弱市背景下，公募基金已經(jīng)無(wú)意在上市公司定向增發(fā)中下過(guò)大的賭注。

在剛剛結(jié)束的光明乳業(yè)(600597，收盤價(jià)9.10元)非公開(kāi)發(fā)行中，收到邀請(qǐng)的20家基金公司反響寥寥，反映出整個(gè)基金行業(yè)對(duì)目前定增的態(tài)度。其中國(guó)泰基金以8.5元/股的報(bào)價(jià)獲配1810萬(wàn)股，其中900萬(wàn)股獲配額度分配給了國(guó)泰管理的社?；?/a>。

光明乳業(yè)定增價(jià)優(yōu)勢(shì)不大

光明乳業(yè)發(fā)出的98份認(rèn)購(gòu)書(shū)，最終僅獲得了包括六禾投資、國(guó)泰基金、申萬(wàn)菱信基金和上投摩根等13家認(rèn)購(gòu)對(duì)象反饋，這一對(duì)比的懸殊顯示出機(jī)構(gòu)投資者謹(jǐn)慎的態(tài)度。

根據(jù)機(jī)構(gòu)申購(gòu)情況，發(fā)行人最終確定了本次非公開(kāi)發(fā)行的價(jià)格(8.08元/股)和各發(fā)行對(duì)象的配售數(shù)量。數(shù)據(jù)顯示，國(guó)泰基金報(bào)價(jià)8.5元/股申報(bào)1810萬(wàn)股，最終全部獲配。

實(shí)際上光明乳業(yè)在剛剛過(guò)去的八月中旬，股價(jià)出現(xiàn)8.6元/股的低價(jià)，而在7月底，該股交易價(jià)格更是一度跌到8.6元/股?？紤]到定增股份一年的鎖定期，國(guó)泰基金的報(bào)價(jià)相比市價(jià)優(yōu)勢(shì)不大。

根據(jù)國(guó)泰基金股份分配數(shù)據(jù)，兩只社?；?/a>分配額度占了半數(shù)。全國(guó)社?；?/a>一一一組合、全國(guó)社?；?/a>一一二組合的配售數(shù)量分別為750萬(wàn)股和150萬(wàn)股。

基金對(duì)定增態(tài)度謹(jǐn)慎

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至上周末滬深兩市年內(nèi)共有82家上市公司完成定向增發(fā)計(jì)劃，基金參與定增6.51億股，貢獻(xiàn)資金為170.31億元，占全部非公開(kāi)發(fā)行募集資金的7.8%，而在去年，這一比例卻有17.39%。這一數(shù)據(jù)也顯示出今年以來(lái)，基金對(duì)于定向增發(fā)態(tài)度謹(jǐn)慎。

相比光明乳業(yè)，剛剛結(jié)束定向增發(fā)的東北證券，共有4家基金公司旗下12只基金參與其非公開(kāi)發(fā)行，看中的則是東北證券定增的高折價(jià)優(yōu)勢(shì)。

公開(kāi)資料顯示，東北證券此次定增價(jià)格11.79元，比起9月4日收盤價(jià)仍然折價(jià)近30%，相對(duì)1月6日最低點(diǎn)的11.50元，溢價(jià)率不足3%，而今年年初的價(jià)位，已經(jīng)是東北證券近3年來(lái)股價(jià)的最低點(diǎn)。

“發(fā)行人和保薦人會(huì)專門做一些機(jī)構(gòu)的工作，國(guó)泰基金以如此高的報(bào)價(jià)申購(gòu)，可能前期已經(jīng)有過(guò)溝通和商議。不過(guò)最終半數(shù)認(rèn)購(gòu)額度分給社?；?/a>，會(huì)給市場(chǎng)解讀空間。”北京某基金研究人士指出。

而多位受訪人士認(rèn)為，光明乳業(yè)定向增發(fā)項(xiàng)目對(duì)近兩三年的股價(jià)影響不大，“從長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)公司是激勵(lì)，但短期對(duì)股價(jià)構(gòu)不成支撐”。

9月4日晚，光明乳業(yè)(600597)發(fā)布定增發(fā)行結(jié)果公告，稱其本次共計(jì)發(fā)行約17584.5萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為8.08元/股，為發(fā)行底價(jià)7.85元/股的102.93%，募集資金14.2億元，凈額為13.9億元。公司本次定增共收到13名認(rèn)購(gòu)對(duì)象提供的申購(gòu)報(bào)價(jià)單，最終發(fā)行對(duì)象8名。

9月5日，光明乳業(yè)仍持續(xù)震蕩，開(kāi)盤后一度跌幅達(dá)到1.97%，收盤報(bào)9.13元，與上日持平。不過(guò)主力仍保持凈流出格局，相較于4日擴(kuò)大52萬(wàn)，主力資金凈流出190.49萬(wàn)。

一位曾參與過(guò)多家上市公司定增的私募人士認(rèn)為：“雖然光明乳業(yè)定增成功，但是并不代表股價(jià)就會(huì)一路走高，現(xiàn)在羸弱大盤下什么也難以保證。”

而老牌私募六禾投資在此次定增中耗資4.63億元力捧，延續(xù)其近期積極參與定增的舉動(dòng)。但截至目前，六禾投資此前的數(shù)次定增都大幅虧損甚至高達(dá)數(shù)億。此次其在光明乳業(yè)上的“押注”能否例外，目前尚不得而知。

定增機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎

9月5日，上證指數(shù)再次創(chuàng)下年內(nèi)新低2037.68點(diǎn)，而這也是2009年2月中旬以來(lái)的上證指數(shù)最低點(diǎn)。這個(gè)時(shí)候的定增很容易讓人覺(jué)得不合時(shí)宜。

光明乳業(yè)董秘辦人士對(duì)記者表示：“公司定增都是按照計(jì)劃，并不受大盤影響，從2011年到現(xiàn)在定增成功雖然歷時(shí)較長(zhǎng)，但都是按照正常程序進(jìn)行，并沒(méi)有遇到障礙和卡殼。價(jià)格也是按公開(kāi)招標(biāo)的方式進(jìn)行的，按價(jià)格優(yōu)先數(shù)量?jī)?yōu)先的原則進(jìn)行。”

不過(guò)，上述私募人士卻有不同看法。他認(rèn)為，“參加詢價(jià)的機(jī)構(gòu)都不是傻的，在這樣弱市的情況下進(jìn)行定增，而申購(gòu)價(jià)還都有一定程度的溢價(jià)。以我的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，沒(méi)有一定程度的保底條款是說(shuō)不通的，無(wú)論是股價(jià)的保價(jià)條款或者是利潤(rùn)的保底條款。不過(guò)，一般這樣的條款也不會(huì)出現(xiàn)在公告中。”他還透露，在做航天機(jī)電的定增時(shí)，有10%的利潤(rùn)保底條款。

光明乳業(yè)在公告中還透露，其在8月20日通過(guò)傳真方式或郵件方式共發(fā)出認(rèn)購(gòu)邀請(qǐng)書(shū)98份。其中共計(jì)13名認(rèn)購(gòu)對(duì)象提供了有效的《申購(gòu)報(bào)價(jià)單》，最后只有8名投資者最終獲得配售，配售數(shù)量總計(jì)為1.75億股。

98份的認(rèn)購(gòu)邀請(qǐng)書(shū)與最后的8名投資者的懸殊，也明示了現(xiàn)在投資者的謹(jǐn)慎態(tài)度。

第一創(chuàng)業(yè)證券食品分析師表示：“本次增發(fā)項(xiàng)目實(shí)際為2010年公告的馬橋工業(yè)園項(xiàng)目，項(xiàng)目實(shí)施后可以擴(kuò)大液態(tài)奶產(chǎn)能，尤其是優(yōu)勢(shì)品種巴氏奶和酸奶的產(chǎn)能。不過(guò)，在2010年時(shí)光明乳業(yè)稱從設(shè)計(jì)到竣工投產(chǎn)需要30個(gè)月，要實(shí)際出成績(jī)估計(jì)還需兩到三年時(shí)間。從長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)公司是激勵(lì)，但短期對(duì)股價(jià)構(gòu)不成支撐。”

或許，投資者們看好的不僅僅是光明乳業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展。

“馬橋工業(yè)園是將目前的光明乳品二廠、八廠和永安UHT廠進(jìn)行搬遷和產(chǎn)能集中，將來(lái)位于市中心附近的原廠址再進(jìn)行新的土地開(kāi)發(fā)，前景也十分可觀。”上述私募人士指出。

六禾投資獨(dú)攬逾三成

而在這8位投資者中。六禾投資可謂下足血本。

六禾投資在2012年7月31日成立上海六禾御秀投資中心，以其資本市場(chǎng)部總監(jiān)鄧葵掛帥，專職定增光明乳業(yè)事宜?？偣舱J(rèn)購(gòu)光明乳業(yè)5730萬(wàn)股，占定增總量的32.58%，占發(fā)行后總股本的4.68%，斥資金額達(dá)4.63億元。

資料顯示，六禾投資成立于2004年8月，注冊(cè)資本3000萬(wàn)元，目前管理資產(chǎn)規(guī)模逾30億。六禾投資目前管理的八只陽(yáng)光私募產(chǎn)品平均收益率超過(guò)同期滬深300指數(shù)52.69%，2006年開(kāi)始私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)，現(xiàn)已投資了16個(gè)PE項(xiàng)目，目前已有5個(gè)項(xiàng)目成功上市，1個(gè)項(xiàng)目成功過(guò)會(huì)。

其董事長(zhǎng)夏曉輝在2012年福布斯發(fā)布的中國(guó)最佳私募基金經(jīng)理中名列第六。而主導(dǎo)此次定增的鄧葵加入六禾投資之前，曾擔(dān)任中原證券有限公司研究所副所長(zhǎng)，主要負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)顧問(wèn)工作。夏曉輝出資1080萬(wàn)占六禾投資36%股權(quán)，鄧葵出資300萬(wàn)占六禾投資10%的股權(quán)。

此前，六禾投資也積極參與到多家上市公司的定增之中。但與其過(guò)往管理的私募產(chǎn)品靚麗的業(yè)績(jī)不同，其在定增市場(chǎng)上的投資似乎并不那么順利。

在航天機(jī)電(600151)2012年8月的定增中，其以六禾桃林投資中心的名義以6.58元/股的申購(gòu)價(jià)認(rèn)購(gòu)6079萬(wàn)股，共計(jì)3.99億元，占其定增后總股數(shù)4.86%，一躍而成航天機(jī)電第二大股東。由于大盤勢(shì)弱，目前六禾投資業(yè)已浮虧8328.23萬(wàn)。

而在上海梅林(600073)2011年12月的定增中，其以六禾之泰投資中心的名義以10.6元/股的申購(gòu)價(jià)認(rèn)購(gòu)6600萬(wàn)股，共計(jì)6.99億元，占其定增后總股數(shù)的13.23%，成為上海梅林第二大股東。按照上海梅林9月5日收盤價(jià)6.89元計(jì)算，六禾投資浮虧2.44億。

資料顯示，上述兩起定增中六禾桃林投資中心和六禾之泰投資中心的負(fù)責(zé)人同樣均為鄧葵。