本報(bào)記者 郭鳳琳 張?zhí)┬?

“為了使宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，抑制通貨膨脹，我們不排除任何的可能性更往前走一步。使用包括提高存款準(zhǔn)備金率、提高利率甚至其他工具在內(nèi)的貨幣政策工具?！敝袊?guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川5月17日晚如是說。一天之后，他的話得到了逐一驗(yàn)證。

5月18日注定要被記錄在中央銀行的調(diào)控史上。這天傍晚，央行一氣宣布了三條政策：擴(kuò)大人民幣匯率浮動(dòng)區(qū)間至5％。、分別提高存貸款基準(zhǔn)利率0.27%和0.18%；從6月5日起提高存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)至11.5%。

這一前所未有的政策組合——匯率、利率和準(zhǔn)備金率三率齊動(dòng)，彰顯出央行保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、防止經(jīng)濟(jì)走向過熱的決心。不過，由于每項(xiàng)政策力度不大，市場(chǎng)普遍預(yù)期政策影響較小。

強(qiáng)烈的緊縮信號(hào)

對(duì)于本次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率和存貸款基準(zhǔn)利率，央行表示，旨在加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，引導(dǎo)貨幣信貸和投資合理增長(zhǎng)，保持物價(jià)水平的基本穩(wěn)定。

今年一季度，我國(guó)GDP增幅達(dá)到11.1％，3月CPI上漲了3.3％，雖然4月CPI環(huán)比漲幅下降了0.3個(gè)百分點(diǎn)，但仍觸到政府今年3％的通脹警戒線；從投資看，1至4月份，固定資產(chǎn)投資增速比去年同期增長(zhǎng)25.5%，增速較一季度回升；從信貸看，4月貸款也重回快車道，同比多增了1058億元；從貨幣供應(yīng)看，4月M2增長(zhǎng)17.1%，繼續(xù)高于央行此前設(shè)定的16%的水平。

正是這一系列數(shù)據(jù)，使得利率和準(zhǔn)備金率都有了動(dòng)的理由。而擴(kuò)大匯率浮動(dòng)區(qū)間，在安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文看來，可以增強(qiáng)匯率彈性并加快升值步伐，有助于從根本上增強(qiáng)匯率這一市場(chǎng)化調(diào)節(jié)工具的作用。

“雖然每項(xiàng)政策力度都不大，但三率一起動(dòng)，旨在向市場(chǎng)傳遞出強(qiáng)烈信號(hào)，就是國(guó)家已經(jīng)下了很大決心，希冀控制貨幣信貸總量，保持金融持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展?！鄙赉y萬國(guó)高級(jí)宏觀分析師李慧勇說。

市場(chǎng)預(yù)計(jì)影響溫和

央行此次上調(diào)存貸款利率的力度，均低于此前市場(chǎng)預(yù)期的54和27個(gè)基點(diǎn)。而準(zhǔn)備金率已經(jīng)成為央行常規(guī)工具，因此，接受記者采訪的專家普遍預(yù)期此次調(diào)控影響會(huì)比較溫和。

“此次宏觀調(diào)控對(duì)整體經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)影響有限，主要是心理層面的作用?！敝?jīng)濟(jì)學(xué)者謝國(guó)忠說。他認(rèn)為，此次加息之后，名義利率扣除利息所得稅和通貨膨脹率后仍然為負(fù)，即實(shí)際負(fù)利率的狀況沒有得到根本改變。而且，即使實(shí)際利率為正，也需要達(dá)到一定高度，才能真正對(duì)資金流向發(fā)生作用。

不過，此次提高存貸款利率，一個(gè)值得注意的地方是五年期以上存貸款利差的變化。調(diào)整后，五年期貸款利率僅提高0.09個(gè)百分點(diǎn)，而同期限的存款利率卻提高了0.54個(gè)百分點(diǎn)，存貸款利差縮小了0.45個(gè)百分點(diǎn)。專家指出，一方面，中長(zhǎng)期存款加息幅度大，表明央行希望穩(wěn)定儲(chǔ)蓄，增加中長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄者的收益，從而穩(wěn)定通脹，避免一些沒有風(fēng)險(xiǎn)承受能力的人炒股；另一方面，大幅縮小中長(zhǎng)期貸款利差，可以抑制銀行發(fā)放中長(zhǎng)期貸款的沖動(dòng)。

李慧勇還提出，雖然此次政策組合拳作用有限，但需要關(guān)注后續(xù)動(dòng)向。如果不斷加息，對(duì)通脹和投資的影響將會(huì)逐漸顯現(xiàn)出來。而且，越來越多的跡象表明，國(guó)家在利率、準(zhǔn)備金率政策方面沒有任何障礙，只要需要隨時(shí)都可以動(dòng)?！斑@在一定程度上會(huì)影響證券市場(chǎng)投資行為，讓市場(chǎng)更冷靜些，上漲也會(huì)更有序?！?/P>

宏觀調(diào)控任重道遠(yuǎn)

對(duì)于前所未有的三率齊動(dòng)，專家依然認(rèn)為央行調(diào)控之路遠(yuǎn)未結(jié)束。不少專家預(yù)計(jì)，三季度利率可能還會(huì)再動(dòng)，而準(zhǔn)備金率甚至可能一月一調(diào)。

中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘稱，此次加息后，稅后利率仍然低于當(dāng)前的通貨膨脹率，因而存款搬家的誘因仍然存在。所以利率水平還有較大的上升空間，預(yù)計(jì)全年利率仍會(huì)上升0.27-0.36個(gè)百分點(diǎn)。

北大教授宋國(guó)青指出，從目前形勢(shì)看，準(zhǔn)備金率幾乎達(dá)到每月必調(diào)的狀況。預(yù)計(jì)下半年，在準(zhǔn)備金率方面，央行還會(huì)有不斷的措施。

李慧勇則表示，對(duì)央行后續(xù)調(diào)控措施，值得關(guān)注的是國(guó)家外匯投資公司下半年的動(dòng)向，國(guó)家通過它來調(diào)控流動(dòng)性的可能性在增大。

2007年05月21日 05:33 中國(guó)證券報(bào)