jìn)，A股市場從2005年底開始逐漸走強(qiáng)，2006年開始了波瀾壯闊的大牛市，用一年時間即收復(fù)4年的跌幅，全年漲幅為亞洲第二。除了股權(quán)分置改革之外，上市公司業(yè)績好轉(zhuǎn)、人民幣升值和充沛的資金都奠定了大牛市的重要基礎(chǔ)。

攻克2245點，“黃金十年”站在新的起跑線上———業(yè)內(nèi)人士對此充滿了信心。不過“黃金十年”并不意味著股指只漲不跌。滬深股市要保持強(qiáng)勁的增長勢頭，仍有不少問題需要解決。

中小股民：選對個股最重要

□本報記者 屈紅燕

大盤昨日以2249.11點站上了歷史新高，但是許多中小股民對此卻感情復(fù)雜，愛怕參半。

雖然深圳昨日大幅降溫，但招商證券深圳振華路營業(yè)部里卻是熱浪灼人，人聲鼎沸。大盤在昨日下午1點40分突破了2245.42點的歷史新高后，立刻成為眾多股民議論的重心。

“這是遲早的事，大戲才剛剛開始上演，以后還會大幅度上漲，不信咱們就等著看?！边@里的老股民張先生堅定地表示看好后市走勢，在他看來，股改、人民幣升值、股權(quán)激勵等等在我國股市歷史中前所未有的制度性因素將徹底改變股市的面貌和我國股市的吸引力，為上漲打下了堅實的基礎(chǔ)，股民們?yōu)檫@一天到來已經(jīng)等了很久，所以這種良好的勢頭也不會輕易結(jié)束。

雖然張先生的話引來一片贊同聲，但是反對者也不在少數(shù)?！按蟊P已經(jīng)漲得太高了，從年初到現(xiàn)在漲幅已經(jīng)超過100%，沒有只漲不跌的股市，我覺得大盤新高之后必定大幅調(diào)整，所以非常害怕大盤大幅調(diào)整，今天我已經(jīng)把手中的倉位降到了十分之一，看看情況再說?！睆埾壬赃呉晃谎b扮入時的小姐說。

國信證券紅嶺中路營業(yè)部里昨日也是人滿為患，許多股民在收盤后依然熱烈地討論自己手中的股票?！按蟊P能創(chuàng)歷史新高，說明我們的市場吸引力在增加，但是對于指數(shù)，我其實關(guān)注的已經(jīng)非常少了，因為大盤有許多虛高的成分在內(nèi)，在我看來，手中個股的業(yè)績和長期走勢才是我最關(guān)注的。無論指數(shù)怎樣走，選對個股才是最重要的。”一位投資者說。在這家營業(yè)部里，記者接觸到的許多股民都表示，雖然股市的吸引力在增加，但是大盤上漲的速度還是太快了，猛漲之后可能就是急跌，再加上許多藍(lán)籌股已經(jīng)貴過國際上其他優(yōu)秀的同類公司，調(diào)整可能恰恰會在創(chuàng)下新高后開始，還是輕倉觀望為好。

十八“羅漢”成沖頂行情大英雄

□本報記者 俞險峰

上證綜指站上2000點后，到?jīng)_擊2100點，經(jīng)過19個交易日的多空拉鋸戰(zhàn)，昨日一舉沖破歷史大頂，報收2249.11點，在這段破頂行情中工商銀行功勛卓著，拉動上證指數(shù)上漲43.56點，有18只個股貢獻(xiàn)度超過1%。房地產(chǎn)行業(yè)和大盤股漲幅跑贏大盤，高中低價股表現(xiàn)一致，而中國銀行是昨日最大功臣。

5年多過去了，上證綜指于11月20日再度站上2000點，然后經(jīng)過9個交易日的強(qiáng)力攻擊摸上2100點，于12月12日站上2200點，昨日更是刷新紀(jì)錄，累計上漲277.32點，漲幅為14.06%，據(jù)上海證券報統(tǒng)計，期間有245只個股跑贏上證綜指，接近滬市A股的三成，另外有54只個股在此期間是下跌的。相比前一階段，上證綜指從2000點向2100點沖擊過程，跑贏大盤的個股自六成多減至三成不到，牛股數(shù)量大幅減少，下跌個股數(shù)量幾乎翻倍，顯示結(jié)構(gòu)分化現(xiàn)象日趨嚴(yán)重。

對于破紀(jì)錄行情，我們不妨再排個英雄榜，看看誰對大盤貢獻(xiàn)大。據(jù)Wind資訊的統(tǒng)計，從個股角度比較，A股第一權(quán)重股工商銀行顯然起到了中流砥柱的作用，階段漲幅達(dá)到12.37%，對上證綜指的貢獻(xiàn)度為15.71%，拉動指數(shù)上漲43.56點。有意思的是，工商銀行在昨日表現(xiàn)較差，下跌0.47％，報收4.27元，盤中一度跌至4.20元，成交比周三縮減四成。

中國銀行在前階段上攻行情中下跌了一分錢，影響了大盤站上2100點。昨日中國銀行上漲1.32％，貢獻(xiàn)4.30點，是當(dāng)天最大的功臣。而中國銀行整段行情中上漲5.48%，貢獻(xiàn)度為4.74%，拉動指數(shù)13.14點，位列第四。躋身排行榜前10名的其他功臣還有中國石化、上港集團(tuán)、中信證券、寶鋼股份、中國聯(lián)通、民生銀行、大秦鐵路、浦發(fā)銀行。對大盤貢獻(xiàn)度超過1%的個股共有18只，合計貢獻(xiàn)度超過60%，實際拉動指數(shù)達(dá)到173.23點。

天差地別2245點

□本報記者 許少業(yè)

昨天，上證綜指突破2245點創(chuàng)下歷史新高。許多投資者態(tài)度游移：向上加倉，怕套牢，在此出局，怕踏空，于是選擇了持股或觀望，滬深股市的成交因而沒有放大。

如何看待目前的指數(shù)？究竟是高了、合理了還是仍有很大的上升空間？這方面的問題仁者見仁智者見智。不過，如果從以下幾個方面進(jìn)行梳理，或許能夠得到一個相對客觀的答案。

首先，目前的2245點是如何形成的？很明顯，新股和大盤藍(lán)籌股的貢獻(xiàn)很大，指數(shù)有“虛胖”的成分。畢竟，相對純粹的深綜指昨天收盤點位是516.95點，與歷史高點665.57點仍有28%左右的距離；如果按照滬深綜指同步運行的假設(shè)，上證綜指目前對應(yīng)的點數(shù)約在1800點。

事實上，今年以來，隨著中國銀行、大秦鐵路、工商銀行的相繼上市，滬市中大藍(lán)籌所占的比重越發(fā)顯著。工行、中行、中石化、招商銀行、上港集團(tuán)、寶鋼股份、大秦鐵路等幾只股票合計的權(quán)重已占上證綜指50%以上，因此，上證綜指的漲跌，很大程度上要看上述權(quán)重股的“臉色”。而進(jìn)入10月以后，由于股指期貨、融資融券等金融創(chuàng)新舉措即將推行，主流資金猛搶權(quán)重藍(lán)籌股，由此上證綜指一路沖關(guān)奪隘，1800點、1900點、2000點、2100點、2200點多個關(guān)口在兩個多月中被相繼攻克。因此，“二八現(xiàn)象”頻頻出現(xiàn)，多數(shù)股票目前所處的點位，可能不是2200點，而是1500點甚至更低。

其次，相同的2245點，市場的估值幾乎是兩重天。2001年6月，市場的平均市盈率高達(dá)60多倍，而目前，上證50、上證180、滬深300指數(shù)動態(tài)市盈率約為20倍。如果以10年期國債的收益率3%為基準(zhǔn)，A股市場理論上的合理估值應(yīng)在33倍左右的市盈率。從這個層面上看，目前的2245點并不足懼。

其三，上市公司的業(yè)績增長仍然被許多機(jī)構(gòu)看好。申銀萬國的觀點認(rèn)為，2007年上市公司業(yè)績?nèi)詫崿F(xiàn)20%以上的增長。推動業(yè)績的因素包括：市值結(jié)構(gòu)優(yōu)化，資產(chǎn)注入、整體上市帶來的制度性變革，稅率并軌導(dǎo)致的所得稅率下降，大宗商品價格調(diào)整帶來的毛利率回暖以及股權(quán)激勵釋放短期利潤。

其四，市場的軟環(huán)境不可同日而語。經(jīng)過股權(quán)分置改革，上市公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)已經(jīng)站到了與國際股市同一起跑線上了，一個全流通的市場給未來各種金融工具的運用提供了良好的平臺，為未來上市公司的收購兼并和資源的優(yōu)化配置提供了有利的條件。其次，本幣升值吸引外資長期流入，以及機(jī)構(gòu)投資者隊伍的迅速壯大，為股市提供源源不斷的資金支持。

從更宏觀的角度來看，中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好無疑是股市走牛的最堅實基礎(chǔ)。在股市總市值占GDP的比重接近50%之后，股市的“晴雨表”功能將真正開始發(fā)揮?！肮善笔袌鍪找鎸^續(xù)優(yōu)于債券市場，新興市場國家將會遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他國家與地區(qū)”，德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿對未來幾年中國市場在全球資產(chǎn)配置當(dāng)中的地位作了一個簡單概括。馬駿認(rèn)為，從各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的運行態(tài)勢來看，中國的經(jīng)濟(jì)、投資可持續(xù)性非常好，宏觀調(diào)控對經(jīng)濟(jì)的影響不會太大。

如何看待股指新高

□特約撰稿 吳祖堯

盡管上證指數(shù)創(chuàng)出5年半來新高，但經(jīng)過不斷的主動糾偏調(diào)整，股市的運行仍然比較健康。這主要是由于股市的制度變革，上市公司結(jié)構(gòu)的變化，投資者結(jié)構(gòu)的變化，以及宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的推動，目前的2249點意義與2001年的2245點已有天壤之別。

首先，由于上市公司結(jié)構(gòu)變化、股改對價因素和上市公司業(yè)績增長，股市的投資價值相對5年半前有了大幅提升，目前股市的估值水平是健康的。從市盈率情況來看，2001年6月末，根據(jù)證監(jiān)會的統(tǒng)計，滬市A股的市盈率為56.55倍，而在今年10月底，滬市A股的市盈率為22.86倍，按2005年業(yè)績計算，以2005年業(yè)績推算滬市A股在當(dāng)前歷史最高點位的市盈率為28倍，而2006年上市公司業(yè)績將有比較大的增長，最新3季度業(yè)績同比增長20％，再加上工行在11月份登陸A股，因此若按2006年業(yè)績水平來計算，目前的市盈率水平只有23倍，這一市盈率水平同國際成熟市場市盈率水平相比，屬于合理水平。如果考慮2007年上市公司業(yè)績再增長15％左右，以及中國人壽等藍(lán)籌股不斷加盟A股市場，按2007年業(yè)績測算的市盈率將在20倍以下，這對于依托于高速增長中國經(jīng)濟(jì)的股市來說，將顯得偏低。

其次，當(dāng)前市場的投資理念是健康的，價值投資已成為市場主流的投資理念，做莊方式已被擯棄，目前領(lǐng)漲市場的股票都是一些大盤藍(lán)籌股，股價的上漲有價值作基礎(chǔ)。股市不再視大盤股擴(kuò)容為洪水猛獸，優(yōu)質(zhì)上市公司不斷給市場帶來新鮮血液。因此盡管指數(shù)創(chuàng)出歷史新高，但不少個股的漲幅并不大，很多老股的股價不到歷史高點的一半水平。

第三，支持目前市場的資金主要是健康資金，證券投資基金、社保基金、QFII資金、保險資金、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者的力量得到迅速壯大，其中證券投資基金的規(guī)模已達(dá)到6000億元以上，這些資金具有較強(qiáng)的風(fēng)險把握能力，以前那種回購國債投資資金炒股、挪用股民保證金炒股，非法融資炒股等違規(guī)行為得到遏制。

第四，從宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要來看，股市的上漲有合理性。股市的上漲有利于分流房地產(chǎn)投資資金，對抑制房價上漲具有積極作用；有利于抬高利率水平，緩解流動性過剩壓力；有利于降低銀行存貸差的壓力，降低信貸擴(kuò)張壓力，緩解宏觀調(diào)控壓力；股市上漲也有利于加快市場擴(kuò)容，促進(jìn)更多的企業(yè)改制上市，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營機(jī)制轉(zhuǎn)換，發(fā)揮市場配置資源功能；股市上漲還有利于加快證券市場金融創(chuàng)新的步伐，有利于推進(jìn)資本市場機(jī)制完善和制度建設(shè)，促進(jìn)資本市場走向成熟。

第五，從世界成熟股市的發(fā)展歷程來看，沒有哪個國家股市的股指不是呈長期上漲趨勢的。

我們認(rèn)為當(dāng)前股市面臨十分難得的良好發(fā)展局面，投資者在更新理念，監(jiān)管者在更新制度，上市公司在創(chuàng)造價值。良好的局面需要方方面面共同維護(hù)，同時我們需要有更廣闊的視野。應(yīng)該看到，中國股市的規(guī)模同中國GDP的規(guī)模還不相稱，中國股市在國際資本市場上的地位與中國經(jīng)濟(jì)的國際地位不相稱，中國股市還需要有更大的發(fā)展。(作者為中國銀河證券高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家)

時間：2006年12月15日07:44  【來源：中國證券網(wǎng).上海證券報】