全國社?；鹄硎聲谕苿右豁椏赡苁墙▏詠碜畲笠?guī)模的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移：將國資委掌控下的10%國資劃轉(zhuǎn)到社保基金。由此，社?；鹱罱K將獲得近1萬億元的凈資產(chǎn)，一舉破解社?；鹨?guī)模偏小的瓶頸。

2005年12月9日，全國社保基金理事會理事長項懷誠透露：“作為資金來源主渠道之一的國有資產(chǎn)和上市公司股權(quán)劃撥工作正在積極準備之中。最近，中國政府領(lǐng)導(dǎo)就此作了‘加快改革步伐’的重要指示，有關(guān)部門已經(jīng)開始起草相應(yīng)文件。隨著國有資產(chǎn)和上市公司股權(quán)劃撥工作的全面展開，全國社?；鸬囊?guī)?？赏玫竭M一步擴充?！?/FONT>

經(jīng)過向多方努力奔走和呼吁之后，一直困擾著項懷誠們等全國社保基金理事會領(lǐng)導(dǎo)的資金來源問題最終得到了解決。

項懷誠終于獲得了可以在國有資產(chǎn)這塊大蛋糕上切一大塊的“尚方寶劍”。

一旦滔滔的資金洪流的閘門被打開，全國社?；鹪僖膊粫в谫Y金之渴了。

6萬億元的基金缺口

據(jù)全國社保基金理事會最新的數(shù)據(jù)，截止到2005年底，全國社?；鸬囊?guī)模僅為2000億元。另一方面，世界銀行的報告指出，2001年到2075年間，我國基本養(yǎng)老保險的收支缺口將高達9.15萬億元。項懷誠據(jù)此測算：“如果采用遼寧社會保障改革試點方案，按照8%的個人繳費比例把全國的個人帳戶做實，同期的收支缺口仍將達到6.1萬億元?！?/FONT>

6.1萬億元的社?；鹑笨诹铐棏颜\憂心不已。

中國人口研究中心2003年的一項研究表明，目前，我國60歲和65歲以上老齡人口的年遞增率分別為3.53%和3.73%。到2030年前后，我國 60歲以上的老齡人口預(yù)計將增加到4億左右，相當于現(xiàn)在歐盟15國的人口總和。到2050年，我國60歲和65歲以上的老齡人口總數(shù)將分別達到4.5億和 3.35億，其占總?cè)丝诘谋壤謩e為1/3和1/4。隨著人口老齡化的迅猛發(fā)展，社會保障方面的支出需求也將越來越大。

項懷誠坦言：“應(yīng)對人口老齡化挑戰(zhàn)，我們必須精心謀劃，早作準備?！?/FONT>

2003年5月，項懷誠出任全國社?；鹄硎聲硎麻L，他的一項重要責任，就是如何找錢。項懷誠上任7個月后，“依法劃轉(zhuǎn)部分國有資產(chǎn)充實社會保障基金”被寫入了十六屆三中全會《中共中央關(guān)于完善社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》中。

項懷誠拿到了一塊向國資委“化緣”的金牌令箭。

項懷誠向記者表示：“我們已經(jīng)成立了一個由各個部門組成的國有資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)小組，來貫徹十六屆三中全會的決定?！?/FONT>

項懷誠所說的國資劃轉(zhuǎn)小組成立于2004年9月，由國資委牽頭，參加單位有財政部、證監(jiān)會和全國社?；鹄硎聲?。

目前，全國社?；鹩兴膫€資金來源：財政撥款、國有股減持和劃轉(zhuǎn)收入、彩票公益金收入和自身運營收入。其中，中央財政撥款是基金目前最大的資金來源，然而從2001年開始，社保基金中的財政撥款逐年減少。當年，社?；鹳Y產(chǎn)總額為805.09億元，其中財政撥入795.26億元；2002年，中央財政撥款和國有股減持的資金額為415.76億元；2003年，社?；鸨窘鹪黾硬糠謨H為50多億，全部來自境外國有股減持收入，沒有財政撥款。

按照基金建立之初的預(yù)想，資金的籌集主要是依靠國有股減持收入。2001年暫停國有股境內(nèi)減持后，國企海外上市，雖然依然要按融資額的10%減持國有股，以充實社?；穑@部分資金相當有限。截至2004年，國有股減持部分收入261億元，占全國社?；鹂傎Y產(chǎn)的15%左右。

彩票公益金收入每年只有50億元左右。

由于基金投資渠道比較少，僅限于銀行存款、債券和股票。在利率較低和證券市場長期低迷的情況下，全國社?；鸬耐顿Y收益幾年來都徘徊在3%左右，難以指望靠投資收益來壯大社?；?。

因此“依法劃轉(zhuǎn)部分國有資產(chǎn)充實社會保障基金”成為項懷誠不得不抓住的一根稻草。全國社?；鹄硎聲榇藢ｉT成立了股權(quán)部，其主要任務(wù)就是處置劃轉(zhuǎn)的股權(quán)和進行股權(quán)投資。

劃轉(zhuǎn)方案揭秘

本刊獲得的最新消息是，全國社?；鹄硎聲呀?jīng)提出了初步的劃轉(zhuǎn)方案，劃轉(zhuǎn)將不會一步到位，而是采取更為穩(wěn)健的試點方式，試點成功后再全面推開。目前，全國社?；鹄硎聲龝瑖Y委等部門進行調(diào)研，征求企業(yè)對劃轉(zhuǎn)方案的意見。

全國社?；鹄硎聲J為，在劃轉(zhuǎn)范圍上宜寬不宜窄。一是因為所有國有資產(chǎn)都應(yīng)承擔相應(yīng)的社會保障責任，二是因為如果劃轉(zhuǎn)范圍狹窄，就很難籌集到足夠數(shù)量的社會保障基金。在劃轉(zhuǎn)總量上，至少不低于經(jīng)營性國有資產(chǎn)總量的10%。在劃轉(zhuǎn)的步驟上，基本指導(dǎo)思想是，統(tǒng)籌規(guī)劃、重點突破、先易后難、注重實效。而且，由于國有資產(chǎn)的狀況差別很大，可以在部分領(lǐng)域和行業(yè)率先開展劃轉(zhuǎn)的試點工作，為以后的整體推進積累經(jīng)驗。

本刊獲悉，試點企業(yè)可能首先從已經(jīng)進行股權(quán)分置改革的國資控股的上市公司選出。具體的劃轉(zhuǎn)方案是試點企業(yè)將10%以上的全流通國有股劃歸社?；鸪钟?，由社保基金享受這部分股權(quán)的收益。

中國資本市場的股權(quán)分置改革給了社保基金理事會一個尋求部分國資劃轉(zhuǎn)社?；鸬淖罴褧r機。全國社?；鹄硎聲J為，如果錯過了這個籌集社?；鸬淖罴褧r機，將來很可能想劃轉(zhuǎn)也沒有了。為此，他們謀求把劃轉(zhuǎn)上市公司部分國有股充實社?；鹱鳛楣蓹?quán)分置改革的一項配套措施。

為了不給股改制造麻煩，全國社?；鹄硎聲龀隽艘幌盗械淖尣?，以換取中國證監(jiān)會的支持。比如，全國社?；鹄硎聲ＷC通過“劃轉(zhuǎn)”而持有這部分國有股在 10年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓，不進入市場流通變現(xiàn)，以減輕市場擴容的壓力，而且將來一般也不直接在證券市場內(nèi)變現(xiàn)股票，而是考慮采取多種方式，譬如借鑒盈富基金的模式，通過在場外向投資者發(fā)售基金的方式逐步變現(xiàn)，以吸引場外資金入市。變現(xiàn)收入一般情況下將再投入股市，以保持市場資金平衡，維護市場穩(wěn)定。

為了說服國資委，全國社保基金理事會亦表示，對于劃入社保基金的國有股，只行使收益權(quán)和處置權(quán)，不參與企業(yè)經(jīng)營管理，這樣既不會改變當前的國有資產(chǎn)管理格局，也不會影響國資委作為國有資產(chǎn)出資人對國有資產(chǎn)的監(jiān)管工作。

社保基金理事會一位人士向記者透露，國資劃撥的比例為10%，劃撥的范圍是中央國資委監(jiān)管的國資和地方國資委監(jiān)管的國資同時劃撥，劃撥的國資既包括上市公司的國有股也包括非上市公司的國有資產(chǎn)。

然而，知情人士透露，上述劃轉(zhuǎn)方案主要體現(xiàn)的是全國社?；鹄硎聲囊庵?，而國資委則認為國資的形態(tài)有很多種，不僅僅是股權(quán)的形式，劃轉(zhuǎn)部分國資充實社保基金，不一定劃股權(quán)。通過建立國有資本經(jīng)營預(yù)算制度將部分國資的現(xiàn)實收益劃轉(zhuǎn)到社保基金，這是一種風險更小的選擇。[NextPage]

  由“減持”到“轉(zhuǎn)持”

國有股“減持”補充全國社保基金的做法，曾是一大敗筆。目前，全國社保基金理事會已獲準將國有股海外“減持”改為“轉(zhuǎn)持”，今后國企海外上市，社保理事會將可以直接持有10%的股權(quán)，擇機出售。此舉亦有望在國內(nèi)市場試行。在后股權(quán)分置時代，全國社保基金理事會正在謀求部分國有股在全流通后由社?；稹稗D(zhuǎn)持”。

根據(jù)國務(wù)院2001年6月12日發(fā)布的《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》的規(guī)定，國有股減持變現(xiàn)的資金是全國社會保障基金的重要來源。然而由于市場反應(yīng)強烈，2001年10月，中國證監(jiān)會宣布國內(nèi)A股暫停減持國有股，社?；痼E失一個重要財源。

時隔4年，于2005年4月29日啟動的股權(quán)分置改革，再次給了社保基金理事會一個機會，社保基金“轉(zhuǎn)持”部分國有股的呼聲高漲。不過這一次有“對價”作為基礎(chǔ)，社?；鸬摹稗D(zhuǎn)持”部分國有股的舉措或許不會重蹈當年的覆轍。

全國社?；鹄硎聲纳鲜鲋\劃得到了一定范圍內(nèi)的認可。此前，中央?yún)R金投資有限公司副董事長汪建熙公開表示，應(yīng)該考慮恢復(fù)在國內(nèi)上市的企業(yè)減持國有股充實社?；鸬淖龇āＴ诠蓹?quán)分置改革的形勢下，這種減持已經(jīng)有了全新的基礎(chǔ)。應(yīng)該在恢復(fù)新股發(fā)行之前重新實施這個政策。這樣，有利于國家保持對一些重點企業(yè)股權(quán)的長期持有。

截止到2005年12月初，累計完成或正在進行改革的上市公司約300家，其市值約占滬深兩市1381家上市公司總市值的四分之一。各地紛紛推出股權(quán)分置改革時間表，許多地方計劃到2006年3月，基本完成股改。目前，擺在全國社保基金理事會面前的時間已經(jīng)不多。

知情人士透露，社保理事會首先要過的一關(guān)，是證監(jiān)會，前者必須說服證監(jiān)會同意社?；疝D(zhuǎn)持部分全流通的國有股。全國社保基金理事會副理事長高西慶原曾任證監(jiān)會副主席，相信在說服證監(jiān)會方面，全國社?；鹄硎聲臏贤ǔ杀静粫芨?。目前，社?；鸬摹稗D(zhuǎn)持”計劃最大的障礙來自于國資委。

全國社?；鹄硎聲嘘P(guān)人士證實，他們在盡力來推動這件事，但具體的工作還必須由國資委來決定。

2005年9月，項懷誠還在報怨：“寫進十六屆三中全會決議的劃轉(zhuǎn)國有資產(chǎn)充實社?；疬@個任務(wù)的落實問題也還沒有很好解決。還有，我們曾經(jīng)提出過一個研究報告，建議將3G牌照費劃一部分給全國社保基金。本來順理成章，但相關(guān)部門都有不同意見?！睍r隔3月，項懷誠終于獲得了政府高層的支持，“有關(guān)部門已經(jīng)開始起草相應(yīng)文件”。

動了誰的奶酪

部分國資劃轉(zhuǎn)至全國社?；?，業(yè)內(nèi)戲稱之為“項懷誠將手伸進了國資委的口袋”。

著名產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟學家常修澤教授指出，據(jù)統(tǒng)計資料，國有企業(yè)總資產(chǎn)(不含金融類)1998年底13.5萬億元，2003年底19.7萬億元，5年增長 45%；國有企業(yè)凈資產(chǎn)(不含金融類)1998年底5萬億元，2003年底達8.4萬億元，5年增長68%。可見，無論總資產(chǎn)還是凈資產(chǎn)都是增加的，而且凈資產(chǎn)增長幅度超過總資產(chǎn)增長幅度二十三個百分點，平均每年增長10%左右。

僅就2003年底的數(shù)據(jù)測算，劃轉(zhuǎn)10%國資給社保基金，那么社保基金將獲0.84萬億元凈資產(chǎn)。無疑，項懷誠從國資委手中將切分到了一塊巨大的蛋糕。

經(jīng)濟學家吳敬璉指出，現(xiàn)有國有資產(chǎn)中有相當一部分是由現(xiàn)收現(xiàn)付制的“勞保”體系下職工社會保障基金所形成的，將這部分資產(chǎn)通過社?；鹄硎聲苓€給他們，于理于法都是應(yīng)該的。從中國的實際情況看，用國有資產(chǎn)存量解決政府對老職工的養(yǎng)老保險隱性債務(wù)問題，乃是惟一現(xiàn)實的選擇。

財政部一位人士透露，國有資產(chǎn)劃撥社?；鸬膯栴}早在10年前就提出來了，但一直沒有實施。當初，一部分應(yīng)劃撥到社?；鸬膰匈Y產(chǎn)劃撥到了國資委，現(xiàn)在應(yīng)該物歸原主，還給社?；?。

不過也有擔心認為，如果將一定比例的股權(quán)劃轉(zhuǎn)社保基金，社保基金就會馬上變成各種國有企業(yè)部分資產(chǎn)的所有權(quán)持有者，既包括一部分上市公司的股票，又包括一些非上市國有企業(yè)的股本。社保基金成為部分國有股的持股主體，只不過國資委控股，而社?；鸩豢毓伞?/FONT>

國資委一位官員向記者坦言，企業(yè)國有資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)社?；鹨婕暗皆S多問題，是一個很復(fù)雜的過程，最基本的問題是社?；鸪止?/a>后如何行使國有資產(chǎn)的監(jiān)督管理職能；國有資產(chǎn)劃撥后，社?；鹄硎聲绾翁幹眠@些國有資產(chǎn)，是轉(zhuǎn)讓股權(quán)還是持股經(jīng)營？如果是轉(zhuǎn)讓股權(quán)該如果轉(zhuǎn)讓？如果持股經(jīng)營是優(yōu)先股還是普通股？這些問題都需要詳細的制度設(shè)計。

財政系力推“第二匯金”

最近，社?；皤@準向正在進行股改的工行和中行分別注資100億元進行股權(quán)投資，之前的2004年社保基金已經(jīng)向交通銀行投資了100億元。這將使全國社?；鸪蔀榱税üば?、中行和交通銀行在內(nèi)的主要國有商業(yè)銀行的大股東。這很容易使人聯(lián)想到了目前工行、中行和建行的控股大股東為中央?yún)R金公司。

中央?yún)R金公司注冊資本金為3724.65億元。其規(guī)模未來要遠遠小于全國社?；?。目前匯金公司除了持有上述三家國有商業(yè)銀行的主要股權(quán)外，并曾分別向其他的銀行和證券公司陸續(xù)注資。

而按照中央最新批準的社保基金擴大投資的范圍，不但可對國資委管轄的169家中央企業(yè)進行股權(quán)投資，又可投資財政部管轄的金融資產(chǎn)，包括商業(yè)銀行、證券、保險等行業(yè)，還可投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。這樣全國社保基金就可能和匯金公司一樣成為國內(nèi)一些商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的主要股東，由于全國社?；鸬摹柏敶髿獯帧保瑑叭涣硪粋€匯金公司的影子躍然紙上。

從中央?yún)R金投資有限公司副董事長汪建熙的公開表示中，我們似乎也隱約看到了某種可能性。汪建熙表示：“目前正在改制的國有獨資商業(yè)銀行，對于社保基金來說，就應(yīng)該是比較理想的投資對象。社?；鹂梢源韲挟a(chǎn)權(quán)長期持有重要國有企業(yè)的股權(quán)。”汪并稱“匯金公司目前的資金來源是外匯儲備，這就要求它的投資要有一定的流動性，以應(yīng)對國際收支風險。而社保基金能夠比匯金公司更長期地持有重要企業(yè)的股權(quán)?！?/FONT>

在社保基金不斷壯大的身影背后，我們似乎也看到了財政部所起的作用，在2005年12月9日舉行的 “中國養(yǎng)老金投資、監(jiān)管與資本市場發(fā)展研討會”上，財政部副部長李勇承認，在促成社保基金作為戰(zhàn)略投資者分別投資入股中國銀行和中國工商銀行過程中，財政部起了不可忽視的積極作用。

本刊從財政部金融司了解到，包括金融類國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓在內(nèi)，有關(guān)金融類國有資產(chǎn)監(jiān)管的一系列規(guī)章將陸續(xù)出臺。此前財政部向中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會等發(fā)出公函，希望對《金融類企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理辦法》的征求意見稿做出修改建議。似乎財政部正在制定目前正在進行的金融改革的游戲規(guī)則。

也是在上述這個會議上，李勇透露，財政部認為目前全國社?；鸬陌l(fā)展還遠遠不夠，將采取措施支持發(fā)展壯大全國社保基金，包括支持社?；疬M行境外投資試點。

為此，李勇公開表示，財政部將從三方面積極支持全國社保基金做大做強。一是積極支持多渠道籌集社?；?，除了繼續(xù)通過預(yù)算支持以外，推動和配合有關(guān)部門開展劃撥部分國有資產(chǎn)充實全國社?；鸬墓ぷ?，同時，還將對劃撥部分公共資源充實全國社保基金的可行性積極研究探索；二是支持和配合有關(guān)部門起草和盡快出臺全國社?；饤l例，提高全國社?；鸬亩ㄎ?，為社?；疬\作創(chuàng)造更好的環(huán)境；三是支持社?；鸬臉I(yè)務(wù)創(chuàng)新和安全規(guī)范管理，提高基金收益，進行境外投資試點，

截至2005年9月底，全國社保基金總資產(chǎn)達1917億元，另據(jù)項懷誠透露，2005年底全國社?；鹂傎Y產(chǎn)達將達到2000億元。按照全國社?；鹄硎聲囊?guī)劃，全國社保基金比較理想的規(guī)模最少也要1萬億元人民幣。隨著社保基金規(guī)模的不斷擴大，其可用于商業(yè)銀行、證券、保險公司等的股權(quán)投資的資金也將會使人充滿想象的。

全國社保基金理事會是否也像匯金公司一樣擁有在工行和中行的發(fā)言權(quán)？

對于此疑問，一位接近談判高層的人士說?！氨M管社?；鸪鲑Y比例與其他戰(zhàn)略投資者相當，但以戰(zhàn)略投資者身份進入的可能性不大?！边@番表白實際意味著社?；鸩粫蛉牍傻纳虡I(yè)銀行派出董事。

工行有關(guān)人士則認為，社?；鸨旧砭哂刑厥庑裕捎谒顿Y規(guī)模大，即便不在董事會擁有席位，對于工行的經(jīng)營決策仍然具有發(fā)言權(quán)。社?；鹩邢迏⑴c商業(yè)銀行的經(jīng)營，有利于提高商業(yè)銀行運營的安全性。

中國金融網(wǎng)   2005年12月27日 來源：產(chǎn)權(quán)市場   作者：馮戈 強雨

【作者：馮戈 強雨】  【出處：《產(chǎn)權(quán)市場》】