9月22日，建行上市聆訊已獲港交所通過，計(jì)劃集資額可能達(dá)到77億美元，有望打破香港聯(lián)交所的ＩＰＯ紀(jì)錄，成為亞洲7年來最大的ＩＰＯ，并刷新 2005年以來全球上市籌資額。外電引述消息人士稱，建行的招股初步推介已經(jīng)開始，如果進(jìn)展順利建行的整個(gè)招股活動(dòng)于10月份完成?？梢哉f，隨著建行在香港上市的順利完成，它將成為四大國有銀行改革重大的里程碑。

從1980年代中期以來，四大國有銀行改革一直是國內(nèi)金融改革的重中之重，特別是在1997年亞洲金融危機(jī)之后，不僅顯示出這種改革的迫切與重要性，也顯示出這種改革是國內(nèi)金融業(yè)走向現(xiàn)代化的最為重要一步。四大國有銀行的改革不僅關(guān)系國內(nèi)金融業(yè)的發(fā)展，也關(guān)系到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)發(fā)展。

但是，作為計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的最后堡壘，四大國有銀行改革面臨著許多困難與問題。早幾年，四大國有銀行的改革重點(diǎn)放在銀行不良資產(chǎn)的剝離上，但實(shí)際上，如果生成不良貸款的機(jī)制不改變，銀行不良貸款再剝離也無濟(jì)于事。直到這幾年管理層才真正感覺到增強(qiáng)四大國有銀行體質(zhì)重要性。因此，借助于這幾年國內(nèi)銀行業(yè)發(fā)展大好時(shí)機(jī)，四大國有銀行改革找到了借助于政府幫助的財(cái)務(wù)重組、組織重構(gòu)、機(jī)制重塑、公開上市的大思路。從2003年底匯金注資后，建行經(jīng)過近兩年的努力，體質(zhì)比以往得到很大的改善，上市也就水到渠成。建行改革因此由后臺(tái)走到前臺(tái)，由國內(nèi)走到國際，這不僅給建行的發(fā)展提供了全新的機(jī)會(huì)，同時(shí)也讓建行面對(duì)許多挑戰(zhàn)。

首先，建行在香港上市表明國內(nèi)最大的金融機(jī)構(gòu)完全為國家壟斷的格局基本打破、四大國有銀行的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)將出現(xiàn)重大調(diào)整，由國家壟斷的銀行改變?yōu)橐患夜娿y行。在以往的傳統(tǒng)國有獨(dú)資銀行中，之所以無法建立起現(xiàn)代企業(yè)制度及公司治理結(jié)構(gòu)，最大的根源就在于產(chǎn)權(quán)缺位或產(chǎn)權(quán)不清晰。這種產(chǎn)權(quán)缺位使得政府對(duì)銀行的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)干預(yù)太多，使得不少銀行成為當(dāng)?shù)卣鋵?shí)政策的工具，從而導(dǎo)致大量的銀行不良貸款產(chǎn)生。在這種情況下，銀行管理者不需要追求銀行成長(zhǎng)之效率，這樣的銀行體制肯定是低效率或無效率的，無法承擔(dān)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的需要。

要上市就必須通過股份制改革滿足上市的基本標(biāo)準(zhǔn)，這就給定建行一個(gè)達(dá)到某種標(biāo)準(zhǔn)的硬約束。也正是這種股權(quán)結(jié)構(gòu)根本性的改變，保證了建行的產(chǎn)權(quán)明晰，保證其建立一個(gè)全面反映并真正代表所有權(quán)的董事會(huì)，并通過董事會(huì)來控制管理層的行為，來削弱、隔斷地方分行和地方政府千絲萬縷的聯(lián)系，從而打破以往國內(nèi)銀行無法商業(yè)化的格局。

其次，建行上市也表現(xiàn)為四大國有銀行的市場(chǎng)化、國際化的程度提高。我們可以看到，建行上市就引進(jìn)大量的外國戰(zhàn)略投資者，就得把建行轉(zhuǎn)變?yōu)橐患夜姽?。引進(jìn)外國戰(zhàn)略投資者剛開始時(shí)并不是著眼于拓展海外市場(chǎng)，也不僅是為戰(zhàn)略者帶來的管理經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)、產(chǎn)品開發(fā)能力、資金，更重要是整個(gè)銀行運(yùn)作機(jī)制的改變，是把整個(gè)國有銀行置于國內(nèi)與國際投資者的監(jiān)督之下。

同時(shí)，上市不僅使建行經(jīng)過業(yè)務(wù)、人員、資產(chǎn)等重組而脫胎換骨，而且使其置于市場(chǎng)的完全監(jiān)督之下。在市場(chǎng)完全監(jiān)督下，不僅要把銀行的運(yùn)作方式及信息透明化，還得把銀行所有的運(yùn)作方式、公司治理結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)、未來的整體盈利水平等國際標(biāo)準(zhǔn)比較，這樣既有壓力也能形成動(dòng)力，從而來提升銀行市場(chǎng)價(jià)值，得到投資者的認(rèn)同。如果沒有這道上市的大坎，建行的市場(chǎng)價(jià)值到底多少是不知道的，建行也不能產(chǎn)生提升自己市場(chǎng)價(jià)值的動(dòng)力。比如，目前國內(nèi)出現(xiàn)了一些產(chǎn)品過剩，一些行業(yè)出現(xiàn)周期性結(jié)構(gòu)的變化，有些銀行就希望信貸緊縮一了百了。但從現(xiàn)代商業(yè)銀行來看，就得對(duì)這些企業(yè)或行業(yè)的信貸關(guān)系實(shí)行全面的風(fēng)險(xiǎn)管理，即用風(fēng)險(xiǎn)來調(diào)整資本收益率，在風(fēng)險(xiǎn)與收益之間尋找平衡。在這種情況下，國內(nèi)銀行就會(huì)有動(dòng)力去改變以往那種“一看某個(gè)行業(yè)產(chǎn)品過剩就收緊銀行信貸，一看到眼前某種行業(yè)繁榮就一擁而上”的短期性。

建行上市后也會(huì)面臨著一系列的挑戰(zhàn)。本文也認(rèn)為，建行上市并不能夠解決其本身所存在的一切問題，它同樣有可能與一些國有企業(yè)改制上市“圈錢” 那樣徒具其表，但是四大國有銀行如果不能邁出這一大步，要想通過其他方式改革成功會(huì)問題更多、改革的成本會(huì)更大。不過，我們也就應(yīng)該看到，對(duì)于一家現(xiàn)代商業(yè)企業(yè)來說，它得以生存的條件是不可能一天造成的，無論是國有銀行內(nèi)部及外部的生存條件都是如此。

建行為了上市，在短時(shí)間內(nèi)完成整個(gè)銀行重組，并以國際市場(chǎng)所要求的標(biāo)準(zhǔn)或更高的水平上完成了改制，并在新機(jī)制的基礎(chǔ)上提高了銀行的業(yè)績(jī)水平與盈利能力，這些為建行上市價(jià)值最大化創(chuàng)造了條件。但是，這樣一些新的制度安排、運(yùn)作機(jī)制能夠?yàn)榻ㄐ械靡陨娴膬?nèi)部及外部環(huán)境所消化嗎？如果不能夠消化，或者說新的制度安排、運(yùn)作機(jī)制的初始條件不滿足，那么建行改制要達(dá)到所設(shè)想的結(jié)果是不可能的。

比如，我國銀行利率市場(chǎng)化的改革，在2005年1月1日就進(jìn)行了存貸款的上下限管理，即貸款放開上限、存款放開下限。但實(shí)際結(jié)果表明，盡管這項(xiàng)政策對(duì)國內(nèi)商業(yè)銀行是一項(xiàng)十分利好的政策，但國內(nèi)商業(yè)銀行在貸款上限放開方面則動(dòng)作十分謹(jǐn)慎。其最為重要的原因應(yīng)該是國內(nèi)銀行在經(jīng)營(yíng)觀念的轉(zhuǎn)變上無法適應(yīng)。

同時(shí)，我們也就應(yīng)該看到，建行以大踏步的改革、以高標(biāo)準(zhǔn)的要求完成了改制，這自然會(huì)激化銀行內(nèi)部原有的問題與矛盾。如果這些問題與矛盾不能有一定的時(shí)間來化解，它對(duì)建行的未來肯定是有影響的。

目前銀行體制改革中有兩大問題仍然進(jìn)展緩慢。一是社會(huì)信用體系及信用文化建立問題；二是國內(nèi)銀行運(yùn)作的市場(chǎng)化問題。前者是整個(gè)銀行業(yè)發(fā)展的生態(tài)環(huán)境，后者是國內(nèi)銀行業(yè)發(fā)展的成長(zhǎng)內(nèi)在前提。而這些方面，僅僅由一家銀行改革、上市是無法解決的問題。比如，對(duì)一些國內(nèi)股份制銀行來說，它們雖然建立了現(xiàn)代銀行制度并實(shí)現(xiàn)了國內(nèi)上市，但由于這些初始條件沒有滿足，上市后同樣不能夠建立起真正的現(xiàn)代商業(yè)銀行，如深圳發(fā)展銀行。

可以說，建行上市，僅是其發(fā)展之開始。上市后，投資者就有理由監(jiān)督公司是否在努力經(jīng)營(yíng)，是否能夠滿足投資者預(yù)期目標(biāo)。當(dāng)一家公司的行為都在市場(chǎng)的陽光之下時(shí)，如果不為投資者努力經(jīng)營(yíng)，投資者隨時(shí)都用腳投票而棄公司而去。已有的經(jīng)驗(yàn)可以看到，國內(nèi)不少上市公司也曾抱著僥幸的心理試圖用以往國內(nèi)證券市場(chǎng)方式來應(yīng)對(duì)國際投資者，但最后拋棄的只能是自己。因此，無論是從制度安排還是從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，建行香港上市一定要走出國內(nèi)“Ａ股化”的陰影。

對(duì)于建行來說，我們沒有必要擔(dān)心它Ａ股化，關(guān)鍵要看其是否能成為一家成長(zhǎng)性銀行。因?yàn)?，一家好的上市銀行，市值的高低不僅在于投資者對(duì)其成長(zhǎng)性的預(yù)期，也在于該銀行本身的素質(zhì)如何，在于建行改革得到投資者的認(rèn)可程度。因此，建行上市之后，如何成為一家如匯豐那樣的成長(zhǎng)性銀行，現(xiàn)在與以后要做的事情肯定會(huì)更多，也肯定會(huì)面對(duì)種種挑戰(zhàn)。
 
總之，建行上市是國內(nèi)銀行改革的一件大事，也是四大國有銀行改革的里程碑。這是值得肯定的事情，但它僅是國有銀行改革開始。 （易憲容/中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)）

【作者：易憲容】  【出處：中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)】