在美國資本市場上，養(yǎng)老金占據(jù)半壁江山，作為最大的機(jī)構(gòu)投資者支撐、引領(lǐng)著資本市場的發(fā)展。資本市場又為養(yǎng)老金的保值增值提供了絕佳的場所，二者的絕妙結(jié)合可用“養(yǎng)老金融”來概括之。

中國目前面臨的養(yǎng)老金困境、資本市場一夜回到十年前的尷尬，必須要有一個國家層面的大戰(zhàn)略方能解決，養(yǎng)老金融的發(fā)展將成為解決中國養(yǎng)老問題和資本市場發(fā)展問題的突破口。

    ■養(yǎng)老金融在美英等國的大發(fā)展

全美養(yǎng)老金總資產(chǎn)、私人養(yǎng)老金總資產(chǎn)均超過了美國國內(nèi)股票總市值；英國率先將養(yǎng)老金提高到與傳統(tǒng)金融形態(tài)的銀行、證券、保險同等重要的位置。

美國是公認(rèn)的全球金融市場最發(fā)達(dá)的國家，而為華爾街提供源源不斷資金資源的，正是養(yǎng)老金。1974年美國通過的《雇員退休收入保障法案》為養(yǎng)老金的安全奠定了法律基礎(chǔ)；而1978年稅法修訂后所誕生的401K計劃，則為養(yǎng)老金大發(fā)展鋪平了道路：雇員、雇主可以每月從其工資中拿出一定比例存入養(yǎng)老金賬戶，規(guī)定限額內(nèi)的繳款可在個人所得稅前扣除，投資收益不征收資本利得稅。由于養(yǎng)老金可以享受延遲納稅的待遇，造就了其爆炸性增長，成為美國養(yǎng)老金融大發(fā)展的根本性制度因素。上世紀(jì)70年代的這些與養(yǎng)老金相關(guān)的法律保障了此后的數(shù)十年成為美國養(yǎng)老金融發(fā)展的黃金年代。在上世紀(jì)80年代新技術(shù)革命的“第三次浪潮”中，以微軟、IBM、蘋果等為代表的IT業(yè)借助資本市場之力，使得美國成為新技術(shù)革命的領(lǐng)頭羊，而這些企業(yè)的“種子資金”大多數(shù)來源于資本市場的養(yǎng)老金。借助于養(yǎng)老金這一長期資本，美國股票市場、債券市場、金融衍生品市場一片繁榮。

截止至2011年6月30日，美國私人養(yǎng)老金總資產(chǎn)達(dá)18．2萬億美元，占全美家庭金融資產(chǎn)的37％。如果再加上不投資股市的美國聯(lián)邦社?；鸾Y(jié)余資產(chǎn)2．6萬億美元，則全美養(yǎng)老金總資產(chǎn)達(dá)20．8萬億美元，占全美家庭金融資產(chǎn)的比例高達(dá)42．3％，同期美國國內(nèi)股票總市值為17．86萬億美元。也就是說，全美養(yǎng)老金總資產(chǎn)、私人養(yǎng)老金總資產(chǎn)均超過了美國國內(nèi)股票總市值。由此可見，養(yǎng)老基金的發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的作用主要表現(xiàn)在：一方面為資本市場提供重要的資金來源，推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，另一方面養(yǎng)老基金的良好業(yè)績表現(xiàn)又刺激了國內(nèi)消費(fèi)的增長。養(yǎng)老金融的發(fā)展成為打通美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場的最重要通道，也成為打通實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的通道。

英國議會下議院于1973年通過了《社會保障法案》，比美國的《雇員退休收入保障法案》還早了一年，在世界各國中率先設(shè)置了職業(yè)養(yǎng)老金管理委員會以保護(hù)養(yǎng)老金投資者的利益。為規(guī)范和發(fā)展養(yǎng)老金市場，根據(jù)英國的《2000年金融服務(wù)和市場法案》成立了綜合性的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu) “金融服務(wù)委員會（FSA）”，在FSA內(nèi)專門設(shè)立了和外匯、證券、銀行、保險等監(jiān)管部門并列的“養(yǎng)老金審核部”，這是一個在世界各國中率先將養(yǎng)老金監(jiān)管提高到與銀行、證券、保險同等重要位置進(jìn)行監(jiān)管的政府部門。《2008年養(yǎng)老金法案》確立了英國職業(yè)養(yǎng)老金體系的最新改革，規(guī)定第二支柱職業(yè)養(yǎng)老金自2012年10月起成為更具強(qiáng)制性的職業(yè)年金，幾乎所有的在職者都將“自動加入”職業(yè)養(yǎng)老金計劃，雇主將繳納雇員工資的3％，雇員本人繳納4％，政府以稅收讓利的形式計入1％，合計8％的繳費(fèi)注入雇員的個人賬戶，組成半強(qiáng)制性的養(yǎng)老金的第二支柱。政府制定了國家資助的低成本養(yǎng)老金儲蓄計劃——國家職業(yè)儲蓄信托NEST，屆時第三支柱的私人養(yǎng)老金、個人壽險會更多地和第二支柱的職業(yè)養(yǎng)老金融合，統(tǒng)一使用NEST平臺，構(gòu)成英國養(yǎng)老金融體系的主體。

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