0571-22931819
目前全國社會保障基金的資產(chǎn)全部是現(xiàn)金資產(chǎn)，按《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》管理。下一步充實基金后，除現(xiàn)金資 產(chǎn)之外，既有股權(quán)類資產(chǎn)，也有未股份化資產(chǎn)，劃轉(zhuǎn)以后會轉(zhuǎn)為債權(quán)資產(chǎn)，因此需要分別研究股權(quán)資產(chǎn)和債權(quán)資產(chǎn)的具體劃轉(zhuǎn)辦法和管理辦法，切實解決其管理運(yùn)作 問題，實現(xiàn)保值增值。
1.劃轉(zhuǎn)后國有資產(chǎn)的管理運(yùn)營。經(jīng)中編辦批準(zhǔn)，全國社會保障基金理事會設(shè)立了股權(quán)管理部，負(fù)責(zé)管理劃轉(zhuǎn)的國有資產(chǎn)股權(quán)或土地權(quán)益性資產(chǎn)。根據(jù)國務(wù)院規(guī) 定，理事會可以擁有股權(quán)，享有所持股份的收益權(quán)，但不充當(dāng)股東，不參與企業(yè)經(jīng)營決策。全國社會保障基金理事會可依照有關(guān)法規(guī)聘請并委托符合資質(zhì)要求的資產(chǎn) 管理公司代理經(jīng)營；另外，也可按照國家有關(guān)規(guī)定，在需要時向戰(zhàn)略投資者協(xié)議轉(zhuǎn)讓所持股份，實現(xiàn)股權(quán)資產(chǎn)收益最大化。
國有土地資產(chǎn)，用每年分紅或轉(zhuǎn)讓收益充實全國社會保障基金，主要是現(xiàn)金類資產(chǎn)，可根據(jù)全國社會保障基金的實際支付需要，合理確定其在資產(chǎn)組合中的比例，并以貨幣市場基金和銀行存款為主要載體，實現(xiàn)保值增值。
2.債權(quán)資產(chǎn)的管理與運(yùn)作方式。經(jīng)營性國有資產(chǎn)中尚未實行股份化和因各種原因而不能進(jìn)行股份化改造的國有企業(yè)占用的資產(chǎn)，在劃轉(zhuǎn)以后將形成全國社會保 障基金的債權(quán)資產(chǎn)?？紤]到國有資產(chǎn)的股份化仍然需要一個過程，并且還要避免對股票市場產(chǎn)生過大的沖擊，所以，債權(quán)資產(chǎn)在未來一段時期內(nèi)仍然會存在。全國社 會保障基金可以根據(jù)現(xiàn)金支出總體需要，在必要時對債權(quán)資產(chǎn)實行證券化，例如發(fā)行抵押債券，并建立相應(yīng)的債券二級市場，實現(xiàn)這部分資產(chǎn)的保值增值，并滿足支出需要。
3.進(jìn)一步加強(qiáng)和完善全國社會保障基金管理。第一，我國國有資產(chǎn)實行分級管理，資產(chǎn)分布極不均衡，解決中央和地方企業(yè)“中人”的養(yǎng)老金歷史權(quán)益問題， 只能統(tǒng)籌考慮。劃轉(zhuǎn)中央或地方重點企業(yè)部分國有資產(chǎn)的政策，應(yīng)按國務(wù)院規(guī)定由政府有關(guān)部門擬定，所劃國有資產(chǎn)只能由中央統(tǒng)一管理，避免人為增加管理成本和 投資風(fēng)險，造成社會保障基金管理的混亂局面。
第二，全國社會保障基金理事會應(yīng)盡快研究制定內(nèi)部投資管理和風(fēng)險管理辦法，加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理，根據(jù)分配方案需要制定相匹配的資產(chǎn)管理策略；應(yīng)盡快建立內(nèi)部控制和外部監(jiān)管制度，積極引進(jìn)外部審計。
第三，由勞動保障部會同財政部、中國人民銀行、證監(jiān)會、銀監(jiān)會，研究制定與全國社會保障基金管理運(yùn)營相配套的股權(quán)和債權(quán)資產(chǎn)管理運(yùn)營方案，以及全國社 會保障基金進(jìn)入貨幣市場和債券市場的方案。對全國社會保障基金充實后的資金收益，由勞動保障部會同財政部，根據(jù)完善養(yǎng)老保險制度的統(tǒng)籌安排，明確使用方 向，制定分配方案，使其最大限度地發(fā)揮作用。
第四，全國社會保障基金理事會要堅持安全至上、審慎投資的理念，積極穩(wěn)妥地進(jìn)入資本市場和貨幣市場。同時要積極探索更有效的資產(chǎn)管理運(yùn)營體制，在保證基金安全性的前提下實現(xiàn)基金增值，并對我國資本市場、貨幣市場的健康發(fā)展和公司治理結(jié)構(gòu)的完善發(fā)揮積極作用。
三、企業(yè)年金基金治理結(jié)構(gòu)與管理模式
隨著《企業(yè)年金試行辦法》和《企業(yè)年金基金管理試行辦法》從
(一)我國企業(yè)年金基金治理結(jié)構(gòu)：信托型
當(dāng)前國際上企業(yè)年金計劃的管理模式主要分為四大類：信托型、公司型、基金會型和契約型，四類管理模式各有優(yōu)缺點，而信托型是當(dāng)前國際上的主流模式。我 國的信托型企業(yè)年金計劃管理模式是在參照國際上的主流模式的基礎(chǔ)上，通過改造公司型、基金會型和契約型的基礎(chǔ)上構(gòu)建的。按照《企業(yè)年金試行辦法》，我國企 業(yè)年金基金受托人分為兩類：法人受托機(jī)構(gòu)和企業(yè)年金理事會，法人受托機(jī)構(gòu)是依據(jù)我國法律建立的合法的法人機(jī)構(gòu)，而企業(yè)年金理事會是企業(yè)代表、職工代表和有 關(guān)專家組成的，依托企業(yè)年金計劃存在的自然人的集合。法人受托機(jī)構(gòu)模式吸收了公司型的優(yōu)點，而企業(yè)年金理事會吸收了基金會型和契約型的優(yōu)勢。因此，當(dāng)前我 國的信托型企業(yè)年金計劃管理模式是在吸收國際上信托型、公司型、基金會型和契約型的優(yōu)點，避免四大管理模式的缺陷的基礎(chǔ)上構(gòu)建出來的，是一種全新的管理模 式。
在企業(yè)年金基金治理結(jié)構(gòu)中，企業(yè)和職工與計劃受托人之間建立信托關(guān)系，依照《信托法》的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行；計劃受托人與投資管理人、賬戶管理人、基金托管 人之間建立委托關(guān)系，按照《合同法》的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。計劃受托人可以是自然人組成的理事會，也可以是一個依法成立的法人機(jī)構(gòu)。計劃受托人對受托的企業(yè)年金 基金財產(chǎn)具有管理、處分的全部權(quán)利和責(zé)任，但并不意味著受托人有擔(dān)任受托企業(yè)年金基金財產(chǎn)的賬戶管理人、投資管理人和托管人的法律資格和實際行為能力，當(dāng) 受托人不具備擔(dān)任賬戶管理人、托管人和投資管理人的法律資格和實際行為能力時，受托人必須將部分或全部職能委托給第三方法人機(jī)構(gòu)承擔(dān)，但是基金托管人職能 必須對外委托，這是當(dāng)前世界性企業(yè)年金發(fā)展的主流趨勢，也應(yīng)適用于我國的企業(yè)年金制度。第三方法人機(jī)構(gòu)按照計劃受托人要求和合同約定提供基金托管、投資管 理和賬戶管理服務(wù)。 [NextPage]
(二)企業(yè)年金基金管理模式
1.企業(yè)年金基金管理模式的分類標(biāo)準(zhǔn)：以受托人為出發(fā)點。企業(yè)年金基金管理過程中涉及到主要的四類管理服務(wù)主體，即受托人、賬戶管理人、托管人和投資 管理人，企業(yè)年金基金管理模式就是以受托人為出發(fā)點，按照企業(yè)年金有關(guān)政策，在當(dāng)前我國金融分業(yè)經(jīng)營的框架下，研究受托人與其他三大管理服務(wù)主體之間的組 合問題。
從法理上講，受托人是企業(yè)年金基金運(yùn)作的主體，其擁有管理、處分企業(yè)年金基金財產(chǎn)的全部權(quán)利，年金基金管理模式實際上是受托人行使管理權(quán)力的一種結(jié) 果。需要特別強(qiáng)調(diào)的是，即使賬戶管理、托管和投資管理等業(yè)務(wù)由第三方法人機(jī)構(gòu)擔(dān)當(dāng)，受托人的“分權(quán)行為”并不意味著是對信托權(quán)的“轉(zhuǎn)委托”，受托人仍然是 年金基金管理事務(wù)的第一責(zé)任人，對其他當(dāng)事人的行為進(jìn)行監(jiān)督并承擔(dān)信托財產(chǎn)的全部責(zé)任。所以，我們選擇受托人為出發(fā)點，研究企業(yè)年金基金管理模式是科學(xué)、 合理的。
2.企業(yè)年金基金管理模式的分類。根據(jù)上述分類標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)年金基金管理模式(見表1)可以從三個層面進(jìn)行分類。
表1企業(yè)年金基金管理模式概況
資料來源：劉昌平：《我國企業(yè)年金基金管理模式研究》，載《上海證券報》，2004—07—23，第8版。
第一層次：法人受托模式和理事會受托模式。按照受托機(jī)構(gòu)的組織性質(zhì)，可以分為理事會受托模式和法人受托模式。法人受托模式是指企業(yè)年金計劃的委托人 (企業(yè)和職工)將企業(yè)年金基金運(yùn)作管理等相關(guān)事務(wù)委托給一個符合國家規(guī)定的法人受托機(jī)構(gòu)，由其行使處置和管理企業(yè)年金基金的相關(guān)職責(zé)；理事會受托模式是指 舉辦企業(yè)年金計劃的企業(yè)和參加該年金計劃的職工將企業(yè)年金基金的管理權(quán)和相關(guān)事務(wù)委托給企業(yè)內(nèi)部年金理事會，由其行使處置和管理企業(yè)年金基金的相關(guān)職責(zé)。
第二層次：分拆模式與“捆綁”模式。按照《信托法》，企業(yè)年金理事會和法人受托機(jī)構(gòu)作為企業(yè)年金基金財產(chǎn)的受托人，具備管理和處分企業(yè)年金基金財產(chǎn)的 全部權(quán)力，但是這不意味著企業(yè)年金基金受托人具備管理和處分企業(yè)年金基金財產(chǎn)的資格和能力，當(dāng)企業(yè)年金基金受托人不具備法律法規(guī)規(guī)定的資格和行為能力的前 提下，企業(yè)年金基金受托人必須將企業(yè)年金基金的賬戶管理、托管和投資管理職能“外包”，即委托給具備法律行為能力的第三方機(jī)構(gòu)；但是，按照《試行辦法》， 企業(yè)年金基金托管人職能必須委托給外部法人機(jī)構(gòu)。如果企業(yè)年金基金受托人將賬戶管理人、托管人和投資管理人全部委托給外部管理機(jī)構(gòu)或其中的一項或兩項管理 職能委托出去，我們就這種方式稱為“分拆”；如果企業(yè)年金基金受托人將賬戶管理人、投資管理人職能全部由自己承擔(dān)，或?qū)⑵渲械囊豁椔毮苡勺约撼袚?dān)，我們稱 之為“捆綁”。只有符合有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，并經(jīng)過有關(guān)監(jiān)管部門同意和批準(zhǔn)，取得企業(yè)年金基金管理服務(wù)主體資格的法人機(jī)構(gòu)才能承擔(dān)企業(yè)年金基金的受托人、 賬戶管理人、托管人和投資管理人。
企業(yè)年金理事會作為企業(yè)年金基金財產(chǎn)的受托人具備管理、處分企業(yè)年金基金財產(chǎn)的全部權(quán)利，但是，由于企業(yè)年金理事會是一個由企業(yè)代表、職工代表和有關(guān) 專家組成的自然人的集合，因此，按照《試行辦法》和金融監(jiān)管的有關(guān)規(guī)定，企業(yè)年金理事會沒有承擔(dān)企業(yè)年金基金賬戶管理、托管和投資管理的資格和能力。因 此，在理事會受托模式下，企業(yè)年金理事會只有選擇全分拆的基金運(yùn)作模式，即將企業(yè)年金基金賬戶管理、托管和投資管理職能委托給外部法人機(jī)構(gòu)管理。
與企業(yè)年金理事會相比，法人受托機(jī)構(gòu)的管理資格和能力就要強(qiáng)很多，依據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，除了托管人職能必須外包之外，法人受托機(jī)構(gòu)只要具備賬戶管理人和 投資管理人資格，就可以承擔(dān)賬戶管理人或投資管理人。因此，在法人受托模式下，法人受托人機(jī)構(gòu)可以依據(jù)自身的資格條件選擇四種模式：與理事會受托模式一 樣，將賬戶管理人、托管人和投資管理人全部外包，即法人受托全分拆模式；法人受托機(jī)構(gòu)與賬戶管理人捆綁的部分分拆模式；法人受托機(jī)構(gòu)與投資管理人捆綁的部 分分拆模式；法人受托機(jī)構(gòu)與賬戶管理人、投資管理人捆綁的部分分拆模式。
第三層次：兩類特殊的模式：以實際行為能力劃分。從法人受托的角度看，按照《試行辦法》，托管人和投資管理人不得為同一人，不得相互出資或參股，因此 也就不存在所謂的“一站式”或“全捆綁模式”。但在實際運(yùn)作中，可以按照受托人與其他當(dāng)事人關(guān)聯(lián)關(guān)系的緊密程度為標(biāo)準(zhǔn)分為“法人受托全捆綁模式”，這不是 從法律關(guān)系上劃分的。在金融控股集團(tuán)框架下，集團(tuán)內(nèi)部各企業(yè)可以為企業(yè)年金基金提供所有涉及受托、賬戶管理、托管和投資管理業(yè)務(wù)的服務(wù)，我們將這種模式稱 為“法人受托全捆綁模式”(金融控股全捆綁模式)，它實際上是法人受托全分拆或部分分拆模式的一種特殊實現(xiàn)方式。
對于理事會受托模式，從法律關(guān)系上年金理事會只能將賬戶管理、托管和投資管理業(yè)務(wù)全部委托給代理人，但在實際運(yùn)作中，也可以根據(jù)委托人與其他當(dāng)事人關(guān) 聯(lián)關(guān)系的密切程度衍生出理事會受托部分分拆模式，例如設(shè)立企業(yè)年金計劃的企業(yè)自己擔(dān)當(dāng)賬戶管理人，金融機(jī)構(gòu)的年金理事會選擇本企業(yè)為賬戶管理人、投資管理 人或托管人。
作者：武漢大學(xué)社會保障研究中心 鄧大松，吳漢華，劉昌平
來源：《經(jīng)濟(jì)評論》2005年第5期責(zé)任編輯：趙智生
【作者：鄧大松 吳漢華 劉昌平】 【出處：《經(jīng)濟(jì)評論》】
