8月21日，中國保監(jiān)會頒布了《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者債券投資管理暫行辦法》（以下簡稱《辦法》）。這是保監(jiān)會進(jìn)一步推動保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，提高保險(xiǎn)投資債券化程度的一次重大舉措。

“但這并不意味著短期內(nèi)將會使保險(xiǎn)投資資金大規(guī)模調(diào)整及債券市場上出現(xiàn)大的波動?！庇嘘P(guān)專家在接受本報(bào)記者采訪時(shí)這樣認(rèn)為。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年6月30日，我國保險(xiǎn)資金投資債券的比例為49．78％，投資銀行存款的比例為40．7％。該數(shù)據(jù)表明，我國保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)目前出現(xiàn)了戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變，債券投資比例首次超過銀行存款。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已成為債券市場上僅次于銀行的第二大機(jī)構(gòu)投資者。而同時(shí)，債券市場的投資環(huán)境也決定了保險(xiǎn)資金運(yùn)用的水平和效益。

短期內(nèi)還將趨于平靜

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)系主任郝演蘇教授接受中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)采訪時(shí)說，“保險(xiǎn)公司在一段時(shí)間內(nèi)還會保持平靜?！掇k法》的出臺，并不會促進(jìn)保險(xiǎn)公司的發(fā)展，而是給了保險(xiǎn)公司一個(gè)入場券，使公司有了許多選擇的機(jī)會，但公司是人格化的，不會一窩蜂似的進(jìn)入債券市場，而是會按照原有的計(jì)劃和規(guī)則進(jìn)行”。

1999年5月，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)保險(xiǎn)公司可以購買鐵路、電力、三峽等中央企業(yè)債券。8月，中國人民銀行同意保險(xiǎn)公司在全國銀行間同業(yè)市場開辦債券回購業(yè)務(wù)。10月，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，保險(xiǎn)資金允許通過證券投資基金的方式間接進(jìn)入證券市場。中國人民銀行允許中資保險(xiǎn)公司總公司與中資商業(yè)銀行試辦大額協(xié)議存款。2000年保監(jiān)會三次提高了保險(xiǎn)公司間接入市資金比例。2001年3月1日保監(jiān)會再次提升平安、新華等三家保險(xiǎn)公司投資連結(jié)類保險(xiǎn)在證券業(yè)務(wù)上的投資比例。同時(shí)，允許購買電信通訊類企業(yè)債券。到2003年6月保監(jiān)會發(fā)布《保險(xiǎn)公司投資企業(yè)債券管理暫行辦法》長期困擾我國保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用中的投資企業(yè)債券的范圍狹窄、比例過低等問題得到初步解決。

剛出臺的《辦法》中規(guī)定，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資國家信用債券可自主確定投資比例，而投資企業(yè)債的比例則從目前不得超過當(dāng)月末總資產(chǎn)的20％提高到“按成本價(jià)格計(jì)算不得超過該保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)上季末總資產(chǎn)的30％”。同時(shí)對現(xiàn)行保險(xiǎn)債券投資政策進(jìn)行了系統(tǒng)整合，重新劃分了債券類別，增加了新的投資品種，調(diào)整了具體投資比例，并為資產(chǎn)支持證券等新產(chǎn)品投資留下了空間。

中國人壽資產(chǎn)管理有限公司投資研究中心段辰菊博士在接受中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，“在短期內(nèi)不會對債券進(jìn)行大規(guī)模的投資，由于調(diào)整投資比例的成本是比較高的，而保險(xiǎn)資金投資又屬于長期投資的資金，所以保險(xiǎn)公司不可能頻繁對投資比例進(jìn)行調(diào)整”。保險(xiǎn)資金是追求長期而穩(wěn)定的回報(bào)?，F(xiàn)在政策允許放開的債券品種多了，企業(yè)債投資的比例也上升為30％，所以現(xiàn)在面臨的問題就不單純是投資比例的限制，而是信用級別的限制。

清華大學(xué)國際貿(mào)易與金融系陳秉正教授告訴中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者，“這次政策的出臺，并不會對保險(xiǎn)公司起多大的作用”。風(fēng)險(xiǎn)小的債券，如三峽、鐵路等準(zhǔn)政府債券，由于許多金融機(jī)構(gòu)都在爭搶，并且發(fā)行又比較少，保險(xiǎn)公司想買也買不到，所以雖然政策放松，投資比例升高，但是在保險(xiǎn)業(yè)的見效并不大。而對于其他的公司債券，雖然新增加的一些投資品種，政策也比較寬松，但由于保險(xiǎn)公司資金可投向的渠道更多了，如可存入銀行，雖收益低但收益穩(wěn)定，而投資國債時(shí)間長，穩(wěn)定性和收益居中，投資企業(yè)債券的收益多雖大，但風(fēng)險(xiǎn)性也是最大的。對這些因素進(jìn)行綜合考慮，也不會貿(mào)然購買公司債券。

防范風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)提上日程

《辦法》中突出了尊重市場、自主投資的原則。強(qiáng)調(diào)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可按投資策略和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的要求，自主配置債券資產(chǎn)，自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，自負(fù)盈虧；投資政府債券、央行票據(jù)、政策性銀行債券等國家信用債券，可自主確定投資比例。并且明確要求保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)要建立債券投資風(fēng)險(xiǎn)控制制度和業(yè)務(wù)操作流程，建立債券發(fā)行人及其所發(fā)行債券的風(fēng)險(xiǎn)評估系統(tǒng)，對信用狀況進(jìn)行持續(xù)跟蹤評估，并根據(jù)信用狀況變化調(diào)整投資比例。

中國再保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司楊宏亮博士對中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者說，“《辦法》中有硬的指標(biāo)要求，比如前三年盈利等，所以保險(xiǎn)公司會加強(qiáng)這發(fā)面的監(jiān)管。需要強(qiáng)調(diào)的是，投資者要對發(fā)行體信用進(jìn)行跟蹤，在保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)部加強(qiáng)在這方面的投資能力，現(xiàn)在發(fā)行體的信用水平都比較高，但發(fā)展到中小企業(yè)也可發(fā)行債券時(shí)，信用水平就有待于我們自己的信用評估了?！?SPAN lang=EN-US>

泰康人壽資產(chǎn)管理中心金志剛博士告訴中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者，《辦法》對保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可投資的債券品種其發(fā)行人應(yīng)具備的條件、債券擔(dān)保情況、擔(dān)保人資信、債券信用評級狀況等都有詳細(xì)的條款規(guī)范，并根據(jù)不同的債券信用等級和擔(dān)保條件規(guī)定了不同的投資比例限制?？梢韵胂?，未來一段時(shí)期我國將會有越來越多的公司通過債券市場籌集資金，債券市場將會迎來包括企業(yè)債、企業(yè)短期融資券、資產(chǎn)支持證券等在內(nèi)的信用產(chǎn)品大發(fā)展的階段，一改過去僅以利率產(chǎn)品為主的單一產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。因此，加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理、建立債券的信用風(fēng)險(xiǎn)評估體系將會成為未來國內(nèi)債券投資新的發(fā)展方向，也是構(gòu)建債券投資核心競爭力的必然要求。

段辰菊博士強(qiáng)調(diào)，“現(xiàn)在放開了資金運(yùn)用的新渠道

【作者：楊崇偉 張靖】  【出處：中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)】