管理不好快速增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備，很難面對(duì)國(guó)家頂著通脹壓力維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定的良苦用心。看來(lái)設(shè)立外匯儲(chǔ)備相應(yīng)的理財(cái)機(jī)構(gòu)有望提上日程

-本刊記者/孫春艷

有的時(shí)候，錢多了也燙手?，F(xiàn)在，中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額輕松突破萬(wàn)億美元大關(guān)，竟相當(dāng)于中國(guó)GDP的43%。家底厚雖然是好事，但顯然，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了中國(guó)的實(shí)際需要。一時(shí)間，這錢怎么花又成為輿論的焦點(diǎn)。

有的人建議用這筆外匯“海外購(gòu)物”，購(gòu)買高新技術(shù)，有人建議劃撥社?；?/a>，有人建議用部分錢在大城市郊區(qū)為低收入家庭修建房屋。更為有趣的是，竟有人建議用外匯儲(chǔ)備買一支足球隊(duì)，花500萬(wàn)美元引進(jìn)50名世界最好的教練。

“如果這錢這樣花得話，一分也別用”，中國(guó)國(guó)際金融公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘表示。在他看來(lái)，顯然大家還沒搞懂外匯儲(chǔ)備的真正作用。外匯儲(chǔ)備是指一國(guó)貨幣當(dāng)局所持有的、可以用于對(duì)外支付的國(guó)外可兌換貨幣。外匯儲(chǔ)備實(shí)際上不是什么央行額外的資產(chǎn)，也不是無(wú)代價(jià)獲得的，而是央行用人民幣買來(lái)的。為購(gòu)買以各種形式而涌入國(guó)內(nèi)的外匯，央行必須發(fā)行債券或多印鈔票，從而大量放出基礎(chǔ)貨幣。盡管外匯儲(chǔ)備是央行的資產(chǎn)，但這一資產(chǎn)是通過(guò)央行的負(fù)債形成的。“考慮怎么去用負(fù)債，非?；闹嚒?，哈繼銘說(shuō)。

同樣，對(duì)于不絕于耳的各種外匯儲(chǔ)備花費(fèi)建議，監(jiān)管部門也給予了否定。對(duì)于使用外匯儲(chǔ)備無(wú)償劃給社保基金的說(shuō)法，近來(lái)，央行副行長(zhǎng)吳曉靈給予了回應(yīng)：“以外匯儲(chǔ)備充實(shí)社保基金賬戶，相當(dāng)于無(wú)償劃撥的財(cái)政透支行為，是不可行的。對(duì)其他機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，要用外匯儲(chǔ)備，就需要拿人民幣購(gòu)買外匯儲(chǔ)備，絕不能無(wú)償劃撥，否則就等于央行直接印鈔票去消費(fèi)，這相當(dāng)于直接制造國(guó)內(nèi)通貨膨脹?！?/P>

看來(lái)，這種“以花止增”的方法的確不可行。既然不能隨便花，那就好好放著吧?？墒欠胖娘L(fēng)險(xiǎn)更大。吳曉靈表示，外匯儲(chǔ)備面臨長(zhǎng)期收益下降與貶值風(fēng)險(xiǎn)。雖然美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)連續(xù)多次提高美元利率，但美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率卻并沒有相應(yīng)提高，相反還曾出現(xiàn)了長(zhǎng)期債券收益率降低的情況，這甚至一度被稱為“格林斯潘之謎”。而中國(guó)的高額外匯儲(chǔ)備三分之二用于購(gòu)買了美國(guó)國(guó)債，美元匯率持續(xù)走低，外匯儲(chǔ)備繼續(xù)貶值的風(fēng)險(xiǎn)加大。

高額的外匯儲(chǔ)備真如“燙手的山芋”，讓很多人愁腸百結(jié)。而中國(guó)鼓勵(lì)出口和鼓勵(lì)外商直接投資的政策不發(fā)生變化，中國(guó)的雙順差還將持續(xù)擴(kuò)大，外匯儲(chǔ)備也將不斷膨脹。到2006年底中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額已達(dá)到10,663億美元，全年外匯儲(chǔ)備增加2,473億美元?！叭绻３脂F(xiàn)有的政策不變，5年內(nèi)中國(guó)外匯儲(chǔ)備就將達(dá)到4萬(wàn)億~5萬(wàn)億美元規(guī)模?！北本┐髮W(xué)經(jīng)濟(jì)研究中心教授盧峰說(shuō)。世界銀行也預(yù)測(cè)中國(guó)外匯儲(chǔ)備在2012年可能達(dá)到2.9萬(wàn)億美元。

對(duì)于高額外匯儲(chǔ)備，既然不能花掉，不能擱著，又沒有好辦法阻止它的增長(zhǎng)速度，看來(lái)最好的辦法就是在“保值增值”上做文章了。“如果管理不好快速增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備，不僅會(huì)造成資產(chǎn)縮水，也很難面對(duì)國(guó)家頂著通脹壓力維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定的一番良苦用心。”央行外管局人士說(shuō)。

據(jù)《新世紀(jì)》周刊了解，央行外管局每年都會(huì)派一批人員出國(guó)“取經(jīng)”，到國(guó)際資本市場(chǎng)上學(xué)習(xí)演練。這些理財(cái)高手直接操作外匯儲(chǔ)備的投資管理事宜。當(dāng)前，中國(guó)外匯資產(chǎn)主要用于購(gòu)買美國(guó)國(guó)債等短期投資上，年收益率僅為3%左右，央行一直考慮適當(dāng)調(diào)整投資期限結(jié)構(gòu)，運(yùn)用外匯儲(chǔ)備進(jìn)行一些長(zhǎng)期的投資計(jì)劃。對(duì)此，“可以考慮多購(gòu)買黃金”，哈繼銘認(rèn)為，在美元下跌的同時(shí)，黃金反而面臨著長(zhǎng)期走強(qiáng)的趨勢(shì)，在目前是最好的選擇。

另外，盡管美元目前的保值性不夠，中長(zhǎng)期面臨貶值壓力，減持已勢(shì)在必行，實(shí)行外匯儲(chǔ)備的多元化。但如果央行大量售出美元，購(gòu)買歐元或其他貨幣資產(chǎn)，人民幣的升值壓力將不降反升，因?yàn)槊涝€是會(huì)回流到亞洲大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體中，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備進(jìn)一步上升。因此，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川對(duì)此指出，央行注重保持外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的靈活性,調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)將本著安全、穩(wěn)健、多元化和流動(dòng)性的原則。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(zhǎng)夏斌建議，把管理外匯流動(dòng)性的職能和外匯戰(zhàn)略投資的職能分開，前面那個(gè)職能可以由央行來(lái)管，后面那個(gè)可以借助于匯金公司，專門成立一個(gè)國(guó)家外匯儲(chǔ)備專門公司。據(jù)《新世紀(jì)》周刊了解，央行副行長(zhǎng)吳曉靈也在不同的場(chǎng)合透露了相同的設(shè)想?？磥?lái)，設(shè)立外匯儲(chǔ)備相應(yīng)的理財(cái)機(jī)構(gòu)有望提上日程。

2007年01月29日15:02 新世紀(jì)周刊