文/馮 杰

從上世紀80年代起,人口老齡化問題的日益突出和世界各國政府財政負擔的不斷加重,許多國家對養(yǎng)老保險制度進行了改革,主要特點是改變原來單一的現(xiàn)收現(xiàn)付制度,實行基金部分積累制度或基金完全積累制度。比如,西方發(fā)達國家普遍采用了國家基本養(yǎng)老保險、企業(yè)年金計劃和個人儲蓄保險的三支柱保險體制,而以發(fā)展中國家智利為代表的新興國家則實行了基金完全積累制度。

養(yǎng)老保險制度的變化使得原來的基金運作模式不能適應新制度下基金保值增值的要求,于是,在保證基金安全的前提下,如何最大程度的提高養(yǎng)老金投資收益,成為養(yǎng)老金運作模式向投資工具多樣化、基金運作市場化和基金運營證券化發(fā)展最主要的原因。

從世界范圍看,目前養(yǎng)老金投資幾乎已涉及所有的投資工具。初期,養(yǎng)老金投資主要選擇風險小的投資工具,如銀行存款、國債、高信用等級的企業(yè)債券等,后來發(fā)展到多元化投資,構建投資組合,兼顧收益性和安全性。概括起來,養(yǎng)老金的投資工具主要包括銀行存款、有價證券(債券、股票、金融衍生工具)投資、直接貸款或委托貸款、不動產(chǎn)投資等金融工具和實物工具。

國外養(yǎng)老金投資組合中大多包括了債券、股票、抵押貸款、不動產(chǎn)等多種投資工具,各種投資工具的具體比例因國而異,與該國資本市場的成熟程度和政府監(jiān)管水平密切相關。比如,在美英等資本市場發(fā)達國家,在養(yǎng)老金投資工具和投資比例選擇上沒有特別的要求,采取“審慎人原則”的管理模式;而發(fā)展中國家往往采用嚴格管理模式,在養(yǎng)老金的投資工具和投資比例選擇上都有比較嚴格的規(guī)定。總結起來,股票類投資比重與資本市場成熟有關。在資本市場發(fā)達的國家,股票類資產(chǎn)在養(yǎng)老金中的投資比例較高,反之,比例較低。隨著資本市場的發(fā)展,政府監(jiān)管水平的提高,股票類資產(chǎn)的投資比重也逐步提高。

養(yǎng)老保障的市場化改革是在人口老齡化日益嚴重,傳統(tǒng)的現(xiàn)收現(xiàn)付制度日益不堪重負的條件下,對養(yǎng)老保險體制進行的改革,它將養(yǎng)老責任從政府全部或部分轉移到個人身上。

基金積累模式強調(diào)個人對自己養(yǎng)老的責任,通過建立個人賬戶,雇主和雇員繳費全部進入個人賬戶,退休待遇水平取決于賬戶基金積累額,賬戶基金進行委托投資。這種模式有效解決了人口老齡化問題帶來的養(yǎng)老金支付危機,減輕了政府的負擔,并且為經(jīng)濟建設提供了大量長期建設資金。養(yǎng)老金管理的市場化運作改變了政府管理的低效率問題,通過市場競爭,提高養(yǎng)老金的投資效益,降低管理成本。

從世界各國養(yǎng)老金制度來看，主要分為兩類：社會養(yǎng)老金和商業(yè)養(yǎng)老金。 社會養(yǎng)老保險是指用法律或其他行政手段強制建立起來的養(yǎng)老保險制度。目前世界范圍內(nèi)通行的社會養(yǎng)老保險制度，大體上可以分為四種模式：(1)與工作相關聯(lián)的養(yǎng)老保險制度(現(xiàn)收現(xiàn)付制)。社會統(tǒng)一收費，統(tǒng)一給付，以統(tǒng)籌為主的“一代養(yǎng)一代”的社會養(yǎng)老保障制度。(2)普遍養(yǎng)老保障制度。企業(yè)和個人向國家納稅，居民只要滿足一定條件(例如在本國居住滿規(guī)定的年限和達到一定年齡)，就可支取養(yǎng)老金。(3)儲蓄保險基金制度。企業(yè)和職工在職工任職期間按期各交納一定數(shù)額的養(yǎng)老保險費，記入個人帳戶，作為他們的“儲蓄存款”。退休時(或中途死亡)，連同本息一次或分期發(fā)還給職工(或其遺屬)的“自己養(yǎng)自己”的模式。(4)“混合制”養(yǎng)老保險制度。是以現(xiàn)收現(xiàn)付制為基礎，以部分基金積累制作為補充的“基本＋補充”的“混合制”養(yǎng)老保險制度?！盎旌现啤别B(yǎng)老保險制度包括兩部分基金：一部分是統(tǒng)籌基金，是為現(xiàn)在已退休職工提供基本養(yǎng)老金的；另一部分是積累基金，是為在職職工將來退休后提供補充養(yǎng)老金而籌集的。

社會養(yǎng)老保險的待遇標準一般只能滿足勞動者的基本生活需要，而且也不是每個社會成員都能享受社會養(yǎng)老保險待遇。不享受社會養(yǎng)老保險待遇的公民，可以通過投保商業(yè)養(yǎng)老保險來獲得生活保障。享受社會保險的公民，也可以投保商業(yè)養(yǎng)老保險來提高生活保障水平。社會養(yǎng)老保險也彌補商業(yè)養(yǎng)老保險對保障人們生、老、病、死等方面的不足。商業(yè)養(yǎng)老保險的投保人必須具備一定的經(jīng)濟負擔能力繳納養(yǎng)老保費，低收入階層沒有這個能力。而社會養(yǎng)老保險則彌補了這一缺陷，保障絕大多數(shù)人，尤其是廣大低收入階層的基本生活水平。

商業(yè)養(yǎng)老保險與社會養(yǎng)老保險除了有互補性之外，還有兼容性。特別是儲蓄保險基金式的社會保險是“自己養(yǎng)活自己”的模式，不具有互濟成分，完全可以是商業(yè)行為。政府可以強制要求被保險人購買保險，但購買價格與選擇對象可以在市場中運作。在“混合制”的社會養(yǎng)老保險制度中，個人帳戶的積累基金是不具備互濟性質(zhì)的儲蓄型養(yǎng)老，因而也可以商業(yè)化運行。并非只要是社會養(yǎng)老保險就不可進入商業(yè)市場。事實上，只有商業(yè)化的運行才可能使得資金得到最優(yōu)回報，才能使被保險人獲得最可靠的保障。

養(yǎng)老保險制度的建立應該由社會養(yǎng)老保險和商業(yè)養(yǎng)老保險共同組成。社會養(yǎng)老保險是政府強制的，應該以保持最低生活水平和社會統(tǒng)籌互濟為原則。商業(yè)養(yǎng)老保險是補充社會養(yǎng)老保險的重要組成部分，可以采取部分強制，部分自愿的原則。對于低收入者，養(yǎng)老金的主要部分來源于社會統(tǒng)籌基金；對于高收入者，養(yǎng)老金中的商業(yè)保險部分比例應該加重。商業(yè)養(yǎng)老保險公司應該以中、高收入階層為主要對象，開拓市場，因為中高層收入階層有能力支付保費，而退休后社會養(yǎng)老保險的替代率低。補充養(yǎng)老保險應該以商業(yè)保險的形式發(fā)展，但政府要給予組織、監(jiān)督和支持。

總之，全球老齡化問題，養(yǎng)老金變革已經(jīng)受到全世界各個國家的重視。通過對海外養(yǎng)老金的關注，對于我國養(yǎng)老保險體系的改革和探索有著十分重要意義，我國自上世紀80年代開始養(yǎng)老保險體制改革,至今在制度建設上已取得重要進展,初步確立了三個支柱的養(yǎng)老保險體制。但是改革中仍存在很多問題,一個突出問題是,在養(yǎng)老基金市場化運作和資本化運營方面仍缺乏具體的、可操作的政策,比如個人賬戶做實后的基金管理和投資運營、企業(yè)年金計劃的建立和管理等問題缺乏政策指導,制約了基金的保值增值。反觀國外養(yǎng)老基金運作模式的變化,養(yǎng)老金的市場化和證券化管理和運作是實現(xiàn)基金保值增值的必然選擇。令人欣慰的是,社保基金的即將入市為其他養(yǎng)老金的投資運營提供了很好的借鑒和參考,有利于養(yǎng)老基金管理和投資的規(guī)范、健康發(fā)展。

2006年11月20日 11:00 卓越理財(作者：信誠人壽保險公司北京分公司業(yè)務主任)