彌漫在陜西省國際信托投資股份有限公司(陜國投，000563.SZ)與民生銀行(600016.SH)之間的收購迷霧終于廓清。9月底，陜國投與民生銀行分別發(fā)布公告稱，民生銀行擬用現(xiàn)金方式認購陜國投非公開發(fā)行的A股。

根據(jù)公告，陜國投此次將面向民生銀行在內(nèi)的三家公司定向增發(fā)不超過30億元規(guī)模的A股，其中民生銀行將認購1.43億股，認購價格為16.38元/股，折合現(xiàn)金額約23.4億元人民幣。此次增發(fā)完后，民生銀行將持有陜國投不低于25.04%的股份，將與陜西高速并列成為陜國投第一大股東。

陜國投表示，此次募集資金將全部用于補充公司資本金，以達到監(jiān)管部門對信托業(yè)務(wù)資質(zhì)的要求，同時開展自營業(yè)務(wù)項下的投資。有助于提升公司的盈利能力以及持續(xù)發(fā)展能力。陜國投終于又向新牌照邁進一步，國泰君安金融行業(yè)研究員梁靜認為，是次增發(fā)將“有利于公司及早獲得新的金融牌照以及獲得諸多的創(chuàng)新業(yè)務(wù)資格，推動公司邁入新的征途”。

但在尚未獲得新金融營業(yè)牌照的陜國投看來，12月31日，已經(jīng)是一個迫在眉睫的日子了。屆時，倘若陜國投仍沒完成清理以房地產(chǎn)為主的實業(yè)投資，將無緣創(chuàng)新類信托產(chǎn)品。

聯(lián)姻背景

作為第一家上市信托公司與上市股份制銀行聯(lián)姻，看似自由戀愛，實際上其中滲透了更多的時代背景。

2007年以來，監(jiān)管部門逐漸調(diào)整信托業(yè)，希望改變信托公司“金融超市”博而不精的狀態(tài)。而3月份正式生效的“新兩規(guī)”(《信托公司管理辦法》、《信托公司資金信托計劃行業(yè)管理辦法》)將信托公司定性為私募性質(zhì)的專業(yè)化理財機構(gòu)，并需要重新?lián)Q取金融營業(yè)牌照。監(jiān)管部門規(guī)定，只有在2007年12月31日前完成固有財產(chǎn)清理以及達到其他相關(guān)規(guī)定，方可領(lǐng)取新的金融營業(yè)牌照，開展創(chuàng)新類業(yè)務(wù)，否則將進入為期三年的過渡期。

中國信達資產(chǎn)管理公司金融風險研究中心沈洪溥博士在接受記者采訪時曾表示：“作為中西部較重要的上市信托公司，領(lǐng)取新的牌照是陜國投的必然選擇?！?

然而新牌照的換取對于陜國投來說并非易事。

地處西部的陜國投，由于受到注冊資本金不足和地區(qū)經(jīng)濟欠發(fā)達等因素的影響，在很多信托業(yè)務(wù)的開展上存在困難。公司的主營利潤來源過度依賴以房地產(chǎn)為主的實業(yè)投資。公司2006年年報顯示，在其主營業(yè)務(wù)收入中，來自房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的達1.2162億元，占到主營業(yè)務(wù)收入的85%。而在近3年中，房地產(chǎn)收入平均占到公司主營收入的64.46%。2007年，盡管房地產(chǎn)業(yè)一再受到宏觀調(diào)控，但反映在陜國投的中報里，依然是利潤貢獻率遠遠大于信托業(yè)務(wù)。

在這種情況下，“陜國投通過將房地產(chǎn)實業(yè)投資轉(zhuǎn)變?yōu)樾磐薪鹑诋a(chǎn)品投資，規(guī)避了新信托政策，同時也保證了公司的穩(wěn)定利潤”，業(yè)內(nèi)對陜國投變通的實業(yè)清理辦法大都表示贊同，但新的政策仍然使陜國投難以申請牌照。

陜國投內(nèi)部人士坦承：“資本金不足已成為公司持續(xù)發(fā)展的瓶頸，此次通過定向增發(fā)充實資本金、獲取各類信托業(yè)務(wù)的準入許可，是公司做強信托業(yè)務(wù)需要邁出的關(guān)鍵一步?！?

門戶如何清理？

此次銀信聯(lián)姻另一個引發(fā)大家關(guān)注的，則是增發(fā)對陜國投的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)可能帶來的調(diào)整。

民生銀行用近70%的資金只獲取了25.4%的股權(quán)，這讓坊間對民生銀行產(chǎn)生了“會有下一步動作”的疑問，中金證券研究所研究員范艷謹表示：“民生銀行將有可能提名陜國投的管理層，在經(jīng)營管理上實際控制陜國投。”

這就意味著陜國投未來業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)極有可能發(fā)生較大變化，記者就此詢問陜國投、民生銀行，雙方均以時機未到而三緘其口，表示如果有變動會公告顯示。

而實際上，即使民生銀行未能實際控股，陜國投隨著申請新金融牌照的臨近，也會改善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，避免進入信托監(jiān)管過渡期。

陜國投公告指出：伴隨著資本金的增加以及銀信間的深層合作，陜國投將逐步取得異地信托業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)、受托管理保險資金業(yè)務(wù)、受托境外理財業(yè)務(wù)、私人股權(quán)投資信托等業(yè)務(wù)的開展資格。

“陜國投未來的信托結(jié)構(gòu)中，不會對信托創(chuàng)新類業(yè)務(wù)樣樣下手，肯定會與民生有一個共同的戰(zhàn)略決策側(cè)重點?！庇靡嫘磐泄ぷ魇依顣D表示，具體的側(cè)重方向還要看聯(lián)姻雙方的進一步討論。

但有業(yè)內(nèi)人士認為，陜國投在發(fā)行對高速公路的信托產(chǎn)品方面具有較大優(yōu)勢，該集團擁有陜西省內(nèi)眾多的高速公路資源，而隨著西部開發(fā)有利地理位置的顯現(xiàn)，將來有望在高速路信托為代表的基建信托上獲益。同時，與銀行的聯(lián)姻將較好地解決融資規(guī)模問題，這也將對所需資金重大的房地產(chǎn)信托以及房地產(chǎn)基金有所裨益。

除了信托業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將會發(fā)生變化外，此次陜國投的自營業(yè)務(wù)也將有所變化。

陜國投公告指出：此次募集資金將有一部分用于自營業(yè)務(wù)的金融類公司的股權(quán)投資，用于支持本省的金融類企業(yè)。

實際上，陜國投的這種想法在今年調(diào)控之初就已露出端倪，根據(jù)今年中報，陜國投自營業(yè)務(wù)中的基金股權(quán)等投資收益已經(jīng)開始超過房地產(chǎn)實業(yè)投資收益。

對于已經(jīng)轉(zhuǎn)換成信托金融產(chǎn)品投資的房地產(chǎn)投資，業(yè)內(nèi)認為，短時期內(nèi)陜國投極有可能會繼續(xù)以此方式持有。因此按照相關(guān)規(guī)定，公司的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收益和一次性的股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益都可能在下半年以后消失。取而代之的是以金融產(chǎn)品收益的方式出現(xiàn)在大家面前。

申銀萬國研究員孫健分析：“預(yù)期未來3年，隨著主要項目逐漸進入結(jié)算期，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入將出現(xiàn)爆發(fā)式增長，2008~2009年分別達到46645萬元和65795萬元?！倍@正是陜國投難以松手的原因。

也有信托人士認為，投資自營業(yè)務(wù)也是信托公司無奈之舉，“陜國投的信托業(yè)務(wù)短期內(nèi)難以做大，”一位關(guān)注陜國投的市場人士分析，“此次增發(fā)資金用于金融企業(yè)股權(quán)投資、金融產(chǎn)品投資上來，會有效對沖因?qū)崢I(yè)清理帶來的業(yè)績下降風險?！?

2007年10月08日 12:23   中國房地產(chǎn)報 見習記者 張曉赫 北京報道