人民幣升值的預(yù)期，培養(yǎng)投資者需要時間，收益率缺乏吸引力，銷售費用過高等因素，共同造成了QDII叫好不叫座的尷尬局面。

《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者 唐韻

2006年4月推出的QDII，不得不面對一個尷尬的數(shù)字：中國銀監(jiān)會已批準(zhǔn)10家中資銀行和7家外資銀行開辦代客境外理財業(yè)務(wù)，共推出13款銀行QDII產(chǎn)品；國家外匯管理局(下稱“外管局”)已批出共131億美元，折合1048億元人民幣的額度，但截至目前，人民幣、美元認(rèn)購額折合共約30億元，只及已批出額度的2.9%。

曾被萬眾期待的中國“熱錢”—QDII，為何在推出之后卻遭遇冷場？

投資者太謹(jǐn)慎？

2006年12月8日，《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者在東亞銀行上海浦西支行的個人銀行部看到，最高收益率為6%，為期6個月的QDII產(chǎn)品乏人問津。

“首期QDII產(chǎn)品募集資金總額在2億港元左右，企業(yè)客戶占大頭，個人的確實比較難賣。”一位工作人員向記者透露。東亞銀行境內(nèi)分行的購匯額度為3億美元。

“其實眼下我們推的理財產(chǎn)品更多是著眼于擴(kuò)大影響，為將來作準(zhǔn)備。人民幣零售業(yè)務(wù)開放后，買外幣理財產(chǎn)品的客戶很自然會成為我們的人民幣客戶，這才是我們的著眼點?！?他說。

國內(nèi)率先推出QDII產(chǎn)品的中國工商銀行(5.48,0.03,0.55%)的銷售狀況也并不理想。據(jù)該行的統(tǒng)計，產(chǎn)品發(fā)售的頭兩天，北京分行成交業(yè)務(wù)約3000萬元，上海分行則不到1000萬元，而外管局批準(zhǔn)工商銀行的購匯額度是20億美元。

首只QDII基金—華安國際配置基金結(jié)束募集后，認(rèn)購金額近2億美元，尚不及外管局5億美元批準(zhǔn)額度的一半。

顯然，媒體“人民幣可以到境外去投資了”的興奮并沒有傳染給投資者，尤其像上海這樣理財意識相對成熟的地區(qū)，觀望氣氛更加濃厚。

“我參加了一家著名外資銀行的QDII產(chǎn)品推介會，所介紹的一些QDII產(chǎn)品不是很有吸引力。”在前不久召開的上海理財博覽會上，投資者馬先生對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》表示：“幾乎所有產(chǎn)品都是以美元投資，并以美元結(jié)算，一部分產(chǎn)品不能提前贖回，投資者必須面對匯率風(fēng)險?！?/P>

“投資者對QDII還比較陌生，畢竟還是有些‘人生地不熟’?！焙商m銀行消費金融部門業(yè)務(wù)拓展部郁主任認(rèn)為，QDII推出伊始，投資者心態(tài)普遍謹(jǐn)慎，對獲取高收益率感到不確定，這種心態(tài)能夠理解。

香港上海匯豐銀行個人金融服務(wù)部的張菁元也表示贊同，“對投資者來說，商業(yè)銀行的境外理財水平究竟如何，沒有任何歷史表現(xiàn)和數(shù)據(jù)可以參照。”

本幣升值是首因？

目前，中國市場十年期國債的收益率為3.55%左右，而美國十年期國債收益率水平卻為4.81%左右，兩者相距1.26~1.59個百分點，QDII誘人之處可見一斑！但人民幣的升值前景，卻削弱了QDII產(chǎn)品的吸引力。

“市場普遍預(yù)期人民幣未來一年會升值約5%，而人民幣儲蓄利率約2%。這就意味著，如果我們的產(chǎn)品回報率不超過7%，對內(nèi)地投資者就不會有吸引力。但在保本的要求下，要高于7%的回報率實在太難了。”張菁元說。

投資者馬先生也向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》表示：“所有產(chǎn)品，雖然宣傳的投資回報率較高(一般超過10%)，但是實際回報率，如果從歷史的波動率來看，很多都不能補(bǔ)償投資者所冒的利率、通脹風(fēng)險?！?/P>

在馬先生看來，QDII可能只是一個嘗試，并不能本質(zhì)地改變什么?！拔冶救藳]有意愿去購買，我相信產(chǎn)品的設(shè)計者也沒有意愿會購買?！?BR> 
但張菁元認(rèn)為，問題的關(guān)鍵在于現(xiàn)在QDII的投資渠道還是有點狹窄—根據(jù)銀監(jiān)會的規(guī)定，商業(yè)銀行開展代客境外理財業(yè)務(wù)時，只能投資于具有固定收益性質(zhì)的債券、票據(jù)等，還不能投資股票及期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品。

“未來一旦放開，能投資股票及期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品的話，我相信代客境外理財業(yè)務(wù)馬上就會火爆起來。當(dāng)然風(fēng)險也會成倍飆升，這在目前境內(nèi)的金融環(huán)境下還無法承受?！彼f。

“目前投資境外固定收益類產(chǎn)品，以國債和信用較高的企業(yè)債券或票據(jù)為主，是因為這些產(chǎn)品的風(fēng)險相對較低。但相應(yīng)收益也較低，對投資者的吸引力有限?！毕愀酆闵y行副總經(jīng)理兼投資及保險業(yè)務(wù)主管馮孝忠也認(rèn)為，內(nèi)地投資者對于股票投資的興趣較大，加上近期國內(nèi)A股市場興旺，所以對境外的非股票相關(guān)產(chǎn)品興趣更低。如果可以放寬讓QDII推出股票相關(guān)產(chǎn)品,認(rèn)購額應(yīng)會增加。

馮孝忠還建議，希望監(jiān)管當(dāng)局容許QDII推出非保本產(chǎn)品。

銷售費用過高？

費用的壓力也影響頗大。

“目前QDII產(chǎn)品與銀行傳統(tǒng)的境內(nèi)人民幣或外幣理財產(chǎn)品相比，增加了托管費、管理費等。”德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿博士介紹。

據(jù)《中國經(jīng)濟(jì)周刊》了解，在已推出的13款銀行QDII產(chǎn)品中，其中除6款產(chǎn)品因兩家銀行實行集團(tuán)內(nèi)部合作，免收托管費用外，其余7款產(chǎn)品每年都收取占本金金額0.15%~0.20%的托管費以及占本金金額0.15%~0.40%的管理費，有些產(chǎn)品甚至還收取銷售服務(wù)費。

保險資金或?qū)⒕然?/STRONG>

2006年12月21日，中國保監(jiān)會發(fā)布《保險資金境外投資管理辦法(征求意見稿)》。根據(jù)該辦法，保險機(jī)構(gòu)境外投資渠道將拓展至境外股票、股票型基金、股權(quán)、股權(quán)型產(chǎn)品等權(quán)益類產(chǎn)品。這意味著，保險資金的運用獲得重大突破。

截至2006年10月，我國保險公司總資產(chǎn)達(dá)到1.8萬億元。根據(jù)境外投資總額不得超過上年末總資產(chǎn)的15%來計算，有超過2000億元的保險資金可以“出?！薄Ｈ绻@筆巨資投入QDII，有可能會緩解目前QDII的尷尬局面。

“最近我們和很多保險機(jī)構(gòu)進(jìn)行了談判和業(yè)務(wù)溝通，對包括產(chǎn)品設(shè)計、資金托管、風(fēng)險控制、投資策略等很多環(huán)節(jié)都進(jìn)行了深入的交流。對于我們來說，保險公司的進(jìn)入意味著巨大的機(jī)會?！?在和多家保險公司談判后，某外資銀行中國區(qū)負(fù)責(zé)人心情不錯。

“一旦內(nèi)地保險公司及社?；?/a>獲準(zhǔn)投資境外股票，相信他們將會沽出手中所持的A股，并轉(zhuǎn)投同股同權(quán)而股價又較A股具折讓的H股?！蓖顿Y銀行摩根士丹利在其發(fā)布的資料中聲稱，QDII的投資機(jī)遇可能在于A、H股間的差價套利，據(jù)摩根士丹利的統(tǒng)計，香港上市的內(nèi)地運輸及房地產(chǎn)股份與其A股相同類型股份相比，價格折讓較大。如在上海證交所上市的運輸類股份，其平均市盈率(每股市場價格與盈利之比)約為20.2倍，相形之下，香港上市的同類股份的市盈率則為12.6倍；上海上市的房產(chǎn)類股份，平均市盈率約為20.8倍，而香港上市的同類股份的市盈率僅為10.5倍。也就是說，H股比A股便宜，投資者可以通過高價賣出A股低價買入H股來獲利。

名詞解釋

QDII是Qualified domestic institutional investor(合格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者)的首字縮寫。它是在一國境內(nèi)設(shè)立，經(jīng)該國有關(guān)部門批準(zhǔn)，從事境外資本市場的股票、債券等有價證券投資業(yè)務(wù)的證券投資基金。對于外匯儲備已破萬億的中國而言，QDII加速前行將有助于緩解人民幣升值壓力，也有助于國內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)在國際金融市場上提高經(jīng)營管理能力。

2007年01月08日 01:33 中國經(jīng)濟(jì)周刊