暴利的刺激、制度的不合理、監(jiān)管的缺位、公司治理與股東結(jié)構(gòu)的混亂，讓剛剛重生的基金業(yè)再次行走在危險(xiǎn)的邊緣

文/本刊記者 鐘加勇 王春梅

2007年，中國(guó)基金業(yè)年滿10歲。

“10年來(lái)，基金行業(yè)雖然有這樣那樣的問(wèn)題，但它無(wú)疑是現(xiàn)在最被投資者認(rèn)可的行業(yè)，其規(guī)模已達(dá)到1萬(wàn)多億人民幣，發(fā)展速度非?？臁缀?0年就走過(guò)了發(fā)達(dá)國(guó)家100年的路程?！蓖踹B洲感慨地說(shuō)。他是原全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委辦公室副主任、《證券投資基金法》起草工作組首任組長(zhǎng)、華夏基金管理公司的獨(dú)立董事，基金業(yè)最好的見(jiàn)證人。
起點(diǎn)是1997年11月14日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券投資基金管理暫行辦法》。這是中國(guó)證券投資基金的第一個(gè)法規(guī)。翌年，華夏、南方、華安等5家第一批試點(diǎn)的基金管理公司成立。
“那時(shí)候基金的規(guī)模很小，只有區(qū)區(qū)十幾個(gè)億?！蓖踹B洲向《中國(guó)企業(yè)家》回憶說(shuō)。以后起起伏伏，曾經(jīng)輝煌過(guò)，也曾經(jīng)心酸過(guò)。在王連洲的描述中，“最困難的時(shí)候，賣(mài)基金都得求爺爺告奶奶的，請(qǐng)人喝酒都不知道喝醉了多少回，就是少有人買(mǎi)。很多封閉式基金折價(jià)率都到了40%-50%，不像今天，還有溢價(jià)?！?BR>聯(lián)想到今天老百姓排隊(duì)購(gòu)買(mǎi)基金的盛況，王連洲不斷地感慨：“三十年河?xùn)|，三十年河西，此一時(shí)彼一時(shí)啊！”在他看來(lái)，基金是隨著大勢(shì)走的。當(dāng)時(shí)為什么賣(mài)不出去基金？就是股市不強(qiáng)。
現(xiàn)在則不同了。股市從2006年探底后就一直走牛，上證指數(shù)一舉攻下2000點(diǎn)、3000點(diǎn)、4000點(diǎn)大關(guān)，整整漲了3倍。2006年是中國(guó)基金業(yè)有史以來(lái)最大的豐收年。以有一年期業(yè)績(jī)的79只股票型基金為例，有74只基金凈值在2006年的增長(zhǎng)超過(guò)100%。截至2007年5月底，滬深兩市證券賬戶總數(shù)突破1億大關(guān)，“基民”(基金持有人)的數(shù)量也超過(guò)了2500萬(wàn)戶。2007年初，嘉實(shí)基金創(chuàng)造了一日之內(nèi)募集419億份的紀(jì)錄。4月，明星基金公司上投摩根的新基金發(fā)售首日吸引了900億資金認(rèn)購(gòu)。
在希臘神話的描述中，“白銀時(shí)代的人蒙神恩寵，終身不會(huì)衰老，也不會(huì)為生計(jì)所困，他們沒(méi)有痛苦，沒(méi)有憂慮?！薄@聽(tīng)起來(lái)很像當(dāng)下的基金業(yè)整體狀態(tài)，然而在這一片太平盛世背后，也許基金業(yè)的另一面與王小波在其小說(shuō)《白銀時(shí)代》里對(duì)其內(nèi)涵的反向描述更為接近：“白銀時(shí)代的生活其實(shí)并非幸事，事實(shí)上無(wú)可憂者無(wú)可慮者才是最可憂可慮的。而且白銀時(shí)代的人也并非真的無(wú)憂無(wú)慮，而是他們的生活與思想已被限制在一個(gè)框框之內(nèi)，從而失去了憂和慮的自由與可能?！?/P>

從黑幕到灰幕

2006年10月，前華安基金管理公司總經(jīng)理韓方河涉嫌利益輸送被有關(guān)部門(mén)“帶走”。韓方河是基金業(yè)的元老人物，自1998年6月華安基金成立就一直掌舵該公司。中國(guó)第一只開(kāi)放式基金的推出，跟他當(dāng)年的努力息息相關(guān)，因此被譽(yù)為“開(kāi)放式基金第一人”。
3年前，股市還在低位運(yùn)行的時(shí)候，韓方河接受過(guò)記者的采訪。那時(shí)候的他，正帶領(lǐng)公司全體員工大刀闊斧改革華安的基金經(jīng)理管理制度、投資決策體制以及內(nèi)控和風(fēng)險(xiǎn)管理制度。他給記者講述了“揮淚斬馬謖”的故事，還介紹了華安基金的“108個(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制點(diǎn)”。然而，當(dāng)牛市來(lái)臨的時(shí)候，他自己卻突破了公司的內(nèi)控體系，倒在了自己設(shè)定的“死亡線”上。
韓方河由上海社保案牽出。上海電氣和福禧投資旗下的沸點(diǎn)公司分別持有華安基金公司20%的股份。有消息稱，韓方河可能與基金公司為張榮坤高位接盤(pán)，涉嫌利益輸送有關(guān)。據(jù)稱，華安基金的上述操作使張榮坤等人獲得巨額收益，并以這些資金入股華安基金，從而使韓方河在華安基金獲得股東、董事會(huì)更多的支持。
2007年5月，“唐建老鼠倉(cāng)事件”再次引發(fā)基金行業(yè)地震。風(fēng)頭正勁的合資基金管理公司上投摩根接到中國(guó)證監(jiān)會(huì)就該公司成長(zhǎng)先鋒基金經(jīng)理唐建調(diào)查初步結(jié)果的有關(guān)通知。隨后，上投摩根發(fā)布公告正式辭退唐建。由此，唐建成為了中國(guó)基金業(yè)因“老鼠倉(cāng)”而被查處的第一人。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)的調(diào)查結(jié)果顯示：唐建自擔(dān)任基金經(jīng)理助理起便以其父親和第三人賬戶，先于基金建倉(cāng)前買(mǎi)入新疆眾和的股票(其父的賬戶買(mǎi)入近6萬(wàn)股，獲利近29萬(wàn)元，另一賬戶買(mǎi)入20多萬(wàn)股，獲利120多萬(wàn)元)，總共獲利逾150萬(wàn)元。
韓方河、唐建事件，不禁讓人聯(lián)想起過(guò)去的“基金黑幕”，他們操作的手法跟過(guò)去相比有頗多相似之處，即基金存在“倒倉(cāng)”、“坐莊”、和其他機(jī)構(gòu)“共同建倉(cāng)、高位買(mǎi)入股票”，為其它機(jī)構(gòu)“鎖倉(cāng)、接倉(cāng)”等行為。
在為基金立法的王連洲看來(lái)，哪個(gè)行業(yè)出問(wèn)題都是難免了，關(guān)鍵在于出了問(wèn)題如何對(duì)待它。2000年基金黑幕鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，對(duì)其后基金穩(wěn)步發(fā)展有一定的警示作用?！皬哪且院?，基金公司都設(shè)立了投資決策委員會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)控制管理委員會(huì)，每家基金都有一大套體系；證監(jiān)會(huì)基金部也不知下了多少個(gè)文件，頒布了多少規(guī)定，從指引到規(guī)范，哪兒出漏洞就治理哪兒。但實(shí)際上，基金利益輸送、老鼠倉(cāng)的問(wèn)題在行業(yè)里是一個(gè)連續(xù)性的問(wèn)題。”
“唐建只是其中很小很小的一個(gè)！”王連洲加重語(yǔ)氣告訴記者，很多人問(wèn)他老鼠倉(cāng)是不是潛規(guī)則，他說(shuō)，“雖然我們不能說(shuō)每個(gè)人都在干，這樣對(duì)大家打擊太大，但最起碼這個(gè)問(wèn)題很難解決，是長(zhǎng)期以來(lái)證券市場(chǎng)難以根治的頑癥。”
“這主要是因?yàn)椋旱谝?，制度再完善，也不能滴水不漏，總是有空子，而人人都要追求利益最大化；第二，盡管違反制度，違反操作，懲處力度也不夠?！痹谕踹B洲看來(lái)，人性的弱點(diǎn)就像馬克思說(shuō)過(guò)的，“人只要有300%的利潤(rùn)，就不惜冒絞首的風(fēng)險(xiǎn)”,而現(xiàn)在的問(wèn)題是，違法的成本太低?！拔覀儧](méi)有看到對(duì)唐建的起碼處罰——凍結(jié)其賬戶并沒(méi)收違法所得。過(guò)去基金黑幕的時(shí)候也沒(méi)有，現(xiàn)在也沒(méi)有?！?BR>王連洲認(rèn)為，由于執(zhí)法不嚴(yán)，而牛市行情中每天投資都有可能賺到幾十萬(wàn)、幾百萬(wàn)，對(duì)大家的誘惑力太強(qiáng)了。上市公司、基金公司、證券公司、投資群體之間都可以結(jié)成聯(lián)盟，利用內(nèi)部消息炒作股票，這樣一來(lái)，參與老鼠倉(cāng)的幾率也增加了。
可以預(yù)見(jiàn)，被辭去公職的唐建將來(lái)還是資本市場(chǎng)的一條“好漢”，正如基金黑幕時(shí)代被“處理”過(guò)的前博時(shí)基金經(jīng)理蔡明等人一樣。后者如今已是私募領(lǐng)域赫赫有名的干將。
在記者的采訪中，有不少基金行業(yè)中人為唐建鳴冤。他們反問(wèn)道：“比唐建大得多的老鼠倉(cāng)利益群體多的是，為什么不處理他們？”“國(guó)際上基金經(jīng)理是可以買(mǎi)賣(mài)的，而我們中國(guó)證監(jiān)會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)、交易所的同志都可以買(mǎi)基金，為什么基金從業(yè)人員買(mǎi)賣(mài)基金股票的政策就不能出臺(tái)呢？”
“像唐建這樣的基金經(jīng)理，如果一年收入就是200萬(wàn)元，那還用得著做什么老鼠倉(cāng)嗎？”一位匿名的基金公司副總告訴《中國(guó)企業(yè)家》：“老鼠倉(cāng)的事情說(shuō)白了，你想想，都4000多點(diǎn)了，但是基金從業(yè)人員買(mǎi)賣(mài)基金的規(guī)則還沒(méi)有出臺(tái)，這就像治理洪水一樣，你要疏堵結(jié)合，如果你光堵不就造成懸河了嗎？正門(mén)不開(kāi)，就會(huì)有人搞邪門(mén)歪道。這才是問(wèn)題的根本所在?！?BR>中國(guó)證監(jiān)會(huì)在唐建事件后已經(jīng)考慮基金經(jīng)理都可以買(mǎi)自己的基金。對(duì)此，王連洲的看法是，這是基金從業(yè)人員的基本權(quán)利，但特殊職位要有特殊的限制?！氨热缫邢鄳?yīng)的披露制度和報(bào)備制度?！彼f(shuō)。

基金經(jīng)理高流動(dòng)

“基金公司目前的最大壓力第一是人才，第二還是人才?！背啃侵袊?guó)基金研究中心主任黃曉萍表示。隨著轟動(dòng)一時(shí)的博時(shí)旗下著名基金經(jīng)理肖華離職轉(zhuǎn)投私募以來(lái)，長(zhǎng)盛基金投資總監(jiān)閔昱、建信基金研究總監(jiān)蔣彤、工銀瑞信公司投資部總監(jiān)江暉、富國(guó)基金投資總監(jiān)助理徐大成等一大批優(yōu)秀的基金經(jīng)理相繼轉(zhuǎn)投私募，“公”轉(zhuǎn)“私”已成潮流。
業(yè)內(nèi)人士甚至摸出了這樣一種規(guī)律：在公募基金公司做了五年以上的老基金經(jīng)理做私募去了；做了三四年的基金經(jīng)理奔合資公司去了；再有的人就是去別的公司升職當(dāng)投資總監(jiān)去了。
激勵(lì)不到位被公認(rèn)為是公募基金經(jīng)理流失的根本原因。據(jù)某基金公司的一位資深人士介紹，一般基金經(jīng)理平均每個(gè)月收入2-3萬(wàn)元，一年的稅前收入約20-30萬(wàn)元，此外再加上年終獎(jiǎng)。該人士所在的公司最好的一個(gè)基金經(jīng)理是做貨幣基金的，年終拿到200萬(wàn)元獎(jiǎng)金，而大部分基金經(jīng)理正常情況下每年年終獎(jiǎng)在100萬(wàn)元左右。但在基金經(jīng)理看來(lái)，自己的收入與付出、管理基金的規(guī)模、所賺的收益仍嚴(yán)重不成正比。
“基金公司多為國(guó)有企業(yè)，機(jī)制不行，高管一般都拿死工資，給你那么多，老板怎么辦？”該人士表示，私募基金當(dāng)為持有人賺取的收益超過(guò)規(guī)定比例時(shí)，基金經(jīng)理可以參與分紅的分配制度，是吸引眾多知名基金經(jīng)理集中投奔私募的重要原因，特別是在牛市中更加突出。
深圳一家私募基金近日更是打出了千萬(wàn)年薪招聘投資人才的廣告。該公司對(duì)外宣稱，有意與基金公司經(jīng)理、證券公司經(jīng)理或投行經(jīng)理開(kāi)展合作，計(jì)劃用于激勵(lì)合作者的獎(jiǎng)金超過(guò)1億元。這家私募基金公司稱，無(wú)論從什么渠道為該公司盈利，公司按盈利部分的百分比給經(jīng)理人提取，具體提取比例為10%—30%不等。
并且，私募基金追求絕對(duì)收益，在此基礎(chǔ)上規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；不需要信息披露；有固定期限，這樣使基金經(jīng)理可以更專注在研究上。而公募的基金經(jīng)理一年有一半的時(shí)間都在做市場(chǎng)、披露信息，影響了他們的研究時(shí)間；同時(shí)公募基金追求相對(duì)收益，還要和同行之間進(jìn)行比較，排名是基金經(jīng)理最反感的事，客戶在乎的往往是一個(gè)月、甚至幾個(gè)星期的業(yè)績(jī)。在這種“散戶綁架基金”的狀況下，很多基金公司采取了屈從的態(tài)度，特別是一些中小公司更加急功近利。
在這點(diǎn)上，肖華的經(jīng)歷頗有代表性。2003年底，肖華執(zhí)掌的博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)基金在熊市中憑借對(duì)上海汽車(chē)、長(zhǎng)安汽車(chē)、伊利股份等股票的重點(diǎn)投資，與年初相比增長(zhǎng)了34.35%，名列各開(kāi)放式基金榜首，一夜成名。但伴隨著其后汽車(chē)行業(yè)的周期性衰退，以及伊利股份的高管風(fēng)波，汽車(chē)股和伊利的股價(jià)一度陷入深幅調(diào)整。于是2006年底，業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑的肖華，連帶其投資理念和他對(duì)汽車(chē)股、航空股和伊利股份的長(zhǎng)期重倉(cāng)持有，也受到強(qiáng)烈質(zhì)疑，只能被迫出走。當(dāng)肖華去職之后，其長(zhǎng)期持有的汽車(chē)股、航空股價(jià)卻在今年1月超過(guò)歷史新高，長(zhǎng)安汽車(chē)更是在兩周內(nèi)漲幅達(dá)到45%。
高端人才的大量流失，最終還是要由基金業(yè)自己埋單?！霸谌瞬欧矫?，今年基金公司真的是面臨一個(gè)很大的問(wèn)題，行業(yè)突然間發(fā)展太快了，300多只基金，沒(méi)有那么多人才來(lái)充當(dāng)基金經(jīng)理這個(gè)位置，以至于有的研究員出來(lái)，之前都沒(méi)有做過(guò)基金經(jīng)理，一下子就管理一個(gè)上百億的基金?！秉S曉萍指出，“另外，有些團(tuán)隊(duì)不太穩(wěn)定，包括研究員的流動(dòng)，這都會(huì)給這個(gè)行業(yè)帶來(lái)比較大的挑戰(zhàn)和壓力?！?BR>根據(jù)銀河證券基金研究中心的統(tǒng)計(jì)，2007年1季度，193只開(kāi)放式股票方向基金中共發(fā)生基金經(jīng)理變動(dòng)36人次，其中僅有一次發(fā)生于指數(shù)基金，其余35次均為主動(dòng)投資的股票方向基金，這也說(shuō)明了市場(chǎng)需求更加傾向于投資風(fēng)格相對(duì)靈活的基金經(jīng)理人，這些基金經(jīng)理人表現(xiàn)出更大的流動(dòng)性(見(jiàn)表一)。分析人士認(rèn)為，盡管牛市可能會(huì)掩飾一些問(wèn)題，但長(zhǎng)此以往，基金經(jīng)理的頻繁變動(dòng)，必然會(huì)導(dǎo)致相當(dāng)部分的基金難以形成穩(wěn)定的投資風(fēng)格和投資理念。與此同時(shí)，基金經(jīng)理的任期普遍偏短，也會(huì)誘導(dǎo)基金經(jīng)理責(zé)任感降低，誘發(fā)投資行為的短期化。

誰(shuí)在堅(jiān)持價(jià)值投資？

“當(dāng)公募基金還在為投資比率、排名、透明度等條條框框所限制的時(shí)候，私募基金早已靈活地調(diào)頭，因?yàn)樗槐乜紤]單只股票是否超過(guò)了10%，不必考慮組合投資，更不考慮市場(chǎng)穩(wěn)不穩(wěn)定，甚至對(duì)規(guī)則和法律可能都不太忌諱。”一位不肯透露姓名的基金公司老總向記者這樣描述私募基金在股市上的生猛。
在這位老總看來(lái)，私募基金掌握著很多的戶頭，賬戶之間可以對(duì)倒，互相抬轎子，它們同廣大的散戶融合成了“游擊隊(duì)”兵團(tuán)，很難監(jiān)管。
到2006年，價(jià)值投資還是股市上飛揚(yáng)的主旋律，像招商銀行、中石化這些股票以一年來(lái)看價(jià)值投資還相當(dāng)可觀，而且指數(shù)型基金超過(guò)了大部分的基金。但進(jìn)入2007年，“私募＋散戶”的游擊隊(duì)超過(guò)了正規(guī)軍，整個(gè)上半年，由于資產(chǎn)重組的故事，一貫堅(jiān)持價(jià)值投資的基金重倉(cāng)股漲幅反而小了，高漲的都是一些三線股、垃圾股。
“你看這個(gè)股票不行它卻老漲?！币晃换鸾?jīng)理私底下告訴記者，他所在的這家以價(jià)值投資為己任的公司在年初也開(kāi)始出現(xiàn)ST的股票，而這在以前是不可能的，因?yàn)楣疽?guī)定只能選擇藍(lán)籌股。一時(shí)間，正規(guī)兵團(tuán)的基金經(jīng)理們被鬧得暈頭轉(zhuǎn)向，在排名和贖回的壓力下，一些人開(kāi)始接受游擊隊(duì)的理念，就是“什么叫理性，賺錢(qián)就是理性”。一些過(guò)去表現(xiàn)良好的基金公司在這個(gè)階段也開(kāi)始允許部分投機(jī)。同時(shí)，有的基金往往通過(guò)調(diào)查分析發(fā)現(xiàn)新的潛力股，但卻苦于近期這種股票沒(méi)有好的表現(xiàn)而不敢投，因?yàn)槭袌?chǎng)變得越來(lái)越短期。由此，基金的同質(zhì)化越來(lái)越嚴(yán)重，為數(shù)不少的基金其名稱和風(fēng)格越來(lái)越不符合其操作的特點(diǎn)。
比如2006年后才成立的中郵基金公司，其誕生便趕上了垃圾股狂漲的時(shí)候，旗下惟一的一個(gè)基金，在不到半年的時(shí)間里，換手率就高達(dá)606%，折合年周轉(zhuǎn)率約為1450%。而有意思的是，該基金在契約中明確表明“以價(jià)值投資為主，推崇長(zhǎng)線投資”。
對(duì)于目前國(guó)內(nèi)的基金到底有多少是真正在做價(jià)值投資？不論是晨星、還是銀河，都沒(méi)有具體的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，對(duì)此，晨星中國(guó)的黃曉萍解釋說(shuō)：“現(xiàn)在國(guó)際上對(duì)價(jià)值投資并沒(méi)有一個(gè)準(zhǔn)確定義，它的一般特點(diǎn)是：高集中度、低換手率，看重基本面。重要的是看基金實(shí)際的投資組合有沒(méi)有遵守當(dāng)初的承諾。”
華夏基金獨(dú)立董事王連洲說(shuō)，“我們強(qiáng)調(diào)中長(zhǎng)期投資，強(qiáng)調(diào)對(duì)基本面的評(píng)估，強(qiáng)調(diào)挖掘投資價(jià)值，但是我們也不排斥，也應(yīng)當(dāng)允許短期操作盈利，不失掉短期盈利的機(jī)會(huì)。比如大盤(pán)已經(jīng)到周期了，你不充分利用這個(gè)機(jī)會(huì)，也是一種對(duì)投資者的不負(fù)責(zé)任?！?BR>“我們很難說(shuō)哪種風(fēng)格更好，應(yīng)該需要一個(gè)比較長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)觀察，一兩年肯定是不夠的?！秉S曉萍說(shuō)，關(guān)注一個(gè)好的基金公司，最重要的是關(guān)注它的好的業(yè)績(jī)能不能長(zhǎng)期維系。這就要看打造它的業(yè)績(jī)的基礎(chǔ)，比如投研團(tuán)隊(duì)和組織架構(gòu)、公司的理念、整個(gè)公司的價(jià)值觀，是追求短期內(nèi)一定要耀眼、還是中長(zhǎng)期的穩(wěn)健為重。“這是不同的風(fēng)格，我們不是說(shuō)哪個(gè)好、哪個(gè)不好，但我們更推崇那種相對(duì)穩(wěn)健的風(fēng)格?；鸸疽欢ú灰非蠖唐趦?nèi)最牛，業(yè)績(jī)上不要過(guò)多追逐業(yè)績(jī)排名，最重要是做好孩子，中長(zhǎng)期比較平穩(wěn)。我們總可以看到在短期內(nèi)，某只基金業(yè)績(jī)很耀眼，但往往是曇花一現(xiàn)。而且不同的風(fēng)格總有風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)的現(xiàn)象，如果你堅(jiān)持自己的理念，那么你勢(shì)必就會(huì)一段時(shí)間相對(duì)好些，另一段時(shí)間相對(duì)壞些?！?/P>

脆弱的公司治理

“我要等到退潮之后才能看到誰(shuí)在裸泳?！倍辔唤邮苡浾卟稍L的基金人士強(qiáng)調(diào)。由于現(xiàn)在正處牛市行情，很多問(wèn)題都被掩蓋了，投資者也分不清，因?yàn)榇蠹叶假嶅X(qián)，散戶、大戶、基金都賺錢(qián)，但是當(dāng)歷史拐點(diǎn)來(lái)臨的時(shí)候，誰(shuí)能經(jīng)受得住考驗(yàn)，誰(shuí)就形成了品牌。
王連洲說(shuō)，基金公司完全是一個(gè)特殊的金融機(jī)構(gòu)，不同于其他加工貿(mào)易的公司。它的注冊(cè)資金很少，就幾千萬(wàn)，但是它管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到1400多億(華夏基金)，都是別人的資產(chǎn)。它這個(gè)特點(diǎn)就要求它的從業(yè)人員必須要有職業(yè)道德，還要有管理能力，要有完善的組織結(jié)構(gòu)和約束機(jī)制。
由于基金公司基本上靠規(guī)模來(lái)決定盈利，規(guī)模越大營(yíng)業(yè)費(fèi)收入越多。在這種利益驅(qū)動(dòng)下，誰(shuí)都想把自己的規(guī)模做大?！氨热纾鸸灸媒灰讚Q銷(xiāo)售，在中國(guó)是比較潛規(guī)則的事情?！秉S曉萍指出，即券商承諾基金公司銷(xiāo)售量的前提是基金公司向券商做出交易量承諾。另一方面，基金公司的風(fēng)格確實(shí)難以分化，因?yàn)楝F(xiàn)在真正具有投資價(jià)格的股票也就幾百種，可投資的對(duì)象范圍窄，所以難免具有同質(zhì)性。
有業(yè)內(nèi)人士向記者指出：基金公司目前打品牌的方式還很低級(jí)，甚至有的鋌而走險(xiǎn)。比如，有的基金公司為了確保旗下某支基金紅旗飄飄，就用其它幾支基金給這支標(biāo)桿基金“抬轎子”，殊不知這已經(jīng)足夠毀掉一個(gè)企業(yè)；有的很有意思，刻意不分紅，把某一只基金凈值做得很高，有的卻相反，一味追求大比例分紅、凈值歸一，為保持較高的流動(dòng)性而犧牲長(zhǎng)期的收益。
公司管理的好壞背后體現(xiàn)的是公司治理結(jié)構(gòu)的好壞。這又與其股東背景有很重要的關(guān)聯(lián)，“好的股東可以給公司提供強(qiáng)有力的支持，股東對(duì)管理層壓力大不大，實(shí)際就落實(shí)到基金公司是否能夠給基金經(jīng)理一個(gè)相對(duì)輕松的考核環(huán)境。”黃曉萍強(qiáng)調(diào)，“如果在短期內(nèi)給基金經(jīng)理太大的壓力，中國(guó)有句老話叫‘劍走偏鋒’嘛?！?BR>一位在基金業(yè)已工作5年的從業(yè)人員認(rèn)為，以美國(guó)為代表的很多大型金融集團(tuán)還沒(méi)有進(jìn)入中國(guó)，如果以美國(guó)在上個(gè)世紀(jì)90年代初花旗、匯豐所演繹的那些并購(gòu)重組作為參照的話，國(guó)內(nèi)金融行業(yè)的并購(gòu)重組也還沒(méi)有真正大規(guī)模開(kāi)始?！盎鸸颈旧硎切」?，但它是皇冠上的明珠，股東一旦發(fā)生變化，它在新的大股東的整體戰(zhàn)略布局中將處于什么位置，這很重要，當(dāng)中也存在很多變數(shù)，但變數(shù)如何演變、如何消化，這才是最重要的。”該高管對(duì)記者說(shuō)。
即使像嘉實(shí)基金這樣讓人感覺(jué)股東很穩(wěn)定的公司，也會(huì)在股權(quán)變更上存在變數(shù)。目前，中國(guó)人壽已基本確定收購(gòu)中誠(chéng)信托，并將持有其50%以上的股份，從而成為其第一大股東，該收購(gòu)方案已由雙方董事會(huì)基本確認(rèn)，而后者正是嘉實(shí)基金的最大股東?；鸸竟蓹?quán)不穩(wěn)定，也給公司的發(fā)展帶來(lái)潛在的問(wèn)題。
比如，現(xiàn)在頗受關(guān)注的中信基金和華夏基金的合并，二者皆屬于業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的基金公司，但由于兩個(gè)企業(yè)的文化體系不同，無(wú)論誰(shuí)合并誰(shuí)都面臨著較大的碰撞，不可避免帶來(lái)一些人才的流失。
另一家基金公司的市場(chǎng)人員表示，其所在的公司很多規(guī)則制度都有，但各項(xiàng)管理制度、信息披露、風(fēng)險(xiǎn)控制都沒(méi)有實(shí)際執(zhí)行，也沒(méi)有監(jiān)管，“大多數(shù)基金公司都存在這個(gè)問(wèn)題，希望第一年成立，第二年就暴富，急功近利心理嚴(yán)重。”該公司配備了20條客服線，十位客服人員接聽(tīng)電話，只有10%左右的接通率，“投訴非常多，尤其是大公司，但是沒(méi)辦法，基金公司沒(méi)有實(shí)力招那么多人做客服?！?BR>“我們現(xiàn)在是‘新興＋轉(zhuǎn)軌’的市場(chǎng)，肯定不是成熟的市場(chǎng)，但是我們具備發(fā)展的潛能。我覺(jué)得中國(guó)股市屬于青壯年時(shí)期，國(guó)家經(jīng)濟(jì)在發(fā)展，周期還沒(méi)有過(guò)去，我們的市場(chǎng)還在大踏步向前?！痹谌舜筘?cái)經(jīng)委工作近20年，參與制定《證券法》、《投資基金法》、《信托法》的王連洲如是說(shuō)。

2007年07月16日 11:25 《中國(guó)企業(yè)家》雜志