在A股市場屢創(chuàng)新高后，大盤出現(xiàn)寬幅震蕩，投資者通過全球投資分散風(fēng)險(xiǎn)的需求也在急增?；鹣礠DII似乎生逢其時(shí)。相對(duì)于海外市場而言，A股市場目前處于絕對(duì)高估值水平，而海外投資品種和市場的成熟以及多樣化，通過QDII來進(jìn)行全球投資，能夠規(guī)避A股調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)而獲得長期均衡的收益率。
2007年9月27日，華夏基金公司正式發(fā)行其股票型QDII基金—華夏全球精選。本刊專訪華夏全球精選基金基金經(jīng)理周全先生。

文/本刊記者 羅瑜

次級(jí)債波動(dòng)跌出機(jī)會(huì)

《私人理財(cái)》：今年以來，中國A股市場出現(xiàn)了十年難得的牛市，而相比之下，國外市場遠(yuǎn)不如A股市場，您認(rèn)為目前階段投資海外市場是否已經(jīng)到了合適的時(shí)機(jī)？
周全：中國的A股市場代表了大部分新興市場的特征，非理性的因素較多，波動(dòng)性大。中國A股市場也反映了投資者對(duì)中國經(jīng)濟(jì)長期高速成長的預(yù)期，這是合理的一面，但也夾雜了很多非市場因素，在看得見的較高預(yù)期收益的同時(shí)，內(nèi)含的風(fēng)險(xiǎn)也很高。
雖然今年A股市場好于全球市場，但從全球長期戰(zhàn)略投資角度看，現(xiàn)在投資海外市場確實(shí)是個(gè)好的時(shí)機(jī)。
當(dāng)前主要發(fā)達(dá)國家持續(xù)幾年的通貨膨脹壓力已接近尾聲，各國的利率接近或者已經(jīng)達(dá)到頂部。美國除去能源和食品之外的核心通貨膨脹率其實(shí)是很低的，不到1%。美國的次級(jí)債問題雖然會(huì)影響就業(yè)和消費(fèi)，但程度不會(huì)很大。國際上普遍認(rèn)為，明年年中美國真實(shí)GDP將達(dá)到低點(diǎn)，2%左右，之后將逐步轉(zhuǎn)強(qiáng)。在歐洲，歐元區(qū)周邊國家發(fā)展很快，大范圍的產(chǎn)業(yè)分工，相對(duì)降低了勞動(dòng)力成本，盈利水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于GDP的增長。
而從資本市場角度看，亞太地區(qū)是下一階段熱點(diǎn)。有的國際性金融集團(tuán)甚至認(rèn)為這一地區(qū)的資本市場將成為國際資本“安全的天堂”。
面對(duì)全球市場諸多的投資機(jī)會(huì)，中國應(yīng)該認(rèn)真做好各區(qū)域市場間的戰(zhàn)略配置，盡可能減少和規(guī)避區(qū)域市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
《私人理財(cái)》：目前中國A股市場處于寬幅震蕩，而海外市場在美聯(lián)儲(chǔ)降息之后，周邊市場出現(xiàn)良好的反應(yīng)，這個(gè)時(shí)期有利于基金公司發(fā)售QDII嗎？
周全：我個(gè)人認(rèn)為，目前發(fā)售QDII還是不錯(cuò)的。
目前海外股票市場，包括新興市場和A股市場，整個(gè)都在持續(xù)上漲過程中。美國發(fā)生的次級(jí)債的這個(gè)問題，會(huì)使這個(gè)市場產(chǎn)生一定的波動(dòng)，造成一定的下跌。但對(duì)我們來說，這種下跌應(yīng)該是一種投資的好時(shí)機(jī)。國外UBS、高盛比較大的比較成熟的公司，管理都比較好，運(yùn)營能力也不錯(cuò)，其股價(jià)因?yàn)檫@個(gè)事情下跌了很多，市盈率達(dá)到十幾倍，對(duì)我們來說都是比較好的投資機(jī)會(huì)。
此外，香港股市這兩年也漲得特別多，但是深入分析一些股票如房地產(chǎn)行業(yè)股票，整個(gè)的估值水平與A股相比還是有明顯的差別。就整體估值體系來說，香港股市還是比較有投資價(jià)值的。
目前，香港股市整體市盈率為17倍，國際指數(shù)是18、19倍，美國的大概是15倍，納斯達(dá)克大概是38倍，歐洲市場大概都是13-14倍左右。這樣的投資時(shí)機(jī)，無論對(duì)短期投資或長期投資來說，都是不錯(cuò)的，投資風(fēng)險(xiǎn)收益也是很不錯(cuò)的。

基金QDII的優(yōu)勢

《私人理財(cái)》：現(xiàn)在QDII有銀行系、基金系、券商系、保險(xiǎn)系，您覺得投資者應(yīng)該如何選擇眾多類別的QDII產(chǎn)品呢？基金系的QDII的優(yōu)勢在哪里？
周全：每種類別的QDII產(chǎn)品適合不同的投資群體，投資者可以依據(jù)自己經(jīng)濟(jì)能力和風(fēng)險(xiǎn)承受力進(jìn)行選擇。
此外，基金QDII產(chǎn)品與國內(nèi)現(xiàn)有其他類型的理財(cái)產(chǎn)品相比具備如下優(yōu)勢：
投資范圍更廣：與銀行同類產(chǎn)品主要投資單一市場或結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品不同，基金公司的QDII產(chǎn)品投向更為廣泛，把目標(biāo)鎖定全球股票市場不同風(fēng)險(xiǎn)層次的各類投資工具。
預(yù)期收益率更高：與第二代銀行QDII允許直接投資海外股市的比例為50%相比，基金QDII產(chǎn)品投資比例理論上可達(dá)到100%，投資更為積極主動(dòng)，預(yù)期收益率更高。
投資管理能力更強(qiáng)：按照規(guī)定,基金公司開展QDII業(yè)務(wù)必須至少要有1名投資人員具備海外投資經(jīng)驗(yàn)超過5年以及3個(gè)投資人員具備海外投資經(jīng)驗(yàn)超過3年。與銀行QDII產(chǎn)品多數(shù)實(shí)施投資外包不同，在投資管理過程中，除了借助境外投資顧問的力量外，國內(nèi)基金公司組成專門的投資團(tuán)隊(duì)參與境外投資的整個(gè)過程，享有完全的主動(dòng)決策權(quán)。
投資門檻更低：基金QDII產(chǎn)品的門檻較低，適合更為廣泛的投資者參與。而大部分銀行QDII產(chǎn)品認(rèn)購門檻為幾萬甚至幾十萬人民幣，基金QDII產(chǎn)品起點(diǎn)僅為1000元人民幣。
《私人理財(cái)》：在中國A股市場的牛市行情下，你覺得對(duì)基金管理公司的QDII產(chǎn)品，投資者是否認(rèn)同？QDII收益跟投資A股基金收益會(huì)怎樣？
周全：雖然中國A股市的牛市行情仍在繼續(xù)，但從全球范圍來看，海外市場存在大量投資機(jī)會(huì)，很多新興市場、成熟市場投資回報(bào)都有非常優(yōu)異的表現(xiàn)，并不遜色于國內(nèi)。
如“金磚四國”中的巴西和印度，巴西股市16年期平均年投資收益高達(dá)59.58%，印度股市5年期平均年投資收益高達(dá)68.81%,均高于中國股市同期水平?！敖疸@十一國”中的埃及、印尼、韓國、尼日利亞、土耳其、越南等最具發(fā)展?jié)摿Φ男屡d市場收益也很可觀。MSCI全球新興市場指數(shù)近一年收益高達(dá)50.94%，近三年平均收益高達(dá)41.93%，近五年平均收益高達(dá)34.13%，收益都非?？捎^。
隨著A股不斷走高，積聚了一定的市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。基金通過全球化投資可分享全球熱點(diǎn)市場投資機(jī)會(huì)，有效分散投資A股市場所面臨單個(gè)市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，防范風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)能取得不錯(cuò)的投資收益，我想對(duì)投資者來說，QDII具有相當(dāng)大的誘惑力。

華夏基金的戰(zhàn)略

《私人理財(cái)》：哪類投資者適合購買基金QDII產(chǎn)品？貴公司推出的QDII產(chǎn)品—華夏全球精選基金針對(duì)的是哪類人群?它的建倉特點(diǎn)是什么？
周全：QDII產(chǎn)品主要定位于具有一定風(fēng)險(xiǎn)分散化投資需求、并希望參與海外市場投資的個(gè)人和機(jī)構(gòu)。主要包括：希望分享海外市場豐厚投資收益的投資者；希望規(guī)避單一投資國內(nèi)A股市場所面臨的市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的投資者；希望在全球范圍內(nèi)進(jìn)行資產(chǎn)配置的投資者；希望拓寬投資渠道和豐富投資品種的投資者。
其實(shí)適合投資基金QDII的人群同樣也是適合華夏全球精選的人群。華夏全球精選基金也是跟國際比較接軌，主要投資于美國、歐洲、日本、香港地區(qū)以及新興市場等全球市場，其中香港市場不超過30%。外方合作伙伴是美國普信集團(tuán)(T Rowe Price)，它是美國最大的獨(dú)立資產(chǎn)管理公司之一。而國外基金會(huì)通過選股、或者是行業(yè)配置，去做再生指數(shù)，大比例持有股票；或者相反，在不看好時(shí)則很少做配置。所以，華夏全球精選基金在大類資產(chǎn)上會(huì)有很明顯的資產(chǎn)配制。在建倉完畢后，我們基本不會(huì)做大類資產(chǎn)的時(shí)機(jī)選擇，我們不會(huì)一段時(shí)間大量持有股票，一段時(shí)間又大量持有債券或現(xiàn)金。我們希望獲得的超額收益主要來自于我們選擇股票的價(jià)值增長。
在衍生品方面，我們的原則是“不必要不做、不懂不做、不好不做”，只有在為了回避可以預(yù)期的巨大風(fēng)險(xiǎn)時(shí)、在對(duì)投資的衍生品有深刻理解時(shí)、在明晰了大概率上能夠增加基金的價(jià)值時(shí)，我們才會(huì)考慮進(jìn)行衍生品投資。
《私人理財(cái)》：今后是否還會(huì)針對(duì)市場需求，繼續(xù)推出相關(guān)的QDII產(chǎn)品？會(huì)做哪些方面的改進(jìn)呢？
周全：華夏基金已經(jīng)準(zhǔn)備了多只QDII產(chǎn)品，我們也聘請(qǐng)了T. Rowe Price (普信集團(tuán))為境外投資顧問，充分儲(chǔ)備了海外投資人才，建立了40余人的海外投資專業(yè)團(tuán)隊(duì)，力爭為投資人獲取穩(wěn)定超額回報(bào)。T. Rowe Price(普信集團(tuán))是美國國內(nèi)最為領(lǐng)先的專業(yè)性投資管理機(jī)構(gòu)之一，在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)領(lǐng)域擁有長達(dá)70年的經(jīng)驗(yàn)。截止今年6月底，管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)3800億美元，其中權(quán)益類資產(chǎn)占81.2%；全球權(quán)益資產(chǎn)93億，擁有4300多從名業(yè)人員。普信集團(tuán)在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)領(lǐng)域擁有長達(dá)70年的經(jīng)驗(yàn)，是美國最大的共同基金和401(k)養(yǎng)老金計(jì)劃管理公司之一，也被中國社?；?/a>理事會(huì)選為其第一批十家境外投資管理人之一。普信集團(tuán)定位于全球化投資服務(wù)，為機(jī)構(gòu)和個(gè)人客戶提供廣泛全面的投資服務(wù)和咨詢服務(wù)，投資領(lǐng)域涵蓋了所有主要的資產(chǎn)類別。在這個(gè)權(quán)威強(qiáng)大的海外投資顧問下，相信以后的產(chǎn)品會(huì)不斷完善。而且在推出華夏全球精選基金之后，我們會(huì)不斷吸取其經(jīng)驗(yàn)，在時(shí)機(jī)成熟的時(shí)候，會(huì)依據(jù)形勢推出更多適合投資者的QDII產(chǎn)品。

2007年10月12日 16:39 《私人理財(cái)》雜志