本報(bào)記者 程志云 北京報(bào)道

并購、增資和直線上拉的股價(jià)……沒有什么比2007年資本市場中的信托概念更引人關(guān)注的了。

僅僅1年前，這些信托公司還是監(jiān)管者和市場人士眼中“壞孩子”的代名詞，但是現(xiàn)在，那些財(cái)大氣粗的大型的國有企業(yè)集團(tuán)、金融控股集團(tuán)和外資財(cái)團(tuán)——正在拿著荷包四處出擊爭奪這些市場中有限的金融信托牌照。

轉(zhuǎn)機(jī)來自市場中游戲規(guī)則的改變。銀監(jiān)會新兩規(guī)出臺后，信托公司原來所扮演的為股東項(xiàng)目融資的功能萎縮，相反，在這個(gè)流動性泛濫的時(shí)期，它更重要的角色是成為大企業(yè)集團(tuán)所稀缺的投資平臺。

“流動性泛濫的市場就注定了投資渠道的稀缺。而在2007年躁動的資本市場里，沒有什么比一個(gè)干凈的信托牌照更讓人著迷的了?！币晃徽谥\劃收購信托公司的人士說。

信托并購潮

2006年底，愛建股份（行情,資訊）發(fā)布公告稱，香港名力集團(tuán)與其合作伙伴漢石投資將共同持有旗下愛建信托不超過25％的股權(quán)，成為愛建股份的實(shí)際控制人。

這成為一連串信托并購案中倒下的第一塊多米諾骨牌。

隨后，英國安石、英國巴克萊銀行、新加坡的淡馬錫、日本住友信托銀行等大牌外資銀行接踵而至，進(jìn)入信托業(yè)淘金已經(jīng)似乎已經(jīng)成為外資來國內(nèi)淘寶的重要科目之一。

國內(nèi)大型國有企業(yè)集團(tuán)、金融控股集團(tuán)和銀行也在市場中積極尋找便宜的信托殼資源。

中國建銀投資有限責(zé)任公司、中國人壽、交通銀行和工商銀行等金融機(jī)構(gòu)皆有意投資控股一家信托。

在此消息的帶動下，任何帶有信托概念的股票都被投資者狂熱的追捧。信托概念成為了二級市場上的點(diǎn)金石。

先是中信信托在引入三菱信托銀行作為戰(zhàn)略投資者僅僅月余的時(shí)間里，迅速借殼安信信托登陸國內(nèi)A股市場。在該消息的刺激下，安信信托股價(jià)以9個(gè)漲停板的速度筆直的沖上11.3元。此后的一個(gè)半月內(nèi)沖高到15.77元，漲幅超過300％。

香港名力集團(tuán)控股愛建信托的公告發(fā)布后，在此刺激下，關(guān)聯(lián)公司愛建股份股價(jià)從7元飆升到了14.19元。

而更為有趣的是，重慶國投有意借殼上市的消息竟然帶動整個(gè)重慶本地股輪流漲停。

面對如此場面，不少金融業(yè)人士莫名。他們無法理解，僅僅一年以前，這些信托公司在整個(gè)金融業(yè)還以聲譽(yù)不良著稱，無論是信托業(yè)務(wù)發(fā)展還是改制重組都顯得困難重重。究竟是什么讓信托公司在時(shí)下獲得投資者們?nèi)绱饲嗖A？

買家們

買家們高價(jià)收購信托殼似乎有著各自不同的理由。

這些買家們主要是一些大型國有企業(yè)、金融控股集團(tuán)和外資財(cái)團(tuán)，通常有足夠的信用來以最低成本從市場上募集資金。但是，伴隨著流動性泛濫，他們手里的大量資金缺乏有效的投資。而信托公司從2006年股市向好以來，在資本市場上“激進(jìn)”的表現(xiàn)吸引了這些“大人物”的目光。

2006年初，股市轉(zhuǎn)牛初期，信托公司最早與私募基金合作開發(fā)出私募基金信托。截至年底，私募基金信托迅速發(fā)行達(dá)到幾十只，他們成為基金業(yè)強(qiáng)有力的競爭者。

2006年中期股指波動加劇的時(shí)期，中信信托公司又迅速和中信銀行合作開發(fā)出了投資風(fēng)險(xiǎn)收益介乎于債券投資和股票投資之間的“打新股”概念的人民幣理財(cái)計(jì)劃。募集資金上百億。

2006年底，銀行股高企，一些激進(jìn)的信托經(jīng)理更是滿世界忙著為委托人尋找投資未上市銀行法人股的投資機(jī)會。

“信托公司已經(jīng)成為這個(gè)市場上最懂得尋找投資機(jī)會的金融投資機(jī)構(gòu)。而這些信托產(chǎn)品的投資者已經(jīng)囊括了銀行客戶、大型企業(yè)和富裕的個(gè)人。”一位國有企業(yè)財(cái)務(wù)公司高層稱。

一位信托經(jīng)理則深謀遠(yuǎn)慮地指出，“伴隨著股市走高，可以預(yù)期二級市場的投資吸引力在逐漸減弱，投資風(fēng)險(xiǎn)加劇。而泛濫的資金需要尋找新的出口。在這種情況下，這些一年來習(xí)慣了高收益的資金勢必需要尋找新的富有吸引力的投資機(jī)會。而信托公司已經(jīng)開始著手準(zhǔn)備了?！?/P>

當(dāng)然，對于外資公司和金融控股公司而言，他們的用意不僅于此。伴隨著國內(nèi)金融市場的全面開放，利用信托公司身份，在國內(nèi)金融業(yè)進(jìn)行收購兼并，試點(diǎn)資產(chǎn)證券化、房地產(chǎn)信托基金等創(chuàng)新產(chǎn)品，或者干脆進(jìn)行綜合經(jīng)營……成為各家外資財(cái)團(tuán)和國內(nèi)金融集團(tuán)心照不宣的算盤。

例如，中國人壽收購中誠信托的重要戰(zhàn)略意圖就是利用信托公司來投資包括銀行、基金公司等金融機(jī)構(gòu)，從而構(gòu)建金融控股平臺。此外，保險(xiǎn)資金和企業(yè)年金也可以通過信托公司間接投資基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)等實(shí)業(yè)項(xiàng)目。

而對于一些花旗和巴克萊銀行這樣的外資財(cái)團(tuán)而言，收購信托公司的目的除了利用信托殼開展私募股權(quán)投資以外，他們希望間接持有一家證券公司。否則，在很長時(shí)間內(nèi)，他們都將受到管理層政策的限制。

國內(nèi)銀行收購信托公司的目的無疑是為了盡早試驗(yàn)綜合經(jīng)營。信托公司將成為集團(tuán)的“職能部門”，幫助集團(tuán)進(jìn)行各類投資，進(jìn)行企業(yè)年金管理以及資產(chǎn)證券化。

武漢新蘭德分析師余凱告訴記者，正是這些聲名顯赫的大型國有企業(yè)、金融控股集團(tuán)和外資財(cái)團(tuán)等重組方引發(fā)了信托殼價(jià)值的重估。“中國人壽、中糧集團(tuán)以及英國安石等這些買家們對信托究竟如何玩法，給人們帶來無限的想像空間?！庇鄤P稱。

游戲規(guī)則改變

一位信托業(yè)資深人士告訴記者，實(shí)際上，信托業(yè)的大規(guī)模“換莊”主要是緣于兩方面的因素，一方面，在資金市場流動性泛濫的背景下，投資渠道不足引發(fā)了大機(jī)構(gòu)對信托公司的追捧。而更重要的是，2007年新兩規(guī)頒布后，信托業(yè)游戲規(guī)則徹底改變了。

從2001年信托業(yè)一法兩規(guī)出臺開始，人民銀行當(dāng)時(shí)對重新登記信托公司的要求是：清理外債、個(gè)人存款和剝離證券業(yè)務(wù)，回歸信托主業(yè)?！爱?dāng)時(shí)，一批有眼光的民營企業(yè)都通過注入幾個(gè)億的資金幫一些信托公司買單一部分壞賬就可以獲得一張金融牌照?！币晃恢槿耸糠Q，這些缺錢的民營企業(yè)花幾個(gè)億收購信托公司的意圖也是非常明顯的，就是希望通過信托公司募集更多的錢投資關(guān)聯(lián)項(xiàng)目。

然而伴隨著5年的漫漫熊市和國家宏觀調(diào)控政策，很快，一些民營企業(yè)資金鏈斷裂，而他們旗下的信托公司開始出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)。

最先出現(xiàn)問題的是青海慶泰信托。這家注冊資本僅3.28億元的小信托公司最終被司法機(jī)關(guān)判定非法吸收公眾存款達(dá)36億多元。此后，德隆系下大名鼎鼎的金新信托和伊斯蘭信托也在德隆系轟然倒塌后留下了巨大的財(cái)務(wù)窟窿。

為此，2006年10月，銀監(jiān)會啟動了《信托公司管理辦法》、《信托公司資金信托計(jì)劃管理辦法》（簡稱兩規(guī)）的修改，并在2007年2月1日頒布，信托業(yè)游戲規(guī)則隨之改變。

新《辦法》在一定程度上限制了信托公司通過自有資金和信托資金為股東項(xiàng)目融資，甚至不允許信托公司以固有資金為關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)?；蛘咭怨蓶|持有信托公司股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押進(jìn)行融資。

“這意味著信托公司再也不能成為股東的提款機(jī)了。而且隨著銀監(jiān)會現(xiàn)場檢查和非現(xiàn)場檢查機(jī)構(gòu)設(shè)置的完善。信托公司作為控股股東融資工具的歷史已經(jīng)接近尾聲了?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士稱。

“或許正因?yàn)榇?，信托公司殼的買賣最近頻繁地進(jìn)行。一方面，信托公司對于那些缺錢的企業(yè)而言，不再具有吸引力。為了能夠及時(shí)回收流動資金，他們甚至急于將殼賣出去。另一方面，對于那些有大筆資金的企業(yè)財(cái)團(tuán)，這成為一個(gè)低價(jià)收購信托殼的絕佳時(shí)機(jī)。”余凱告訴記者。

“在這個(gè)流動性泛濫的時(shí)代，伴隨著游戲規(guī)則的改變，信托公司或許迎來了春天?！彼f。

2007年04月01日 10:20  經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)