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養(yǎng)老基金投資保值挑戰(zhàn)政府的公共治理能力
2017-03-31 08:00:01
無憂保
養(yǎng)老金是老年居民日常開支的現(xiàn)金流，需要支付安全、價(jià)值穩(wěn)定。養(yǎng)老基金是一種被鎖定至職工退休后使用的專門儲(chǔ)蓄，其中一部分需要投入市場(chǎng)，通過分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果實(shí)現(xiàn)保值增值目標(biāo)。
養(yǎng)老基金入市的目的是為了各類制度化養(yǎng)老儲(chǔ)蓄的投資保值，并非僅指進(jìn)入股票市場(chǎng)。我國制度化養(yǎng)老儲(chǔ)蓄包括企業(yè)年金個(gè)人賬戶資產(chǎn)、城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶資金等；廣義還包括保險(xiǎn)產(chǎn)品中的養(yǎng)老基金。因此，養(yǎng)老基金入市面對(duì)戰(zhàn)略挑戰(zhàn)、管理挑戰(zhàn)和服務(wù)挑戰(zhàn)。
引導(dǎo)發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變
從工業(yè)化時(shí)代的土地、資本、勞動(dòng)三要素的發(fā)展模型，對(duì)接信息化時(shí)代的儲(chǔ)蓄、投資、創(chuàng)新三要素的發(fā)展模型，其結(jié)點(diǎn)是勞動(dòng)和儲(chǔ)蓄。美國養(yǎng)老基金存量2010年是18.89萬億美元，機(jī)構(gòu)投資者的主要股東是養(yǎng)老金所有者，因而，發(fā)展路徑是勞工選擇。中國勞工收入仍處于簡(jiǎn)單再生產(chǎn)階段，他們沒有投資能力，由政府管理國有資產(chǎn)并選擇投資。養(yǎng)老基金入市將引導(dǎo)中國轉(zhuǎn)變發(fā)展路徑——人民投資者甄別和選擇值得投資的企業(yè)。近20年來，美國養(yǎng)老基金與中國GDP同期同比增長(zhǎng)，從某種程度上可以說，美國人民受益于我國的改革開放，其養(yǎng)老基金增值了。這帶給我國執(zhí)政者的挑戰(zhàn)是，如何讓養(yǎng)老基金分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。這是我國以保障民生為根本出發(fā)點(diǎn)、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式過程中一個(gè)不可回避的問題。
中國資本市場(chǎng)的股東主要是國有企業(yè)和市民散客，治理資本市場(chǎng)的壓力不大，一旦養(yǎng)老基金進(jìn)入股市，股東就是人民，若有黑箱操作，必將損害養(yǎng)老基金這塊 “奶酪”。養(yǎng)老基金入市前，政府需要先 “洗手洗臉，做到凈身入戶”。人民不但要參與決策和披露信息，也有權(quán)根據(jù)民法原則要求上市公司和機(jī)構(gòu)投資者“做出一定行為”，以維護(hù)他們的產(chǎn)權(quán)和收益。這個(gè)力量是巨大的，沒有誰敢拿養(yǎng)老金開玩笑。要么拒絕談養(yǎng)老基金入市，要么本著勇敢、負(fù)責(zé)的態(tài)度艱難地規(guī)范市場(chǎng)，在養(yǎng)老基金市場(chǎng)姑息養(yǎng)奸等于自找麻煩。養(yǎng)老基金入市伴隨著人民教育、披露信息和維護(hù)人民的選擇權(quán)與監(jiān)督權(quán)，如果簡(jiǎn)單將其視為公共基金，由政府幾個(gè)部門和幾個(gè)人在缺乏治理的環(huán)境中操作，將后患無窮。
將政府推入公共治理的 “快車道”
關(guān)于養(yǎng)老基金入市，目前各國主要采取三分法策略：1/3進(jìn)入股票市場(chǎng)，承受高風(fēng)險(xiǎn)，獲取高回報(bào)；1/3進(jìn)入貨幣投資，靈活機(jī)動(dòng)地避險(xiǎn)，獲取適度回報(bào)；1/3購買社會(huì)基金 （如英國的環(huán)境與社會(huì)發(fā)展基金、美國的政府債券等），選擇最賺錢的投資項(xiàng)目以保證養(yǎng)老基金獲得穩(wěn)健的投資收益，讓老年人分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果，以求社會(huì)長(zhǎng)治久安?？梢?，養(yǎng)老基金投資保值挑戰(zhàn)政府的公共治理能力。
急功近利的政府和急功暴利的公司不可能管好人民的養(yǎng)老基金。美國的經(jīng)驗(yàn)在于打造了養(yǎng)老金個(gè)人賬戶制度，包括延期征稅和受托人文化。美國的教訓(xùn)在于金融精英們脫離了股東利益、隱藏信息和追求暴利，這導(dǎo)致養(yǎng)老基金的不安全。中國政府既要改變某種程度上急功近利的政風(fēng)，還要學(xué)會(huì)引導(dǎo)和支持養(yǎng)老金公司樹立微利綜合經(jīng)營戰(zhàn)略，避免患上 “美國病”。
中國政府習(xí)慣于將養(yǎng)老金問題視為政策，缺乏資本化和法制化的概念，挪用個(gè)人賬戶資金替代財(cái)政養(yǎng)老金預(yù)算，這些無疑將人口老齡化風(fēng)險(xiǎn)留給今后的政府處理。養(yǎng)老基金一旦入市，政府即步入公共治理的 “快車道”，需要很好的頂層設(shè)計(jì)，在人民代表大會(huì)、政府和專業(yè)機(jī)構(gòu)之間，建立完善的決策、執(zhí)行和監(jiān)督體系。政府部門需要有專職的養(yǎng)老基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)，做好監(jiān)管和披露信息工作。為此，政府的決策者需要學(xué)習(xí)投資知識(shí)，省長(zhǎng)、市長(zhǎng)可以不買股票，但不能不學(xué)習(xí)股市和投資知識(shí)，否則就不知道如何治理養(yǎng)老基金市場(chǎng)，更不知如何代表人民利益實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老基金保值增值的目標(biāo)。瑞典有句名言，在老齡社會(huì)里，管好養(yǎng)老基金的人才有資格當(dāng)財(cái)政部長(zhǎng)。
養(yǎng)老基金受托人是對(duì)養(yǎng)老基金投資承擔(dān)責(zé)任的人。中國需要先培育法人受托人，包括政府受托人 （在社保經(jīng)辦機(jī)構(gòu)中建立個(gè)人賬戶養(yǎng)老基金管理中心）或法人受托人 （從優(yōu)質(zhì)的企業(yè)年金法人受托機(jī)構(gòu)中選擇），實(shí)行委托管理。同時(shí)對(duì)職工和居民開展養(yǎng)老基金投資教育，待條件成熟時(shí)再授權(quán)個(gè)人進(jìn)行資產(chǎn)組合，并做擇時(shí)選股的決策。企業(yè)年金的價(jià)值就在于先行一步構(gòu)建了養(yǎng)老基金法人受托人制度，為中國養(yǎng)老金市場(chǎng)樹立標(biāo)桿，應(yīng)當(dāng)及時(shí)總結(jié)企業(yè)年金的經(jīng)驗(yàn)和發(fā)展困境，為養(yǎng)老金市場(chǎng)開拓道路。全國社保理事會(huì)是一個(gè)比較成功的公共受托人，應(yīng)當(dāng)盡快完善其治理結(jié)構(gòu)和法律地位。由此構(gòu)建三七開或者四六開的養(yǎng)老金市場(chǎng)，法人機(jī)構(gòu)承擔(dān)60%-70%養(yǎng)老基金投資管理，以其信譽(yù)和業(yè)績(jī)?nèi)〉梦腥说男湃?；社保理事?huì)承擔(dān)30%-40%養(yǎng)老基金投資管理，作為保值標(biāo)桿出現(xiàn)在養(yǎng)老金市場(chǎng)中。
養(yǎng)老基金投資追求長(zhǎng)期收益，其間既要看收益率，也要看波動(dòng)率，由此形成養(yǎng)老基金投資經(jīng)理人審慎、穩(wěn)健和負(fù)責(zé)任的風(fēng)格。這是資本市場(chǎng)的一堵風(fēng)景墻和文化特征。這告訴人們，資本市場(chǎng)不是急功近利和雞飛狗跳的 “鬧市”，不是黑心人圈錢的 “黑洞”。管理養(yǎng)老基金是地道的資產(chǎn)管理，與融資圈錢、投機(jī)冒險(xiǎn)是格格不入的。
養(yǎng)老基金入市后的個(gè)人賬戶管理應(yīng)當(dāng)升級(jí)：第一步，成為實(shí)名制的個(gè)人養(yǎng)老金權(quán)益記錄，是與居民社會(huì)保障權(quán)益記錄關(guān)聯(lián)的養(yǎng)老金專戶，在披露信息和攜帶轉(zhuǎn)移等方面，要做到準(zhǔn)確、及時(shí)、方便；第二步，成為個(gè)人賬戶持有人了解受托人業(yè)績(jī)和選擇受托人的服務(wù)窗口，這需要一支具有養(yǎng)老金文化與情結(jié)的專業(yè)隊(duì)伍。
一方面，嚴(yán)重失衡的人口結(jié)構(gòu)和老年贍養(yǎng)負(fù)擔(dān)要求政府和人民盡快學(xué)會(huì)通過市場(chǎng)投資獲得養(yǎng)老基金增值收益，只靠納稅人和財(cái)政收入解決養(yǎng)老金是沒有出路的。另一方面，不能靜待美國的養(yǎng)老基金分享我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果，為美國的老齡人口紅利作貢獻(xiàn)。我們亟待以倒計(jì)時(shí)的工作安排，在10年之內(nèi)通過公共治理打造老齡人口紅利，應(yīng)對(duì)失衡的人口結(jié)構(gòu)問題。我們沒有退路，必須后起直追。
?。ㄗ髡邌挝唬呵迦A大學(xué)公共管理學(xué)院）
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