據(jù)每日經(jīng)濟新聞昨日消息日前，國務(wù)院決定實施國有股轉(zhuǎn)持政策，社?；?/a>接盤部分國有股份被普遍解讀為一大利好！不過，據(jù)記者最新統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至22日收盤，在首批轉(zhuǎn)持的131只個股當(dāng)中，包括中國石油、中國神華、中煤能源、中海集運、中國太保、建設(shè)銀行等6只大藍(lán)籌股目前股價仍處于其首次發(fā)行價之下。考慮到此次轉(zhuǎn)持權(quán)是以發(fā)行價入賬，這6大藍(lán)籌股轉(zhuǎn)持前已令社?；?/a>產(chǎn)生了巨額浮虧。

轉(zhuǎn)持致社?；?/a>浮虧 6大藍(lán)籌股藏機會

每經(jīng)記者 宋元東 劉明濤

日前，國務(wù)院決定實施國有股轉(zhuǎn)持政策，一時間，市場各方對此的解讀層出不窮，社?；鸾颖P部分國有股份被普遍解讀為一大利好！不過，據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者最新統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至昨日收盤，在首批轉(zhuǎn)持的131只個股當(dāng)中，包括中國石油、中國神華等6只大藍(lán)籌股目前股價仍處于其首次發(fā)行價之下?？紤]到此次轉(zhuǎn)持權(quán)是以發(fā)行價入賬，這6大藍(lán)籌股轉(zhuǎn)持前已令社?；甬a(chǎn)生了巨額浮虧。

轉(zhuǎn)持前6大藍(lán)籌股破發(fā)

國務(wù)院近日決定，在境內(nèi)證券市場實施國有股轉(zhuǎn)持政策。凡是新老劃斷后含國有股的IPO，均須將實際發(fā)行股份數(shù)量10％的國有股轉(zhuǎn)由全國社會保障基金理事會持有。

根據(jù)財政部網(wǎng)站發(fā)布的131家轉(zhuǎn)持股名單，中國石油、中國神華、中煤能源、中海集運、中國太保以及建設(shè)銀行這6家大盤藍(lán)籌股榜上有名，據(jù)政策規(guī)定，他們分別涉及轉(zhuǎn)持股為4億股、1.8億股、1.53億股、2.33億股、1億股和9億股。然而，據(jù)記者發(fā)現(xiàn)，截至昨日收盤，上述6大藍(lán)籌股股價復(fù)權(quán)后仍跌破首次發(fā)行價。換句話說，素有“國家隊”之稱的社?；疬€未獲轉(zhuǎn)此部分股權(quán)時，就已經(jīng)產(chǎn)生浮虧。其中，中海集運目前折價幅度最高，若以昨日收盤價計算，該股復(fù)權(quán)股價僅為4.32元，較其發(fā)行價6.62元/股折價幅度高達(dá)34.74％。而中國太保、中國神華以及中煤能源這三只個股的折價幅度也都在20％以上。

根據(jù)轉(zhuǎn)持實施辦法，對于轉(zhuǎn)持的國有股權(quán)，社?；饘⒁园l(fā)行價入賬，并享有轉(zhuǎn)持股份的收益權(quán)和處置權(quán)。如果上述6大藍(lán)籌股所需轉(zhuǎn)持的國有股昨日即轉(zhuǎn)持過戶，社保基金入賬之時便會發(fā)生浮虧，其中，令社保基金浮虧最多的將是中國神華，高達(dá)16.01億元，中國太保、中國石油、中煤能源緊隨其后，浮虧金額分別達(dá)到9.55億元、8.28億元、7.45億元，浮虧最小的為建設(shè)銀行，仍令社?；鸶√澇^2億元。

某券商研究員認(rèn)為，“這些浮虧只是短期現(xiàn)象！相反，我將這看成是目前的投資機會！6大藍(lán)籌股的浮虧現(xiàn)象反而可以為市場提示投資機會，畢竟從長遠(yuǎn)來看，社?；鸢l(fā)生的虧損可能性不大，而且這也不符合國家轉(zhuǎn)持政策的預(yù)期！”

破發(fā)股“含金量”高

一市場人士對投資這6大藍(lán)籌股也表示認(rèn)同，他認(rèn)為，以中石油、工商銀行等為代表的大盤股多在新老劃斷后上市，未來一兩年解禁壓力較大，而國家此次劃轉(zhuǎn)股政策就是意在緩解這些大盤股對市場的沖擊。根據(jù)劃轉(zhuǎn)股份按照發(fā)行價格計入成本的規(guī)定，從某種程度上來說，劃轉(zhuǎn)會對一些跌破發(fā)行價的股票構(gòu)成支撐，在未來一段時間內(nèi)可能會有投資機會，值得投資者關(guān)注。

此外，上述市場人士還認(rèn)為，此次社保基金轉(zhuǎn)持上述已發(fā)行的131家上市公司國有股，還需要付出時間成本——即承繼原國有股東的禁售期義務(wù)，社?；饡诔欣^原國有股東的法定和自愿承諾禁售期基礎(chǔ)上，再將禁售期延長三年。從這個意義上說，上述破發(fā)大盤藍(lán)籌股的含金量還有進一步提升的空間，比如像目前股價離首次發(fā)行價相差甚遠(yuǎn)的中國太保、中國神華以及中海集運等個股，很可能在后市得到資金的青睞。

一不愿具名的私募人士認(rèn)為，目前市場的投資節(jié)奏正在從題材股轉(zhuǎn)向大盤藍(lán)籌股，此次國有股轉(zhuǎn)持政策正好又給資金炒作這些藍(lán)籌股創(chuàng)造機會，再加上此次跌破發(fā)行價的社保劃轉(zhuǎn)股中有不少目前估值也較低，前期滯漲嚴(yán)重。

破發(fā)股“含金量”高

一市場人士對投資這6大藍(lán)籌股也表示認(rèn)同，他認(rèn)為，以中石油、工商銀行等為代表的大盤股多在新老劃斷后上市，未來一兩年解禁壓力較大，而國家此次劃轉(zhuǎn)股政策就是意在緩解這些大盤股對市場的沖擊。根據(jù)劃轉(zhuǎn)股份按照發(fā)行價格計入成本的規(guī)定，從某種程度上來說，劃轉(zhuǎn)會對一些跌破發(fā)行價的股票構(gòu)成支撐，在未來一段時間內(nèi)可能會有投資機會，值得投資者關(guān)注。

此外，上述市場人士還認(rèn)為，此次社?；疝D(zhuǎn)持上述已發(fā)行的131家上市公司國有股，還需要付出時間成本——即承繼原國有股東的禁售期義務(wù)，社保基金會在承繼原國有股東的法定和自愿承諾禁售期基礎(chǔ)上，再將禁售期延長三年。從這個意義上說，上述破發(fā)大盤藍(lán)籌股的含金量還有進一步提升的空間，比如像目前股價離首次發(fā)行價相差甚遠(yuǎn)的中國太保、中國神華以及中海集運等個股，很可能在后市得到資金的青睞。

一不愿具名的私募人士認(rèn)為，目前市場的投資節(jié)奏正在從題材股轉(zhuǎn)向大盤藍(lán)籌股，此次國有股轉(zhuǎn)持政策正好又給資金炒作這些藍(lán)籌股創(chuàng)造機會，再加上此次跌破發(fā)行價的社保劃轉(zhuǎn)股中有不少目前估值也較低，前期滯漲嚴(yán)重。

關(guān)于ROE和PB估值以及與內(nèi)含價值估值的比較，我們在去年底的年度策略報告中已經(jīng)作過分析。目前，保險股的市凈率在2.8-4.2倍之間，平均P/EV也超過了2，動態(tài)市盈率在32-42之間，隱含新業(yè)務(wù)價值倍數(shù)在13-21之間，總體來講，估值水平中已經(jīng)包含了行業(yè)較好的預(yù)期。

通脹預(yù)期、資本市場走強、盈利回升、個人年金破題，這些都意味2009年的保險行業(yè)已經(jīng)走出了2008年的困境。但另一方面，我們判斷，除非迎來一輪大的通脹，債券收益率短期內(nèi)很難超越之前的水平，下半年股權(quán)投資的風(fēng)險在增大，商業(yè)養(yǎng)老保險在我國的發(fā)展環(huán)境和前景還需較長時間來培育和驗證。考慮到目前的估值水平中已經(jīng)包含了較好的預(yù)期以及保險行業(yè)的長期盈利能力，我們給予行業(yè)中性評級。

下半年的公司投資策略在于分化中尋找機會，我們推薦中國太保。主要理由：（1）結(jié)構(gòu)調(diào)整成效明顯，業(yè)務(wù)質(zhì)量明顯提升，影響太保持續(xù)增長的隱憂可望得到有效解決。（2）標(biāo)準(zhǔn)保費增速遠(yuǎn)高于總保費，市場并未完全消化這一信息，存在套利機會。（3）估值仍有折價。（4）受益于上海國際金融中心建設(shè)的先行先試優(yōu)勢，在個人年金、航運保險等方面取得優(yōu)勢。（5）市場好轉(zhuǎn)后，H股發(fā)行可能重新列入議程，對A股產(chǎn)生支撐作用。中國太保，增持，目標(biāo)價24元。中國平安，謹(jǐn)慎增持，目標(biāo)價55元。中國人壽，中性，目標(biāo)價26元。（國泰君安）