做的不說，說的不做。與當(dāng)初高調(diào)下單A股相比，QFII狂吞封閉基金悄無聲息。

8月30日，基金半年報(bào)全部披露完畢，數(shù)據(jù)顯示，封閉式基金重新受到社?；?/a>、QFII等機(jī)構(gòu)資金的青睞。據(jù)券商公布的不完全統(tǒng)計(jì)，社?；?/a>在多只封閉式基金的十大股東名單中出現(xiàn)。荷銀、高盛、花旗、瑞銀等QFII機(jī)構(gòu)持有的封閉式基金份額，比2004年末增加了240%，已逼近除保險(xiǎn)公司、券商以外所有機(jī)構(gòu)持有量的總和。

特別是在基金同德的前十大持有人中，瑞士銀行以6033萬份持有量，力壓保險(xiǎn)公司而位居第一，QFII首次成為封閉式基金第一大持有人。

集中增持

據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，去年末所有封閉式基金前十大持有人中QFII只持有5億多份。短短半年，QFII便完成集中建倉。

花旗環(huán)球金融公司、瑞士銀行和荷蘭銀行對(duì)封閉式基金情有獨(dú)鐘。在截至8月26日已公布半年報(bào)的38只封閉式基金中,花旗環(huán)球金融公司進(jìn)入了裕華、裕元、同德、同智、鴻飛、久富、景陽、景博、景業(yè)、融鑫、漢鼎、漢博、安瑞、興科等14只基金的前十大持有人名單，合計(jì)持有基金4億多份。

瑞士銀行也現(xiàn)身裕元、同德、同智、鴻飛、久富、景陽、景福、景業(yè)、金鼎、融鑫、漢盛、漢博、興安等13只基金的前十大持有人行列，合計(jì)持有3億多份；尤其是荷蘭銀行，在基金2004年年報(bào)中還少見蹤影，但今年上半年已位列多只基金的前十大持有人中，總共持有基金份額2億，而其獲批的QFII投資額度僅7500萬美元。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，在上述38只基金的前十大持有人中，QFII持倉比例超過10%的有3只基金，分別是基金同德、景陽、鴻飛，接近10%的也有幾只。

其實(shí)，早在去年下半年，QFII就已經(jīng)進(jìn)行了一次類似的行動(dòng)。

基金科訊在2004年下半年的合計(jì)成交量只有2.83億份，而QFII竟然在下半年就建倉4700多萬份，即每成交6份基金科訊，就有一份為QFII所買入。其投資熱情和耐心足以令市場刮目相看。

不過，與當(dāng)初高調(diào)下單A股相比，今天的QFII似乎低調(diào)了許多。如此龐大、連續(xù)的增持，幾乎瞞過了所有人的眼睛。

高折價(jià)率

封閉式基金重新受到青睞，是高折價(jià)率的魅力所吸引。如果說持續(xù)多年下跌使國內(nèi)股市的投資價(jià)值“高折價(jià)”，那么，封閉式基金的高折價(jià)率使投資價(jià)值再次“打折”。

海通證券的分析師劉偉華認(rèn)為，在國內(nèi)股市出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)機(jī)的情況下，封閉式基金面臨投資機(jī)遇。一方面，投資封閉式基金可以分享股市上漲的財(cái)富效應(yīng)；另一方面封閉式基金折價(jià)率很可能隨大盤復(fù)蘇而縮小。

一位熟悉QFII操作的人士透露，實(shí)際上，QFII看好封閉式基金并不奇怪。首先，QFII在二級(jí)市場買入的多是即將到期的封閉式基金，可以預(yù)期，那些2007年到期的基金在清盤前夕價(jià)格也應(yīng)當(dāng)提升至這個(gè)水平，就意味著去年就進(jìn)入QFII至少能有10%的賺頭。

其次是博“封轉(zhuǎn)開”，以現(xiàn)在基金的折價(jià)率看，最高的已經(jīng)超過了40%，一旦封轉(zhuǎn)開，QFII將得以用凈值價(jià)格贖回基金，其盈利將非?？捎^。

除了業(yè)績好看之外，封閉式基金的分紅熱情也令人刮目?！耙追竭_(dá)系”基金分紅達(dá)3.24億元，“嘉實(shí)系”基金分紅超過3億元，“華夏系”也總計(jì)派現(xiàn)2.82億元。其中，每10份基金單位派現(xiàn)超過1元的就有5家。

嘉實(shí)基金某基金經(jīng)理認(rèn)為，QFII大舉增倉封閉式基金，正反映了對(duì)國內(nèi)股市的看好。因?yàn)?，如果看好大盤，就沒有理由不看好封閉式基金。

當(dāng)然，更重要的是,高折價(jià)率使封閉式基金的投資價(jià)值凸顯。中國銀河證券首席基金分析師胡立峰表示，目前封閉式基金整體折價(jià)率水平達(dá)38%左右，明顯偏高。他認(rèn)為，比較合適的是，大盤基金折價(jià)率在20%至25%，小盤基金在10%至15%。

基金景博的基金經(jīng)理在半年報(bào)中談到封閉式基金的折價(jià)問題時(shí)也表示，今年以來,基金景博接待機(jī)構(gòu)客戶的頻率明顯高于以往，高折價(jià)封閉式基金提供的投資機(jī)會(huì)已經(jīng)吸引了越來越多的機(jī)構(gòu)投資者尤其是QFII的關(guān)注。

而從基金半年報(bào)中也可以看到，除QFII大幅增倉封閉式基金外，其他機(jī)構(gòu)投資者如信托公司、財(cái)務(wù)公司、社?；鹨约叭碳侠碡?cái)產(chǎn)品也加大了投資封閉式基金的力度。

“通過購買封閉式基金，QFII可以尋找到一個(gè)相對(duì)便宜的進(jìn)入A 股的通道?！比鹗啃刨J第一波士頓中國研究主管陳昌華對(duì)本報(bào)表示。

QFII額度已達(dá)8億美元的瑞銀中國證券部主管袁淑琴更是多次高調(diào)地表示，瑞銀希望下一輪能新增2億至3億美元的額度。

布局A股

顯然，與2003年初剛進(jìn)入國內(nèi)股市時(shí)的一呼百應(yīng)相比，QFII近年的號(hào)召力大不如從前。不過，從投資理念看，QFII依然是市場的先行者。

2005年上半年是近幾年國內(nèi)股市最低迷的一個(gè)半年度。在這半年時(shí)間內(nèi)，大盤基本是單邊下跌，上證指數(shù)一路跌破1000點(diǎn)，市場氣氛非常緊張。但就在國內(nèi)投資者信心降到冰點(diǎn)時(shí)，QFII卻在大幅增倉。

受上市公司盈利增長下降及股權(quán)分置的影響，2005年藍(lán)籌股整體表現(xiàn)較弱，自2003年以來一直處于市場主導(dǎo)地位的價(jià)值理念也遭遇到了前所未有的挑戰(zhàn)。作為價(jià)值投資的先行者，QFII及時(shí)進(jìn)行了調(diào)整，調(diào)整的主要思路就是:在公司最好的時(shí)候拋出股票，在公司最壞的時(shí)候買入股票。

今年上半年，QFII對(duì)部分市場號(hào)召力極大但盈利處于高峰的藍(lán)籌股進(jìn)行了減倉。最典型的是長江電力、寶鋼股份、上港集箱、鹽田港四只股票，QFII已經(jīng)完全退出其十大流通股東行列。另外，廈門鎢業(yè)、中興通訊、燕京啤酒等藍(lán)籌股也被部分QFII減倉。

在大幅增倉的股票中，有好幾家盈利處于低谷的公司。最引人注目的是海螺水泥，作為一家周期性上市公司，海螺水泥逐漸被國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者拋棄，但與此同時(shí)，QFII卻大幅增倉。海螺水泥今年上半年每股收益0.086元，創(chuàng)出了近幾年低點(diǎn)。

QFII在公司盈利最差的時(shí)候大舉介入顯然是看中其未來的增長能力。除海螺水泥外，海螺型材與通威股份也體現(xiàn)出QFII在公司最壞的時(shí)候買入股票的戰(zhàn)略眼光。

在公司業(yè)績出現(xiàn)拐點(diǎn)時(shí)買入或拋出，QFII在價(jià)值發(fā)掘上顯示出非常強(qiáng)的實(shí)力，不愧市場先行軍名頭。

對(duì)正在進(jìn)行的股改，QFII也有自己的投資策略，其對(duì)G股也是偏愛有加。記者采訪中獲悉，目前QFII重倉A股的數(shù)量已達(dá)95只，持倉數(shù)量增幅高達(dá)159.3%。

“通過增持封閉式基金，除享受分紅和高折價(jià)率之外，QFII更看重的是該只基金所購買的股票，從而完成對(duì)A股的布局”。海富通基金一位基金經(jīng)理表示，根據(jù)相關(guān)的規(guī)定，單家QFII不能持有超過10%份額的封閉式基金，所有QFII合計(jì)不超過20%份額的封閉式基金。這種規(guī)模下，投資QFII只是為了尋找到一個(gè)投資A股相對(duì)便宜的方式。

2005年09月04日 11:46 經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)本報(bào)特約記者 耀文 北京報(bào)道

【作者：耀文】  【出處：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)】