一位在美國長(zhǎng)期從事養(yǎng)老保險(xiǎn)研究的人士介紹，他多年來持續(xù)收集全球關(guān)于養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃破產(chǎn)消息的剪報(bào)，現(xiàn)如今這樣的剪報(bào)他已積累了近一本。

無疑，隨著全球人口老齡化問題的日益嚴(yán)重，“養(yǎng)老”已成為各國政府共同面臨的挑戰(zhàn):政府基于現(xiàn)收現(xiàn)付計(jì)劃提供養(yǎng)老金，遇到人口的挑戰(zhàn)；強(qiáng)化個(gè)人賬戶功能進(jìn)行的養(yǎng)老儲(chǔ)蓄，遇到政策風(fēng)險(xiǎn)、通脹風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)等挑戰(zhàn)。而所有這些負(fù)擔(dān)似乎都轉(zhuǎn)嫁給了養(yǎng)老保險(xiǎn)。

除了解決資金從哪里來，隨之而來的問題就是這筆龐大的資金該如何管理，即如何實(shí)現(xiàn)這筆資金的保值增值。

“如何安全管理養(yǎng)老金計(jì)劃成了全世界知識(shí)容量最高級(jí)的挑戰(zhàn)之一。”
清華大學(xué)就業(yè)與社會(huì)保障中心楊燕綏說。

銀行存款:必須但不足夠

我國目前的養(yǎng)老基金主要包括全國社保基金、社會(huì)保險(xiǎn)基金和企業(yè)年金以及個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄。雖說其中有公共養(yǎng)老金和私人養(yǎng)老金之分，這些資金均具有“養(yǎng)命錢”的性質(zhì)，因此它們?cè)谶\(yùn)作中的安全要求最高。

業(yè)內(nèi)專家介紹，從國際上看，一般而言，以政府稅收形式征收的公共養(yǎng)老基金，主要用于現(xiàn)收現(xiàn)付的收支，即使有結(jié)余，也主要存人銀行和購買短期國債。如美國《社會(huì)保障法案》明確規(guī)定，政府社會(huì)保障基金(美國中央養(yǎng)老金)只能投資于聯(lián)邦債券，不能涉足股票市場(chǎng)。

而作為私人養(yǎng)老基金，如退休年金和個(gè)人退休儲(chǔ)蓄賬戶，由于這部分養(yǎng)老基金具有規(guī)模大、可利用期長(zhǎng)的特點(diǎn)，世界各國都普遍進(jìn)入資本市場(chǎng)運(yùn)作，以實(shí)現(xiàn)保值增值。

在各國養(yǎng)老金的實(shí)際運(yùn)作中，銀行存款和政府證券幾乎是風(fēng)險(xiǎn)最低的投資產(chǎn)品，也是必不可缺的一部分。然而，按照社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的制度設(shè)計(jì)，個(gè)人賬戶基金是在職職工退休后再按比例逐年支付的，而隨著經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，人們的工資收入水平不斷變化，如果個(gè)人賬戶的資金積累沒有增值，就不能很好地滿足將來的養(yǎng)老需求。

顯然，如果只能存入銀行，與社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度、職工年平均工資增長(zhǎng)幅度相比，個(gè)人賬戶的增長(zhǎng)幅度小得可憐，將與未來需要發(fā)放養(yǎng)老金產(chǎn)生較大的差距。

與資本市場(chǎng)相互依存

中國人民大學(xué)社會(huì)保障研究所所長(zhǎng)李紹光表示，養(yǎng)老基金投資于資本市場(chǎng)意義重大，一方面擴(kuò)大了資本市場(chǎng)資金來源和流動(dòng)性，加強(qiáng)了金融市場(chǎng)的活力，進(jìn)一步促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；另一方面，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展更進(jìn)一步提高了資本市場(chǎng)、特別是股票市場(chǎng)的價(jià)值和活力，大大提高了股票和債券的投資回收和利息，從而也就進(jìn)一步提高了養(yǎng)老基金的資產(chǎn)價(jià)值?！霸诿绹墒猩鲜兰o(jì)長(zhǎng)達(dá)十余年的大牛市中，美國仰賴基金的入市及其規(guī)模的迅速擴(kuò)張是重要原因之一。養(yǎng)老基金持有的股票資產(chǎn)占全美股票資產(chǎn)的比例高達(dá)40％。”

在對(duì)資本市場(chǎng)的投資中，全國社保基金已進(jìn)行了5年的探索，并逐漸進(jìn)入正軌。

2000年9月我國成立了社?；鸺捌淅硎聲?huì)，負(fù)責(zé)全國社?；鸬耐顿Y運(yùn)營管理。5 年來，社?；鹪谫Y本市場(chǎng)上的投資額度不斷擴(kuò)大，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示:2001年底，股票和債券總額度為8.66億元，占當(dāng)年總資產(chǎn)的2.31％，到2005年 9月底，增長(zhǎng)到1150億元，占總資產(chǎn)的60％。其投資范圍幾乎覆蓋了中國資本市場(chǎng)所有符合養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)投資特點(diǎn)的投資品種。

2.25％、2.49％、3.56％、2.43％是社保基金從2001年到2004年的投資收益率，除2004年外，均高于當(dāng)年的通貨膨脹率，實(shí)現(xiàn)了自己最初設(shè)定的投資收益目標(biāo)。

除了目前規(guī)模1900多億的社?；?，企業(yè)年金將是另一塊潛力巨大的養(yǎng)老資金來源。國內(nèi)目前的年金存量為500億左右，再加上以年金名義銷售的保險(xiǎn)產(chǎn)品400多億元，年金存量規(guī)模近1000億元。以企業(yè)年金在歐美市場(chǎng)的發(fā)展情況預(yù)測(cè)，年金市場(chǎng)的發(fā)展令人樂觀。

勞動(dòng)與社會(huì)保障部人士指出，養(yǎng)老基金進(jìn)入資本市場(chǎng)不僅事關(guān)資本市場(chǎng)，其投資行為及其結(jié)果直接關(guān)系我國養(yǎng)老保障財(cái)務(wù)的平衡和可持續(xù)發(fā)展的問題，關(guān)系到我國養(yǎng)老保障模式能否從現(xiàn)收現(xiàn)付制向部分積累制模式的順利過渡。

也有不少專家指出，養(yǎng)老基金進(jìn)入資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)保值增值應(yīng)該是一個(gè)漸進(jìn)的過程，期初總是投資于低風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，隨著資本市場(chǎng)的成熟，再逐步加大高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的投資比例。

投資渠道需要拓寬

根據(jù)世界銀行預(yù)測(cè)，至2030年中國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金總規(guī)模將高達(dá)1.8萬億美元。目前的投資渠道顯然不能滿足保值增值的需要。

全國社保理事會(huì)理事長(zhǎng)項(xiàng)懷誠表示，社保理事會(huì)正在積極尋求新的投資渠道，如加大海外投資力度，實(shí)現(xiàn)實(shí)業(yè)投資和信托投資基金的突破等。他介紹，這些投資與證券投資相比，對(duì)通貨膨脹和通貨緊縮的周期反映不同，是有效分散風(fēng)險(xiǎn)的投資品種。而且投資期限較長(zhǎng)，符合社?；鸬娘L(fēng)險(xiǎn)收益特征。

一位保險(xiǎn)資產(chǎn)管理人士表示，養(yǎng)老保險(xiǎn)等社保基金具有長(zhǎng)期性和巨大性，決定其應(yīng)該成為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一支重要力量。實(shí)際上，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展很需要這樣的資金，比如基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，如機(jī)場(chǎng)，鐵路，碼頭，高速公路，這些項(xiàng)目既需要大量的長(zhǎng)期資金，也能夠提供比較穩(wěn)定的利潤回報(bào)，國家完全可以引導(dǎo)社?；鸲嗤兜竭@樣的項(xiàng)目中，實(shí)現(xiàn)“雙贏”。

隨著中國養(yǎng)老金市場(chǎng)體系的日漸完善，該市場(chǎng)業(yè)已成為外資公司最為關(guān)注的市場(chǎng)之一，荷蘭的ING集團(tuán)、美國的信安集團(tuán)等機(jī)構(gòu)均已加入即將到來的市場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中。

荷蘭的ING投資管理亞太區(qū)行政總裁兼招商基金管理公司副主席黎俊仁表示，中國現(xiàn)行的養(yǎng)老基金投資模式還局限于小范圍的本地資產(chǎn)。從中遠(yuǎn)期來看，不同資產(chǎn)類別和分散投資組合比重的模式將使養(yǎng)老基金獲得更好的風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)比率。

他認(rèn)為，養(yǎng)老基金可通過合適的機(jī)制渠道投資海外資產(chǎn)、股票、債券等，以實(shí)現(xiàn)全球風(fēng)險(xiǎn)分散與全球最優(yōu)資產(chǎn)組合，獲得更高的投資回報(bào)。

finance.sina.com.cn 2005年11月11日 07:57 中國證券報(bào)記者齊軼

【作者：齊軼】  【出處：中國證券報(bào)】