本報記者 簡俊東 深圳報道

“這次參會就是想了解國內(nèi)的金融產(chǎn)品能否達到我們最低的投資收益要求?！痹诮张e行的第5屆中國證券投資基金國際論壇上，勞動和社會保障部養(yǎng)老保險研究室副主任崔少敏告訴記者。

“我覺得養(yǎng)老保險資金未來15年的投資收益最低的要求是年均達到8%。”崔少敏說，“以前，大家都覺得這樣的投資收益水平不能實現(xiàn)。但是今年的形勢好轉(zhuǎn)了，對于養(yǎng)老保險資金的投資收益我們要有重新的估計。如果達不到最低的收益，我們會考慮重新調(diào)整現(xiàn)有的政策?！?/P>

養(yǎng)老保險基金的巨大規(guī)模使得基金公司以及保險資產(chǎn)管理公司均垂涎三尺，但是年均8%的投資收益并非一個可以輕易達到的目標。

養(yǎng)老保險：8%收益底線的合理性

養(yǎng)老金和保險已經(jīng)成為資本市場的最大資金來源，而且保持著穩(wěn)健增加的趨勢。

在此次論壇上，證監(jiān)會主席尚福林表示，保險資金已間接入市864億元，直接入市金額已達764億元，同比增長466%。保險資金、社保基金等機構(gòu)投資的規(guī)模將進一步增加。全國社會保障基金持有股票資產(chǎn)市值495億元，入市資金規(guī)模同比增長141%，企業(yè)年金也已開始直接投資資本市場。

但是，養(yǎng)老保險基金的投資收益要求卻被忽略了。隨著市場的持續(xù)瘋狂，養(yǎng)老保險基金也不再是“無償獻血”。

“我們投資收益有兩種比較方式，一種是跟公司增長率比較，一種就是跟GDP的增長率比較?！贝奚倜舯硎?。

“如果我們僅獲得賬面保值，是沒有意義的。養(yǎng)老保險基金的投資收益率至少要超過公司增長率，投資才是有效的?！贝奚倜粽J為，“從英美情況看，每年養(yǎng)老保險基金的投資收益水平最少能夠達到6%-7%，相對于他們的公司增長率，這樣的收益水平是有意義的。”但是“從我國過去的情況看根本就達不到這樣的要求”。

而跟GDP的增長率比較，8%和GDP的年均增長率持平。“養(yǎng)老保險資金投資應(yīng)該分享經(jīng)濟增長成果，達到GDP的增長速度?！?/P>

雖然未來有可能設(shè)定最低收益要求，但是對于基金而言，養(yǎng)老保險金的市場依然魅力不減。

“靜態(tài)看，養(yǎng)老保險基金存量的資金大概有8500億-9000億。而動態(tài)看，資金的快速增加會使得養(yǎng)老保險基金的投資需求趨于迫切?！贝奚倜舴治觯耙云髽I(yè)年金為例，按照現(xiàn)在企業(yè)拿出4%，個人拿出2%的比例，保守估計每年會累積1000億增量資金?！?

“今年開始，國務(wù)院要改革機關(guān)和事業(yè)單位，養(yǎng)老基金是側(cè)重點之一，事業(yè)單位養(yǎng)老保險資金的改革方向跟企業(yè)是一致的，就是做實個人養(yǎng)老資金賬戶和推行企業(yè)年金?！贝奚倜舯硎?。

基金：中介機構(gòu)可充當背書人

雖然資本市場正迎來新一輪發(fā)展，但因養(yǎng)老保險基金的投資限制，年均收益8%的要求并非輕易即達的目標。

《企業(yè)年金基金管理試行辦法》規(guī)定，企業(yè)年金投資活期存款等流動性產(chǎn)品及貨幣市場基金的比例，不低于基金凈資產(chǎn)的20%；投資企業(yè)債等固定收益類產(chǎn)品及可轉(zhuǎn)換債、債券基金的比例，不高于50%；投資股票等權(quán)益類產(chǎn)品及投資性保險產(chǎn)品、股票基金的比例，不高于30%。其中，投資股票的比例不高于20%。

而更大的矛盾在于，對于基金公司而言，承諾固定收益明顯違規(guī)。

“企業(yè)年金的客戶一般要求有較好的收益，有的甚至不但要保本，還要保證一定的收益，這是對我們最大的挑戰(zhàn)?！贝蟪苫鹂偨?jīng)理于華認為，“投資管理公司可以采用各種措施穩(wěn)定基金收益，我們也在努力往開發(fā)穩(wěn)定收益產(chǎn)品的方向努力，創(chuàng)造些好產(chǎn)品，但不可能從法律的角度保證穩(wěn)定收益。這是雙方最大的分歧?！?/P>

但是，于華認為這并非不可跨越的障礙，“我們可以考慮在基金公司和養(yǎng)老保險基金供給方之間設(shè)定一個全國性機構(gòu)，由其充當信用中介的角色?！?/P>

“可以提供風(fēng)險和收益對稱性較好的產(chǎn)品，但不能提供法律上的保障，而對方要求有法律保障，這時中介機構(gòu)就發(fā)揮作用，其作用就是撮合需求的雙方，為合作雙方提供某種意義上的背書?！?/P>

這樣的做法并非憑空想象。“我們即將推出和銀行合作開發(fā)的產(chǎn)品。但銀行的客戶需要保證收益，這時銀行的個人業(yè)務(wù)部門實際上就起到對產(chǎn)品的風(fēng)險和收益進行評估的作用，銀行從各方面對產(chǎn)品進行測算和模擬分析，分析結(jié)果顯示產(chǎn)品基本可以保證本金安全并且保證收益的。這樣不用通過法律手段雙方都可以形成共識。銀行就擔當了信用中介的角色?！庇谌A表示。

2006年12月04日 23:52 21世紀經(jīng)濟報道