美國的“養(yǎng)老金治國”

下面，我以“美國養(yǎng)老金融制度發(fā)展的百年史”為例，闡述“養(yǎng)老金治國”的核心思想。

美國私人退休金制度：王者之風

正如《美國建國歷程》一書中所說的那樣：美國的建國是倒著走過來的。實際上，美國養(yǎng)老金制度的發(fā)展，也具有同樣的特點。

1875年，美國運通公司的老板為雇員建立了養(yǎng)老金保險計劃，標志著美國私人退休金制度橫空出世，即養(yǎng)老金制度的第二支柱建立起來。

1935年，羅斯?？偨y(tǒng)建立了美國社會保障制度，標志著美國公共養(yǎng)老金制度誕生，即養(yǎng)老金制度的第一支柱建立起來。

這樣看來，美國養(yǎng)老金制度的第二支柱建立時間要早于第一支柱整整60年。1935年也因此成為美國對養(yǎng)老金市場發(fā)展進行政府干預的開始。

美國私人退休金制度，實際上本身就是紛繁復雜的制度體系，其中以IRAs(個人退休金賬戶)和401K計劃最為著名，我把他們倆稱之為“雙胞胎”，其中IRAs是哥哥，401K是弟弟。

IRAs

美國政府建立IRAs的初衷是：為當時無法享受私人退休金計劃的人員提供退休保障。1974年，美國國會修改了《國內(nèi)稅收收入法案》，規(guī)定對養(yǎng)老金賬戶的投資收益免稅，但是對繳費不免稅。1974年，美國國會通過《雇員退休收入保障法案》(即著名的ERISA法案)，增加了“個人退休金賬戶”，規(guī)定未參加其他退休金計劃的雇員可建立IRAs。符合稅收優(yōu)惠條件的個人可以享受兩項稅收優(yōu)惠，即繳費免稅，投資收益免稅，只在退休領取時繳納個人所得稅。于是，旨在推動養(yǎng)老金發(fā)展的EET稅制，也就堂而皇之地登堂入室了。

2009年，IRAs的資產(chǎn)規(guī)模為4.2萬億美元(2007年為4.78萬億美元)，占美國養(yǎng)老金資產(chǎn)總規(guī)模的1/4多，覆蓋了4600萬人，39%的家庭。

401K計劃

401K計劃也稱為401K條款，是指根據(jù)美國1978年《國內(nèi)稅收收入法案》第401條第K項的規(guī)定。該條款適用于私人公司，為雇主和雇員的養(yǎng)老金存款提供稅收方面的優(yōu)惠。401K計劃是“以養(yǎng)老為目的”的私人退休金計劃。與IRAs一樣，適用于EET稅制。

401K計劃在美國的影響已經(jīng)遠遠超出其作為養(yǎng)老保險體系的一個組成部分和為退休養(yǎng)老進行資產(chǎn)積累的有效機制，正在成為一種美國文化、美國精神?，F(xiàn)在，美國的廣大家庭中出現(xiàn)了“少兒401K儲蓄計劃”。父母親為了鼓勵少兒從小就樹立節(jié)儉觀、節(jié)約意識、責任意識，復制并創(chuàng)造出了“少兒401K儲蓄計劃”，即父母親為少兒建立一個獨立的存款賬戶，當少兒每次將節(jié)省下來的零用錢存入該賬戶時，父母親也向該賬戶進行匹配性存錢。這樣，少兒節(jié)儉意識和儲蓄意識就可以得到有效培養(yǎng)。由此可見，401K計劃所代表的美國文化和美國精神正在代代傳承。

到2009年，401K計劃已經(jīng)覆蓋了30萬家企業(yè)，4000多萬雇員，積累的資產(chǎn)達到2.75萬億美元，占到美國整個DC計劃的52%。

當然，由于401K計劃的資產(chǎn)主要投資于股票和共同基金，因此，資本市場的風險直接傳導于401K計劃，并導致資產(chǎn)價值的大幅波動。同時，401K計劃在制度設計上也存在一些不足之處。2001年美國安然事件的爆發(fā)，集中體現(xiàn)了401K計劃在制度設計上的缺陷：

第一，單一的本公司股票投資比重過大導致投資結(jié)構(gòu)單一，蘊藏巨大的投資風險。主要由于三大原因，導致401K計劃中投資本公司股票的比重過大。一是雇主以本公司股票作為非現(xiàn)金匹配，可以獲得稅收方面的優(yōu)惠;二是本公司股票投入401K計劃可以確保股票持于友方之手，從而防止公司被競爭對手或其他人惡意收購;三是本公司股票與雇員的養(yǎng)老金“重疊”，可以實現(xiàn)“員工持股”的激勵作用。

如果雇員所在的公司發(fā)展良好，401K計劃的資產(chǎn)會隨著本公司股票價格上漲一起增長，具有“雙重保險”、“雙重激勵”的刺激作用。但是，一旦本公司發(fā)展失敗，401K計劃資產(chǎn)隨著公司股票價格下跌一起縮水，就會遭遇“雙缺口”、“雙重壓力”的打擊，雇員不但會因為公司裁員而失去工作，還會失去養(yǎng)老金。

第二，雇員通過401K計劃持有的本公司股票，如果繼續(xù)遵守必須長期持有、并不得在股價管制期予以拋售的規(guī)定，將損害雇員的利益。這種規(guī)定給本公司高管人員濫用權(quán)力，并把損失轉(zhuǎn)嫁給本公司的雇員和其他中小投資者大開方便之門，把雇員的利益完全暴露在資本市場的風險沖擊之下。

針對這種狀況，美國國會立即提出新的改革思路，主要包括三大內(nèi)容：

第一，應當在401K計劃中明確雇員持有本公司股票的上限。

第二，可以對401K計劃參與者售出本公司股票的時間進行一定的限制，但不宜規(guī)定太長的期限。

第三，在股票價格管制期間，公司高管人員拋售本公司的股票要有一個明確的限制。

由于各種利益集團參與博弈，各方的利益訴求需要得到考慮和平衡。最后，布什政府建議：允許參加401K計劃的雇員在3年后自由出售本公司股票。

總而言之，小小的401K計劃，凝聚美國的大智慧。如今它已經(jīng)成為影響全球養(yǎng)老方式選擇的重要參照和坐標。