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標(biāo)簽： 保險
加息未必利好保險股-保險從業(yè)考試
2017-01-28 08:00:01
無憂保
進(jìn)入2011年后，央行已于4月6日起第二次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.25個百分點。 加息利好保險股的報道很多，有一些輿論認(rèn)為：保險公司的資產(chǎn)配置主要分為股票、債券、銀行存款三大類。根據(jù)三大上市保險公司2010年年報，股票等權(quán)益類投資占比一般處于10%-15%區(qū)間，而債券和銀行存款等固定收益類投資占比一般合計80%左右。加息后保險公司的投資收益率也會水漲船高。 然而，這是一種相當(dāng)片面甚至錯誤的觀點。 簡單地從市場表現(xiàn)看，加息后保險股的表現(xiàn)可以說是時漲時跌，并沒有與加息形成必然的線性關(guān)系。2011年兩次加息，第一次保險股不漲反跌；第二次保險股上漲，但市場普遍認(rèn)為，這只是市場大金融板塊價值洼地估值修復(fù)的需要，與加息關(guān)系甚微。筆者觀察還發(fā)現(xiàn)，一方面，加息后，保險公司尤其是壽險公司長期性的分紅和萬能等保險產(chǎn)品的競爭力會出現(xiàn)下降態(tài)勢；另一方面，加息對于股票和債券市場的表現(xiàn)通常會形成負(fù)面的預(yù)期，加息也會直接導(dǎo)致債券市場價格的下跌。 加息對保險股的影響到底如何？這還要從三個最基本的方面進(jìn)行分析，一是要理解2010起保險公司實施的新會計準(zhǔn)則對保險公司估值的影響；二是要分析對保險公司存量資產(chǎn)和負(fù)債的影響；三是要分析對保險公司增量資產(chǎn)和負(fù)債的影響。 首先，根據(jù)新的會計準(zhǔn)則，原來與市場無關(guān)的、固定不變的預(yù)定利率改為與市場利率掛鉤的評估利率，壽險傳統(tǒng)險和非壽險保單的評估利率，將以750天移動平均的國債到期收益率為基礎(chǔ)調(diào)整；壽險分紅險和萬能險保單其評估利率則根據(jù)當(dāng)前投資收益情況和資產(chǎn)的預(yù)期未來收益來確定。這樣，市場利率的調(diào)整不僅會影響到保險公司的資產(chǎn)，也同時會影響保險公司的負(fù)債；不僅會影響保險公司的存量資產(chǎn)和負(fù)債，也同時會影響保險公司的增量資產(chǎn)和負(fù)債。 其次，重點分析加息對保險公司存量資產(chǎn)和負(fù)債的影響，針對于非壽險公司，由于負(fù)債久期小于資產(chǎn)久期，資產(chǎn)下降大幅超越負(fù)債的下降，加息對資產(chǎn)負(fù)債表形成了不利影響；針對于壽險公司，雖然負(fù)債久期小于資產(chǎn)久期，但是由于資產(chǎn)下降是即時的，而負(fù)債下降是經(jīng)過長期平滑的，所以，短期來看，資產(chǎn)下降依然超越負(fù)債的下降?？傮w來看，加息對于保險公司存量業(yè)務(wù)資產(chǎn)負(fù)債表的短期影響是負(fù)面的。 最后，重點分析加息對保險公司增量資產(chǎn)和負(fù)債的影響，一是由于加息后保險公司是在新的利率市場環(huán)境下進(jìn)行資產(chǎn)配置，加息對于保險公司資產(chǎn)負(fù)債表中的增量資產(chǎn)的短期影響是正面的；二是加息后評估利率的上升會減少對壽險傳統(tǒng)險和非壽險的負(fù)債?？傮w來看，加息對于保險公司新增業(yè)務(wù)資產(chǎn)負(fù)債表的短期影響是正面的。 綜合以上三個方面，由于目前在A股上市的三家保險公司均擁有龐大的存量資產(chǎn)和負(fù)債，短期內(nèi)，增量資產(chǎn)和負(fù)債的規(guī)模都較小?？傮w來看，短期內(nèi)加息利空保險股。
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