0571-22931819
2015有關(guān)養(yǎng)老金三支柱改革背景下的新挑戰(zhàn)分析 - 政策
2017-04-18 08:00:01
無憂保
養(yǎng)老金三支柱改革背景下有哪些新挑戰(zhàn)？
1、基本養(yǎng)老保險基金中央集中受托投資需解決十大問題
在目前沒有實現(xiàn)省級大收大支的情況下，在“十三五”期間實現(xiàn)全國統(tǒng)籌和向名義賬戶轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時刻，將分散在各地的基本養(yǎng)老保險基金作為委托人，委托給受托機構(gòu)實行統(tǒng)一投資管理，應(yīng)對如下一些潛在問題做好處理預案。
一是地方作為委托人進行委托投資之后，其地方利益具有固化和顯性化的趨勢，與實現(xiàn)全國統(tǒng)籌有潛在的沖突;二是集中委托投資運營后，個別地區(qū)的M2似受到一定影響，應(yīng)采取分批逐步上解與轉(zhuǎn)存的辦法，來稀釋和分散其對地方經(jīng)濟增長有可能產(chǎn)生的影響;三是資金上解之后，對個別股份制商業(yè)銀行存款有可能產(chǎn)生影響，因為在個別銀行的支行已有可能超過10%以上;四是在統(tǒng)賬結(jié)合制度下，對投資收益在個人賬戶的分配規(guī)則等盡早做出預案，以將群體性事件誘發(fā)因素控制在最低限度內(nèi);五是如果向名義賬戶制轉(zhuǎn)型，個人賬戶部分本應(yīng)采取“生物收益率”，但如果實行“真實收益率”，那就應(yīng)盡早做出不同的制度安排;六是如果個人賬戶采取真實收益率，在市場出現(xiàn)景氣周期時是否按真實收益率計入，即市場波動與個人賬戶收益率的關(guān)系應(yīng)有預案;七是在十八屆四中全會全面推進依法治國的背景下，應(yīng)盡早處理好多元化投資體制與現(xiàn)行投資政策的法理關(guān)系;八是如果對個人賬戶系統(tǒng)采取名義賬戶制，就存在名義資產(chǎn)與未來債務(wù)的匹配與平衡的當期精算問題，賬戶系統(tǒng)作為一個現(xiàn)收現(xiàn)付的封閉體系，其自我平衡問題就要進行年度檢測和調(diào)整，進而需要擴大精算隊伍和建立精算報告制度;九是在委托人、受托機構(gòu)、托管機構(gòu)、投資管理機構(gòu)的四方關(guān)系中，核心是委托人和受托機構(gòu)的關(guān)系，應(yīng)利用受托機構(gòu)的平臺，根據(jù)提高統(tǒng)籌層次的需要適時調(diào)整關(guān)系，制訂向全國統(tǒng)籌過渡的時間表;十是受托機構(gòu)應(yīng)盡快制訂“走出去”的國際化方案，這是繼實施市場化和多元化之后的又一必要舉措，是分散風險和博取較高收益的國際慣例。
2、年金制度結(jié)構(gòu)的政策調(diào)整
10年來，企業(yè)年金制度始終面對企業(yè)統(tǒng)一投資政策致使收益率難以滿足不同風險偏好和年齡段的窘境。于是，在機關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老保險改革后將普遍建立年金制度的背景下，業(yè)內(nèi)逐漸達成一個共識，就是在政策上應(yīng)有一個突破，從根本上解決這個問題。政策突破主要包括：一是放棄3個門檻，建立“自動加入制度”。取消20號令規(guī)定的企業(yè)在建立年金制度時必須符合3個條件的規(guī)定即“參加基本養(yǎng)老保險并履行繳費義務(wù)”、“具有相應(yīng)的經(jīng)濟負擔能力”和“建立集體協(xié)商機制”，代之以全員自動享有建立年金的權(quán)利。10年前在建立年金制度之初，大部分國企沒有建立年金制度，為控制其道德風險，普遍確立3個門檻是符合實際的，但在目前國企已基本建立年金制度之后，當年金逐漸走向廣大的中小企業(yè)時，就成為不利因素了。放棄3個條件和建立自動加入制度是此輪改革的一個關(guān)鍵。二是突破企業(yè)統(tǒng)一投資模式，建立“個人有限選擇權(quán)”。目前企業(yè)統(tǒng)一投資模式抹殺了不同年齡段和不同風險偏好的區(qū)別，認為降低了公約數(shù)，幾乎所有企業(yè)只能采取一個保守的投資策略。讓職工個人享有選擇一定范圍的投資選擇權(quán)，取消企業(yè)統(tǒng)一投資的計劃模式，這樣可以滿足多層次的不同風險偏好和不同年齡群組，整體提高收益水平。三是引入QDIA(合格默認投資工具)，建立“生命周期基金”。建立“個人有限選擇權(quán)”是指職工須在雇主提供的生命周期基金和生命特征基金這兩個系列里進行選擇，如果不加選擇，雇主或投管人就有權(quán)根據(jù)其實際年齡替他選擇一個最接近他退休日期的生命周期基金，這就是QDIA。四是大幅提高股票投資上限比例，為建立“兩金”機制創(chuàng)造條件。引入“兩金”之后，40%的股票投資上限將不可能滿足生命周期基金的設(shè)計與建立，大幅上調(diào)投資上限是題中應(yīng)有之意。五是完善現(xiàn)行的EET稅收政策，制定若干補充性措施。2013年底頒布的103號文奠定了中國版401k的稅收模式，應(yīng)對其進行加強和補充，在領(lǐng)取待遇時明確免稅額等。六是另辟蹊徑開設(shè)TEE稅收政策，為職工增加一個政策選項。美國在采取EET的同時，于1997年引入TEE，對中產(chǎn)階層很有吸引力，因為可避免資本利得稅，在實行分項所得稅制的中國，另辟TEE將為中產(chǎn)階層提供有效選擇，為擴大年金制度參與率做出獨特貢獻。
總之，上述六項內(nèi)容實際上超越了《企業(yè)年金試行辦法》和2011年發(fā)布的第11號部令《企業(yè)年金基金管理辦法》范疇，能否真正實現(xiàn)的政策突破，將取決于幾個部委之間的頂層設(shè)計，還取決于對這輪改革歷史定位的認識，更取決于勇于創(chuàng)新的進取意識。這輪以修訂20號令為牽引的年金政策調(diào)整，在年金發(fā)展史上將占有重要歷史地位，在機關(guān)事業(yè)單位普遍建立年金制度的關(guān)鍵時刻，對保持機關(guān)公務(wù)員和事業(yè)單位建立年金制度的政策依據(jù)，對保持年金基金收益率和維持退休收入不降低等，都起到重要作用。
3、年金基金運營的機構(gòu)準備
年金制度改革將為年金基金運營機構(gòu)的應(yīng)對能力提出挑戰(zhàn)。所謂放開“個人有限選擇權(quán)”，是指為職工提供“兩金”即“生命周期基金”和“生命特征基金”。“生命周期基金”(lifecycle funds)就是“目標日期基金”(TDFs)，它一般以到期日冠以基金名稱，在長達幾十年的存續(xù)期里，隨著投資者年齡的增長，其權(quán)益類資產(chǎn)配比相應(yīng)自動下降，固收類自動增加，持有人只要選擇一個最貼近自己年齡的基金就可以不用管了。“生命特征基金”(lifestyle funds)就是“目標風險基金”(TRFs)，它以風險特征冠名，例如“進取型基金”、“穩(wěn)健型基金”、“保守型基金”等，投資者根據(jù)自己風險偏好和年齡進行選擇。如前所述，2013年頒布的第23號文《關(guān)于擴大企業(yè)年金基金投資范圍的通知》和第24號文《關(guān)于企業(yè)年金養(yǎng)老金產(chǎn)品有關(guān)問題的通知》意義重大，它提升了年金制度運行質(zhì)量，標志著企業(yè)年金基金投資進入產(chǎn)品化階段。根據(jù)24號文，養(yǎng)老金產(chǎn)品類型分為股票型、混合型、固守型和貨幣型等四種類型，它們顯然也屬于“目標風險基金”。雖然它們只是計劃層面配置的資產(chǎn)，與職工個人直接投資選擇的“目標風險基金”是兩回事，但畢竟為放開“個人有限選擇權(quán)”后建立提供生命周期和生命特征的“兩金”機制打下了一定基礎(chǔ)。
截至2014年底，實際運作的企業(yè)年金養(yǎng)老金產(chǎn)品有62只，在148個備案的產(chǎn)品中占42%，其資產(chǎn)凈值514億元，不到資產(chǎn)凈值的7%。在62只企業(yè)年金養(yǎng)老金產(chǎn)品中，權(quán)益型為14只，混合型17只，固收型27只，貨幣型4只。相比之下，“生命周期基金”幾乎是一個新生事物，即使在計劃層面也幾乎任何經(jīng)歷，目前，只有兩個公司曾發(fā)行過3只類似的公募產(chǎn)品而已，與年金制度無緣，他們是匯豐晉信提供的“2016生命周期開放式證券投資基金”和“2026生命周期證券投資基金”、大成提供的“財富管理2020生命周期證券投資基金”。在公募基金產(chǎn)品中，整體看服務(wù)養(yǎng)老需求的產(chǎn)品不到20只，在2000多只公募產(chǎn)品還不到1%，且只是掛著“養(yǎng)老主題”而已，與普通公募產(chǎn)品區(qū)別不大。上述現(xiàn)狀顯示，在計劃層面養(yǎng)老金產(chǎn)品的數(shù)量還遠遠不夠，品種還很單一，特色還很不夠，發(fā)展還很緩慢，經(jīng)驗還很缺乏，準備還很不足，年金基金市場顯然還處于初級發(fā)展階段，難以滿足政策突破后年金業(yè)蓬勃發(fā)展的需求。在個人層面，放開有限選擇權(quán)之后，年金基金投資體制改革將進入一個新階段，面臨一些新挑戰(zhàn)。此外，下半年，中國首個養(yǎng)老金管理公司將正式掛牌運營。作為一個嶄新的業(yè)態(tài)，一站式服務(wù)的信托型養(yǎng)老金管理公司的誕生不僅成為年金基金投資管理的旗艦，也將是基本養(yǎng)老保險基金和個人延稅養(yǎng)老保險基金投資管理的主力。
聲明：本站原創(chuàng)文章所有權(quán)歸無憂保所有，轉(zhuǎn)載務(wù)必注明來源；
轉(zhuǎn)載文章僅代表原作者觀點，不代表本站立場；如有侵權(quán)、違規(guī)，請聯(lián)系qq：1070491083。
