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國家財政應給養(yǎng)老基金投資增值的機會
2017-04-01 08:00:01
無憂保
目前并不具備養(yǎng)老基金入市的條件
記者：最近，全國社會保障基金理事會理事長戴相龍和證監(jiān)會主席郭樹清都在公開場合呼吁支持養(yǎng)老基金入市。您認為相關部門在這個時候發(fā)出這種言論，目的更多地是為了救市還是為了養(yǎng)老基金增值？
董登新：應該說養(yǎng)老基金增值與股市投資這兩者并不矛盾。養(yǎng)老基金是長期積累的，即使是現(xiàn)收現(xiàn)付的社會統(tǒng)籌那部分，也有一定的余額積累，盡管每個地方的情況不一樣，有的收大于支，有的支大于收，但都有一個最低余額，就像銀行有存有貸，但都掌握著一個基本的平衡。養(yǎng)老基金投資股市也是一種長期投資，不可能是短期行為。
記者：目前我國社?；鹪诠墒猩系耐顿Y情況如何？
董登新：我國的養(yǎng)老金儲備主要由3部分組成，截至2010年底，各自的規(guī)模為：其一，中央全國社會保障基金總資產(chǎn)8567億元，其中566億元屬個人賬戶托管部分；其二，地方社會養(yǎng)老保險基金滾存1.4萬億元；其三，企業(yè)年金基金資產(chǎn)總規(guī)模接近3000億元。其中，第一部分和第三部分已經(jīng)入市，只有第二部分沒有入市，它是由社會統(tǒng)籌加個人賬戶形成的積累。
記者：如果您所說的這個第二部分入市的話，前景如何？
董登新：理論上的假設跟現(xiàn)實之間還是有很大距離的。證監(jiān)會主席郭樹清所說的養(yǎng)老基金入市，應該是代表了未來將養(yǎng)老基金做大做強的一個戰(zhàn)略上的大方向，并不代表養(yǎng)老基金馬上就具備入市的條件。我國養(yǎng)老保險采取的是部分積累方式，其中，社會統(tǒng)籌部分是現(xiàn)收現(xiàn)付的開放式管理，真正封閉的只是個人賬戶部分。個人賬戶部分的增值是需要高度關注的，但是這部分入市存在相當大的難度。從制度上看，目前個人賬戶做實的只有包括東北三省在內(nèi)的少數(shù)省份。這部分大概有600多個億，是交給全國社?；鹄硎聲泄艿摹Ａ硗?，技術上也存在問題。那就是目前養(yǎng)老保險還是省級統(tǒng)籌，有些地方甚至是地市級統(tǒng)籌，只要沒有實現(xiàn)全國統(tǒng)籌，投資股市就難以做到托管上的高效率和低成本。
借鑒美國經(jīng)驗發(fā)行特別國債
記者：從目前我國國情來看，地方養(yǎng)老基金增值的較好途徑是什么？
董登新：其實關于這點可以借鑒美國的經(jīng)驗，發(fā)行一種特別國債，利率比銀行定期存款略高一點，養(yǎng)老基金通過這種方式實現(xiàn)增值，實質(zhì)是國家財政給養(yǎng)老金一個投資增值的機會。盡管美國社?；鸩辉试S入市，但它卻能夠做到保值增值，其主要原因在于聯(lián)邦政府敢于買單，即由財政部特別發(fā)行專供社?；鹳徺I的債券，利率隨市場利率變化而 “水漲船高”，在利率市場化的前提下，一般不會出現(xiàn)負利率狀況，而且財政部能夠確保特別發(fā)行債券利率明顯高于通脹率。
截至2011年6月底，全國社會保障基金總資產(chǎn) （市值）已突破了9000億元人民幣。按照法律規(guī)定，它用于投資基金和股票的比例不得超過40%，大概也就是3600億元人民幣。截至2010年底，全國地方政府統(tǒng)籌下的5項社?；鹂傆嫾s為23886億元，這部分基金只能存入銀行或購買國債。的確，在存款負利率及國債低利率的情況下，5項社?；鸩粌H保值難，而且增值更難。
借鑒美國經(jīng)驗，我們的唯一對策，就是由財政部發(fā)行特別債券專供社?；鹳徺I，并給特別債券設定高利率。實際上也就是由財政部為社?；鹪馐艿呢摾蕮p失買單。
記者：我國的養(yǎng)老基金投資跟發(fā)達國家相比有什么不同？
董登新：從養(yǎng)老基金投資結構來看，美國比較保守，中國比較開放。在公共養(yǎng)老保障基金投資上，美國社會養(yǎng)老保險 （OASDI）基金自創(chuàng)設以來一直堅持不入市，并規(guī)定當年收支結余只能投資財政部特別發(fā)行的國債。同樣，中國地方社會保險基金也是不允許入市的，只能存款或購買國債，但由中央政府單獨設立的全國社會保障基金則可以入市投資股票和基金。與此同時，在私人養(yǎng)老基金投資上，以 “401K”為代表的美國私人養(yǎng)老金可以入市投資，而且重點投資共同基金，股票型基金投資占比高達50%左右，但股票投資一般不超過20%。在中國，企業(yè)年金同樣可以入市投資，其中，股票投資比例不得超過30%。
由此可見，美國的社會養(yǎng)老保險基金雖然不允許入市，但資產(chǎn)余額超過全美股票總市值的私人養(yǎng)老金，卻可以通過大量投資共同基金，直接或間接地進入美國資本市場，極大地支持和穩(wěn)定了美國資本市場的發(fā)展。相反，中國企業(yè)年金規(guī)模小，不足3000億元人民幣的資產(chǎn)占國內(nèi)股票總市值的比重僅為1%，即便全部投入股市，甚至無法濺起一點浪花，更何況中國企業(yè)年金在投資選擇上，大多對股票型基金不屑一顧。這與美國私人養(yǎng)老金對共同基金高度信任、情有獨鐘形成鮮明反差。
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