"社保基金將來很可能成為一個(gè)'基金的基金'(fund of fund),就是說,社?；饘氖袌?chǎng)中選擇不同的投資策略,組建成一個(gè)新的投資組合。"9月21日下午,全國(guó)社?；?/a>理事會(huì)投資部主任劉昌林在香港參加亞洲金融論壇時(shí)如是說。

這意味著社?；鹞磥淼倪\(yùn)作方式以及管理方式,可能會(huì)發(fā)生較大轉(zhuǎn)變。

劉昌林還在會(huì)議間隙對(duì)本報(bào)表示,社保基金從去年年底就已經(jīng)開始運(yùn)作海外投資,截至目前的投資收益率約12%。但由于并未涉足美國(guó)次按債券及相關(guān)衍生產(chǎn)品,在此次美國(guó)資按危機(jī)根本沒有損失。

遴選投資策略

劉昌林表示,目前社?；鹜顿Y策略正出現(xiàn)一些變動(dòng)趨勢(shì),主要是與國(guó)際養(yǎng)老金投資策略變動(dòng)趨勢(shì)相聯(lián)系,比如,投資向新興市場(chǎng)轉(zhuǎn)移、投資中越來越多地采取特殊策略如另類投資等。

"這其中最典型的例子就是耶魯基金,這個(gè)基金之所以能夠獲得那么高的超額收益率,就是因?yàn)榱眍愅顿Y策略的比例很大,可以說耶魯基金是另類投資策略的典型,也代表了投資策略的一個(gè)趨勢(shì)。"劉昌林表示。

同樣,社?；鸬牟呗砸苍诓粩嗾{(diào)整。

據(jù)劉昌林的解釋,以往社?；鹜顿Y產(chǎn)品的開發(fā)主要依據(jù)自身力量,即"自己設(shè)定產(chǎn)品策略,然后把這些產(chǎn)品策略拿到市場(chǎng)上招標(biāo),選定管理人,有哪個(gè)管理人能夠滿足我們的投資策略,我們就把資金委托給他"。

"實(shí)際上,這種策略某種程度上限制了社保基金新產(chǎn)品開發(fā)和投資策略開發(fā)的水平和速度。"劉昌林稱。

他表示,"目前隨著社?；鸬牟粩喟l(fā)展,特別是隨著我國(guó)基金業(yè)的不斷發(fā)展,有能力開發(fā)出不同風(fēng)格投資策略的基金管理人越來越多。因此,社?；鹞磥淼牟呗钥赡軙?huì)因此轉(zhuǎn)變?yōu)?由社保基金選擇不同風(fēng)格的投資管理人,再由這些管理人自主推薦他們的投資策略。"

劉昌林解釋,現(xiàn)有投資策略的一個(gè)難題在于,很難對(duì)投資管理人進(jìn)行業(yè)績(jī)考核。

他在會(huì)議間隙告訴本報(bào),對(duì)投資管理人的考核標(biāo)準(zhǔn)是一個(gè)很專業(yè)的問題,而考核時(shí)間既有短期也有長(zhǎng)期,目前沒有具體收益率的要求。

"主要是看他們(對(duì)我們)的滿足程度有多大。"劉昌林透露,對(duì)投資管理人最嚴(yán)厲的懲罰就是取消其資格。但到目前為止,這種情況尚未發(fā)生。

"成為fund of fund后,我們(對(duì)績(jī)效和業(yè)績(jī))考核的重點(diǎn)就不是投資管理人的業(yè)績(jī)了,而是他們對(duì)投資策略的貢獻(xiàn)度,即在整個(gè)投資組合當(dāng)中,投資管理人貢獻(xiàn)了多少新的投資策略。"劉昌林說,這可能會(huì)令社保基金包括風(fēng)險(xiǎn)管理等在內(nèi)的一系列的管理都出現(xiàn)調(diào)整。

海外投資收益率約12%

社保基金的海外投資自2006年5月開始招標(biāo),2006年底開始正式運(yùn)作。

劉昌林透露,半年多來,社?；鸬暮Ｍ馔顿Y資金委托總額約為16億美元,"到今天為止收益率已經(jīng)超過10%,大概是12%左右。"

他表示,目前海外投資委托的12名投資管理人和2名資金托管人,運(yùn)作非常順利。

"但我們還有非常強(qiáng)烈的沖動(dòng),一方面希望把海外投資的資金額不斷提高,另一方面還希望不斷完善海外投資產(chǎn)品的產(chǎn)品鏈,尋找新的投資管理人。"劉昌林稱。

而對(duì)于高西慶此前表示的社?；饘⒂?0%的資產(chǎn)投資于私募股權(quán)的問題,劉昌林告訴本報(bào),20%是私募股權(quán)的最高投資額度,目前社?；疬€沒有用完這個(gè)額度。但已經(jīng)投資的比例有多少,劉并未透露。

"目前的私募股權(quán)主要是在國(guó)內(nèi)投資,金融企業(yè)占比多。"劉昌林說,比如目前的農(nóng)行改制,社?；鹁秃苡信d趣,"但不知道央行批不批。"他笑稱。

據(jù)劉昌林的介紹,目前,社保基金的來源主要有四個(gè)方面。

首先是財(cái)政的超收部分或者財(cái)政結(jié)余,約1428億人民幣;其次是國(guó)有股劃轉(zhuǎn)收入,目前約持有400-500億港元的H股股權(quán);第三是彩票收入,每年約80-100億元;最后也是最主要的部分為投資收入,社保基金從2003年委托投資開始,目前已賺投資收益達(dá)117億美元,約800億人民幣。全部加總,目前社?；鹂傎Y產(chǎn)已達(dá)4600億人民幣。

投資策略亦主要有四方面。

其中,固定收益部分包括兩種策略,即持有到期和盯死策略。前者主要由社?；鹄硎聲?huì)直接投資,投資品種包括協(xié)議存款、債券及部分投資管理人在市場(chǎng)上收購(gòu)的債券。

股票投資方面,也分為直接投資和委托投資。其中,直接投資主要采用指數(shù)化策略,獲取貝塔風(fēng)險(xiǎn)收益;委托投資方面采取積極的投資管理策略,發(fā)揮管理人投資能力,獲取超額阿爾法收益。

第三是實(shí)業(yè)投資,目前僅限于PE,重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域是央企重組、改制上市項(xiàng)目,因?yàn)樽儸F(xiàn)比較容易,升值空間比較大。目前,社?；鹪谔旖?yàn)I海新區(qū)、上海浦東、深圳等地都有實(shí)業(yè)投資。劉昌林透露,未來也會(huì)繼續(xù)選擇區(qū)域規(guī)劃中有特點(diǎn)的地區(qū)進(jìn)行實(shí)業(yè)投資。

第四,現(xiàn)金等價(jià)物投資,主要是流動(dòng)性管理工具,如債券回購(gòu)組合。"目標(biāo)比較簡(jiǎn)單,只要跑贏一年期存款利率就可以。"劉稱。

2007年09月22日 14:00 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道香港報(bào)道 本報(bào)記者 于曉娜