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美金融體系存在不適宜規(guī)定
中國證券報：您認為美國養(yǎng)老金制度在本次金融危機中暴露出了什么問題？未來將如何改善？
林羿：美國養(yǎng)老金投資在本次金融危機中遭遇重大打擊，并不是因為養(yǎng)老金制度上存在著怎樣的缺陷，而在于金融體系中的一些不適宜規(guī)定。比如，作為美國私人養(yǎng)老金計劃主要形式之一的確定收益型模式（Defined Benefit，DB），就要求完全由執(zhí)行計劃的企業(yè)進行注資，給企業(yè)增加了很大的財務負擔。
金融危機的爆發(fā)，很大程度上放大了上述負擔所形成的壓力：一方面，金融投資不再像之前那樣有利可圖；另一方面，美國2006年通過《退休金保護法》時，要求在那之后的7年內(nèi)完成對DB計劃的100%注資，并要求對DB計劃的資產(chǎn)負債表按市值計價，使計劃注資水準得到如實的反映。因此，現(xiàn)在要求美國議會對上述要求進行修改的呼聲很高。
中國證券報：在金融體系中部分或全部改變實行“市值定價”的美國公認會計準則（GAAP），會對金融市場產(chǎn)生什么影響？
林羿：改變總是會帶來正反兩面的影響，但如果利大于弊，改變就有進行的價值和必要性。我對相關要求得到修改的前景表示樂觀，主要是因為，美國金融企業(yè)在危機背景下無法獲得足夠的交易量而只能通過撇賬來維持運營，而如果按照實行“市值定價”的標準，把企業(yè)的壓力反映到資產(chǎn)負債表上，就會造成投資者的疑慮，從而更不易激活信貸市場。此外，還有很重要的一點，那就是目前修改部分要求的壓力主要來自美聯(lián)儲和美國證交會（SEC）。
中國市場前景最可觀
中國證券報：經(jīng)歷了金融危機，美國的資產(chǎn)管理公司在養(yǎng)老金業(yè)務方面受到什么影響？美國的資產(chǎn)管理公司有什么反思？
林羿：整個2008年，美國的資產(chǎn)管理公司DB計劃資產(chǎn)下降了25%，僅這一個數(shù)據(jù)就足以說明沖擊的嚴重程度。因此，資產(chǎn)管理公司進行投資上的調(diào)整，就成為了必然。在危機出現(xiàn)前，資產(chǎn)管理公司過分追逐高收益，不顧及自身以及個人投資者所可能面臨的高風險；現(xiàn)在，則需要減少投資風險來滿足投資者對公司資產(chǎn)負債表的要求，因此需要降低對實現(xiàn)超額利潤的債務驅動型投資的熱度。而我認為，鑒于公司債與美國國債利差已達到了10%至15%，信用級別在BB級以上的公司債券是當前的一個較好的選擇，當然，風險也是同樣存在的。
實際上，美國的資產(chǎn)管理公司也需要借鑒中國同行的經(jīng)驗。比如，中國政府針對本國的企業(yè)養(yǎng)老金，進行了投資比例的規(guī)定，這就在相當程度上降低了發(fā)生重大損失的可能性。
中國證券報：中國的資產(chǎn)管理業(yè)尚處發(fā)展階段，應該從這次金融危機中吸取一些教訓。那么，您對中國養(yǎng)老金制度的設計者們有什么新的建議？
林羿：雖然中國A股市場2008年整體下跌了超過60%，股票方向基金凈值平均下跌52%，社?；饳嘁骖愅顿Y也自成立以來首次虧損。但中國仍然是全球發(fā)展前景最為可觀的市場之一，甚至將領先于全球率先實現(xiàn)復蘇。在這樣的發(fā)展預期下，我想給出的建議有三。
首先，在設計與推出新產(chǎn)品時，不要隨大流。資產(chǎn)管理公司的著眼點不應單純放在對高利潤的追逐上，而要以客戶的利益為中心，將資產(chǎn)保值放在比增值更重要的地位，這一點對養(yǎng)老金投資尤其關鍵。
其次，資產(chǎn)管理公司應加強基本面研究和研究人員培養(yǎng)，了解市場形勢并為風險監(jiān)控提供有效依據(jù)。舉我們普信自己的例子來說，1999年和2000年間，美國市場上出現(xiàn)了160多家科技類企業(yè)，其中互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)就有40家左右。但我們的研究結果顯示了之后互聯(lián)網(wǎng)泡沫出現(xiàn)的可能性，普信因此頂住壓力，從互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)大規(guī)模撤出投資，避免了重大損失。這輪次貸危機中，我們也再次適時退出。
最后，加強針對客戶的投資前教育，尤其是外國的資產(chǎn)管理公司，要首先通過了解中國文化，打通與客戶交流的渠道。
標簽： 養(yǎng)老金
